外文翻譯---利率市場(chǎng)化對(duì)儲(chǔ)蓄和投資的影響來(lái)自尼日利亞的數(shù)據(jù)（譯文）

1、<p>　　中文4690字,3200單詞，17500英文字符</p><p>　　出處：Onwumere J U J, Okore O A, Ibe I G. The Impact of Interest Rate Liberalization on Savings and Investment: Evidence from Nigeria[J]. Research Journal of Finance

2、 & Accounting, 2012.</p><p>　　利率市場(chǎng)化對(duì)儲(chǔ)蓄和投資的影響：來(lái)自尼日利亞的數(shù)據(jù)</p><p>　　J.U.J.Onwumere1, Okore Amah Okore1 and Imo G.Ibe,</p><p><b>　　摘要</b></p><p>　　Mckinnon (

3、1973)和Shaw（1973）對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融自由化知識(shí)產(chǎn)權(quán)平臺(tái)提供了標(biāo)準(zhǔn)。他們認(rèn)為，利率市場(chǎng)化會(huì)導(dǎo)致利率上升，從而增加儲(chǔ)蓄和投資。本文研究了尼日利亞利率市場(chǎng)化對(duì)儲(chǔ)蓄和投資影響，起至?xí)r間為1976年到1999年。利用簡(jiǎn)單線性回歸方法，采用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明，利率市場(chǎng)化在尼日利亞對(duì)儲(chǔ)蓄有不顯著的負(fù)面影響，對(duì)投資有顯著的負(fù)面影響。因此，利率市場(chǎng)化在尼日利亞雖然是一個(gè)好政策，但這可能是由于發(fā)展的步伐和順序不當(dāng)引起的。在確

4、定了利率市場(chǎng)化的適當(dāng)排序，我們建議當(dāng)局不僅要區(qū)分貸款和存款的交易，也要對(duì)批發(fā)和零售之間交易進(jìn)行區(qū)分。首先，復(fù)雜的實(shí)體批發(fā)交易利率應(yīng)該放開，其次是放開貸款利率和存款利率。這種漸進(jìn)的方式可以保障銀行盈利能力的同時(shí)可以讓個(gè)人和企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)化。</p><p><b>　　簡(jiǎn)介</b></p><p>　　McKinnon (1973)和 Shaw (1973)的研究成果表明

5、金融抑制是發(fā)展中國(guó)家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢的原因。他們認(rèn)為，國(guó)家以金融抑制提高名義利率，通貨膨脹會(huì)增加儲(chǔ)蓄和投資資源的供給。生產(chǎn)率的投資也會(huì)上升為這些資源流向提供高回報(bào)率的項(xiàng)目。他們進(jìn)一步認(rèn)為，金融抑制的產(chǎn)生主要是當(dāng)一個(gè)國(guó)家的名義存貸款利率相對(duì)于通貨膨脹的程度處于一個(gè)較低的水平，由此產(chǎn)生的低或負(fù)的實(shí)際利率，阻礙了金融系統(tǒng)進(jìn)行儲(chǔ)蓄動(dòng)員和引導(dǎo)動(dòng)員。因此投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的產(chǎn)生了負(fù)面影響。McKinnon和 Shaw認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的金融抑制政策引發(fā)的問題需

6、要金融自由化來(lái)改變。</p><p>　　自從20世紀(jì)70年金融自由化概念的引入以來(lái)，許多國(guó)家，如安哥拉，布隆迪，剛果，科特迪瓦，岡比亞，加納，肯尼亞，馬達(dá)加斯加，馬拉維，莫桑比克，尼日利亞，盧旺達(dá)，坦桑尼亞，贊比亞，津巴布韋，印度，中國(guó)，土耳其，等都在為開放本國(guó)金融業(yè)的利率放開而努力，消除或減少信貸管制，允許商業(yè)銀行自由進(jìn)入銀行業(yè)，允許銀行私有化和自由化的國(guó)際資本流動(dòng)。Odhiambo (2009)認(rèn)為，這六個(gè)

