建筑與工程行業(yè)資金寬松對建筑業(yè)基本面影 響幾何

1、目錄產(chǎn)業(yè)鏈地位決定建筑業(yè)務(wù)開展依賴資金驅(qū)動.............................................3資金寬松利好建筑新簽與新開工.......................................................4高利率增加財務(wù)費用支出，或帶動毛利率改善...........................................8利率并非影響資產(chǎn)減值的主要因素....

2、.................................................9歸屬凈利率受資金成本影響較小......................................................11低利率擴大收現(xiàn)付現(xiàn)比差額，改善經(jīng)營現(xiàn)金流..........................................12假設(shè)利率下行，建筑業(yè)經(jīng)營將逐漸好轉(zhuǎn)...................

3、.............................14圖表目錄圖1：建筑業(yè)是典型的中游行業(yè)....................................................................................................................................3圖2：2017年各行業(yè)銷售凈利率情況....................

4、.......................................................................................................3圖3：建筑工程業(yè)務(wù)一般開展模式.....................................................................................................

5、...........................4圖4：2003年以來國債到期收益率（%）....................................................................................................................5圖5：2003年以來社融規(guī)模累計同比增速...................................

6、.................................................................................5圖6：建筑業(yè)本年累計新簽合同額同比情況（%）.......................................................................................................6圖7：建筑業(yè)新開工面積累

7、計同比（%）......................................................................................................................7圖8：建筑業(yè)產(chǎn)值累計同比增速情況（%）............................................................................

8、......................................7圖9：2006年至今建筑上市公司財務(wù)費用率變化（%）..............................................................................................8圖10：2006年至今建筑上市公司毛利率與財務(wù)費用率變化（%）.............................

9、.................................................9圖11：2006年以來基建和房建毛利率變化（%）.......................................................................................................9圖12：2006年以來園林和裝飾毛利率變化（%）..................

10、.....................................................................................9圖13：2006年至今建筑上市公司資產(chǎn)減值損失在收入占比情況（%）.....................................................................10圖14：2006年至今部分子行業(yè)資產(chǎn)減值損失收入比率（%）.

11、.................................................................................10圖15：2008年至今建筑上市公司應(yīng)收款存貨規(guī)模（億元）....................................................................................11圖16：2008年至今建筑上市公司應(yīng)收款類資產(chǎn)

12、收入................................................................................................11圖17：2007年至今建筑行業(yè)不同賬齡應(yīng)收賬款占比...............................................................................................

13、..11圖18：2006年至今建筑上市公司歸屬凈利率情況（%）..........................................................................................12圖19：2006年至今建筑上市公司凈經(jīng)營現(xiàn)金流情況........................................................................

14、.........................12圖20：2006年至今建筑上市公司凈經(jīng)營現(xiàn)金流歸屬凈利潤.....................................................................................13圖21：2006年至今建筑上市公司收現(xiàn)比和付現(xiàn)比情況（%）.................................................

15、..................................13圖22：2006年至今建筑上市公司收現(xiàn)比付現(xiàn)比（%）.............................................................................................14圖23：當(dāng)前國債到期收益率處于下行周期（%）.........................................

16、..............................................................14交竣工報告和竣工資料給業(yè)主進行驗收，驗收合格后業(yè)主支付竣工結(jié)算款，此時達到合同總額的90%~95%；最后保留合同總額5%~10%的價款作為項目質(zhì)保金，待兩年質(zhì)保期到期后進行支付。（2）BOT模式。這種模式下建筑企業(yè)兼顧施工隊和投資方兩個職能，建筑企業(yè)設(shè)立項目組，由項目組負責(zé)BOT項目的投融資、建設(shè)及管理，項目建

17、成并驗收合格后進行運營，并最后移交給回購方。BOT項目所需資金全部由投資主體（建筑企業(yè)）自籌，一般來說建筑企業(yè)投入總投資額的30%作為項目啟動資金，剩下的70%通過銀行貸款彌補。在施工過程中，施工企業(yè)按工程進度向項目部申請撥付項目進度款，確認施工利潤；待建設(shè)工程竣工交驗進入運營期，通過運營收費從回購方收回建造、運營成本，所獲取的回款用于清償銀行貸款，并確認投資收益；待特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。整個過程中，經(jīng)營回款通常分

18、攤在1030年運營期內(nèi)陸續(xù)回收。（3）PPP業(yè)務(wù)。PPP模式與BOT大致相仿，但在實際操作過程中，PPP貸款申請更加繁瑣復(fù)雜，所耗費的時間甚至?xí)L達一年，因此部分企業(yè)會采用“一邊施工一邊融資”，對企業(yè)資金實際占用規(guī)?？赡軙^之前的EPC和BOT模式。圖3：建筑工程業(yè)務(wù)一般開展模式工程信息分析招標(biāo)文件獲取投標(biāo)保證金投標(biāo)中標(biāo)履約保證金簽訂合同組建項目部方案策現(xiàn)場施工，按約竣工驗收，決保修工程完結(jié)劃勘察設(shè)計采購分段驗收算支付管理申請貸款進度

19、款結(jié)算款質(zhì)量保證金資料來源：建筑行業(yè)回款慢的特點使得企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流長期凈流出，業(yè)務(wù)擴張必須依賴財務(wù)杠桿，因此，當(dāng)市場資金容易獲得時，建筑企業(yè)承接項目意愿較強，一般都會主動加杠桿擴大產(chǎn)能，帶來新簽和產(chǎn)值的增加；反之，財務(wù)成本不斷擠壓業(yè)務(wù)利潤空間，企業(yè)就會壓縮產(chǎn)能優(yōu)選高毛利業(yè)務(wù)，導(dǎo)致新簽和產(chǎn)值下滑。此外，資金松緊通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至建筑的影響同樣不可忽視，當(dāng)資金成本較低時，社會平均投資回報率就相對較高，有利于刺激下游業(yè)主的潛在建設(shè)需求，帶來建筑