基于VaR的生命周期公募FOF產(chǎn)品創(chuàng)新研究.pdf

1、我國公募基金行業(yè)發(fā)展迅速且創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，因此設(shè)計(jì)出既適合市場環(huán)境又可以滿足投資者需求的創(chuàng)新產(chǎn)品成為每個(gè)公募基金公司所面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。而2014年新頒布實(shí)施的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》明確規(guī)范了公募FOF產(chǎn)品的定位與運(yùn)作，為公募FOF產(chǎn)品的推行奠定了法律基礎(chǔ)。加之我國人口老齡化嚴(yán)重，養(yǎng)老金投資收益較低，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品短缺的問題亟需解決。基于這樣的背景，本文旨在對公募基金產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新設(shè)計(jì)，結(jié)合生命周期理論與公募 FOF的投資運(yùn)

2、作模式，探究設(shè)計(jì)適合我國市場情況金融環(huán)境且滿足投資者需求的公募基金產(chǎn)品。
　　首先，論文從美國共同基金業(yè)與我國公募基金業(yè)市場情況出發(fā)，試圖從兩國情況的對比中發(fā)掘我國公募基金產(chǎn)品存在的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。經(jīng)研究表明，中國當(dāng)前基金市場環(huán)境與美國FOF市場跨越式發(fā)展時(shí)情況相近：急劇擴(kuò)大的基金基礎(chǔ)產(chǎn)品市場與良莠不齊的基金業(yè)績表現(xiàn)均增加了對基金產(chǎn)品的配置和篩選的需求。而與美國FOF產(chǎn)品爆發(fā)的決定性因素養(yǎng)老金制度改革相比，中國也處于相似的外部環(huán)境：我國

3、養(yǎng)老金制度改革擁有與美國“401k計(jì)劃”類似的制度構(gòu)架，面對養(yǎng)老金常年收益率低下且有可能入不敷出的局面，符合養(yǎng)老金投資目標(biāo)的優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品亟待推出。加之我國人口老齡化嚴(yán)重，個(gè)人投資者對于養(yǎng)老理財(cái)?shù)男枨蠹眲∩仙擃愂袌霎a(chǎn)品的稀缺也會(huì)推動(dòng)我國公募FOF基金的發(fā)展。中國與美國FOF市場跨越式發(fā)展時(shí)相似的基金市場環(huán)境、相似的養(yǎng)老金制度改革風(fēng)口加之個(gè)人投資者日益增長的養(yǎng)老理財(cái)需求，本文認(rèn)為我國公募FOF產(chǎn)品的推行將得到市場的認(rèn)可并迅速發(fā)展起來。<

4、br>　　其次，論文對公募FOF產(chǎn)品進(jìn)行系統(tǒng)的研究，分別對該產(chǎn)品的定義、分類、產(chǎn)品優(yōu)勢及市場功能進(jìn)行分析。探究該產(chǎn)品得到市場認(rèn)可的原因。
　　最后結(jié)合公募 FOF型基金的產(chǎn)品優(yōu)勢，引入生命周期理論，對產(chǎn)品進(jìn)行具體設(shè)計(jì)。設(shè)計(jì)出符合養(yǎng)老金投資目標(biāo)且滿足普通投資者對養(yǎng)老理財(cái)需求的產(chǎn)品——公募生命周期 FOF。公募運(yùn)作的規(guī)范化、FOF型投資的二次分散風(fēng)險(xiǎn)與生命周期動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的調(diào)整，這樣的設(shè)計(jì)更加合理且符合市場對于養(yǎng)老產(chǎn)品的定位與需求。<

5、br>　　更進(jìn)一步，本文引入VaR的風(fēng)險(xiǎn)度量方法對公募生命周期FOF進(jìn)行創(chuàng)新設(shè)計(jì)。以資產(chǎn)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)水平 VaR來替代以往用權(quán)益類資產(chǎn)比例作為代表的風(fēng)險(xiǎn)狀況。相比于權(quán)益類資產(chǎn)倉位反映風(fēng)險(xiǎn)狀況，以具體 VaR值來衡量基金的風(fēng)險(xiǎn)更能使投資者清楚自己持有基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。且由后驗(yàn)的實(shí)證分析得出以下結(jié)論：
　?。?）由于VaR方法度量的是真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)水平，相對于簡單的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例遞減，基于 VaR遞減的資產(chǎn)調(diào)整能更好的平抑基金凈值波動(dòng)，在

6、市場大幅波動(dòng)的情況下更好的保護(hù)投資者資產(chǎn)。
　?。?）基于VaR遞減的生命周期FOF設(shè)計(jì)不需區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)和非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以引入更多資產(chǎn)類別，為基金經(jīng)理配置資產(chǎn)獲得超額收益提供更多可能性。
　?。?）在設(shè)定不同初始風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值水平，高VaR基金收益更高但波動(dòng)較大，低VaR基金收益較低但風(fēng)險(xiǎn)控制更好，可以體現(xiàn)出基于 VaR調(diào)整方法的有效性。可以根據(jù)投資者初始風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同設(shè)置不同初始 VaR的產(chǎn)品，體現(xiàn)出該類產(chǎn)品的可定制性。