7、方面成為金融自由化、利率自由化的關(guān)注中心。</p><p>　　根據(jù)soyibo和olayiwola（2000）的研究，尼日利亞的經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代有了金融抑制的跡象。有剛性的匯率和利率管制導(dǎo)致的低投資、資金不足、經(jīng)濟(jì)平緩，貨幣信貸總量相對(duì)緩慢增加。因此，有了對(duì)金融業(yè)的持續(xù)的壓力，這反過(guò)來(lái)又需要一個(gè)自由化的金融體系來(lái)解決這些問題。1987年，尼日利亞政府放松利率管制是結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃的一部分（SAP）。官方立場(chǎng)認(rèn)

8、為，利率市場(chǎng)化改革提高了投資能力，尤其是為制造商提供充足的資金，并暗示這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)主要因素。然而在1994年1月出現(xiàn)了一個(gè)戲劇化的政策轉(zhuǎn)變，政府調(diào)整利率管理的一些措施。據(jù)說(shuō)在完整利率管制下有很大的變化和不必要的高利率（CBN，2010）。</p><p>　　1994年推出的改革，在1995年進(jìn)行了一個(gè)小的修改。改動(dòng)的地方直到1996年10月才解除。取消延續(xù)到1997年，為了追求一個(gè)靈活的利率機(jī)制,銀行存款

9、和貸款利率在很大程度上取決于對(duì)資金的需求和供給 (Omole和 Falokun,1999)。</p><p>　　本研究是一個(gè)嘗試，有助于研究在尼日利亞的影響利率市場(chǎng)化對(duì)儲(chǔ)蓄和投資的影響。本研究的目的是確定利率市場(chǎng)化對(duì)儲(chǔ)蓄和投資在尼日利亞的影響。本文分為五個(gè)部分。一個(gè)是介紹部分。第二部分是相關(guān)文獻(xiàn)的回顧。第三節(jié)介紹研究的方法。第四部分實(shí)證分析,而第五部分是結(jié)論和建議。</p><p>&l

10、t;b>　　2.文獻(xiàn)綜述</b></p><p>　　根據(jù)奧的理論（2001），利率是指由借款人使用貸款或貸款人延遲其消費(fèi)所需要支付的租金。利率是一種價(jià)格，就像其他價(jià)格一樣，它通過(guò)分配有限的金融資源的供應(yīng)量執(zhí)行配置功能。尼日利亞特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（2009），將利率看作是金融市場(chǎng)上所支付錢的利息。它是用來(lái)量化金錢的時(shí)間價(jià)值的重要因素。近年來(lái)，許多發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型國(guó)家已經(jīng)允許市場(chǎng)力量在其經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大

11、的作用。在金融領(lǐng)域，這意味著利率自由化，利率將由市場(chǎng)決定，金融市場(chǎng)得到發(fā)展，貸款可以得到更有效的分配。</p><p>　　1987年8月，尼日利亞中央銀行（CBN）放開利率制度，采用最低貼現(xiàn)利率來(lái)表明利率的預(yù)期走向。這項(xiàng)政策在1989年修改，CBN發(fā)布關(guān)于存款與貸款之間利率之差的進(jìn)一步的指令。1991年，政府規(guī)定了每個(gè)銀行的平均成本和最高貸款利率之間波動(dòng)的最大幅度。后來(lái)，CBN規(guī)定儲(chǔ)蓄存款利率和借貸利率上限。但

12、是，1992年恢復(fù)了部分放松管制，金融機(jī)構(gòu)只需保持一個(gè)指定的資金和最大貸款利率的平均成本之間的價(jià)差。</p><p>　　1993年，取消最高貸款利率上限使銀行的通脹率上升到前所未有的水平，銀行的高貸款利率在實(shí)際操作中未負(fù)。1994年恢復(fù)了對(duì)直接利率的控制。由于這些和1994年采取的其他的控制措施對(duì)經(jīng)濟(jì)有負(fù)面影響，1996年10月完全放松管制利率再次被采納（CBN 2010）?；贛-S計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的證據(jù)表明，更高

