金融發(fā)展水平、信息質(zhì)量與中小企業(yè)債務(wù)融資成本——基于新三板掛牌企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、債務(wù)融資在發(fā)展中國家企業(yè)的融資方式中占有相當(dāng)大的比重。其原因在于發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)和金融發(fā)展水平等方面與發(fā)達(dá)國家還有不小的差距，這就導(dǎo)致發(fā)展中國家的企業(yè)融資途徑相對較窄，融資過程中所面臨的約束也比較大。中國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)一直處于高速發(fā)展中，發(fā)展水平同西方國家的差距也在不斷的縮小，但是我國資本市場的發(fā)展仍相對緩慢，信貸供需嚴(yán)重失衡，企業(yè)面臨較高的債務(wù)融資成本問題，特別是中小企業(yè)過高的債務(wù)融資成本問題。

2、　　信貸市場上的中小企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的成本高低往往會受到多種因素影響，而其中最重要的影響因素就是企業(yè)披露的信息質(zhì)量。對投資者而言，債務(wù)融資企業(yè)信息披露的質(zhì)量是投資者評估融資者借款風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)。而對債務(wù)融資的企業(yè)而言，其信息披露的質(zhì)量是向投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營狀況的信號，這種信號能夠改變企業(yè)和投資者之間的信息不對稱狀況，進(jìn)而影響到企業(yè)自身債務(wù)融資的成本。本文在整理以往文獻(xiàn)的過程中發(fā)現(xiàn)，已有諸多學(xué)者做了關(guān)于上市企業(yè)信息披露質(zhì)量對其債務(wù)融資

3、成本影響的研究，并提出了與研究結(jié)果相對應(yīng)的建議。以往的諸多研究指出信息質(zhì)量對上市企業(yè)融資成本的影響呈現(xiàn)線性關(guān)系。另外，相關(guān)文獻(xiàn)也提到我國金融業(yè)發(fā)展水平雖然整體不高且地區(qū)間的差異也相對較大，但對中小企業(yè)的融資成本亦有影響。本文正是以前人的相關(guān)理論為基礎(chǔ)，并承襲前人的研究思路，首先從信息質(zhì)量入手，研究其對中小企業(yè)債務(wù)融資成本的影響。即信息質(zhì)量與中小企業(yè)債務(wù)融資成本之間是否存在顯著性的相關(guān)關(guān)系，假如其二者之間的確存在顯著性的相關(guān)關(guān)系，那么金融

4、發(fā)展水平的提高又是否會影響到它們二者之間的這種顯著性的相關(guān)關(guān)系呢？如若存在影響，這種影響又會產(chǎn)生何種作用效果？本文正是基于以上疑問，以我國新三板市場的企業(yè)為樣本，并結(jié)合實(shí)證研究的方法進(jìn)行以下研究：
　　（1）研究信息披露的質(zhì)量對中小企業(yè)債務(wù)融資成本的影響，進(jìn)一步研究信息質(zhì)量對國有中小企業(yè)和民營中小企業(yè)的債務(wù)融資成本的影響。
　?。?）研究金融發(fā)展水平的提高對信息質(zhì)量與中小企業(yè)的債務(wù)融資成本之間關(guān)系的影響，并研究金融發(fā)展水平的

5、提高對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本之間關(guān)系的影響。
　　研究結(jié)果顯示：
　?。?）在其他條件不變的情況下，中小企業(yè)披露的信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本間呈現(xiàn)顯著性的“U”形關(guān)系。民營中小企業(yè)的信息披露的質(zhì)量與債務(wù)融資成本之間也呈現(xiàn)顯著性的“U”形關(guān)系，但國有中小企業(yè)的信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本之間存在顯著性的線性負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　?。?）金融發(fā)展水平的提高能夠在一定程度上增強(qiáng)中小企業(yè)的信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本之間的“U”形

6、關(guān)系，即增強(qiáng)信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本之間的正相關(guān)關(guān)系，削弱信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。另外，金融發(fā)展水平的提高，同樣能夠在一定程度上增強(qiáng)民營中小企業(yè)信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本之間的“U”形關(guān)系，但對于國有中小企業(yè)而言，金融發(fā)展水平的提高能夠在一定程度上削弱信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　本文的研究不僅豐富了中小企業(yè)債務(wù)融資成本的相關(guān)理論，也為國家在金融業(yè)不斷發(fā)展的同時(shí)，通過加強(qiáng)信貸市場的監(jiān)督來改善中小企業(yè)債務(wù)融