主權(quán)財富基金的公司治理──博弈論視角下的分析.pdf

1、主權(quán)財富基金是隸屬于政府，致力于國民財富保值和增值，積極運用外幣資產(chǎn)進行全球資產(chǎn)的多元化配置的長期投資機構(gòu)。目前，全球已有50只主權(quán)財富基金，資產(chǎn)總額在2萬億至3萬億美元之間。預(yù)計未來十年，主權(quán)財富基金將以每年約400億美元的速度增長，有望在全球金融市場是扮演越來越重要的角色。然而，對主權(quán)財富基金公司治理的理論研究尚少，這正是本文的研究對象。
　　 本文以委托代理理論和信息不對稱理論為基礎(chǔ)，博弈論為工具，針對主權(quán)財富基金的公司治

2、理，通過系統(tǒng)性梳理主權(quán)財富基金的內(nèi)、外部公司治理框架，從理論上深入探討各方利益主體的博弈規(guī)則，從經(jīng)驗上以淡馬錫為案例探索我國主權(quán)財富基金的發(fā)展。
　　 沿著以上思路，本文第二章界定了主權(quán)財富基金和公司治理兩個主要概念，并針對兩者在博弈論的分析框架下回顧了相關(guān)文獻。第三章從內(nèi)部公司治理的角度，提出了適合主權(quán)財富基金的制度化HM模型，進行政府與主權(quán)財富基金之間的激勵博弈分析。第四章從外部公司治理的角度，分析主權(quán)財富基金的透明度問題，

3、提出了信息的成本、收益函數(shù)，并討論了社會公眾與主權(quán)財富基金的監(jiān)督博弈模型。第五章結(jié)合前文的理論分析，以淡馬錫為例，分析了其公司治理模式，并指出了可資中國借鑒的經(jīng)驗。第六章總結(jié)了本文的研究結(jié)論，并展望了主權(quán)財富基金公司治理的發(fā)展趨勢和未來的研究方向。
　　 研究表明，一國的制度環(huán)境通過多種渠道影響主權(quán)財富基金的公司治理，它不僅左右代理人主權(quán)財富基金的行為，也左右外生的博弈規(guī)則。主要研究結(jié)論包括：1) 在內(nèi)部公司治理中，制度環(huán)境會影

4、響主權(quán)財富基金的風(fēng)險敞口和代理成本，從而影響主權(quán)財富基金激勵機制的有效性，對應(yīng)委托代理問題。2) 在外部公司治理中，制度環(huán)境和自身發(fā)展訴求是決定信息披露均衡和博弈均衡的關(guān)鍵因素，兩者的動態(tài)調(diào)整也會推動博弈演進，從而影響主權(quán)財富基金監(jiān)督機制的有效性，對應(yīng)透明度問題。3) 淡馬錫的成功經(jīng)驗在一定程度上印證了以上理論模型。借鑒此，中國可以從國有資產(chǎn)管理、外匯投資和制度建設(shè)等各個層面來學(xué)習(xí)。
　　 結(jié)合理論和實務(wù)層面，本文的研究意義主要