隱含權(quán)益資本成本估計方法的有效性研究——基于分析師預(yù)測去偏后數(shù)據(jù).pdf

1、近年來隱含權(quán)益資本成本研究已成為會計領(lǐng)域乃至金融領(lǐng)域的熱點，隱含權(quán)益資本成本指的是使資產(chǎn)價值等于未來預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，從投資者的角度理解即為投資者所要求的必要報酬率。只有當投資者預(yù)期報酬率超過必要報酬率（隱含權(quán)益資本成本）時，才會選擇投資。因此，權(quán)益資本成本一直都是管理層與投資者十分重視的重要標桿。對隱含權(quán)益資本成本的精確衡量可以幫助投資者進行正確的投資決策，同時也為公司的有效治理、公司聲譽的建立、信息披露等提供科學(xué)依據(jù)。因此，對

2、隱含權(quán)益資本成本的研究尤為必要。
　　然而由于其對于分析師預(yù)測準確性的依賴，隱含資本成本的科學(xué)估計問題一直是相關(guān)實證研究的難題，限制了隱含權(quán)益資本成本估算技術(shù)的發(fā)展。同時，學(xué)術(shù)界涌現(xiàn)出的各種隱含權(quán)益資本成本估計模型之間估算結(jié)果差異較大，一定程度上也加大了企業(yè)管理層判斷企業(yè)融資成本的難度。本文基于文獻的梳理與回顧，根據(jù)理論淵源的不同，將現(xiàn)有的七大隱含權(quán)益資本成本模型(GGM、GLS、CT、OJ、MPEG、PEG和AGR模型)劃分為三

3、大類:戈登增長模型，剩余收益估值模型和盈余的超常增長估值模型，并分別使用了這三大類隱含權(quán)益資本成本估計模型計算出我國上市公司的權(quán)益資本成本。在使用分析師預(yù)測數(shù)據(jù)進行計算之前，對分析師的盈余預(yù)測的系統(tǒng)性樂觀偏差進行了去偏處理，以事前去偏的盈余預(yù)測為基礎(chǔ)進行計算，并對計算結(jié)果分析評價，選擇最優(yōu)方法。研究結(jié)論認為GLS模型與GGM模型的估測效果最佳，尤其是GLS模型更適合于估算中國資本市場上市公司的隱含權(quán)益資本成本。研究結(jié)論為投資者進行理性投