基于債務擔保能力的上市公司資本結構研究.pdf

1、現(xiàn)代公司金融學表明，資本結構的決策問題是企業(yè)財務政策的重要組成部分，它既關系著企業(yè)的資本成本和公司價值，也會對國家宏觀經(jīng)濟的運行產(chǎn)生重要影響。隨著2008年金融危機的爆發(fā)，資產(chǎn)抵押擔保成為了研究熱點問題，金融機構出于風險防范的謹慎性原則，將公司實物資產(chǎn)抵押作為貸款發(fā)放的重要考慮因素。面對日益嚴厲的信貸審批規(guī)則，大批中小企業(yè)紛紛陷入財務困境甚至破產(chǎn)，而這些企業(yè)大多有一個相似特征：缺乏債務抵押擔保的實物資產(chǎn)，即債務擔保能力比較弱。這些經(jīng)濟情

2、形都引發(fā)了我們對債務擔保能力與企業(yè)資本結構關系的考慮，即不同債務擔保能力企業(yè)的資本結構靜態(tài)決定和動態(tài)調整是否存在差異，而在不同的宏觀經(jīng)濟情形中上述結論又會發(fā)生什么變化，這些都是值得深入研究的問題。
　　本文選取2006-2013年滬深兩市2000多家上市公司的數(shù)據(jù)，從靜態(tài)和動態(tài)兩個角度，將全樣本數(shù)據(jù)按照債務擔保能力分組，分為債務擔保能力弱的企業(yè)、債務擔保能力中等的企業(yè)、債務擔保能力強的企業(yè)，研究了不同債務擔保能力公司的資本結構決策

3、問題。本文首先從靜態(tài)角度通過建立固定效應模型對不同債務擔保能力公司資本結構的決定問題進行探討，結果顯示在資本結構靜態(tài)決定上，債務擔保能力弱的企業(yè)更加關注信貸規(guī)模、股權融資規(guī)模等容量性指標，而債務擔保能力強的企業(yè)更加關注貸款利率、股市收益率等成本性指標。接著，論文又利用差分 GMM方法從動態(tài)調整角度比較分析了不同債務擔保能力公司資本結構的調整速度問題。研究表明，債務擔保能力強的公司資本結構調整速度要快于債務擔保能力弱的公司。而且不同債務擔

4、保能力企業(yè)的資本結構動態(tài)調整行為也存在很大差異，即債務擔保能力弱的企業(yè)，由于其企業(yè)規(guī)模、盈利能力、公司聲譽等方面的局限，對外部融資需求很強烈，較少考慮融資成本，更多地受到信貸規(guī)模、股權融資規(guī)模等容量性指標的限制；債務擔保能力強的企業(yè)，由于其企業(yè)規(guī)模、盈利能力、信息透明度、公司聲譽等方面的優(yōu)勢，對外部融資的調度更加容易、靈活，對外部融資的迫切程度相對較低，對貸款利率、股市收益率等成本性指標更為敏感。鑒于上述的研究結論，本文分別從微觀企業(yè)和