13、的利率自由化會(huì)導(dǎo)致更高的儲(chǔ)蓄，反映利率變動(dòng)對(duì)儲(chǔ)蓄的影響理論的模糊性。弗賴伊（1978）發(fā)現(xiàn)，雖然由自由化導(dǎo)致尼泊爾的利率較高，引發(fā)了貨幣存量的組成變化，貨幣相對(duì)于存款下跌；私人部門的信貸和投資的投資量急劇萎縮。然而，使用時(shí)間序列數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)十四個(gè)亞洲發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄函數(shù)，弗賴伊（1988）發(fā)現(xiàn)，實(shí)際存款利率對(duì)國(guó)家儲(chǔ)蓄產(chǎn)生積極和顯著的影響。</p><p>　　從對(duì)比結(jié)果來(lái)看，吉奧瓦尼（1983）對(duì)回歸的估計(jì)與弗賴伊

14、類似（1988）。使用從20世紀(jì)60年代和70年代的七個(gè)亞洲國(guó)家的數(shù)據(jù)，他沒有發(fā)現(xiàn)利率對(duì)儲(chǔ)蓄的影響。研究18個(gè)發(fā)展中國(guó)家的年度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，只有在5種情況下，利率的變化會(huì)影響消費(fèi)量。</p><p>　　莫外嘎和恩戈（1991）用肯尼亞數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)利率與金融和非金融儲(chǔ)蓄之間的關(guān)系。他們的研究結(jié)果表明，實(shí)際存款利率在肯尼亞金融和非金融儲(chǔ)蓄中都有一個(gè)微不足道的影響。他們還發(fā)現(xiàn)，更高的利率導(dǎo)致信貸需求收縮，這表明利率市場(chǎng)化的

15、政策可能會(huì)導(dǎo)致投機(jī)性通脹。</p><p>　　托泰爾波姆（1991）提供了一個(gè)在非洲關(guān)于利率對(duì)儲(chǔ)蓄的影響持懷疑態(tài)度的原因。他檢查了五個(gè)非洲國(guó)家（岡比亞，加納，肯尼亞，馬拉維，尼日利亞）的利率市場(chǎng)化的過(guò)程。發(fā)現(xiàn)，盡管在改革其金融體系方面取得了巨大的進(jìn)展，但僅部分地影響了這些國(guó)家的利率水平和變化率。利率的這種行為是由于金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)以及銀行業(yè)的寡頭壟斷結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的，通過(guò)主要銀行的共同行動(dòng)保持利率的波動(dòng)范圍較廣。<

16、;/p><p>　　塞克和尼爾（1993）通過(guò)非洲國(guó)家的一個(gè)樣本測(cè)試了隱含在麥金.肖論文中一些因果關(guān)系。通過(guò)研究30個(gè)國(guó)家橫向數(shù)據(jù)和時(shí)間序列數(shù)據(jù)，得到以下結(jié)果：（一）實(shí)際存款利率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一個(gè)積極和重大影響；（二）外國(guó)儲(chǔ)蓄和國(guó)內(nèi)金融儲(chǔ)蓄兩者都對(duì)投資有較強(qiáng)的積極影響；（三）利率對(duì)投資有負(fù)面影響；（四）存款利率對(duì)金融儲(chǔ)蓄有積極影響。</p><p>　　通過(guò)對(duì)工業(yè)和發(fā)張中國(guó)家的時(shí)間序列和橫截面數(shù)

17、據(jù)的大樣本研究，馬松等人（1998）也發(fā)現(xiàn)，實(shí)際利率對(duì)存款的估計(jì)影響較小。工業(yè)和發(fā)展中國(guó)家的分離面板顯示對(duì)發(fā)展中國(guó)家有一個(gè)負(fù)面的和微不足道的影響，但對(duì)工業(yè)國(guó)有一個(gè)積極的和顯著（但不強(qiáng)大）的影響。作者認(rèn)為之所以會(huì)出現(xiàn)不同程度的影響是因?yàn)楣I(yè)與發(fā)展中國(guó)家的不同程度的金融水平，發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄功能可能不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)自由化。</p><p>　　漢森（2001）比較印度和印度尼西亞的對(duì)利率的壓制和自由化經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明不同的自由化

