第三次債務(wù)風(fēng)險

1、1第三次債務(wù)風(fēng)險2013年地方政府債務(wù)擴(kuò)張勢頭將強(qiáng)于2012年，地方政府債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張的趨勢難改。改革開放以來，我國主要經(jīng)歷了三次債務(wù)風(fēng)險，上世紀(jì)90年代初國企之間的“三角債”，上世紀(jì)90年代末期國企債務(wù)轉(zhuǎn)移為銀行不良資產(chǎn)，2008年以來的地方債務(wù)擴(kuò)張。三次債務(wù)危機(jī)發(fā)生的主體不同，債務(wù)處置方式也不盡相同，但是三次債務(wù)危機(jī)發(fā)生的邏輯是相同的：經(jīng)濟(jì)過熱，債務(wù)杠桿率過高，經(jīng)濟(jì)收縮，債務(wù)問題浮現(xiàn)。而且，三次債務(wù)危機(jī)的發(fā)生都沿著企業(yè)、銀行和政府的鏈

2、條展開。政府在三次債務(wù)危機(jī)中都發(fā)揮了重要作用，政府通過注資和改革等手段成為國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行債務(wù)的最后“兜底”人。連鎖效應(yīng)蕭條的唯一原因是繁榮。由信用擴(kuò)張帶來的經(jīng)濟(jì)繁榮最終出現(xiàn)崩潰無法避免。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，債務(wù)擴(kuò)張的出現(xiàn)基本與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)上升周期，由于存在正反饋效應(yīng)，債務(wù)規(guī)模有不斷擴(kuò)張的傾向，一旦經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張難以為繼進(jìn)而陷入衰退，小部分個人和部門的債務(wù)違約，將導(dǎo)致整個經(jīng)濟(jì)的債務(wù)鏈條斷裂。在前兩次債務(wù)問題爆發(fā)前期，我國宏觀經(jīng)濟(jì)

3、處于經(jīng)濟(jì)周期的繁榮階段：投資快速上升，經(jīng)濟(jì)高速增長。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期后，債務(wù)問題開始集中暴露，政府開始以處理債務(wù)為切入點(diǎn)進(jìn)行調(diào)控、改革。3面，企業(yè)破產(chǎn)時資產(chǎn)負(fù)債率過高，普遍超過百分之百；另一方面，兼并方承接的債務(wù)享受停息、免息等政策紅利，導(dǎo)致債權(quán)清償率過低。同時，行政分配的核銷額度不夠，銀行為國企改革買單，承擔(dān)了大部分債務(wù)。1997年11月，政府開始深化金融改革和整頓金融秩序，初試市場化方式來解決銀行不良問題。目前中國面對的第三次債務(wù)危

4、機(jī)，主體是地方政府。當(dāng)前，地方政府債務(wù)風(fēng)險總體可控，主要任務(wù)是防范和化解風(fēng)險。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)，我國政府為了應(yīng)對危機(jī)，拋出4萬億元的大規(guī)模財政刺激計劃，并首次發(fā)行地方債。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅增長。由于歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致的外需減少和內(nèi)需不足等因素，加之政府開始了新一輪的政策緊縮，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。企業(yè)效益大幅下降，地方政府債務(wù)問題開始暴露。與前兩次債務(wù)危機(jī)不同，本次危機(jī)主要表現(xiàn)為地方投資沖動下帶來的地方債務(wù)

5、快速擴(kuò)張，最初債務(wù)集中在銀行體系，隨著政府采取收緊銀行貸款、銀信合作等方式防范銀行體系風(fēng)險，債務(wù)逐步轉(zhuǎn)移到影子銀行體系中。對本次地方政府債務(wù)危機(jī)的處置分為兩個階段：第一階段，叫停銀行信貸。在2010年之前，銀行貸款是地方政府債務(wù)擴(kuò)張的主要融資方式。根據(jù)國家審計署的調(diào)查，2010年底，在地方政府債務(wù)資金來源中，79%是銀行貸款，規(guī)模為8.5萬億元。2010年6月，國發(fā)19號文發(fā)布要求停止地方融資平臺貸款，對地方融資平臺進(jìn)行清理整頓。地方政