三季報(bào)整體盈利持續(xù)回暖主板業(yè)績加速改善

1、比數(shù)據(jù)明顯落后，且被市場所包含。我們需要真正關(guān)心的是宏觀經(jīng)濟(jì) 的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力，從環(huán)比的角度看是否可持續(xù)復(fù)蘇。需求的復(fù)蘇往往伴 隨物價(jià)水平的環(huán)比提升，然而9月份PPI開始走弱，不支持需求仍在 全面復(fù)蘇。宏觀經(jīng)濟(jì)反彈最快的時(shí)期已經(jīng)過去。在地產(chǎn)投資的帶動(dòng)下， 經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存。因此無需過度擔(dān)憂常態(tài)化的貨幣政策。其次，四季度市場新能源、TMT和醫(yī)藥科技仍然是全球資本市場的首 選。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松趨勢、刺激法案與美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 力度，也左

2、右全球市場的走勢。從最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，零售貿(mào) 易、制造業(yè)與建筑業(yè)的就業(yè)水平已基本恢復(fù)至疫情前水平，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 仍在進(jìn)行中，美聯(lián)儲(chǔ)維持長期利率處在低位的態(tài)度也沒有改變，兩者 均表達(dá)在近期美股市場的變化中。第三，從目前的數(shù)據(jù)看，全球正在經(jīng)歷第三輪疫情爆發(fā)，但是市場對(duì) 疫情的恐慌程度也明顯減弱，即使疫情再次爆發(fā)，除非極端情況，否 那么我們認(rèn)為疫情對(duì)情緒影響已經(jīng)邊際很弱。對(duì)市場來說無需太關(guān)注， 靜等全球疫苗的出臺(tái)。綜上所述，我們維持震蕩向上

3、的判斷，尤其是不少個(gè)股縮量到極致， 疊加三季報(bào)業(yè)績配合，建議積極關(guān)注相關(guān)超跌反彈機(jī)會(huì)，但指數(shù)性行 情仍需要新的破局力量出現(xiàn)。配置建議，十四五規(guī)劃投資機(jī)會(huì)凸顯，根據(jù)我們第一局部的論述，四 季度聚焦雙循環(huán)，硬科技是投資“聚集地”。三大投資機(jī)會(huì)：1）新一代 信息技術(shù)（芯片、5G、安可工程、無人駕駛等）、2）新能源產(chǎn)業(yè)鏈（光 伏、儲(chǔ)能、新能源汽車）、3）生物醫(yī)藥技術(shù)（疫苗、創(chuàng)新藥、關(guān)鍵領(lǐng) 域的醫(yī)療企業(yè)技術(shù)替代等）。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)

4、險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)大幅低于預(yù)期導(dǎo)致人民 幣匯率持續(xù)貶值，政策收緊降低市場風(fēng)險(xiǎn)偏好等。圖表19: TMT盈利增速變化30.0% .-30.0% .-60.0% .-90.0% .-120.0% .來源：Wind, &&L4 L4高景氣行業(yè)篩選盈利能力持續(xù)改善的行業(yè)我們篩選了同時(shí)滿足扣非口徑下ROE (TTM)連續(xù)3個(gè)季度持續(xù)改善 的行業(yè)，那么包括醫(yī)療器械、保健品、藥店、半導(dǎo)體、軍工等。圖表20:中報(bào)盈利能力連續(xù)3季度持續(xù)改善的行

5、業(yè)來源：Wind, &&2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 相較中報(bào)改善 幅度相較2019年底改 善幅度醫(yī)療器械 9% 9% 13% 17% % %保健品 % % % % U 3%主食/速凍 -% -% 一 % -% 1% 口 ％藥店 5 % 5% ■% % ZJ% 丁 4動(dòng)物保健 % % 12% 12% 1% %軍工 8% 9% % % □ % □ 1%風(fēng)電 % %

6、1% □ 1% D %運(yùn)營商 1% 1% % □ % D2%半導(dǎo)體 % % 1職 11% 0 1% O %油服工程 6% 8% % % 1 % □0%飼料 % % 1 % 2% 0%盈利增速持續(xù)改善的行業(yè)我們篩選了利潤增速在10%以上，連續(xù)3個(gè)季度持續(xù)改善的行業(yè)，主要 集中面板、廣告營銷、云計(jì)算等領(lǐng)域。圖表21:三季報(bào)盈利持續(xù)改善的行業(yè)來源：Wind, &&相較申報(bào)改善 相較2019年底改I 2019-12-31 202

7、0-03-31 2020-06-30 2020-09-30 幅度 善幅度面板 - % 一 % —% 7%) % 116%廣告營銷 * % %1 % % ■ % ，%云計(jì)算 -% -% -% 49% 33% 124%稀土磁材 % % % % I % 8 %90.0% r90.0% r ■ 2020Q2 ■ 2020Q360.0% .也 破 尊 女 國My回 回 小位 讒 案黑 架次 興號(hào)駿 寶 蛻 叱祟府sod奈4-琢 般 濱宦叱kN 世