18、方法可以導(dǎo)致不同的結(jié)果。盡管兩國(guó)被迫放開利率和信貸分配以維持收支平衡，印度尼西亞承擔(dān)了利率的快速自由化并在管理和監(jiān)督方面減低銀行準(zhǔn)入。相比之下，印度行了更為平緩的利率自由化，并小心地改善監(jiān)督和監(jiān)管。存款動(dòng)員在這兩個(gè)國(guó)家的擴(kuò)張和私人銀行在印度尼西亞增加信貸進(jìn)入一個(gè)更廣泛的借款人似乎已經(jīng)使用的資源更有效。銀行貸款給公共部門在印度仍然是大的，在私人部門信貸的擴(kuò)張來(lái)自非銀行金融中介機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)。利率市場(chǎng)化在這兩個(gè)國(guó)家的增長(zhǎng)都在增長(zhǎng)。漢森發(fā)現(xiàn)的

19、證據(jù)表明，投資效率也提高了。印度尼西亞缺乏強(qiáng)有力的監(jiān)管，最終導(dǎo)致了嚴(yán)重的銀行業(yè)問題，特別是在小銀行進(jìn)入的資本很少。</p><p>　　然而，Phylaktis注意到，盡管上世紀(jì)90年代初與自由化的創(chuàng)傷，相比其他拉美國(guó)家，智利在這個(gè)過(guò)程中處于最高級(jí)階段，并準(zhǔn)備恢復(fù)可持續(xù)增長(zhǎng)。盡管有大量資本流入，但是名義和實(shí)際利率仍處于高水平，因?yàn)閷?duì)信貸的需求仍然很高。據(jù)他介紹，從智利的經(jīng)驗(yàn)與金融自由化學(xué)到的教訓(xùn)包括：（一）自由化

20、的順序是至關(guān)重要的，在開始金融自由化之前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)顯得尤為重要；（二）應(yīng)逐步放開外部賬戶，外匯限制，避免外債股票可能增加；（三）放開利率而不提高銀行監(jiān)管將會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，在高利率下，銀行擴(kuò)大高風(fēng)險(xiǎn)貸款，在預(yù)期中存款保險(xiǎn)將超過(guò)損失。</p><p><b>　　3.方法</b></p><p>　　研究設(shè)計(jì)方法為經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法，利用輔助數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)利率自由化和存款以及在尼日利亞的

21、投資進(jìn)行研究，確定他們的因果關(guān)系。變量觀察期為1976年到1999年?？己似诜譃閮煞N：前自由化時(shí)期（1976-1987年）和后自由化時(shí)期（1988-2000年）。</p><p>　　本研究的范圍涉及尼日利亞在上述期間內(nèi)的銀行存款（DBMS）。對(duì)DBMS的選擇是基于這樣的事實(shí)，與其他機(jī)構(gòu)相比，它們直接參與動(dòng)員儲(chǔ)蓄和貸款，并將作為其主要的功能。因此本研究采用的是簡(jiǎn)單的線性回歸，Mckinnon (1973)；Sha

22、w（1973）；Fry (1980)和Giovannini (1985).onwumere（2009）的研究結(jié)果，一般的簡(jiǎn)單線性回歸模型如下：</p><p>　　Y = b0 + b1X1 + µ - - - - - - - - (1) </p><p>　　其中Y是K中的一個(gè)獨(dú)立的變量的，µ是函數(shù)的誤差項(xiàng)。</p><p>　　在此基礎(chǔ)上，我

23、們對(duì)該研究模型改進(jìn)如下：</p><p>　　ASRt = a0 + a1RDRt + µt- - - - - - - (2)</p><p>　　其中：ASRt =總儲(chǔ)蓄率在時(shí)間t；RDRt =實(shí)際存款利率；µt =隨機(jī)誤差項(xiàng)。</p><p>　　AIRt = b0 + b1RLRt + µt - - - - - - - (3) &

24、lt;/p><p>　　其中：AIRt =投資率在時(shí)間t；RLRt =實(shí)際貸款利率；µt =隨機(jī)誤差項(xiàng)。</p><p><b>　　4.結(jié)果分析</b></p><p>　　表4.1. 總結(jié)三個(gè)時(shí)期SPSS的存款利率對(duì)儲(chǔ)蓄的影響</p><p>　　正如上表4.1.1所示，存款利率對(duì)儲(chǔ)蓄有積極的影響。這是由實(shí)際存

