Copula Model and Emperical Research on the Dependency of the Financial Markets.pdf

1、在金融全球化的背景下，金融市場(chǎng)的各個(gè)組成部分存在密切的關(guān)聯(lián)性，一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變化會(huì)引起另一個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性反應(yīng)，多個(gè)市場(chǎng)間的相依性分析由此成為金融學(xué)中的一個(gè)中心問題。相依性分析方法中，傳統(tǒng)的線性相關(guān)系數(shù)只能描述變量間的線性相依關(guān)系。因此，能較好地捕獲變量間非線性相依關(guān)系的Copula技術(shù)成為當(dāng)前流行的分析方法。
　　 本文對(duì)以Copula為核心技術(shù)的相依性模型進(jìn)行了比較深入的研究。在理論上，本文將結(jié)構(gòu)系統(tǒng)的可靠度理論融入金融系統(tǒng)，

2、提出了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算的兩類模型，給出了銀行系統(tǒng)相關(guān)性可靠度的Copula計(jì)算模型，并通過抽樣樣本銀行系統(tǒng)的實(shí)例計(jì)算說明了該理論方法的可行性。
　　 在方法上，本文對(duì)時(shí)變Copula的演化方程進(jìn)行改進(jìn)。本文基于Patton的條件t-Copula時(shí)變參數(shù)的演化方程，結(jié)合Bartram，Taylor和Wang的時(shí)變高斯Copula 演化方程，提出了三個(gè)同時(shí)包含自相關(guān)歷史項(xiàng)和兩個(gè)變量累積概率歷史項(xiàng)之差的絕對(duì)值的演化方程作為時(shí)變t-Copu

3、la參數(shù)的演化方程,通過實(shí)證分析說明了該演化方程的適當(dāng)性。本文采用基于Monte Carlo數(shù)值模擬技術(shù)的Copula-CVaR風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型討論Copula函數(shù)的選擇對(duì)投資決策的影響，實(shí)證檢驗(yàn)說明根據(jù)該模型進(jìn)行資產(chǎn)選擇可以使投資者的資產(chǎn)選擇更加穩(wěn)健。
　　 最后在應(yīng)用上，本文采用了以Copula為核心的多種相依性研究方法對(duì)金融市場(chǎng)主要是股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)的相依性問題進(jìn)行了比較全面的實(shí)證，取得了一些有價(jià)值的研究結(jié)論。一方面，本文依

4、次從信息傳導(dǎo)、波動(dòng)溢出和相關(guān)模式的角度對(duì)我國股票市場(chǎng)的相依性進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國滬、港股票市場(chǎng)之間的收益信息傳導(dǎo)不明顯，同時(shí)兩地的波動(dòng)溢出也不顯著，兩地股市聯(lián)動(dòng)性程度小，上海股市的波動(dòng)具有相對(duì)的獨(dú)立性。這說明我國股市的開放程度尚低，不過在世界金融危機(jī)的時(shí)候這種謹(jǐn)慎的開放步伐對(duì)于我國的股票市場(chǎng)是一種保護(hù)。另一方面，本文采用相依性研究的計(jì)量模型、分別從宏觀和中觀的角度實(shí)證檢驗(yàn)了我國外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性。本文主要研究了人民幣升值以