員工入股-企業(yè)員工入股持股方案(三江集團(tuán))

1、三江集團(tuán)職工持股方案,,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第1頁(yè),目 錄,第一部分 職工持股的理論介紹 1、職工持股計(jì)劃 2、經(jīng)營(yíng)者融資收購(gòu)第二部分 職工持股的實(shí)務(wù)操作過(guò)程第三部分 國(guó)外職工持股的主要方式第四部分 國(guó)內(nèi)職工持股模式與案例第

2、五部分 ****職工持股方案設(shè)計(jì),,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第2頁(yè),職工/經(jīng)營(yíng)者持股的理論意義,1、解決代理問(wèn)題。在不同股權(quán)結(jié)構(gòu)背景下的委托人或委托人代表（所有者）對(duì)代理人（經(jīng)營(yíng)者與員工）的監(jiān)控能力和積極性是不同的，在僅僅享有工薪等固定報(bào)酬的制度下，為使自己的收益最大化，經(jīng)營(yíng)者與員工較容易產(chǎn)生“偷懶”行為。通過(guò)職工持股，變固定報(bào)酬為變動(dòng)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，會(huì)使經(jīng)營(yíng)者與員工相對(duì)比較積極地履行自己的代理人職責(zé)。2、

3、解決激勵(lì)問(wèn)題。股東希望自己的股票價(jià)格越高越好，授以期權(quán)并以期股價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)確定經(jīng)營(yíng)者的收益，自然會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者起到激勵(lì)作用。股東希望分紅越多越好，授以股權(quán)并以分紅為標(biāo)準(zhǔn)確定員工的收入，也會(huì)對(duì)員工起到激勵(lì)作用。通過(guò)給機(jī)會(huì)、期望和壓力，激發(fā)經(jīng)營(yíng)者與員工更積極工作的動(dòng)力。3、解決留人問(wèn)題。從消極面來(lái)講，因?yàn)槠跈?quán)股票在約定的若干年后才能變現(xiàn)，因此在此期間經(jīng)營(yíng)者必須努力工作，才能從股票中真正獲得收益。同樣，因?yàn)閱T工持股基本上是內(nèi)部員工持股，失去員工資

4、格就會(huì)失去持股資格并造成損失，因而持股員工不會(huì)輕易離開(kāi)公司。從積極面講，獲得了相應(yīng)的權(quán)利地位和收益，企業(yè)自然就會(huì)有較大吸引力。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第3頁(yè),職工/經(jīng)營(yíng)者持股對(duì)公司員工的價(jià)值,1、鞏固自己的位置。比如在目前執(zhí)行的國(guó)企經(jīng)營(yíng)者任免制度下，只要工作需要，“一張紙，兩行字”就能決定一個(gè)人的去留。身不由己的經(jīng)營(yíng)者很希望用股權(quán)的手段使自己的位置得以鞏固，用“幾只手取代一張紙”。2、增加自己的利益。相對(duì)于同等規(guī)模

5、和收益的國(guó)外企業(yè)來(lái)講，國(guó)企工資很低，獎(jiǎng)金也少，因而，工資與獎(jiǎng)金難以解決貢獻(xiàn)大的經(jīng)營(yíng)者和員工的管理能力與知識(shí)投入的回報(bào)問(wèn)題。持股制度可以在增加努力的前提下，使自己的財(cái)產(chǎn)增值，將來(lái)變現(xiàn)就會(huì)增加收入。3、保證企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)。由于經(jīng)理期權(quán)與員工持股都是不馬上伴隨現(xiàn)金支出的權(quán)利授予制度，作為所有制的經(jīng)營(yíng)者和員工，不僅會(huì)關(guān)心眼前短期利益的實(shí)現(xiàn)，而更關(guān)心長(zhǎng)期利益的增長(zhǎng)。所以，經(jīng)理期權(quán)與員工持股的制度創(chuàng)新，會(huì)使企業(yè)企業(yè)朝可持續(xù)成長(zhǎng)的方向發(fā)展。因?yàn)榧仁?/p>

6、股東又是企業(yè)成員的經(jīng)營(yíng)者和員工的利益，主要是寄托在企業(yè)存續(xù)之上的。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第4頁(yè),職工持股在我國(guó)的興起,1、黨的十五大決議提出了按勞分配與按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合的原則，為改革我國(guó)企業(yè)的分配制度打開(kāi)了一條很寬的通道，生產(chǎn)要素中就可以包括資本、技術(shù)等各種分配標(biāo)準(zhǔn)了。2、四中全會(huì)《中共中央關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定》提出：一方面要在保證國(guó)家控制力的前提下減持國(guó)有股，另一方面要讓經(jīng)營(yíng)者和職工擁有

7、股權(quán)。這是政策導(dǎo)向上一個(gè)重大的突破。雖然《決定》沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行具體詳細(xì)的說(shuō)明，但新的規(guī)則正在形成，企業(yè)發(fā)展的重大機(jī)遇正擺在面前。3、現(xiàn)代公司的最基本的規(guī)則是：①所有者擁有剩余索取權(quán)（權(quán)力）；②所有者必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（義務(wù)）。可以說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者和職工持股作為一種制度，其本質(zhì)就是遵循這一基本規(guī)則而對(duì)企業(yè)權(quán)利結(jié)構(gòu)的再造。這種再造，部分地將經(jīng)營(yíng)者與員工由事前確定的交易（勞動(dòng)付出和參與分配）關(guān)系轉(zhuǎn)向事后確定，使經(jīng)營(yíng)者與員工有條件地?fù)碛惺Ｓ嗨魅?quán)并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

8、，從而制度性地將經(jīng)營(yíng)者與員工與股東的關(guān)系拉近，結(jié)成利益共同體和命運(yùn)共同體。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第5頁(yè),國(guó)有股減持與職工/經(jīng)營(yíng)者持股的關(guān)系,1、四中全會(huì)以后，上市公司國(guó)有股的減讓已成必然之勢(shì)，但具體的減讓途徑卻需要仔細(xì)考慮。如果被減持的部分都全部直接配售給市場(chǎng)投資者并集中在某一短時(shí)間內(nèi)在市場(chǎng)流通，這顯然不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。1999年12月中國(guó)嘉陵和黔輪胎兩家上市公司國(guó)有股的配售方案，雖然金額不大，也給股市帶來(lái)了不

