中小板上市公司定向增發(fā)公告效應(yīng)及其影響因素研究.pdf

1、在企業(yè)的日常經(jīng)營活動中，融資是非常重要的一個環(huán)節(jié)。只有融得足夠的資金，才能維持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，才能使得企業(yè)有能力購買資產(chǎn)、投入項目，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，不斷發(fā)展壯大，獲得經(jīng)營的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，才能不懼市場競爭，在眾多對手中脫穎而出，取得成功。企業(yè)的融資一般有兩種形式，股權(quán)融資和債務(wù)融資。由于后者會提高企業(yè)的財務(wù)杠桿，使得企業(yè)面臨巨額的利息，財務(wù)風(fēng)險增大，不利于企業(yè)的持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，因此很多企業(yè)更傾向于選擇股權(quán)融資。股權(quán)融資又可以分為首次公開發(fā)行I

2、 PO，和股權(quán)再融資。對于已經(jīng)通過IPO實現(xiàn)上市中小板的公司來說，股權(quán)再融資便成為了其不二之選。股權(quán)再融資又有數(shù)種方式，其中，非公開發(fā)行股票也即定向增發(fā)是使用最廣的一種方式。定向增發(fā)在我國的歷史并不久，2006年才有正式的法規(guī)對其進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定。起初，選擇定向增發(fā)的中小板上市公司并不多，但隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國的資本市場日趨成熟，近年來選擇定向增發(fā)的中小板上市公司越來越多，定向增發(fā)的公告效應(yīng)也越來越受到人們的重視。因此，本文希望對

3、中小板上市公司定向增發(fā)的公告效應(yīng)進(jìn)行研究，并比較其與主板市場中定向增發(fā)公告效應(yīng)是否存在著區(qū)別。
　　本文收集了2015年中小板市場實施定向增發(fā)的263家企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，經(jīng)篩選后，選取其中的217家作為研究對象，使用事件研究法對其定向增發(fā)預(yù)案公告日前后(-10，10)區(qū)間共計21個交易日的股價波動情況進(jìn)行了收集、分析和研究，計算出其平均異常收益率AAR和平均累計異常收益率CAAR，并將結(jié)果匯總成圖表，對其在研究區(qū)間內(nèi)的波動情況進(jìn)行分

4、析。此外，將研究結(jié)果與前人對主板市場的研究進(jìn)行對比，比較其區(qū)別。再通過建立多元線性回歸模型的方式，對影響中小板市場上市公司定向增發(fā)公告效應(yīng)的影響因素進(jìn)行了分析。最后，根據(jù)研究結(jié)果提出相關(guān)的政策建議。
　　研究發(fā)現(xiàn)，中小板市場上市公司定向增發(fā)存在著顯著的正效應(yīng);不同的市場環(huán)境下，中小板定向增發(fā)的公告效應(yīng)會有明顯的差距;大股東的參與會給定向增發(fā)帶來更多的累計異常收益率;中小板市場定向增發(fā)的公告效應(yīng)比主板市場高出很多;此外，根據(jù)多元線性