鐵路集裝箱

1、沿海經(jīng)濟(jì)向內(nèi)陸延伸的物流動(dòng)脈鐵路集裝箱行業(yè)2006年中期投資策略,,招商證券研究發(fā)展中心羅雄二零零六年六月,行業(yè)增長(zhǎng)的推動(dòng)力：1、行業(yè)制約因素的改變 2、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化鐵龍物流特種箱增長(zhǎng)的推動(dòng)力：1、行業(yè)整體增長(zhǎng)的推動(dòng)：未來未來五年的行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到29% 2、特種箱業(yè)務(wù)：新業(yè)務(wù)箱種的開發(fā)，有望提升特種箱比例就上市公司而言，鐵龍物流（600125）是唯一能充分享受行業(yè)成長(zhǎng)收益的上市公司，是良好的戰(zhàn)略性配置品種

2、。,核心觀點(diǎn)：行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)前景明朗,主要內(nèi)容,鐵路集裝箱大發(fā)展的經(jīng)濟(jì)背景：經(jīng)濟(jì)開始向內(nèi)陸延伸 我國鐵路集裝箱大發(fā)展的產(chǎn)業(yè)背景：制約行業(yè)發(fā)展的因素正在改變 中美比較，看中國鐵路集裝箱行業(yè)的發(fā)展之路 鐵龍物流核心業(yè)務(wù)分析,,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化：隨著沿海經(jīng)濟(jì)更加成熟并進(jìn)入更先進(jìn)的發(fā)展階段，但是成本卻明顯增加，特別是土地和勞動(dòng)力變得缺乏和相對(duì)昂貴。并且一些新的國家經(jīng)濟(jì)鼓勵(lì)政策，開始向中西部東北等內(nèi)陸地區(qū)傾斜。導(dǎo)致的結(jié)果：一是

3、外向型出口貿(mào)易的物流鏈向內(nèi)陸的延伸，二是國內(nèi)沿海經(jīng)濟(jì)和內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性差異所需要的物流通道。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來說，完善物流體系的構(gòu)建和經(jīng)濟(jì)發(fā)展是相互加強(qiáng)的過程。因此，沿海經(jīng)濟(jì)向內(nèi)陸延伸，將促進(jìn)鐵路集裝箱的發(fā)展；而鐵路集裝箱物流體系的構(gòu)建也將推動(dòng)我國內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)發(fā)展。,我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景：,,鐵路集裝箱發(fā)展的意義,鐵路集裝箱物流體系將構(gòu)成我國港口經(jīng)濟(jì)向內(nèi)陸延伸的物流動(dòng)脈：由于，集裝箱卡車的經(jīng)濟(jì)輻射半徑所限，其能力難以達(dá)到中國廣袤的內(nèi)陸。因此，

4、我們認(rèn)為，在這種經(jīng)濟(jì)背景下，鐵路集裝箱物流體系將構(gòu)成我國港口經(jīng)濟(jì)向內(nèi)陸延伸的物流動(dòng)脈。,資料來源：招商證券,主要內(nèi)容,鐵路集裝箱大發(fā)展的經(jīng)濟(jì)背景：經(jīng)濟(jì)開始向內(nèi)陸延伸我國鐵路集裝箱大發(fā)展的產(chǎn)業(yè)背景：制約行業(yè)發(fā)展的因素正在改變 中美比較，看中國鐵路集裝箱行業(yè)的發(fā)展之路 鐵龍物流核心業(yè)務(wù)分析,政策支持：積極改善鐵路網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)狀和發(fā)展集裝箱運(yùn)輸,大規(guī)模鐵路建設(shè)改善路網(wǎng)規(guī)模和通道運(yùn)能：市場(chǎng)份額回歸,從目前實(shí)際情況來看，鐵路投資已經(jīng)出現(xiàn)

5、了高速的增長(zhǎng)，2005 鐵道部計(jì)劃鐵路基本建設(shè)投資達(dá)到889億元，同比增長(zhǎng)72％以上。而鐵路按照中長(zhǎng)期規(guī)劃推算，從2006 年開始到2010 年，每年都有1600 億左右的鐵路固定資產(chǎn)投資。在大規(guī)模投資的推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)十一五期間鐵路運(yùn)能將獲得明顯改善。,資料來源：鐵道部網(wǎng)站,鐵路集裝箱的經(jīng)濟(jì)觸角開始向全國延伸：中心站建設(shè)和裝備的改善,我國將在未來3年內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、集裝箱集疏運(yùn)量大的區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心和鐵路網(wǎng)重要樞紐，建設(shè)18個(gè)集裝