9、小的負(fù)面影響。2、除了將不流通的國(guó)有股直接轉(zhuǎn)為可流通的公眾股這一途徑，必須尋求其他的方式來(lái)達(dá)到減讓的目的。而根據(jù)目前市場(chǎng)的投資工具和金融創(chuàng)新情況來(lái)看，國(guó)有股變現(xiàn)（股權(quán)出讓?zhuān)?、?guó)有股回購(gòu)（股轉(zhuǎn)債）、發(fā)行可交換債券等途徑都是值得考慮或利用，也只有多種方式并舉，才能充分調(diào)動(dòng)各方面的資源，盡可能地分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。3、職工持股作為國(guó)有股變現(xiàn)的一種方式，越來(lái)越引起學(xué)術(shù)界、政府和企業(yè)的重視，原因在于它可以同時(shí)解決內(nèi)部人控制等問(wèn)題；而如果轉(zhuǎn)

10、讓給企業(yè)外民營(yíng)主體，除了難以尋找具有相應(yīng)實(shí)力的民營(yíng)主體，可能同時(shí)產(chǎn)生彼此間缺乏信任等問(wèn)題和與國(guó)有體制下類(lèi)似的“委托—代理”問(wèn)題。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第6頁(yè),國(guó)有股減持中職工持股的優(yōu)點(diǎn),1、國(guó)有企業(yè)改制前治理結(jié)構(gòu)的特征就是“行政干預(yù)下的內(nèi)部人控制”，讓內(nèi)部人實(shí)際的控制權(quán)變成法律上的控制權(quán)，這符合制度變遷的一般規(guī)律；2、與尋找外部民營(yíng)主體相對(duì)困難不同，推行ESOP或MBO等職工持股方式可通過(guò)政府的支持和各種金融運(yùn)作

11、，來(lái)解決資金問(wèn)題；3、企業(yè)內(nèi)部人，包括經(jīng)營(yíng)者和普通職工，在企業(yè)的業(yè)績(jī)與表現(xiàn)是有目共睹的，而且，他們對(duì)企業(yè)未來(lái)的前景往往有最清楚的了解。因此，產(chǎn)權(quán)主體的投資能力與投資動(dòng)力的問(wèn)題就會(huì)小得多；4、職工持股能夠大大減少勞資矛盾與“委托—代理”問(wèn)題。這也是國(guó)際上出現(xiàn)MBO 和ESOP的兩個(gè)主要原因。5、職工持股也是增加勞動(dòng)者收入的方法，可以根本解決我國(guó)長(zhǎng)期存在的勞動(dòng)者收入普遍偏低的問(wèn)題，調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者和職工的積極性。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSa

12、lon.com,第7頁(yè),職工持股計(jì)劃的主要方式,1、職工持股計(jì)劃（ESOP）。由公司內(nèi)部職工認(rèn)購(gòu)本公司股票，委托專(zhuān)門(mén)的職工持股會(huì)管理運(yùn)作，職工通過(guò)擁有股權(quán)獲得紅利。它在本質(zhì)上是一種職工福利計(jì)劃。2、管理層融資收購(gòu)（MBO）。由公司管理層或經(jīng)理層利用借貸融資購(gòu)買(mǎi)本公司股份，改變公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和所有權(quán)結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到重組公司的目的。它本質(zhì)上是一種激勵(lì)制度安排。3、經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)（ESO）。它賦予高層管理人員和高級(jí)技術(shù)人員一種選擇權(quán)利，

13、可以在特定時(shí)間內(nèi)按照實(shí)現(xiàn)確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司的股票。它是一種比MBO具有更顯著的激勵(lì)和約束效果的制度安排。4、職工經(jīng)營(yíng)者聯(lián)合融資收購(gòu)（EBO）是MBO與ESOP的結(jié)合，即原有企業(yè)的職工和管理人員共同出資買(mǎi)下公司，從而改變公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第8頁(yè),職工持股計(jì)劃的概念與特點(diǎn),1、職工持股計(jì)劃（ESOP）是一種新型的股權(quán)安排形式，企業(yè)內(nèi)部職工出資認(rèn)購(gòu)本公司部分或全部股權(quán)，委托職工持股會(huì)（或由第三

14、者如金融機(jī)構(gòu)托管）作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作，集中管理。職工持股會(huì)作為社團(tuán)法人進(jìn)入董事會(huì)參與表決和按股分享紅利。2、職工持股計(jì)劃具有如下特征： ①持股人或認(rèn)購(gòu)者必須是本企業(yè)職工； ②職工認(rèn)購(gòu)的股份不能轉(zhuǎn)讓、交易和繼承； ③職工股份以二次利潤(rùn)分配參與公司利潤(rùn)分享； ④職工持股可通過(guò)現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)、專(zhuān)項(xiàng)貸款、公益金轉(zhuǎn)劃、獎(jiǎng)勵(lì)等方式。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第9頁(yè),職工持股計(jì)劃的產(chǎn)生和

15、發(fā)展,1、職工持股計(jì)劃又稱(chēng)ESOP（Employee Stock Ownership Plant），50年代中后期產(chǎn)生于美國(guó)，最早由路易斯·凱爾索（Louis Kelso）倡導(dǎo)。2、19、20世紀(jì)以來(lái)，勞動(dòng)力對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)逐步減少，資本的作用增加，由于大量資本掌握在少數(shù)人手中導(dǎo)致社會(huì)分配不公日益明顯，在此背景下，凱爾索提出：每個(gè)人應(yīng)同時(shí)通過(guò)勞動(dòng)和資本獲得收入，這是人的基本權(quán)利。3、面對(duì)大部分勞動(dòng)者缺乏足夠資金的現(xiàn)狀，必須設(shè)計(jì)

16、一種籌資技術(shù)，使盡可能多的人擁有資產(chǎn)，職工持股計(jì)劃因此產(chǎn)生。4、50年代中后期，在8年的時(shí)間內(nèi)，凱爾索首先將一家公司72%的股權(quán)完成了向職工的轉(zhuǎn)移，70年代，國(guó)會(huì)給予法律認(rèn)可，之后迅速發(fā)展，英、法等西歐國(guó)家也都紛紛效仿。5、今天，美國(guó)參與員工持股計(jì)劃的職工達(dá)到1200萬(wàn)，占全部勞工的10%，其擁有資產(chǎn)超過(guò)1000億美元。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第10頁(yè),職工持股計(jì)劃的理論基礎(chǔ),一、兩要素理論1、路易斯·

17、;凱爾索與著名哲學(xué)家阿德勒合著的《資本主義宣言》(1958年)一書(shū)中，提出了ESOP的理論基礎(chǔ)──兩要素理論。2、生產(chǎn)要素有兩種：資本與勞動(dòng)；在工業(yè)化過(guò)程中，就對(duì)生產(chǎn)的貢獻(xiàn)而言，資本要素大于勞動(dòng)要素。3、傳統(tǒng)資本主義制度雖然能夠創(chuàng)造出經(jīng)濟(jì)效率的奇跡，但缺乏公平。盡管工人擁有自己的勞動(dòng)，但擁有資本并取得收入的卻只占很少一部分，結(jié)果是50%以上的公司證券被1%的人擁有，90%的公司資產(chǎn)由10%的人所有。4、凱爾索提出需要建立起使資本主

