承銷商與非承銷商分析師盈利預(yù)測準確性比較研究.pdf

1、證券分析師作為證券市場會計信息的采集者和投資信息的供給者，在證券市場上一直扮演著雙重角色。理論上分析師應(yīng)向社會提供無偏且準確的研究報告，而現(xiàn)實中，承銷商分析師同時也為存在承銷關(guān)系的客戶提供服務(wù)。由于信息不對稱的存在，分析師提供的研究報告往往成為廣大投資者進行投資決策的基礎(chǔ)和重要依據(jù)。客觀準確的盈利預(yù)測信息能正確引導(dǎo)投資者，促進市場資源的優(yōu)化配置；偏差較大的盈利預(yù)測信息會誤導(dǎo)投資者，引起盲目投資，不利于證券市場的資源配置。本文試圖研究當(dāng)證

2、券公司與目標公司存在承銷關(guān)系時證券分析師對投資者的信托責(zé)任和對代理企業(yè)的責(zé)任兩者之間的矛盾沖突表現(xiàn)的會不會更加激烈，此時承銷商分析師的利益選擇又是怎樣的。
　　本文通過實證和規(guī)范研究相結(jié)合的研究方法，從委托代理理論出發(fā)，比較研究處于雙重“委托--代理”關(guān)系之中的承銷商分析師對目標公司的盈利預(yù)測和非承銷商分析師對目標公司的盈利預(yù)測在準確性方面的差異。通過統(tǒng)計分析，非參數(shù)檢驗研究不同類型分析師提供的盈利預(yù)測準確性的差異；再對總體和配對

3、樣本進行回歸分析，檢驗承銷因素對于分析師盈利預(yù)測準確性的影響；利用經(jīng)濟學(xué)上的相關(guān)理論剖析承銷商分析師盈利預(yù)測誤差背后的利益驅(qū)動和行為動機。使廣大投資者能更加科學(xué)、理性地認識分析師提供的研究報告的準確性和可靠性。
　　研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)分析師所屬的證券公司是目標公司承銷商時，該分析師所提供的盈利預(yù)測與實際數(shù)據(jù)間的誤差更大，說明了證券市場上，作為理性經(jīng)濟人的承銷商分析師在面臨利益沖突時，會由于不獨立的立場誤導(dǎo)投資者；另外，本文研究還發(fā)現(xiàn)，相

4、對于非承銷商分析師而言，承銷商分析師的盈利預(yù)測偏向于樂觀，說明在利益驅(qū)動下的承銷商分析師所提供的研究報告偏向于保護目標公司委托人的利益，投資者在做投資決策時應(yīng)該意識到這種樂觀性偏向，理性認識分析師所提供的盈利預(yù)測信息，對承銷商分析師提供的研究報告要學(xué)會去偽存真，避免盲目投資，促進證券市場資源的合理流動。本文將證券市場上提供研究報告的分析師分為兩種類型，從利益選擇和行為動機方面分析承銷商和非承銷商分析師盈利預(yù)測準確性方面存在差異的原因，并