6、箱中心站（上海中心站已經(jīng)建成）建設(shè)40個(gè)左右靠近省會(huì)城市、大型港口的集裝箱辦理站，合理布局100個(gè)左右集裝箱辦理點(diǎn)。逐步形成網(wǎng)絡(luò)完善、布局合理、分工明確、具有現(xiàn)代化水平的鐵路集裝箱運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò),體制的改善：,中鐵集成立的意義：確認(rèn)了我國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略中，改善多式聯(lián)運(yùn)的政策優(yōu)先權(quán) 2003年12月，中國鐵路將原先由14個(gè)鐵路局承擔(dān)集裝箱運(yùn)輸?shù)哪Ｊ街匦抡?，組建了中鐵集裝箱運(yùn)輸有限責(zé)任公司，專門負(fù)責(zé)鐵路集裝箱運(yùn)輸，形成了覆蓋全路

7、的集裝箱運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)和規(guī)范統(tǒng)一的集裝箱運(yùn)輸。鐵路局直接管理站段體制改革：對(duì)臃腫鐵路行政體制改革的嘗試 2005年3月18日，實(shí)施了鐵路局直接管理站段體制改革。撤銷了41個(gè)鐵路分局和2個(gè)鐵路公司（南疆鐵路公司、北疆鐵路公司），同時(shí)成立太原、武漢、西安鐵路局。,主要內(nèi)容,鐵路集裝箱大發(fā)展的經(jīng)濟(jì)背景：經(jīng)濟(jì)開始向內(nèi)陸延伸 我國鐵路集裝箱大發(fā)展的產(chǎn)業(yè)背景：制約行業(yè)發(fā)展的因素正在改變中美比較，看中國鐵路集裝箱行業(yè)的發(fā)展之路

8、 鐵龍物流核心業(yè)務(wù)分析,鐵路集裝箱行業(yè)發(fā)展的中美差異,中美兩國處于不同的運(yùn)輸化發(fā)展階段:目前來看，美國集裝箱物流鏈條完善，絕大部分適箱貨源都采用了集裝箱運(yùn)輸。（中國集裝箱化率比較低）由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，集裝箱貨物生成量遠(yuǎn)不如中國。（中國貨物總量更為龐大）中國單面臨海的地理狀況，比美國兩面臨海的地理狀況，對(duì)鐵路物流的依賴將更大。（中國物流前景廣闊）,來源：集裝箱運(yùn)輸,中、美港口集裝箱吞吐量和鐵路集裝箱運(yùn)輸量的比較,從中國和

9、美國港口外貿(mào)易集裝箱吞吐量比較來看，中國是美國的2倍有余。從鐵路集裝箱生成量和鐵路集裝箱外貿(mào)量來看，美國又是中國的幾倍有余。顯示中國目前鐵海聯(lián)運(yùn)的物流通道基本尚未建立，同時(shí)也說明，中國鐵路集裝箱的發(fā)展空間極其廣闊。,來源：國家統(tǒng)計(jì)局 中國航貿(mào) 美國鐵路協(xié)會(huì),中、美鐵路集裝箱和鐵路貨運(yùn)占比的比較分析,2003 年北美鐵路多式聯(lián)運(yùn)貨運(yùn)總量為1190 萬TEU；其中鐵路集裝箱發(fā)送量為950 萬TEU，占鐵路多式聯(lián)運(yùn)貨運(yùn)總量的79.8%

10、，鐵路集裝箱運(yùn)輸已占其整個(gè)鐵路貨運(yùn)量的1/3左右，并正在不斷擴(kuò)大比例，其增長(zhǎng)速度是鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)中最快的。而中國目前鐵路集裝箱占整體貨運(yùn)的比例僅為2.5%左右，但目前鐵路運(yùn)輸?shù)呢浳镏?，適箱貨源達(dá)到20%左右，增長(zhǎng)空間巨大。,來源：美國鐵路協(xié)會(huì) 鐵路集裝箱運(yùn)輸發(fā)展及運(yùn)價(jià)改革,中、美鐵路集裝箱和港口外貿(mào)吞吐量絕對(duì)值比較,從絕對(duì)數(shù)量來看，中國港口集裝箱吞吐量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國港口吞吐量。而鐵路集裝箱運(yùn)量卻顯著低于美國集裝箱運(yùn)量。顯示中