18、義所有權(quán)分散化的新機(jī)制，以便使所有的人都可以既享受勞動(dòng)收入同時(shí)又分享資本收入，具體方案就是實(shí)行ESOP。5、ESOP能夠在不剝奪、不侵犯原財(cái)產(chǎn)所有者利益的前提下，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的重新分配，從而消除企業(yè)內(nèi)部糾紛，協(xié)調(diào)勞資關(guān)系，增加新的資本來(lái)源，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第11頁(yè),職工持股計(jì)劃的理論基礎(chǔ),三、人力資本理論1、員工持股計(jì)劃的實(shí)質(zhì)是人力資本參與分配。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在解釋美

19、國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，在考慮了物質(zhì)資本和勞動(dòng)力增長(zhǎng)后，仍有很大一部分經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法解釋。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨等人將這一無(wú)法解釋的部分歸功于人力資本。2、人力資本是指知識(shí)、技能、資歷、經(jīng)驗(yàn)和熟練程度、健康等的總稱(chēng)，代表人的能力和素質(zhì)，人力資本是未來(lái)收入的源泉，因此應(yīng)該在獲得工資以外享受公司的利潤(rùn)。,二、激勵(lì)理論員工持股計(jì)劃本質(zhì)上是一種福利計(jì)劃，但它提供的不是一種固定的收益或福利待遇保障，而是將員工授予與其對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資結(jié)合起來(lái)，通過(guò)將員工收

20、益與企業(yè)的效率、管理結(jié)合來(lái)激勵(lì)員工。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第12頁(yè),職工持股計(jì)劃在美國(guó)的發(fā)展過(guò)程,第一階段——本世紀(jì)20年代前后。職工持股制度的萌芽階段。美國(guó)出現(xiàn)的是只有企業(yè)職工才有該企業(yè)股權(quán)的“職工合作社”。一些大公司鼓勵(lì)職工購(gòu)買(mǎi)自己公司的股票，于是就出現(xiàn)了職工股份制公司。第二階段——30年代至50年代中后期。職工持股制度的創(chuàng)立階段。1929年股市暴跌，“合作社”的職工遭受損失，職工持股制的形式衰落。50年

21、代后期，凱爾索倡導(dǎo)創(chuàng)立了“職工持股計(jì)劃”（ESOP），職工持股制得以快速發(fā)展。第三階段——50年代后期至70年代中期。職工持股計(jì)劃的逐步成長(zhǎng)階段。凱爾索及其追隨者，逐漸完善職工持股計(jì)劃的實(shí)施方法，同時(shí)1974年起，美國(guó)國(guó)會(huì)在許多法令中對(duì)ESOP給予稅收優(yōu)惠及其它支持，ESOP在美國(guó)得到推廣。第四階段——70年代中期至今。職工持股制度的逐漸國(guó)際化階段。到目前為止，世界上已有近60個(gè)國(guó)家對(duì)實(shí)行ESOP感興趣，如英國(guó)、波蘭、保加利亞、

22、俄羅斯、哈薩克斯擔(dān)、韓國(guó)等都在推行。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第13頁(yè),職工持股計(jì)劃在國(guó)內(nèi)的開(kāi)展,1、解放初期在農(nóng)業(yè)上開(kāi)展的初級(jí)合作社，在城市開(kāi)展的供銷(xiāo)合作社，都已經(jīng)體現(xiàn)出職工持股的雛形，但60-70年代之后逐漸被禁止。2、十五大以后，各地都在努力搞活國(guó)有經(jīng)濟(jì)和集體經(jīng)濟(jì)，從明確投資主體、落實(shí)產(chǎn)權(quán)責(zé)任入手，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，采取靈活有效的改革形式，職工持股會(huì)也越來(lái)越引起各部門(mén)和企業(yè)的認(rèn)識(shí)，成為產(chǎn)權(quán)改革常用的方法。

23、3、全國(guó)各地在職工持股上已經(jīng)取得了很大的發(fā)展，制訂了相應(yīng)的管理法規(guī)，如《關(guān)于公司設(shè)立職工持股會(huì)的試點(diǎn)辦法》、《內(nèi)部職工持股試點(diǎn)暫行規(guī)定》等，開(kāi)始總結(jié)出一套行之有效的辦法。但由于各地政府的不同考慮，在職工持股上的發(fā)展水平也不均衡4、由于國(guó)家還沒(méi)有關(guān)于職工持股的系統(tǒng)的法律法規(guī)，已出臺(tái)的一些相關(guān)條款往往存在矛盾，在具體操作上，由于法規(guī)不規(guī)范，操作的靈活性比較大，加上我國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜，不同企業(yè)差別很大，直接導(dǎo)致難以有統(tǒng)一規(guī)范的操作方法可以

24、依循。只要能得到政府批準(zhǔn)，什么樣的方式都有可能出現(xiàn)。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第14頁(yè),職工持股計(jì)劃在我國(guó)的制約,1、職工持股計(jì)劃的核心是政府為鼓勵(lì)員工持股而提供的大量稅收優(yōu)惠。在美國(guó)，職工持股計(jì)劃完全是“稅收導(dǎo)向”的，稅法確立了這些計(jì)劃的基本框架，這些稅收優(yōu)惠包括：企業(yè)向ESOP的捐獻(xiàn)在一定限度內(nèi)可以免交所得稅、金融機(jī)構(gòu)向ESOP貸款利息可以免交50%的所得稅、雇主從ESOP套現(xiàn)的收入可以延遲納稅等等，極大地刺激了職

25、工持股計(jì)劃的開(kāi)展。目前，我國(guó)還沒(méi)有針對(duì)員工持股的稅收優(yōu)惠，除了原來(lái)上市公司推行過(guò)的內(nèi)部職工股（包括占額度的和不占額度的）之外，員工持股在大多數(shù)場(chǎng)合都顯得缺乏吸引力，一些公司的員工持股仍帶有一些強(qiáng)制色彩。2、缺少融資渠道也是在中國(guó)企業(yè)推行員工持股計(jì)劃的重要障礙之一。目前，杠桿收購(gòu)在中國(guó)都相當(dāng)少見(jiàn)，對(duì)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)股票的融資則更少見(jiàn)。金融機(jī)構(gòu)對(duì)員工持股計(jì)劃還較為陌生，對(duì)這方面的貸款十分謹(jǐn)慎。融資渠道的缺乏主要是法規(guī)、稅收政策方面的原因造成的，由

