ch8貨幣政策

1、1,Ch8 貨幣政策,2024/3/31,2,●什么是貨幣政策？ ——通常指的是中央銀行為實(shí)現(xiàn)給定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率所采取的方針和措施的總和。貨幣政策的類型： 穩(wěn)定性貨幣政策 擴(kuò)張性貨幣政策 緊縮性貨幣政策,1.貨幣政策與貨幣政策目標(biāo),2024/3/31,3,●貨幣政策的構(gòu)成要素,貨幣政策的制定程序,貨幣政策的實(shí)施程序,,,,,2024/3/31,4,●貨幣政策

2、目標(biāo),定義：是指中央銀行制定和實(shí)施某項(xiàng)貨幣政策所要達(dá)到的特定的經(jīng)濟(jì)目的。這種目標(biāo)實(shí)際上是指貨幣政策的“最終目標(biāo)”。各國(guó)貨幣政策的目標(biāo)，表述有差異。同一國(guó)家，在不同時(shí)期，貨幣政策的目標(biāo)也在演變。,2024/3/31,5,,在一個(gè)國(guó)家的特定時(shí)期，貨幣政策有追求多項(xiàng)目標(biāo)的，最多的包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和國(guó)際收支平衡；有的是明確突出一個(gè)目標(biāo)：穩(wěn)定幣值（包括穩(wěn)定匯率）。后者，稱為單目標(biāo)；前者，稱為多目標(biāo)。IMF和其它國(guó)際金融組織對(duì)于

3、貨幣政策的主流觀點(diǎn)都是強(qiáng)調(diào)單目標(biāo)的穩(wěn)定幣值。,2024/3/31,6,政策目標(biāo)：穩(wěn)定物價(jià)，通常是指維持國(guó)內(nèi)一般的物價(jià)水平的穩(wěn)定。一般都要求物價(jià)上漲率必須限制在2%-3%以內(nèi)。充分就業(yè)，是一個(gè)衡量一國(guó)資源利用程度的指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一般是以實(shí)際的國(guó)民（國(guó)內(nèi)）總產(chǎn)值增長(zhǎng)率來(lái)表示。國(guó)際收支均衡，是一國(guó)在一年內(nèi)從國(guó)外收入的款項(xiàng)和支出的款項(xiàng)正好相等。應(yīng)當(dāng)是一種動(dòng)態(tài)的和長(zhǎng)期的均衡。,2024/3/31,7,注：貨幣政策諸目標(biāo)的統(tǒng)一與沖突,充分

4、就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這兩者是正相關(guān)的；但除此之外，各個(gè)目標(biāo)相互之間都有矛盾。充分就業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)——“菲利普斯曲線”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定物價(jià)與平衡國(guó)際收支經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與平衡國(guó)際收支,2024/3/31,8,西方六國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)變化一覽,2024/3/31,9,●戰(zhàn)后西方國(guó)家貨幣政策目標(biāo)的演變,2024/3/31,10,中國(guó)貨幣政策的目標(biāo)中國(guó)貨幣政策目標(biāo)之爭(zhēng)單一目標(biāo)論:物價(jià)穩(wěn)定雙重目標(biāo)論:兼顧發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定物價(jià)多重目標(biāo)論:充分就

5、業(yè)、國(guó)際收支均衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定物價(jià)中國(guó)現(xiàn)行貨幣政策目標(biāo)《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》 :“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。,2024/3/31,11,2.貨幣政策工具,一般性貨幣政策工具,選擇性貨幣政策工具,其它貨幣政策工具,存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù),證券市場(chǎng)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制優(yōu)惠利率消費(fèi)者信用控制,直接信用控制工具,間接信用控制工具,窗口指導(dǎo)道義勸告,信用配給利率上限流動(dòng)性比率

6、放款總額上限直接審批,,,,,,,,2024/3/31,12,公開(kāi)市場(chǎng)操作,公開(kāi)市場(chǎng)操作是指貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，用以影響基礎(chǔ)貨幣。 具體來(lái)說(shuō)：中央銀行購(gòu)入，增加流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金；售出，減少流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金。 從中央銀行來(lái)說(shuō)，是較為機(jī)動(dòng)的調(diào)控工具。,2024/3/31,13,特點(diǎn)（1）它是中央銀行的主動(dòng)行為； （2）它是一種極富彈性的貨幣政策工具