11、國目前鐵海聯(lián)運(yùn)的物流通道基本尚未建立，同時(shí)也說明，中國鐵路集裝箱的發(fā)展空間極其廣闊。,來源：美國鐵路協(xié)會(huì) 鐵路集裝箱運(yùn)輸發(fā)展及運(yùn)價(jià)改革,主要內(nèi)容,鐵路集裝箱大發(fā)展的經(jīng)濟(jì)背景：經(jīng)濟(jì)開始向內(nèi)陸延伸 我國鐵路集裝箱大發(fā)展的產(chǎn)業(yè)背景：制約行業(yè)發(fā)展的因素正在改變 中美比較，看中國鐵路集裝箱行業(yè)的發(fā)展之路鐵龍物流核心業(yè)務(wù)分析,鐵龍物流特種集裝箱增長(zhǎng)率推算,行業(yè)整體增長(zhǎng)的推動(dòng)：未來未來五年的行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到29% 根據(jù)

12、2006年1月6日至8日召開的“全國鐵路工作會(huì)議”，到2010年我國鐵路集裝箱運(yùn)輸量要達(dá)到1000萬TEU，按照2005年鐵路集裝箱實(shí)際完成量277.2萬箱測(cè)算，未來未來5年的行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到29.5%。我們預(yù)計(jì)在18個(gè)集裝箱中心站逐步建成的過程中，中國鐵路集裝箱運(yùn)輸量的增長(zhǎng)速度將呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2、特種箱業(yè)務(wù)：新業(yè)務(wù)箱種的開發(fā)，有望提升特種箱比例 2005年, 特種箱占鐵路總集裝箱量10.82%的份額。假設(shè)到2

13、010年該比例維持不變，則未來5年特種箱的復(fù)合增長(zhǎng)率和行業(yè)整體增長(zhǎng)持平，復(fù)合增長(zhǎng)率為29.5%。如果該比例提升至15%，則未來5年特種箱運(yùn)輸?shù)膹?fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到38%。,沙鲅線資產(chǎn)分析,05年業(yè)務(wù)量為2352萬噸，06年業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)有望達(dá)到20%現(xiàn)有資產(chǎn)飽和運(yùn)量約為2700萬噸左右一季度業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)達(dá)到15%——20%公司計(jì)劃再投資4——5億元，擴(kuò)建復(fù)線及電氣化。運(yùn)能可再增加一倍,客運(yùn)業(yè)務(wù),四次空調(diào)列車改造獲得的清算收入。

14、 投資 12,383.94萬元，2005收入9815萬元。在當(dāng)前的鐵路清算體系下，該業(yè)務(wù)未來有望保持穩(wěn)定的收入來源。毛利率水平也將基本維持。能為公司業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)展提供資金支持25T和25Z型旅客列車租賃項(xiàng)目： 實(shí)際投資為24,810萬元，每年可獲得租金收入4072萬元。,房地產(chǎn)及其運(yùn)力增速和需求比較,房地產(chǎn)項(xiàng)目：項(xiàng)目運(yùn)作穩(wěn)健，2006年預(yù)計(jì)利潤(rùn)可觀。目前項(xiàng)目總規(guī)模為我們初步預(yù)計(jì)2006年房地產(chǎn)項(xiàng)目收入增加

15、1倍，達(dá)到2億元以上，毛利應(yīng)能基本維持。但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)確認(rèn)具有一定特殊性，因此房地產(chǎn)業(yè)務(wù)最終收入的確認(rèn)時(shí)間將視工程進(jìn)度存在一定變數(shù)?；炷翗I(yè)務(wù)。大連鐵龍混凝土有限公司擴(kuò)建。一期工程自2004年2月開工建設(shè)，已全部完工并已部分投入試生產(chǎn)；二期工程于2004年10月開工建設(shè)，于2005年9月完成全部擴(kuò)建項(xiàng)目。2006年新建產(chǎn)能投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)混凝土業(yè)務(wù)為公司帶來的收益至少不低于2005年水平。其他業(yè)務(wù)。公司其他業(yè)務(wù)主要包括酒店業(yè)務(wù)、