26、于缺少相應(yīng)的法規(guī)和稅收優(yōu)惠，金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款的收益性、安全性甚至合法性都有懷疑。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第15頁(yè),職工持股計(jì)劃的宏觀意義,1、ESOP作為一種福利計(jì)劃，可以促進(jìn)員工長(zhǎng)期收入的提高。目前中國(guó)的金融深化程度并不高，居民人均擁有的證券化資產(chǎn)太少，不能從證券類(lèi)金融資產(chǎn)的長(zhǎng)期升值中獲得穩(wěn)定收益；另一方面，中國(guó)現(xiàn)在的養(yǎng)老制度并不健全，缺乏長(zhǎng)期收入保障直接導(dǎo)致了居民當(dāng)前較低的消費(fèi)傾向。以ESOP為代表的員工持股計(jì)劃是

27、緩解這一問(wèn)題的有效方式。ESOP是一種主要通過(guò)企業(yè)提供捐獻(xiàn)來(lái)促使員工持股的計(jì)劃，員工不需要投入現(xiàn)金。由于政府提供的一系列稅收優(yōu)惠，使ESOP比通常的現(xiàn)金福利計(jì)劃更有吸引力，并使ESOP在融資、資產(chǎn)剝離、大股東套現(xiàn)等方面得到廣泛應(yīng)用。2、ESOP是一種大股東套現(xiàn)和資產(chǎn)剝離的有效工具。ESOP目前已被廣泛應(yīng)用于資產(chǎn)剝離、股東套現(xiàn)等領(lǐng)域。ESOP應(yīng)用得最多的是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)封閉型公司中希望退出的股東的股份，59%的杠桿化的ESOP用于此目的。另外

28、有37%的杠桿化的ESOP被用于資產(chǎn)剝離。杠桿化的ESOP可以使買(mǎi)方用企業(yè)未來(lái)的收入流來(lái)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)，并可享有一系列稅收優(yōu)惠，這為國(guó)有資產(chǎn)的套現(xiàn)和退出找到了一條現(xiàn)實(shí)可行的路徑。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第16頁(yè),職工持股計(jì)劃的微觀意義,1、形成穩(wěn)定的職工隊(duì)伍。由于職工持股計(jì)劃對(duì)股份轉(zhuǎn)讓等有規(guī)范的約束，對(duì)穩(wěn)定職工隊(duì)伍、加強(qiáng)內(nèi)部職工管理將起到積極的作用，也因此有利于形成穩(wěn)定的股東，防止企業(yè)被收購(gòu)和股市過(guò)度投機(jī)。2、增加職工的

29、收入。職工通過(guò)持股分紅，將獲得一筆可觀的收入。3、增強(qiáng)公司的凝聚力。職工的勞動(dòng)成果跟本自身利益密切相關(guān)，這有助于增強(qiáng)公司的凝聚力，充分調(diào)動(dòng)職工積極性。4、緩減公司職工認(rèn)股出資難的問(wèn)題。通過(guò)職工持股會(huì)等方式，職工購(gòu)買(mǎi)公司股份將不必一次性投入太多資金。5、有利于不斷增加內(nèi)部職工的持股比例。通過(guò)陸續(xù)將積累的資金轉(zhuǎn)化為公司股權(quán)，不斷增加內(nèi)部職工的持股總額。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第17頁(yè),經(jīng)營(yíng)者融資收購(gòu)（MBO）介紹,

30、1、利用借債所融資本購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股份，從而改變公司所有者結(jié)構(gòu)、相應(yīng)的控制權(quán)格局以及公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，叫作杠桿收購(gòu)。當(dāng)運(yùn)用杠桿收購(gòu)的主體是目標(biāo)公司的經(jīng)理層時(shí)，這就是經(jīng)理融資收購(gòu)（ MBO ）。2、MBO的一種重要的變體是“職工管理者融資收購(gòu)（EBO）”，即原有企業(yè)的職工和管理人員共同出資買(mǎi)下公司，從而改變公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。3、管理者融資收購(gòu)發(fā)源于英國(guó)，在80年代興起。MBO最早是自發(fā)形成的，經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，在被分立或剝離的企業(yè)中，有相當(dāng)一

31、部分被出售給了原先管理該企業(yè)的管理（或經(jīng)理）層，以后這種現(xiàn)象被成為經(jīng)理融資收購(gòu)（MBO）。4、20世紀(jì)70年代和80年代出現(xiàn)了將公司變小的政治、經(jīng)濟(jì)、輿論和法制環(huán)境，極大地鼓勵(lì)了MBO所需要的企業(yè)家精神的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)資金的形成和壯大，使得MBO迅速成為一種全球性的現(xiàn)象，在并購(gòu)領(lǐng)域中和公司重組領(lǐng)域占有不可忽視的地位。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第18頁(yè),MBO在國(guó)外的發(fā)展歷程,1、80年代以前，經(jīng)營(yíng)者融資收購(gòu)事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)

32、，在一開(kāi)始，它是作為一種業(yè)務(wù)放棄和退出的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，因?yàn)樾枰鹑谏a(chǎn)和金融技巧的推動(dòng)，因此它也是作為一種金融技術(shù)出現(xiàn)。2、80年代初在英國(guó)，MBO作為一股重要的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力開(kāi)始收到重視，開(kāi)始大行其道，并對(duì)管理者、企業(yè)組織和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮其重要作用。3、1987年，盡管11月發(fā)生了英國(guó)股市的大崩潰，但企業(yè)和政府對(duì)MBO的熱潮絲毫沒(méi)有受到影響，從此后MBO交易額在英國(guó)、美國(guó)等地都穩(wěn)步上升。股市崩潰的余波也使上市公司通過(guò)MBO退出股市成為

33、有吸引力的方式。4、1988-1989年，MBO在美國(guó)達(dá)到頂峰，1989年美國(guó)大型商業(yè)銀行商業(yè)貸款的9.9%被用于MBO和杠桿收購(gòu)。5、90年代以后，隨著垃圾債券生產(chǎn)的萎縮及幾宗大交易的失敗，MBO和杠桿收購(gòu)的步伐有所放慢，但到90年代末期，MBO又有新的發(fā)展。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第19頁(yè),MBO在國(guó)內(nèi)的開(kāi)展,1、1995年，中央提出了“抓大放小”的思路，為國(guó)有經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的制度性變革提供了突破口。 正是在這一背

