我國(guó)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率SHIBOR有效性研究.pdf

1、金融領(lǐng)域各種要素的不斷齊備和完善是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐漸邁向成熟的重要條件，而繼續(xù)推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)日臻完善的重要任務(wù)之一，就是培育一個(gè)以金融市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)，能夠影響和制約其他各種利率的基準(zhǔn)利率。此外，人民幣國(guó)際化、貨幣政策的有效傳導(dǎo)也都必須依賴于一個(gè)足以影響各類金融資產(chǎn)定價(jià)的基準(zhǔn)利率。因此，為了配合深化改革、不斷完善社會(huì)主義市場(chǎng)體制機(jī)制的決心，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱：“央行”）于2007年1月4日推出上海銀行間同業(yè)折放利率（Sha

2、nghai Interbank Offered Rate，Shibor），其目的是建立以Shibor為主的我國(guó)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。
　　本文正是基于“十二五”規(guī)劃綱要提出的進(jìn)一步深化金融體制改革、加快推動(dòng)利率市場(chǎng)化的要求，借鑒國(guó)內(nèi)外已有的理論與實(shí)證研究成果，探討自 Shibor推出近八年以來(lái)運(yùn)行至今的有效性問(wèn)題。而研究 Shibor作為我國(guó)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的有效性，也就是分析和檢驗(yàn)它是否滿足基準(zhǔn)利率有效性的衡量標(biāo)準(zhǔn)（即市場(chǎng)性、相關(guān)性

3、、基礎(chǔ)性、期限結(jié)構(gòu)的合理性和穩(wěn)定性等）。具體來(lái)說(shuō)，就是用規(guī)范的分析方法說(shuō)明Shibor所具備的市場(chǎng)性；通過(guò)描述統(tǒng)計(jì)方法來(lái)考察Shibor是否有合理的期限結(jié)構(gòu)；通過(guò)選取不同期限的Shibor、全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)利率、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率（Chibor）以及其他主要經(jīng)濟(jì)變量計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣，利用相關(guān)系數(shù)來(lái)考察 Shibor與其他主要市場(chǎng)利率和主要經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性；在確定數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性之后（若不平穩(wěn)則需差分），通過(guò) Granger因

4、果關(guān)系檢驗(yàn)方法檢驗(yàn) Shibor與全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)利率、Chibor以及其他主要經(jīng)濟(jì)變量的因果關(guān)系來(lái)考察Shibor的基礎(chǔ)性；通過(guò)建立向量自回歸（VAR）模型，運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn) Shibor受到主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI、美元兌人民幣匯率、滬深300指數(shù)、“克強(qiáng)指數(shù)”等）的沖擊時(shí)的響應(yīng)程度和時(shí)滯來(lái)檢驗(yàn)Shibor的穩(wěn)定性。
　　檢驗(yàn)結(jié)果表明：Shibor自2007年1月4日正式推出以來(lái)，近八年的運(yùn)行情況