7、； （3）沒(méi)有“告示效應(yīng)” （4）可以持續(xù)性的進(jìn)行操作。,2024/3/31,14,貼現(xiàn)政策,指貨幣當(dāng)局通過(guò)變動(dòng)再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)票據(jù)的行為，并從而調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量。 這是比較溫和的調(diào)控手段。 貼現(xiàn)率↑→商業(yè)銀行借款成本↑→貸款數(shù)量↓,再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本率。兩方面內(nèi)容：再貼現(xiàn)率調(diào)整和再貼現(xiàn)票據(jù)質(zhì)量控制局限：間接作用；總量影響,20

8、24/3/31,15,法定準(zhǔn)備金率,提高或降低法定準(zhǔn)備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。 通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個(gè)作用強(qiáng)烈的工具。,,通過(guò)貨幣乘數(shù)影響貨幣供給——小幅調(diào)整，較大波動(dòng)據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整一個(gè)百分點(diǎn)，貨幣供應(yīng)量將增減200億—300億。,2024/3/31,16,2024/3/31,17,,2024/3/31,,2015年4月20日起央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，這也是央行2015年2月調(diào)整后的第二次降準(zhǔn)

9、。1984年以來(lái)，央行共調(diào)整存款準(zhǔn)備金率47次,18,2024/3/31,19,選擇性政策工具,(1) 選擇性政策工具是指可選擇地對(duì)某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響的措施。(2) 其中有消費(fèi)者信用控制、證券市場(chǎng)信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、優(yōu)惠利率、預(yù)繳進(jìn)口保證金等。,2024/3/31,20,直接信用控制和間接信用控制,(1) 直接信用控制是指從質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面，以行政命令或其他方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)所進(jìn)行的控制。

10、 包括利率最高限、信用配額、流動(dòng)性比率和直接干預(yù)等。(2) 間接信用控制是指中央銀行通過(guò)道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。,2024/3/31,21,3.貨幣政策傳導(dǎo),是指貨幣當(dāng)局從運(yùn)用一定的貨幣政策工具到達(dá)到其預(yù)期的最終目標(biāo)所經(jīng)過(guò)的途徑或具體的過(guò)程、目標(biāo)。,2024/3/31,22,貨幣政策中介指標(biāo)的選擇,(1) 從貨幣政策工具運(yùn)用到貨幣政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之間有一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的作用過(guò)程。在作用過(guò)程中，需要及時(shí)了解政策

11、工具是否得力，估計(jì)目標(biāo)能不能實(shí)現(xiàn)，為此，需要設(shè)置中介指標(biāo)。中介指標(biāo)的選擇是否正確，關(guān)系到貨幣政策最終目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。,2024/3/31,23,(2) 中介指標(biāo)的選取要符合如下一些標(biāo)準(zhǔn)可控性可測(cè)性相關(guān)性抗干擾性與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性。(3) 根據(jù)這些條件，中介指標(biāo)一般有利率、貨幣供應(yīng)量、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等,2024/3/31,24,貨幣政策通過(guò)中介指標(biāo)的操作,2024/3/31,25,,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論,2

12、024/3/31,26,貨幣學(xué)派把貨幣看成是外生變量貨幣需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定性當(dāng)作為外生變量的貨幣供給改變，比如增大，由于貨幣需求并不會(huì)因外生變量的增大而增大，超過(guò)愿意持有的貨幣必然使支出增加：或投資于金融資產(chǎn)，或投資于非金融資產(chǎn)，直至人力資本的投資。支出，導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并最終引起 Y 的變動(dòng)。,2024/3/31,27,●以利率為核心貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程,2024/3/31,28,●以貨幣供給量為核心的貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程,2024/3

13、/31,29,●貨幣政策的機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)過(guò)程,2024/3/31,30,貨幣政策的時(shí)滯,政策時(shí)滯（time lag）:政策從制定到獲得效果，需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間。時(shí)滯由兩部分組成內(nèi)部時(shí)滯：從政策制定到貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)的這段期外部時(shí)滯：從貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)到對(duì)政策目標(biāo)產(chǎn)生影響時(shí)滯是影響政策效應(yīng)的重要因素,2024/3/31,31,●貨幣政策時(shí)滯分解圖,2024/3/31,32,,中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制變遷,2024/3/31,33,克魯格曼三角

14、形,一個(gè)國(guó)家的金融政策有三個(gè)基本目標(biāo)⑴本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性⑵匯率的穩(wěn)定性⑶資本自由流動(dòng)保羅·克魯格曼認(rèn)為，這三個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，被稱之為 “三元沖突”。,2024/3/31,34,3. 對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，理想的選擇當(dāng)然是保住貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定，而放棄資本自由流動(dòng)。然而，外匯管制存在種種弊端，并且迫于壓力，往往不得不解除外匯管制。4. “三元沖突”是否是絕對(duì)不可逾越的真理？生機(jī)無(wú)限的經(jīng)濟(jì)生活不僅依然等待人