34、景下，經(jīng)理人融資收購(gòu)（MBO）的一種變型“職工經(jīng)理人融資收購(gòu)”（EBO）在我國(guó)開(kāi)始興起，為我國(guó)的中小企業(yè)改革增添了新的有益的思路。諸城模式是這時(shí)涌現(xiàn)出很多中小企業(yè)MBO的典型。這時(shí)的職工經(jīng)理人融資收購(gòu)?fù)凸煞莺献髦苹煸谝黄?、黨的十五大以后，由于黨對(duì)私有制企業(yè)的重新定位，一些以前名義上屬于集體所有制但實(shí)質(zhì)上個(gè)人占有絕大部分股份的企業(yè)業(yè)主也發(fā)動(dòng)了經(jīng)理人融資收購(gòu)，將企業(yè)收歸私有，這種形態(tài)則比較接近西方的典型的MBO。3、隨著民營(yíng)企業(yè)在

35、國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位的加強(qiáng)，加快民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵——理清民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)開(kāi)始受到關(guān)注，采用MBO的方式無(wú)疑是一種解決問(wèn)題的辦法。四通等企業(yè)已經(jīng)先行一步，在長(zhǎng)期嘗試之后最終選擇MBO。4、90年代末期，MBO的潮流已經(jīng)出現(xiàn)，很多大型的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、國(guó)有大型企業(yè)、外資企業(yè)都開(kāi)始采取MBO方式重組產(chǎn)權(quán)關(guān)系。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第20頁(yè),國(guó)內(nèi)外MBO的區(qū)別,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第21頁(yè),MBO的意

36、義,1、有效促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，重新整合企業(yè)的業(yè)務(wù)。 ①剝離不良資產(chǎn)和不相關(guān)資產(chǎn)，深入拓展核心業(yè)務(wù)，或轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)； ②股東從出售企業(yè)中獲得現(xiàn)金收入，投資新項(xiàng)目，減少對(duì)外部融資的依賴(lài)； ③加強(qiáng)了經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的聯(lián)系。2、有效降低企業(yè)代理成本，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)。 ①管理者擁有企業(yè)股權(quán)，可促使其努力創(chuàng)新，挖掘潛力； ②股東相對(duì)集中，增加了監(jiān)督的便利和有效性；

37、 ③因?yàn)椴缓玫捏w制，運(yùn)營(yíng)能力沒(méi)有得到很好發(fā)揮，經(jīng)驗(yàn)層收購(gòu)后增長(zhǎng)空間大； ④MBO常有高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況，這進(jìn)一步激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的潛力，改善經(jīng)營(yíng)效果。3、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)和研究均表明，企業(yè)實(shí)行MBO后，其業(yè)績(jī)通常有較大規(guī)模增長(zhǎng)，尤其在經(jīng)營(yíng)收入、現(xiàn)金流、經(jīng)營(yíng)效率、利潤(rùn)等方面改善明顯。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第22頁(yè),MBO在我國(guó)面臨的制約,1、我認(rèn)為在國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革中思想解放的程度尚不

38、購(gòu)。ＭＢＯ的推廣必須突破計(jì)劃體制和保守思想的限制，要把國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)多元化與推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展放到中國(guó)改革的最重要位置。3、在現(xiàn)有的法律框架體系上，還缺乏ＭＢＯ得以推行的制度規(guī)定。比如說(shuō)企業(yè)家和管理者在市場(chǎng)中的地位和權(quán)益，相關(guān)法律很不完善。企業(yè)家能自己買(mǎi)自己的企業(yè)嗎？有沒(méi)有持股的限額？在ＭＢＯ中如何約束收購(gòu)者的行為，保證股東和雇員的利益，以及信息披露方面的要求也沒(méi)有明確的法律規(guī)定。4、現(xiàn)有的金融體制也使ＭＢＯ操作困難。ＭＢＯ的融資往

39、往是一種特殊的借貸融資，必須有相應(yīng)的投資銀行、投資基金等專(zhuān)業(yè)公司予以支持，也需要相應(yīng)的抵押擔(dān)保手段的支持。目前國(guó)內(nèi)的金融體制改革滯后，金融機(jī)構(gòu)發(fā)育不良，ＭＢＯ的資金來(lái)源問(wèn)題較難解決。5、從中國(guó)現(xiàn)有市場(chǎng)體系來(lái)看，服務(wù)性市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)，這就使ＭＢＯ這種需要很強(qiáng)專(zhuān)業(yè)服務(wù)條件的方式很難操作，同時(shí)，相應(yīng)的信息市場(chǎng)要素也不健全。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第23頁(yè),MBO的在我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐漸解除,1、政治風(fēng)險(xiǎn)。2、法律風(fēng)險(xiǎn)。3

40、、金融風(fēng)險(xiǎn)。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第24頁(yè),目 錄,第一部分 職工持股的理論介紹第二部分 職工持股的實(shí)務(wù)操作過(guò)程第三部分 國(guó)外職工持股的主要方式第四部分 國(guó)內(nèi)職工持股模式與案例第五部分 ****職工持股方案設(shè)計(jì),,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第25頁(yè),職工持股計(jì)劃操作流程,可行性分析/相關(guān)調(diào)查,設(shè)立職工持股主體

41、,選聘中介機(jī)構(gòu),持股融資安排,公司價(jià)值評(píng)估，收購(gòu)定價(jià),談判，簽定持股合同,執(zhí)行持股合同，職工持股完成,股權(quán)設(shè)置，確定持股比例,制作審批材料，進(jìn)行審批,,,,,,,,,,,方案制訂階段,執(zhí)行階段,,,,,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第26頁(yè),關(guān)于職工持股會(huì),1、法人資格：各地法規(guī)通常規(guī)定，職工持股會(huì)必須注冊(cè)為社團(tuán)法人。2、設(shè)立人：職工持股會(huì)由產(chǎn)權(quán)改革的單位發(fā)起設(shè)立，一個(gè)公司只有一個(gè)持股會(huì)。3、會(huì)員：職工持股會(huì)會(huì)員僅限于本

42、企業(yè)職工，職工的界定按各地法規(guī)執(zhí)行。4、資金投向：職工持股會(huì)籌集的會(huì)員入股資金，只能向進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革的本企業(yè)投資，不能向其他公司投資或設(shè)立薪的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。5、股東權(quán)利：公司通常只承認(rèn)職工持股會(huì)的股東資格，不承認(rèn)其會(huì)員的股東資格，會(huì)員即職工形式股東權(quán)利必須通過(guò)職工持股會(huì)進(jìn)行。6、責(zé)任規(guī)定：會(huì)員對(duì)持股會(huì)、持股會(huì)對(duì)公司都以認(rèn)繳的出資額承擔(dān)有限責(zé)任，對(duì)企業(yè)工會(huì)代表職工入股的情況同樣辦理。7、設(shè)立程序：①董事會(huì)、工會(huì)、職代會(huì)理事會(huì)共同制訂設(shè)立

