中國上市公司并購目標(biāo)企業(yè)特征分析.pdf

1、中文摘要兼并與收購作為一種對資源進(jìn)行重新配置的活動，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中正發(fā)揮著越來越重要的作用。當(dāng)前，我國投資推動型經(jīng)濟(jì)增長方式正受到考驗，因此，對存量資源進(jìn)行合理配置的兼并與收購活動越來越得到人們的重視。而在兼并收購活動中，并購的目標(biāo)公司具有哪些特征，什么樣的公司更容易成為目標(biāo)公司，這些問題一直是投資界和理論界較為關(guān)注的問題。因此，通過分析并購目標(biāo)企業(yè)的特征進(jìn)而得出選擇并購目標(biāo)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，是本文主要研究的內(nèi)容。本文首先對國內(nèi)外有關(guān)

2、并購目標(biāo)企業(yè)特征分析的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，然后對西方和我國并購活動發(fā)生的歷史進(jìn)行了簡單總結(jié)，指出了我國并購活動的歷史在周期性上并未表現(xiàn)出西方并購活動歷史所呈現(xiàn)的與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的所具有的緊密聯(lián)系性，這與我國證券市場的發(fā)展歷史較短，制度建設(shè)不完善有關(guān)，由此使得我國證券市場的并購活動具有一般成熟資本市場不具有的特征，由此展開對我國并購市場現(xiàn)狀的分析。通過分析，本文總結(jié)出股權(quán)分置改革后我國上市公司并購活動出現(xiàn)了新的特點，主要體現(xiàn)在：股票的全流通使得

3、流通股股東在并購活動中享有了原先只有非流通股股東才享有的知情權(quán)和選擇權(quán)，同時中小股東可以通過現(xiàn)金選擇權(quán)和異議股份出售請求權(quán)等方式來保護(hù)自身利益：非流通股的流動融通使得原先只希望通過借殼上市實現(xiàn)再融資目的的并購方開始考慮通過提升公司盈利能力和市場對其估值水平來實現(xiàn)股權(quán)的增值，從而在二級市場拋售獲利；同時，股改中非流通股的追送對價使得原先價值高估的流通股價格下降，并購方并購成本降低，支付方式也開始由單一的現(xiàn)金支付向股票支付等其他方式多元化方

4、向發(fā)展。這些都說明我國證券市場并購活動已經(jīng)開始發(fā)生了一些顯著的變化，而這些變化是否影響到并購方在對目標(biāo)企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)，目標(biāo)企業(yè)的特征是否發(fā)生了變化，這些都是值得探討的問題。因此，本文以我國上市公司并購目標(biāo)企業(yè)的特征分析作為出發(fā)點，選取2007年度我國證券市場發(fā)生控股股東變化的上市公司作為樣本公司，剔除國有股權(quán)無償劃撥的案例，最終樣本公司43家，同時選取與之規(guī)模相類似的未發(fā)生并購事件的同行業(yè)上市公司37家作為比較樣本，共計80家上市公司，以