中美貨幣政策的比較

1、中美貨幣政策的比較中美貨幣政策的比較一、貨幣政策目標(biāo)的比較一、貨幣政策目標(biāo)的比較貨幣政策都要追求多目標(biāo)，包括促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、價格穩(wěn)定、金融體系穩(wěn)定等，但在本輪危機(jī)中其首要目標(biāo)并不相同。中國的首要目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長，美國則是促進(jìn)金融市場穩(wěn)定。兩國首要目標(biāo)的差異是因?yàn)槠浣鹑隗w系的受損程度不同。美國的很多金融機(jī)構(gòu)在本次金融危機(jī)中損失慘重，普遍陷入了嚴(yán)重的流動性危機(jī)，有些大型金融機(jī)構(gòu)甚至瀕臨倒閉或破產(chǎn)。由于機(jī)構(gòu)投資者在美國的金融

2、市場中占主體地位，因而金融機(jī)構(gòu)的流動性危機(jī)不僅導(dǎo)致信貸急劇緊縮，而且使整個金融市場出現(xiàn)恐慌，市場功能嚴(yán)重受損，進(jìn)而引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，恢復(fù)金融市場的穩(wěn)定就成為美聯(lián)儲貨幣政策的首要目標(biāo)。中國的情況則不同，首先，中國的金融機(jī)構(gòu)并沒有大量發(fā)放次級貸款或購入與次貸相關(guān)證券，在本次危機(jī)中損失有限，沒有面臨普遍的流動性危機(jī)，更沒有出現(xiàn)破產(chǎn)，因此中國的金融機(jī)構(gòu)體系比較穩(wěn)定。其次，雖然2008年中國的股票市場也出現(xiàn)了嚴(yán)重的下跌，但主要是因?yàn)槿蚪鹑谖?/p>

3、機(jī)爆發(fā)以及大量非流通股票解禁對投資者的信心產(chǎn)生了極大的沖擊。中國政府對股票市場的支持是通過降低印花稅率、中央?yún)R金公司增持銀行股等政策恢復(fù)市場信心，而不是貨幣政策。第三，中國的經(jīng)濟(jì)增長率下滑不是源于金融體系的問題，而是由于經(jīng)濟(jì)增長對出口嚴(yán)重依賴，國際金融危機(jī)使出口大幅下挫而引起，所以中國貨幣政策的首要目標(biāo)是通過刺激內(nèi)需來推動經(jīng)濟(jì)增長。二、貨幣政策工具的比較二、貨幣政策工具的比較首先，政策工具的類型不同。中國人民銀行主要依賴于有限的傳統(tǒng)型貨

4、幣政策工具，其中某些工具對金融機(jī)構(gòu)仍然具有直接調(diào)控的特點(diǎn)，如利率政策。美聯(lián)儲除了運(yùn)用傳統(tǒng)的公開市場操作等工具外，還推出了大量創(chuàng)新性貨幣政策工具向金融機(jī)構(gòu)提供流動性。第二，政策工具的作用對象不同。中國人民銀行運(yùn)用的政策工具主要針對商業(yè)銀行等存款性機(jī)構(gòu)，而美聯(lián)儲通過運(yùn)用其政策工具不僅向存款性機(jī)構(gòu)提供流動性，而且向一級交易商、貨幣市場共同基金等非存款性機(jī)構(gòu)提供了大量的面臨前所未有的困難，生產(chǎn)成本升高、出口嚴(yán)重受挫、資金短缺加劇。但2009年上

5、半年以前，巨額信貸主要流向國有大型企業(yè)，一些中小企業(yè)由于融資困難被迫收縮經(jīng)營規(guī)模甚至破產(chǎn)。雖然在第三季度投向中小企業(yè)的貸款顯著增加，但相比于對國民經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的貢獻(xiàn)率而言，其所得貸款份額仍然有限，因而不能有效地拉動就業(yè)。從美國來看，通過執(zhí)行量化寬松政策，美聯(lián)儲得以部分克服由零利率政策帶來的限制。因?yàn)槊缆?lián)儲的首要目標(biāo)是促進(jìn)金融市場穩(wěn)定，尤其是解決信貸市場的功能障礙，所以美聯(lián)儲主席伯南克（2009）認(rèn)為“貨幣政策的有效性應(yīng)通過一些市場功能指標(biāo)

6、來衡量，如利差、波動性和市場流動性等”，“它通過提高信貸市場功能和向市場注入流動性向金融體系提供了關(guān)鍵性的支持。例如，自2008年11月美聯(lián)儲首次宣布購買抵押支持證券以支持房地產(chǎn)市場以來，對聯(lián)邦基金利率反映微弱的30年期固定抵押貸款利率，已經(jīng)下降了大約11.5個百分點(diǎn)。”弗里德雷克.米什金（2008）也認(rèn)為，“貨幣政策不僅在當(dāng)前的金融危機(jī)中是有效的，而且比正常時期更有效，因?yàn)樗粌H降低了無違約證券的利率，而且有助于降低信貸息差”。金融市

7、場趨于穩(wěn)定和市場功能的恢復(fù)促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。然而，美國的失業(yè)率從2008年9月的6.2%持續(xù)攀升至2009年10月的10.2%，創(chuàng)26年新高，2010年以來雖然有所下降，但仍維持在9.7%的高位。而造成以上中美貨幣政策有效性差異的原因主要是美國的貨幣政策由美國聯(lián)邦儲備委員會獨(dú)立制定和執(zhí)行目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)并保持市值的穩(wěn)定。發(fā)達(dá)的金融市場使得美國建立起了比較完善的市場利率體系利率能有效地反映和調(diào)節(jié)資金供求從而對產(chǎn)出、就業(yè)和物價水平產(chǎn)生