43、方案；②股東會(huì)、職代會(huì)審議通過(guò)；③工會(huì)、職代會(huì)理事會(huì)組織籌備；④報(bào)政府審批；⑤政府批準(zhǔn)后由工會(huì)組織實(shí)施，正式設(shè)立職工持股會(huì)。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第27頁(yè),國(guó)內(nèi)職工持股計(jì)劃中的融資問(wèn)題,1、零價(jià)或負(fù)價(jià)收購(gòu)。政府將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以及不低于該資產(chǎn)價(jià)值的企業(yè)債務(wù)一起讓渡給企業(yè)內(nèi)部收購(gòu)者。2、通過(guò)ESOP將企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)一次性買(mǎi)斷但國(guó)有土地等不折價(jià)入股。這樣持股會(huì)就用有限的資金購(gòu)買(mǎi)了最關(guān)鍵的資產(chǎn)以迅速改制。山東諸城電機(jī)

44、廠采用了這種做法，效果很好。3、由公司非職工股東擔(dān)保，向銀行或資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司借款。4、將公益金劃為專(zhuān)項(xiàng)資金借給職工購(gòu)股。5、科技成果、專(zhuān)利技術(shù)、非專(zhuān)利技術(shù)作價(jià)入股。 6、經(jīng)營(yíng)者一次性買(mǎi)斷但分期付款。比如諸城農(nóng)機(jī)修造三廠就被廠長(zhǎng)聞寶田單獨(dú)買(mǎi)下并分兩年三次付清款項(xiàng)。7、還本租賃。租用公有資產(chǎn)，用經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)所獲得的收益對(duì)資產(chǎn)所有者還本付息，以實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)的收購(gòu)。這種是租賃、轉(zhuǎn)讓和股份制改造結(jié)合的方式。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalo

45、n.com,第28頁(yè),國(guó)內(nèi)職工持股計(jì)劃中的融資問(wèn)題,8、融資租賃。一種方法是出租方提供資產(chǎn)，承租方在租期內(nèi)按期支付租金，在付清最后一筆租金后，資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方，這是國(guó)際上通行的做法。另一種方式是，當(dāng)職工人股資金不足以買(mǎi)斷原企業(yè)產(chǎn)權(quán)時(shí)，由職工集資入股，創(chuàng)建民營(yíng)公司，再去租賃原停產(chǎn)或半停產(chǎn)的母體企業(yè)資產(chǎn)。9、購(gòu)貸結(jié)合的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。即允許先用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)一部分凈資產(chǎn)，其余部分則用貸放的形式讓渡給企業(yè)職工，成為職工持有的股份。職工接受這些股份

46、后，每年用個(gè)人靠購(gòu)買(mǎi)股和借貸股所分得的紅利來(lái)分期償還其借貸股的本金。在個(gè)人尚未全部?jī)斍褰栀J股本金的期間內(nèi)，借貸股持有者可享有除轉(zhuǎn)讓權(quán)以外的全部產(chǎn)權(quán)，還本后股權(quán)即歸個(gè)人所有。10、存量調(diào)整與增量注資相結(jié)合。所謂“存量調(diào)整”是指將國(guó)有資本存量中的一部分出售給企業(yè)經(jīng)營(yíng)者個(gè)人，在不改變企業(yè)凈資產(chǎn)總額的情況下改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。所謂“增量注資”是指由企業(yè)經(jīng)營(yíng)者按一定比例對(duì)企業(yè)追加投資，既擴(kuò)大企業(yè)的總資本額，又改變?cè)瓉?lái)由國(guó)家單獨(dú)投資所形成的單一股權(quán)

47、結(jié)構(gòu)。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第29頁(yè),目 錄,第一部分 職工持股的理論介紹第二部分 職工持股的實(shí)務(wù)操作過(guò)程第三部分 國(guó)外職工持股的主要方式第四部分 國(guó)內(nèi)職工持股模式與案例第五部分 ****職工持股方案設(shè)計(jì),,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第30頁(yè),國(guó)外職工持股的主要方式,國(guó)外職工持股的主要方式簡(jiǎn)介,人力資源經(jīng)理沙

48、龍HRMSalon.com,第31頁(yè),目 錄,第一部分 職工持股的理論介紹第二部分 職工持股的實(shí)務(wù)操作過(guò)程第三部分 國(guó)外職工持股的主要方式第四部分 國(guó)內(nèi)職工持股模式與案例第五部分 ****職工持股方案設(shè)計(jì),,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第32頁(yè),春蘭案例（一）,春蘭集團(tuán)公司,春蘭股份公司,國(guó)有資產(chǎn)50%,購(gòu)買(mǎi)25%分紅2

49、5%,,職工持股會(huì),工行、建行,資產(chǎn)測(cè)算,職工、經(jīng)營(yíng)者,,,,,,,10億現(xiàn)金,,進(jìn)軍電子商務(wù)、顯示器生產(chǎn)等領(lǐng)域,進(jìn)入新產(chǎn)業(yè),間接持股13%,持股52.1%,90%,股票質(zhì)押貸款,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第33頁(yè),春蘭案例（二）,1、核心思想：收購(gòu)集團(tuán)公司股份，轉(zhuǎn)讓股份獲得資金仍然留在集團(tuán)。理論上購(gòu)買(mǎi)的是非國(guó)有資產(chǎn)，即測(cè)算為經(jīng)營(yíng)增加值的部分，歸集體資產(chǎn)。2、背景：2000年8月20日，春蘭（集團(tuán)）從集團(tuán)公司40

50、億元凈資產(chǎn)中，拿出25%對(duì)經(jīng)營(yíng)層和員工進(jìn)行量化配股。3、方案框架：改制資產(chǎn)以配股和期股結(jié)合的形式進(jìn)行，面向全體春蘭員工，春蘭員工以現(xiàn)金方式按1∶1購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，每股1元，在購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的同時(shí)贈(zèng)送同樣數(shù)量的干股（分紅權(quán)），配股期限暫定3年。3年后將根據(jù)公司實(shí)際情況增發(fā)購(gòu)股權(quán)，職工股部分與其它資產(chǎn)未來(lái)將一并上市。4、認(rèn)股比例：總數(shù)約500人的高級(jí)經(jīng)營(yíng)人員、高級(jí)管理人員、高級(jí)科技人員、中高級(jí)營(yíng)銷(xiāo)人員，購(gòu)買(mǎi)股權(quán)數(shù)量分別為160萬(wàn)股、80萬(wàn)股、50萬(wàn)

