創(chuàng)業(yè)板上市公司漲停板效應及其幅度設(shè)定研究.pdf

1、建立漲跌停板制度的初衷是為了將價格波動限制在一定范圍內(nèi)，然而，國內(nèi)學者對該制度的作用的討論卻從未停息過。支持者以為：價格漲跌幅限制制度有利于防止投資者的恐慌而可能出現(xiàn)的過度反應，有利于使價格波動的幅度降低，市場風險得到控制；而反對者則以為：價格漲跌幅限制制度并沒有使價格波動幅度降低，反而增加了后續(xù)交易日市場的波動，阻礙了均衡價格的形成，使市場機制的發(fā)揮受到影響。
　　為研究漲跌停板制度對我國新興創(chuàng)業(yè)板市場的影響，本文選用創(chuàng)業(yè)板上市

2、公司個股日線數(shù)據(jù)，利用11日交易鏈數(shù)據(jù)，并選擇使用“事件研究法”及“分組比較法”兩大研究方法，對價格漲跌幅限制的波動性外溢效應、延遲價格發(fā)現(xiàn)效應和阻礙交易效應這三大效應依次進行實證研究，研究結(jié)果概括為：第一、在股價大幅上漲時，出現(xiàn)了波動性外溢到事件日后第一個交易日，并推斷這一現(xiàn)象是由漲停板制度引起的，因而在股價大幅上漲時價格漲跌幅限制制度引起了波動性溢出效應；股票價格發(fā)生大幅下跌時，波動性未出現(xiàn)外溢至事件日后交易日的情況，而僅僅出現(xiàn)了事

3、件日前幾個交易日波動性較大幅度增加的現(xiàn)象，由此可推斷，在股價大幅下跌時，漲跌停板并未導致波動性溢出效應的產(chǎn)生。第二、股價發(fā)生大幅上漲及大幅下跌兩種情況下，漲停板制度使得交易被人為阻止，使價格對新信息的反應有所延遲，使得股票不能在短時間內(nèi)達到新均衡，由此驗證了價格漲跌幅限制制度對創(chuàng)業(yè)板上市公司的價格延遲發(fā)現(xiàn)效應。第三、在股票價格向上運動時，投資者對漲停股票持有量的調(diào)整將持續(xù)到股票漲停后的下一個交易日，由此可以看出漲停板制度對創(chuàng)業(yè)板上市公司

4、的阻礙交易效應得到了驗證；而在股票價格向下運動時，投資者對跌停股票持有量的調(diào)整在股票跌停當日就完成了調(diào)整，因此不存在阻礙交易效應。
　　以上實證結(jié)果表明漲跌停板制度對創(chuàng)業(yè)板市場的價格行為造成了一定的扭曲，因此，以找到一個更合理的價格漲跌停幅度為目標，本文嘗試構(gòu)建一個人工模擬股票市場模型，該模型是在訂單驅(qū)動的基礎(chǔ)上進行研究的，同時盡可能地對投資者在競價交易時的投資行為進行研究并嘗試刻畫這種行為，在模擬實驗中，本文對股票價格設(shè)置出不同