企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析

1、2012年.1月下期?學(xué)術(shù)理論糾J氣鑫苓企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析王如天津電子信息職業(yè)技術(shù)學(xué)院天津300350)摘要:全正在先后發(fā)生過五次大的并購浪潮，并不斷的發(fā)展。與此同時，我國企業(yè)的并購也逐漸進入了新的階段?，F(xiàn)在并購作為企止資本運營的重要形式和資本擴張的有效手段，受到越來越多的重視和關(guān)注。本文通過分析企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，積極探索控制風(fēng)險的有效途徑和方法，以期降低并購財務(wù)風(fēng)險，提高企止的并購成功率。關(guān)鍵詞:并購財務(wù)風(fēng)險控制與防范1.概述隨著

2、我國改革開放的深入和市場經(jīng)濟的逐步建立，企業(yè)并購也巳成為我國社會主義市場經(jīng)濟中較為鮮明的主題。企業(yè)并購作為一項實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風(fēng)險，其中又以財務(wù)風(fēng)險最為突出，財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購向功能，成為促進社會進步的重要因子。1、以社會主義核心價值體系為道德指導(dǎo)在建設(shè)中國特色社會主義市場經(jīng)濟過程中，只有堅持社會主義核心價值體系，才能以對人類文明和后人負責(zé)的

3、態(tài)度去解決人與自然的矛盾才能實現(xiàn)人的全面、自由發(fā)展及解決人的生活方式中物質(zhì)追求與精神追求的矛盾才能更好地形成社會的文明道德風(fēng)尚，同心協(xié)力地構(gòu)建社會主義和諧社會。企業(yè)道德體系建設(shè)應(yīng)與黨中央在思想上、行動上保持高度一致。弘揚集體主義精神。集體主義是社會主義市場經(jīng)濟條件下引導(dǎo)人們正確對待和處理個人、集體和國家三者利益關(guān)系的基本原則。企業(yè)利益要服從國家、集體利益，自覺地處理好競爭與協(xié)作、效率與公平、經(jīng)濟效益與社會效益。同時，企業(yè)正當(dāng)?shù)暮戏ɡ嬉?/p>

4、受到國家、法律法規(guī)的保護，企業(yè)要學(xué)會自我維權(quán)。弘揚以改革創(chuàng)新為核心的時代精神。改革開放以來，我國企業(yè)經(jīng)營的市場化、現(xiàn)代化，產(chǎn)業(yè)升級與文化建設(shè)等方面取得了長足發(fā)展。但是在自主研發(fā)、核心技術(shù)方面與其他發(fā)達國家相比，我國仍處于弱勢地位。要想站在時代發(fā)展的前列，企業(yè)就必須努力推動科技創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、理念創(chuàng)新，在我國傳統(tǒng)文化精神與時代特征相結(jié)合中找到企業(yè)發(fā)展的方向。2、承擔(dān)社會責(zé)任胡錦濤主席在2008年APEC峰會上，提出了“規(guī)范引導(dǎo)，強化企業(yè)社

5、會責(zé)任“的主張企業(yè)在追求經(jīng)濟效益的同時，應(yīng)該在市場運作中采取謹慎、穩(wěn)妥、負責(zé)任的態(tài)度，充分顧及整個經(jīng)濟平穩(wěn)運行，認真應(yīng)對各種風(fēng)險和隱患，主動防止因自己經(jīng)營不當(dāng)給經(jīng)濟發(fā)展和人民生活帶來沖擊。這是每一家企業(yè)特別是跨國企業(yè)對社會應(yīng)盡的責(zé)任“。企業(yè)具有道德人格，也處于承擔(dān)道德義務(wù)和社會責(zé)任的主體地位，這決定了企業(yè)的社會使命，即為社會主義的繁榮、進步和人的全面發(fā)展服務(wù)。要擺正企業(yè)在國家經(jīng)濟社會發(fā)展大局中的地位，發(fā)揮企業(yè)應(yīng)有的作用，盡到企業(yè)應(yīng)有的責(zé)

6、任。3、以人為本在企業(yè)經(jīng)營中，樹立和落實以人為本的原則，是企業(yè)道德管理的核心。企業(yè)是以人為主體組成的，依靠人進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的，為人的需要進行生產(chǎn)的。從社會層面，企業(yè)的發(fā)展要從人民群眾的根本利益出發(fā)，滿足人民日益增長的物質(zhì)文化需要。從企業(yè)層面，全體員工才是企業(yè)的主人，實踐證明，只有相信員工、活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。2企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述2.1企業(yè)并購的概念企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長

7、的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得依靠員工，他們的積極性、主動性和創(chuàng)造精神才能充分地發(fā)揮出來，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會效益。4、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展首先，企業(yè)與環(huán)境保護的可持續(xù)發(fā)展。由于可利用資源的有限性和市場競爭的盲目性，企業(yè)在分享和占有公共資源時，明顯表現(xiàn)出其貪婪性。企業(yè)在為社會創(chuàng)造財富和獲得巨額利潤的同時，嚴重地污染了環(huán)境，破壞了生態(tài)平衡?！耙虼?，企業(yè)應(yīng)從實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的高度來展開經(jīng)營活動，努力使經(jīng)營活動與自然環(huán)境

8、、社會環(huán)境想?yún)f(xié)調(diào)，使企業(yè)的活動有利于環(huán)境的良性循環(huán)發(fā)展“。其次，企業(yè)信譽與利益相關(guān)人的可持續(xù)發(fā)展。在經(jīng)濟活動中，企業(yè)必須樹立良好的企業(yè)信譽，塑造值得信賴的道義形象和經(jīng)營形象，贏得利益相關(guān)人和社會大眾的良好評價。目前我國市場經(jīng)濟中，各種欺詐、失信事件層出不窮，給消費者和相關(guān)人帶來了不良的后果。要營造一個有利于企業(yè)可持續(xù)的社會環(huán)境，企業(yè)就必須構(gòu)建以“信任“為核心的道德體系。本著對消費者、對社會、對職業(yè)的虔誠和高度的責(zé)任感，誠信經(jīng)營，使企業(yè)在

