智力資本的資本成本效應(yīng)研究.pdf

1、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)博士學(xué)位論文DissertationforDegreeofDoctor論文題目：智力資本的資本成本效應(yīng)研究院專學(xué)作。：120130400335：——』完成日期：2Q!魚(yú)生月首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)博士學(xué)位論文智力資本的資本成本效應(yīng)研究摘要khlllllllllllllJbllllllllIIIllUllllHY3017660資本是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，資本成本水平的高低因而對(duì)一個(gè)企業(yè)、甚至于一個(gè)地區(qū)或國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展皆具有至關(guān)重要的影響

2、。從宏觀角度而言，資本成本是政府進(jìn)行行業(yè)調(diào)控、稅收管制以及對(duì)企業(yè)進(jìn)行績(jī)效考評(píng)的重要依據(jù)；從微觀角度而言，資本成本是企業(yè)進(jìn)行投融資決策的基準(zhǔn)。無(wú)論是宏觀還是微觀層面，資本成本水平的合理估算都是其作用有效發(fā)揮的一個(gè)重要前提。這就需我們澄清一個(gè)非常重要的問(wèn)題——到底影響企業(yè)資本成本的因素是什么資本成本作為現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)中的第一要義概念，其應(yīng)用在目前學(xué)術(shù)界及實(shí)務(wù)領(lǐng)域都非常廣泛。在圍繞著資本成本進(jìn)行的眾多研究中，“究竟誰(shuí)影響了企業(yè)的資本成本”則始終是

3、爭(zhēng)議不斷的一個(gè)話題。企業(yè)并非是單純的物質(zhì)資本的集合體，而是物質(zhì)資本與智力資本相融合的一種組織形式。由于不同歷史發(fā)展階段的社會(huì)生產(chǎn)力水平具有差異性，因而使得不同資本在同一時(shí)期的價(jià)值創(chuàng)造能力有所差別，并且同一資本在不同時(shí)期對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)率也不盡一致。進(jìn)入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，作為一種能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的、以知識(shí)為基礎(chǔ)的“隱形資產(chǎn)”，智力資本逐漸成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的主要驅(qū)動(dòng)因素，也因而可以為企業(yè)投資者要求報(bào)酬率的實(shí)現(xiàn)提供更有力的保障，智力資本的開(kāi)發(fā)與

4、應(yīng)用也因而可以為企業(yè)提供更“便宜”的資金，從而有利于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而目前關(guān)于資本成本影響因素方面的研究文獻(xiàn)中，智力資本鮮有涉及，本文研究將試圖揭開(kāi)“智力資本是否以及如何影響企業(yè)資本成本”的黑箱。本文首先通過(guò)大量的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)分析從理論上初步勾勒了一個(gè)智力資本對(duì)資本成本影響的總效應(yīng)，直接效應(yīng)還是中介效應(yīng)以及調(diào)節(jié)效應(yīng)的研究框架。進(jìn)一步，本文對(duì)我國(guó)上市公司目前智力資本與資本成本水平進(jìn)行了估算與分析，并從年度、行業(yè)、地區(qū)三個(gè)方面將智力

5、資本與資本成本的現(xiàn)狀進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)存在一些智力資本水平較高的年份、行業(yè)和地區(qū)伴隨有較低的資本成本的現(xiàn)象，初步表明了智力資本與資本成本二者之間可能存在的邏輯關(guān)系。為迸一步證實(shí)智力資本之于資本成本的影響效應(yīng)，本文接下來(lái)根據(jù)20072013年我國(guó)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究過(guò)程中，從智力資本總水平、人力資本增值效率、結(jié)構(gòu)資本增值效率、物質(zhì)資本增值效率四個(gè)維度進(jìn)行了分析。實(shí)證研究主要分為三個(gè)方面：(1)智力資本之于資本成本的總效應(yīng)研究