51、股（后兩類(lèi)）；其余職工1990年以前進(jìn)廠者可購(gòu)10萬(wàn)股，1990年以后者8萬(wàn)股。經(jīng)營(yíng)層與員工持股比例約為1∶4。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第34頁(yè),春蘭案例（三）,1、付款方式：參與持股的員工須在第一年繳納總股款的50%，并在三年內(nèi)繳足。春蘭大部分普通職工僅拿出8000元參與配股，其它來(lái)自銀行貸款。2、融資方式：對(duì)于在資金籌措方面有困難的員工，可以到指定銀行辦理質(zhì)押貸款,貸款最大限額為90%。工行、建行江蘇省分行以股

52、票質(zhì)押方式向春蘭全體員工提供全額貸款。公司章程明確規(guī)定：公司不得以包括擔(dān)保、資助、借款等在內(nèi)的任何形式幫助任何人購(gòu)買(mǎi)公司股份。3、上市公司股權(quán)：春蘭集團(tuán)直接和間接持有股份公司股權(quán)共計(jì) 52.11%。如果上述職工持股方案得以實(shí)施，春蘭職工將間接持有上市公司13%的股權(quán)。4、股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)捍舜嗡涔煞輰憾?年內(nèi)不準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)员ＷC股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。紅股不能轉(zhuǎn)讓,也不能繼承。持有紅股的員工一旦離開(kāi)春蘭或退休，將退還其所持紅股。 5、分紅安排：

53、員工手里掌握著春蘭凈資產(chǎn)的25%，并額外享有25%的分紅權(quán)，從今年開(kāi)始，春蘭每年分紅的50%都會(huì)分配到員工手中。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第35頁(yè),春蘭案例（四）,1、國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題：自50年代開(kāi)始創(chuàng)業(yè)以來(lái)，春蘭的國(guó)有資產(chǎn)是在兼并收購(gòu)其他國(guó)有企業(yè)的過(guò)程中積累的，其國(guó)有股的比例在經(jīng)過(guò)資產(chǎn)界定后不到集團(tuán)資產(chǎn)總數(shù)的50%。因此此次春蘭改制拿出的25%本身就是企業(yè)集體的資產(chǎn)，而追加的25%的分紅權(quán)也是由集體股東轉(zhuǎn)讓的。春蘭的

54、改制未涉及國(guó)有資產(chǎn)，因此也就不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。2、職工利益：普通員工認(rèn)購(gòu)股份的資金90%從銀行借款，除去需要還給銀行的利息和本金，每年他將分得的紅利接近1萬(wàn)元，8年之后，原先的那8000元將變成8萬(wàn)股股權(quán)和16萬(wàn)的分紅權(quán)。3、認(rèn)股情況：江蘇泰州地區(qū)的員工認(rèn)購(gòu)率為90%以上；泰州以外地區(qū)的認(rèn)購(gòu)率相對(duì)較低；海外集團(tuán)公司員工的認(rèn)購(gòu)率達(dá)到100%。據(jù)粗略估計(jì)，春蘭員工總體平均認(rèn)購(gòu)率為80%左右。4、獎(jiǎng)勵(lì)：春蘭（集團(tuán)）公司首席執(zhí)行官

55、陶建幸將得到凈資產(chǎn)增量部分1％的獎(jiǎng)勵(lì)，具體數(shù)字未詳，估計(jì)在5000萬(wàn)元（股）左右。按照一般估計(jì)，普通員工在購(gòu)買(mǎi)股權(quán)后每年所得紅利亦將超過(guò)其工資收入。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第36頁(yè),春蘭案例（五）,春蘭EBO的突破：****可借鑒處：,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第37頁(yè),美的案例（一）,美的控股公司,美的股份公司,美托投資管理公司,工行、建行,經(jīng)營(yíng)者（78%）工會(huì)（22%）,,,,,現(xiàn)直接

56、持股7.26%，為美的股份第三大股東,MBO前持股28.07%，現(xiàn)持股19.06%,90%美的股權(quán)質(zhì)押貸款,以每股凈資產(chǎn)價(jià)格直接購(gòu)買(mǎi)母公司對(duì)股份公司的股權(quán),,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第38頁(yè),美的案例（二）,北窖鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司,1993年11月上市時(shí)代表國(guó)家持股44.26％1998年8月股權(quán)送配后稀釋為36.05％,順德市美的控股有限公司,北窖投資發(fā)展有限公司,28.07％,開(kāi)聯(lián)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司,

57、7.98％,“美托投資管理公司”是美的管理層收購(gòu)（MBO）的主體，美的稱(chēng)其為骨干員工持股。,購(gòu)買(mǎi)3518.4萬(wàn)法人股，約占上市公司總股本的6％。,98年11月更名,美托投資管理公司,,,,,法定代表人叫何劍鋒，是何享健的兒子，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)未知。,協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑑r(jià)格未知,國(guó)有主體劃撥,7.26％,8.49％,19.06％,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第39頁(yè),美的案例（三）,1、核心思想：骨干員工持股，上市公司改制的典型，購(gòu)買(mǎi)控

58、股母公司對(duì)上市公司的股份，整個(gè)過(guò)程經(jīng)營(yíng)者與國(guó)有股代表達(dá)成默契。2、持股模式：由公司管理層和工會(huì)共同出資組建一家投資管理公司——美托投資管理公司，受讓上市公司第一大股東部分國(guó)有股。3、持股比例：美托投資管理公司向美的法人股股東收購(gòu)3000多萬(wàn)法人股，當(dāng)時(shí)約占上市公司總股本的6％，現(xiàn)在是7.26%，成為上市公司第三大股東。4、股份分配：主要骨干員工持股，普通職工不參與持股，骨干職工持股堅(jiān)持“責(zé)任越大，持股量越多”的原則，但詳情未知，美

59、的管理層有20多人在“美托”持有股份，約占“美托”總股本的78％；剩下22％的股份為工會(huì)持有，主要用于將來(lái)符合條件的人員新持或增持。5、股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)杭瘓F(tuán)管理層所持有的法人股原則上不對(duì)外轉(zhuǎn)讓。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第40頁(yè),美的案例（四）,1、法人股的收購(gòu)價(jià)格：將以美的1999年年報(bào)調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)為基數(shù)，每股價(jià)格2.95元，“美托”共購(gòu)買(mǎi)第一大股東順德市美的控股有限公司3518.4萬(wàn)股，收購(gòu)成本約1億元人民幣。

