論期貨雙重交易法律制度的重塑.pdf

1、我國的期貨交易市場，從其萌芽發(fā)展到現(xiàn)在，只經(jīng)過了短短近20年的時間，至今仍然處于其成長的初級階段。在經(jīng)歷了九十年代末期的交易市場混亂、交易風險四伏以及交易量急劇萎縮的艱難時期以后，經(jīng)過國家宏觀調(diào)控以及大力整改，逐漸將市場拖回了正常的運行軌道。近兩年，期貨市場逐漸復蘇，交易量日、漸增大，市場行為也得到了一定程度的規(guī)范。然而，期貨市場交易的高風險性、行業(yè)誠信文化的缺失、市場規(guī)則的失范等諸多因素使得期貨行業(yè)一度成為“糾紛大戶”。在這樣的大環(huán)境

2、下，又正值期貨法制定在即，如何進一步繁榮我國期貨市場，同時避免因為制度設計不完善而造成的風險，成為了我們思考的主要問題。 期貨雙重交易這一概念，來源于美國《商品期貨交易法》第四條，主要指的是這樣一種行為：期貨經(jīng)紀商或者場內(nèi)經(jīng)紀人在執(zhí)行客戶指令的同一合同市場和同一交易時間段內(nèi)，同時也在執(zhí)行自己的賬戶、全權委托賬戶及利害關系人的帳戶。雙重交易行為因其在增大交易下單量，增強市場流動性、持續(xù)性以及降低期貨市場參與者成本方面的突出作用，在

3、美國以及世界上很多期貨市場發(fā)達國家被允許采用。但是目前，這樣一種重要的期貨交易模式，卻在我國被嚴格禁止，這是為什么呢?本文主要通過對期貨雙重交易概念的介紹，對自營業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務的具體比較，進而闡述了因雙重交易自身性質(zhì)決定的期貨投資者與期貨經(jīng)紀商利益的統(tǒng)一對立，由此導致了期貨雙重交易對于期貨市場擁有的積極影響和消極影響兩重屬性。 雙重交易對期貨市場的積極影響主要體瑚在對市場效率的提高，而消極影響主要是對市場的安全、公正價值提出了考

4、驗。因此對雙重交易的取舍，也是對這幾種價值的選擇。在我國，雙重交易被禁，其立法出發(fā)點即在于一切從穩(wěn)定出發(fā)、從安全、公正出發(fā)?，F(xiàn)在提出適度允許雙重交易，就必然要求我們不僅要能揚其利還必須避其弊，路又在何方?期貨交易比現(xiàn)貨交易復雜得多，涉及的法律關系也復雜得多，因此制定法律是難之又難的?！傲⒎纫谐靶?，又不能脫離現(xiàn)實情況太遠。立法不超前，把現(xiàn)實的狀況都作為合理的、合法的，法律就會成為期貨市場規(guī)范化的桎梏； 立法如脫離現(xiàn)實狀況太遠

5、，法律又不具有可操作性，而法律如果不具有可操作性，就只能束之高閣，失去了立法的意義?！本C觀發(fā)達的期貨市場國家，在經(jīng)歷了100多年期貨市場的發(fā)展后，通過反復的實踐——修改——再實踐這樣一個制度設計模式，形成了一套行之有效的雙重交易法律控制模式，文章在經(jīng)過具體的論證分析以后，將對其加以大膽借鑒，建議在今后我國的期貨立法中，允許雙重交易的適度存在。一項制度的設立，必然經(jīng)歷了一定的過程和實踐，文章同樣對我國雙重交易立法的軌跡進行了詳細的說明，意

6、圖從歷史沿革角度闡述制度的變遷對期貨市場帶來的影響。從最初的完全允許到現(xiàn)在的完全禁止，我國的期貨市場經(jīng)歷了一系列的變動，其中的不完善、不規(guī)范之處引起了筆者的反思。完全禁止雙重交易并不符合期貨市場的發(fā)展規(guī)律，我們應該在“嚴格限制、適度允許”的原則下對雙重交易進行規(guī)制，將雙重交易引入法律的正軌。 權利的行使是有一定界限的，任何沒有健全法規(guī)規(guī)范的權利都有被濫用的傾向和可能。如何防止權利的濫用，成為了雙重交易法律規(guī)制中最核心的問題。濫用

7、雙重交易有諸多表現(xiàn)形式，如優(yōu)先執(zhí)行自營指令、不當利用客戶下單信息、不公正分配交易結果等。這些行為都是對期貨投資者(客戶)利益和期貨交易市場公平穩(wěn)定的損害。針對于此，作者提出了一系列的立法建議：如實行分類管理，形成結構合理、功能突出的綜合性期貨經(jīng)紀公司；以客戶優(yōu)先原則作為期貨雙重交易的指導原則；嚴格貫徹執(zhí)行賬戶分立制度；設立完善的時間記錄保存義務；完善期貨經(jīng)紀公司的誠信建設，加強監(jiān)管；將濫用雙重交易造成的客戶損失納入投資者保護基金補償范圍

8、等等。通過這些措施的實施，相信雙重交易是能夠發(fā)揮其積極作用的。 最后，任何一項交易制度，如果不包括責任制度，那么這項制度是沒有生命力的。期貨交易制度也是如此。沒有責任制度，期貨交易不可能發(fā)展成為規(guī)范、穩(wěn)定、和諧的體系。本文也從經(jīng)濟法的角度對濫用雙重交易的法律責任進行設計，包括行政的、民事的、以及一種新興的行政性民事救濟手段，所有這些無不體現(xiàn)了這樣一個觀點：只要有了科學完善的制度，對其進行嚴格的限制和規(guī)范的執(zhí)行，雙重交易的存在，利