25、款利率表示系數(shù)（2.188）和t-value（0.910）。相關(guān)系數(shù)（R）顯示，本期存款利率與儲(chǔ)蓄之間存在明顯的正相關(guān)（自變量的= 0.276β系數(shù)）。Durbin Watson（D）的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為1.797。</p><p>　　正如上表4.1.2所示，存款率對(duì)儲(chǔ)蓄有負(fù)面的影響。這是由實(shí)際存款利率表示系數(shù)（0.901）和t-value（0.215）。相關(guān)系數(shù)表明（R）顯示，本期存款利率與儲(chǔ)蓄之間呈負(fù)相關(guān)（自變量

26、的= -β系數(shù)0.068）。</p><p>　　表4.2:總結(jié)三個(gè)時(shí)期SPSS貸款利率對(duì)投資的影響的結(jié)果</p><p>　　正如上表4.2.1所示，貸款利率對(duì)投資有不顯著的積極影響。這是由實(shí)際貸款利率系數(shù)表示（0.119）和t-value（0.837）。相關(guān)系數(shù)表明（R）表明，該時(shí)期貸款利率與投資之間呈正相關(guān)關(guān)系（自變量的= 0.256β系數(shù)）。Durbin Watson（D）的檢驗(yàn)統(tǒng)

27、計(jì)量為1.259。</p><p>　　正如上表4.2.2所示，在尼日利亞后自由化時(shí)期，貸款利率對(duì)投資產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。這是由實(shí)際貸款利率系數(shù)表示（0.183）和t-value（2.529）。相關(guān)系數(shù)表明（R）表明，該時(shí)期貸款利率與投資之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系（自變量的= -β系數(shù)0.625）。Durbin Watson（D）的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為1.756。</p><p><b>　　5.

28、 結(jié)論和建議</b></p><p>　　本研究的目的是評(píng)估利率市場(chǎng)化對(duì)尼日利亞儲(chǔ)蓄和投資的影響。因此，它從理論上和實(shí)證分析尼日利亞1986年金融部門的改革。從研究結(jié)果表明，存款利率放開對(duì)尼日利亞儲(chǔ)蓄有不顯著的負(fù)面影響。研究還表明，放開貸款利率對(duì)投資產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。因此，利率市場(chǎng)化對(duì)儲(chǔ)蓄和投資有不顯著的負(fù)面影響。在高利率自由化之后，并沒有導(dǎo)致尼日利亞儲(chǔ)蓄和投資的增加。結(jié)果不支持McKinnon-S

29、haw的利率自由化會(huì)導(dǎo)致尼日利亞利率上升的假設(shè)，從而增加儲(chǔ)蓄和投資。因此，這是一個(gè)失敗的政策，因?yàn)樗谀崛绽麃啿]有產(chǎn)生預(yù)期的結(jié)果（見mwega和Ngola，（1991）和Masson等人（1998））。這種失敗可能是由于當(dāng)時(shí)不當(dāng)?shù)牟椒ズ驼邔?shí)施順序造成的。</p><p>　　金融自由化理論認(rèn)為，如果有適當(dāng)?shù)墓?jié)奏和順序，利率市場(chǎng)化不是一個(gè)壞方法，。因此，我們建議，在確定尼日利亞利率市場(chǎng)化的適當(dāng)順序時(shí)，當(dāng)局需要不

30、僅區(qū)分存貸款之間的交易，而且也要區(qū)分批發(fā)和零售業(yè)之間的交易。復(fù)雜的實(shí)體批發(fā)交易利率應(yīng)該第一時(shí)間放開，其次是貸款利率和存款利率。這種漸進(jìn)的方式保障銀行的盈利能力的同時(shí)，允許個(gè)人和企業(yè)調(diào)整開放時(shí)間。排序中銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率也應(yīng)該第一時(shí)間放開，其次是貸款利率，最后，不同于那些缺乏理財(cái)意識(shí)的企業(yè)和公眾，金融機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)通過(guò)存款利率調(diào)整復(fù)雜的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率不會(huì)直接影響公眾，其自由化具有最小的政治和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。韓國(guó)，馬來(lái)西

31、亞和土耳其，采用這種序列分析方法。中國(guó)也遵循了這一模式——存款利率放開后給普通民眾一段時(shí)間去適應(yīng)新的利率設(shè)定方式。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　Adebiyi, M.A. (2001), “Can High Real Interest Rates Promote Economic Growth Without Fuelling I

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