9、社會關(guān)系的和諧中可持續(xù)發(fā)展。由于體制轉(zhuǎn)型的復(fù)雜性和長期性，我國企業(yè)道德規(guī)范的建立明顯滯后于經(jīng)濟和社會發(fā)展實踐的需要，大量企業(yè)失德行為出現(xiàn)。這就更需要企業(yè)在道德建設(shè)實踐時，遵從社會主義核心價值體系的要求，建立符合國家、企業(yè)、個人三者利益的、符合社會主義市場經(jīng)濟需求的新企業(yè)道德規(guī)范。參考文獻:[1]喬法容，朱金雞.經(jīng)濟倫理學(xué)[M].北京:人民出版社，2004.[2]霍廣田以社會主義核心價值體系引領(lǐng)企業(yè)價值觀建設(shè)[J].商丘職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報，

10、2009，(6).[3]陳雷.企業(yè)倫理建設(shè):挑戰(zhàn)、關(guān)鍵與路徑選擇囚.倫理學(xué)研究，2010，(7).[4]喬法容，朱金且也.經(jīng)濟倫理學(xué)[M].北京:人民出版社，2004.問單成繁.企業(yè)責(zé)任論[M].北京:中國市場出版社，2009.問周祖成企業(yè)倫理學(xué)問北京:清華大學(xué)出版才土，2fXf).口現(xiàn)代企業(yè)教育MODERNENTERPRISEEDUCATION77朋交3露被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者

11、部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。2.2企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的概念企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的可能性，是并購價值預(yù)期與價值實際嚴重負偏離而導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。在某種意義上，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。3.企業(yè)并購財務(wù)鳳險的分類3.1目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險所謂目

12、標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險是指在并購過程中，由于對目標(biāo)企業(yè)價值的評估而導(dǎo)致并購企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)未來收益的大小和時間預(yù)期。導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的因素主要包括:財務(wù)報表風(fēng)險利潤預(yù)測風(fēng)險貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險。3.2流動性風(fēng)險并購占用并購企業(yè)大量的流動性資源，將導(dǎo)致并購企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低。并購后，并購企業(yè)可能由于債務(wù)負擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當(dāng)并購企業(yè)

13、采取現(xiàn)金收購時，首先考慮的是資產(chǎn)的流動性。流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強，并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金。這同時也說明，并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。3.3融資風(fēng)險并購的融資風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。并購對資金的需要決定

14、了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔(dān)較章，可能會陷入財務(wù)危機。如果買方是為了長期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應(yīng)針對目標(biāo)企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。4

15、企業(yè)并購中財務(wù)鳳險的控制與防范4.1盡量獲取目標(biāo)企業(yè)全面準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)估價風(fēng)險中小企業(yè)對并購前財務(wù)風(fēng)險的防范，應(yīng)采取以下對策:4.1.1對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表進行審查目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實性對評估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風(fēng)險，首先就要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表審查。對目標(biāo)企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債進行清理。評價目標(biāo)企業(yè)的會計汁量和確認及會計處理方法是否符合相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)定，財務(wù)狀

16、況、財務(wù)比率是否恰當(dāng)，是否有人為操縱利潤的情況。4.1.2采用恰當(dāng)?shù)墓纼r方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值目標(biāo)企業(yè)的估值定價是非常復(fù)雜的，一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、并購后目標(biāo)企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法?？傊瑢δ繕?biāo)企業(yè)的價值評估應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購的特點，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①?/p>

17、估價模型。4.2合理確定融資結(jié)構(gòu)在企業(yè)并購中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導(dǎo)致企業(yè)并購的財務(wù)危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤谶x擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。具體而言:第一，測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時間。準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時間，對于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。第二，推算企

18、業(yè)償債的能力和負債融資的風(fēng)險臨界規(guī)模。準(zhǔn)確測算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險臨界規(guī)模，對于合理確定負債融資規(guī)模和避免財務(wù)風(fēng)險具有重要作用。第三，確定并購的股權(quán)融資規(guī)模。4.3增強杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合后目標(biāo)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標(biāo)企業(yè)必須是經(jīng)營風(fēng)險小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)

19、的長期債務(wù)都不宜過多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出。最后，并購企業(yè)最好在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購的失敗。并購是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)擴張的一個重要工具。對大多數(shù)企業(yè)來說，并購比內(nèi)部擴張更能有效地促進企業(yè)成長。在并購中，企業(yè)財務(wù)管理是整個并購過程中重要且關(guān)鍵的一環(huán)。在并購中，企業(yè)應(yīng)該重視財務(wù)管理環(huán)節(jié)，要意識到財務(wù)風(fēng)險，并采取相應(yīng)措施來盡量減少風(fēng)

20、險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎(chǔ)。同時，政府與企業(yè)都應(yīng)樹立憂患意識，通過促進優(yōu)勢企業(yè)并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。參考文獻:[1]包商1，1..淺談企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其防范.企業(yè)管理，20089.[2J陶學(xué)偉.企業(yè)并購融資風(fēng)險控制探討.財會通訊，2∞9，1.[3J丈佳卉.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制.北京人民出版社，2006.[4]張麗萍，楊艷艷.企~并購財務(wù)風(fēng)險分析.合作經(jīng)濟與科技，200812

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