60、2、管理層付款方式：由于持股范圍小，個(gè)人持股數(shù)額大，所以付款采取分歧付款的方式。管理層持股款的10％以現(xiàn)金方式作為首期繳納，其余90％通過(guò)分期付款方式予以解決。3、融資方式：由于平均每個(gè)持股的管理層人員僅首期就將付出50萬(wàn)元，管理層付款壓力較大，這筆錢(qián)將通過(guò)以美的股權(quán)質(zhì)押而從銀行貸款的途徑解決。4、持股方式：美的骨干員工持股方案不是員工直接持股，而是通過(guò)工會(huì)的名義間接持股。這樣做將有利于股權(quán)的管理和監(jiān)督。5、另外總共將有近200人

61、在了美的集團(tuán)旗下大大小小十余個(gè)事業(yè)部產(chǎn)權(quán)改革上受益，事業(yè)部是美的的一種體制，每個(gè)事業(yè)部由多家企業(yè)構(gòu)成，其中既有核心公司，也包括其他多家公司，一般每個(gè)事業(yè)部持股人員在10人以?xún)?nèi)。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第41頁(yè),美的案例（五）,美的MBO的突破：****可借鑒處：,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第42頁(yè),喜盈盈案例（一）,外來(lái)法人股,喜盈盈責(zé)任公司,骨干職工股,國(guó)有股,廠長(zhǎng)宋世楹,,,,,20％

62、1000萬(wàn),35％1750萬(wàn),22.5％1125萬(wàn),22.5％1125萬(wàn),100萬(wàn)元的才能股150萬(wàn)元技術(shù)股250萬(wàn)元職務(wù)配送股625萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)期權(quán)和股份。,湖州第二毛紡廠,總股本5000萬(wàn)通過(guò)外來(lái)法人股和職工投入，2300萬(wàn)國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn),,銀行,,股權(quán)質(zhì)押不動(dòng)產(chǎn)抵押,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第43頁(yè),喜盈盈案例（二）,1、核心思想：經(jīng)營(yíng)者個(gè)人持大股，認(rèn)股資金通過(guò)企業(yè)贈(zèng)送和期權(quán)解決。2、持股比例：喜盈

63、盈責(zé)任有限公司，原湖州市第二毛紡廠，1998年底進(jìn)行改制，一開(kāi)始就制訂了經(jīng)營(yíng)者持大股的原則。外來(lái)法人股的比重限定在30%～40%之間，然后規(guī)定職工占20%的比例。剩余45%的股份讓國(guó)有法人股與經(jīng)營(yíng)者股份各占一半，二者并列成為公司的第一大股東。3、股份結(jié)構(gòu)：“湖二毛”完成整體改制，由原先單一的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)變?yōu)槎嘣顿Y主體的規(guī)范化的有限責(zé)任公司。在總股本5000萬(wàn)元中，經(jīng)營(yíng)者宋世楹占22.5％的股份；職工持股1000萬(wàn)元，占20％的股份；

64、國(guó)有法人股1125萬(wàn)元，占22.5％的股份；外來(lái)法人股1750萬(wàn)元，占35％的股份。4、資金來(lái)源：經(jīng)營(yíng)者宋世楹1125萬(wàn)元（22.5％的股份）來(lái)源于四個(gè)渠道： 100萬(wàn)元的才能股、150萬(wàn)元技術(shù)股、250萬(wàn)元職務(wù)配股和625萬(wàn)元的購(gòu)買(mǎi)股權(quán)和期權(quán)。才能股主要是讓管理要素參與收益分配；技術(shù)股參照省政府有關(guān)文件精神制定的并經(jīng)職工代表大會(huì)通過(guò)。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第44頁(yè),喜盈盈案例（三）,1、國(guó)有股退出：通過(guò)改制，使

65、一個(gè)國(guó)有獨(dú)資企業(yè)改組成了國(guó)有參股、多元投資的有限責(zé)任公司，有近2300萬(wàn)元的國(guó)有資產(chǎn)有效退出。2、改制效果：1998年一年的純利潤(rùn)是1060萬(wàn)元，1999年上升到1380萬(wàn)元。到今年9月底，已實(shí)現(xiàn)純利潤(rùn)1348萬(wàn)元，估計(jì)今年的純利潤(rùn)不會(huì)低于2000萬(wàn)元。3、后續(xù)上市：作為浙江省首批推薦上市的11個(gè)備選企業(yè)之一，喜盈盈公司正在積極籌備上市。一旦上市成功，宋世楹的1125萬(wàn)股可能價(jià)值上億元。4、分紅安排：只有119人的喜盈盈公司有11

66、4人入股，去年公司人均創(chuàng)利稅15萬(wàn)元，已進(jìn)行了第一次分紅。5、政府關(guān)注：宋世楹持股作為一種嘗試，湖州市在制定相關(guān)政策時(shí)是有所創(chuàng)新和突破的，既符合政策規(guī)范，又具有可操作性。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委的專(zhuān)家充分肯定了喜盈盈改制方案，并將作跟蹤研究。,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第45頁(yè),喜盈盈案例（五）,喜盈盈產(chǎn)權(quán)改革的突破：****可借鑒處：,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第46頁(yè),四通案例（一）,香港四通,職工持股

67、會(huì),銀行,,,,,戰(zhàn)略投資,持股50.5%,四通擔(dān)保貸款,四通投資公司（新四通）,四通集團(tuán),5100萬(wàn),4900萬(wàn),,董事長(zhǎng)360萬(wàn)元（股），占7%；總裁360萬(wàn)元（股），占7%；其它核心成員占29%；普通員工占57%。,四通集團(tuán),,全部收購(gòu)四通集團(tuán)占香港四通的股份,,以股東無(wú)息貸款名義返還,員工期股,,,1200萬(wàn),,未來(lái)發(fā)展,,收購(gòu)四通其它經(jīng)濟(jì)實(shí)體,人力資源經(jīng)理沙龍HRMSalon.com,第47頁(yè),四通案例（二）,1、

68、核心思想：以清晰的增量調(diào)動(dòng)模糊的存量。經(jīng)營(yíng)者和職工靠企業(yè)幫助貸款共同出資成立新法人，新法人分步收購(gòu)原四通公司主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體股權(quán)。2、企業(yè)基礎(chǔ)：四通是1984年5月由中科院7名職工辭職后向四季清鄉(xiāng)自行借了2萬(wàn)元，并掛靠四季清鄉(xiāng)成立的公司。是一個(gè)沒(méi)有國(guó)家投資，沒(méi)有上級(jí)單位的集體所有制企業(yè)。3、回購(gòu)主體：由該公司經(jīng)理和員工出資并吸收一些其它資金在原四通集團(tuán)之外成立“四通投資有限公司”（簡(jiǎn)稱(chēng)“新四通”）。注冊(cè)資金1億元，其中四通職工持股會(huì)占5