基于金融狀況指數(shù)的我國通貨膨脹預(yù)測研究.pdf

1、隨著我國資本市場、房地產(chǎn)市場的發(fā)展，金融體系逐步健全、金融結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，一方面資產(chǎn)價格波動給貨幣政策操作帶來了新的難題，另一方面，資產(chǎn)價格作為一個有效信息載體，對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行水平的預(yù)測和反應(yīng)能力逐步增強(qiáng)。近年來，我國房地產(chǎn)價格不斷升高，股票價格大幅波動，并且通貨膨脹水平居高不下，因此，構(gòu)建符合我國實(shí)際金融情況的金融狀況指數(shù)對我國貨幣政策操作至關(guān)重要。
　　回顧相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，在建立金融狀況指數(shù)指標(biāo)選取方面，大部分文獻(xiàn)基本采用實(shí)際

2、利率、實(shí)際有效匯率、實(shí)際房價、實(shí)際股價這幾個變量。在指標(biāo)的權(quán)重計算方法上面大致有四種方法，包括總需求方程縮減式、脈沖響應(yīng)分析、因子分析法、大型宏觀經(jīng)濟(jì)模型。本文在參照以前學(xué)者構(gòu)建金融狀況指數(shù)的方法，在上述四個變量的基礎(chǔ)上增加了實(shí)際貨幣供應(yīng)量這一指標(biāo)，以構(gòu)造更符合中國實(shí)際國情的金融狀況指數(shù)。在金融狀況指數(shù)權(quán)重的計算方法上面，本文構(gòu)建了兩種權(quán)重的金融狀況指數(shù)，基于總需求縮減式所計算出的靜態(tài)權(quán)重的金融狀況指數(shù)（FCI—s)以及在總需求縮減式的

3、基礎(chǔ)上利用狀態(tài)空間模型構(gòu)建權(quán)重系數(shù)時變的金融狀況指數(shù)（FCI—m)，通過對比，判斷兩種權(quán)重所建立的金融狀況指數(shù)哪個能更好的預(yù)測通貨膨脹(CPI、P P I)的變化。在預(yù)測過程中，不僅進(jìn)行了樣本內(nèi)的預(yù)測還進(jìn)行了樣本外的預(yù)測，分析金融狀況指數(shù)對通貨膨脹是否對樣本內(nèi)外的數(shù)據(jù)都有很好的預(yù)測效果。
　　通過實(shí)證研宄得出的結(jié)論包括：一、指數(shù)中不同的金融變量所占的權(quán)重存在明顯的差距，說明不同變量對通貨膨脹的影響程度也顯著不同。采用綜合反映一國利

4、率、匯率、相關(guān)資產(chǎn)價格以及貨幣供應(yīng)量等金融變量的金融狀況指數(shù)比采用單一的金融變量更合理、更全面。二、通過樣本內(nèi)的動態(tài)相關(guān)性分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)、VAR脈沖響應(yīng)分析，模型的殘差平方分析的結(jié)果可知，金融狀況指數(shù)對CPI、PPI在樣本內(nèi)有很好的預(yù)測效果。并且FCI在PPI的最優(yōu)預(yù)測滯后期要大于在CPI的最優(yōu)滯后期，存在這樣的差異可能是由于自2004年開始由于居民對終端消費(fèi)品的需求出現(xiàn)了顯著變化，由此使下游商品價格帶動上游產(chǎn)品價格發(fā)生明顯變化。

5、三、金融狀況指數(shù)對CPI、PPI樣本外的預(yù)測效果不夠理想。通過各模型均方根誤差的對比分析，判斷金融狀況指數(shù)是否能提高對CPI、PPI的預(yù)測精度。由于滯后期的不確定，而且并不是所有的滯后期均能提高預(yù)測精度，這就導(dǎo)致了在預(yù)測過程中不能準(zhǔn)確的確定金融狀況指數(shù)的滯后期來預(yù)測樣本外的通貨膨脹指標(biāo)，為預(yù)測樣本為的通貨膨脹增加了難度。因此，金融狀況指數(shù)在實(shí)際預(yù)測通貨膨脹的過程中的運(yùn)用十分有限，但可作為制定政策過程中的一個輔助參考工具。四、動態(tài)權(quán)重的金