債務(wù)融資對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的影響——基于中國(guó)高新技術(shù)行業(yè)的實(shí)證研究.pdf

1、當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增速階段性回落的“新常態(tài)”時(shí)期。在這樣特定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的形式下，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略更是應(yīng)運(yùn)而生，成為國(guó)家重大戰(zhàn)略，更是作為支撐戰(zhàn)略決定著今后一段時(shí)期的發(fā)展。實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的最基本而有效的途徑，便是增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。作為國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新的主體——企業(yè)，為實(shí)現(xiàn)我國(guó)自主創(chuàng)新能力的提升，就必須得到相應(yīng)支持來(lái)提高企業(yè)的研發(fā)水平。充足的資金供給、穩(wěn)定而不斷的投入等都是企業(yè)研發(fā)所不可或缺的條件，因此在這樣的前提下，融資約束這一因素便會(huì)切

2、實(shí)影響企業(yè)研發(fā)投資水平。而債務(wù)融資作為融資的重要方式，毋庸置疑成為企業(yè)資金關(guān)鍵來(lái)源，它將影響企業(yè)的研發(fā)投資。
　　高新技術(shù)行業(yè)具有高研發(fā)投資、高創(chuàng)新性和高成長(zhǎng)性等特點(diǎn)，在創(chuàng)新領(lǐng)域具有一定的代表性，因此，本文選取高新技術(shù)行業(yè)上市公司2008-2013年的數(shù)據(jù)作為樣本，研究債務(wù)融資對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的影響。本文在學(xué)習(xí)債務(wù)融資的相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，從理論和實(shí)證出發(fā)，整理了國(guó)內(nèi)外探討債務(wù)融資與企業(yè)研發(fā)投資相關(guān)性的文獻(xiàn)，并在債務(wù)融資水平之外，在研

3、究方向上新增兩個(gè)角度——債務(wù)期限和債務(wù)來(lái)源，分別對(duì)應(yīng)建立三個(gè)模型，用系統(tǒng)GMM方法實(shí)證研究各自對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的影響。
　　通過(guò)研究結(jié)果可見:債務(wù)融資與研發(fā)投資呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)，債務(wù)融資能夠促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投資;長(zhǎng)期債務(wù)融資相對(duì)于短期債務(wù)融資更能夠正向促進(jìn)研發(fā)投資;而關(guān)系型債務(wù)融資和交易型債務(wù)融資均與研發(fā)投資正相關(guān)，且交易型債務(wù)融資比關(guān)系型債務(wù)融資的促進(jìn)作用更大。
　　基于得出的實(shí)證研究結(jié)果，本文提出加大對(duì)高新技術(shù)企業(yè)在