信用債評級業(yè)競爭對評級的影響研究.pdf

1、目前我國的債券評級行業(yè)以發(fā)行人付費(fèi)為主，并且呈現(xiàn)寡頭壟斷格局。在發(fā)行人付費(fèi)模式的評級機(jī)構(gòu)中，中誠信、聯(lián)合、大公國際這三家評級機(jī)構(gòu)占了過半的市場份額，新世紀(jì)和鵬元后來居上，市場份額在不斷增加。次貸危機(jī)爆發(fā)后，國內(nèi)外很多人都提出應(yīng)該增強(qiáng)評級行業(yè)的競爭、改變寡頭壟斷格局的觀點(diǎn)。但是，增強(qiáng)競爭是否真的能夠提高評級的質(zhì)量還值得商榷。本文以國內(nèi)發(fā)行人付費(fèi)的評級機(jī)構(gòu)為研究對象，利用實(shí)證分析，對這些機(jī)構(gòu)間競爭加劇對評級的質(zhì)量造成的影響進(jìn)行了分析。

2、>　　本文以2008年至2015年作為研究區(qū)間，用兩種方法來衡量競爭的程度：赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）和市場份額不斷增加的鵬元、新世紀(jì)兩家評級機(jī)構(gòu)的市場份額之和。然后本文從競爭對評級水平的影響和對評級的信息含量的影響兩個角度衡量競爭對評級質(zhì)量的影響。我們認(rèn)為評級虛夸是評級質(zhì)量下降的一個表現(xiàn)，因此首先用競爭代理指標(biāo)和其他相關(guān)因素對債券的主體評級進(jìn)行回歸，研究競爭對評級水平的影響。接著考察了競爭對不同負(fù)債率的企業(yè)評級水平的影響。另外，評級的質(zhì)量

3、越高意味著對債券價格的影響越大，因此分別在企業(yè)債和中期票據(jù)的發(fā)行市場和交易市場上，在控制了其他相關(guān)因素后，用競爭代理指標(biāo)和債項(xiàng)評級的交叉項(xiàng)對債券的溢價進(jìn)行回歸，研究競爭對于債項(xiàng)評級和債券溢價之間的相關(guān)性的影響。作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)，又將企業(yè)債和中期票據(jù)的樣本分為了高競爭組和低競爭組兩組，檢驗(yàn)了在不同競爭程度下債項(xiàng)評級對債券溢價的解釋能力。實(shí)證結(jié)果表明競爭加劇會導(dǎo)致評級水平上升，而對負(fù)債率較高的發(fā)行人這種效應(yīng)更加顯著，同時競爭加劇會使得債項(xiàng)評級