危機(jī)、利率和銀行業(yè)

1、即使沒(méi)有疫情，2020 年也注定是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的一年，疫情席卷全球只是加速經(jīng)濟(jì)衰退的到來(lái)。據(jù)聯(lián)合國(guó)《世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和展望》(WESP)2019 年中期報(bào)告，2020 年全球 GDP 增速將放緩至 2.9%。2019 年 10 月 15 日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，下調(diào)了 2020 年的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期，將 2020 年的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率則調(diào)至 3.4%。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 2020 年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)

2、將放緩至 1.7%，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 2020 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別放緩至 3.9%和 4.6%。貿(mào)易壁壘不斷增加，貿(mào)易和地緣政治相關(guān)不確定性加大，部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨宏觀經(jīng)濟(jì)壓力以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)率增長(zhǎng)緩慢和人口老齡化等結(jié)構(gòu)因素共同導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的局面。受英國(guó)脫歐、歐洲衰退和貿(mào)易不確定性的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)甚至?xí)阮A(yù)期的更弱。2018 年全球經(jīng)濟(jì) 3.7%的增長(zhǎng)，是 2008 年金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最高點(diǎn)。從 2019

3、年開(kāi)始，美國(guó)、歐盟、日本經(jīng)濟(jì)周期性下滑，貿(mào)易放緩幅度大于經(jīng)濟(jì)放緩幅度。經(jīng)濟(jì)增速放緩必然沖擊銀行業(yè) 經(jīng)濟(jì)增速放緩必然沖擊銀行業(yè)金融與經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，兩者共生共榮。銀行業(yè)是與國(guó)家 GDP 增長(zhǎng)相關(guān)性最高的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)增速放緩必然沖擊銀行業(yè)。IMF 的一份研究顯示，如果全球出現(xiàn)重大經(jīng)濟(jì)下滑，那么存在違約風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)債務(wù)將升至 19 萬(wàn)億美元，約為八大主要經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)的 40%。中國(guó)是典型的間接融資模式占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位的國(guó)家。在這樣的金融結(jié)構(gòu)中，銀行

4、作為信用風(fēng)險(xiǎn)管理者，其風(fēng)險(xiǎn)管理的主要職能就是選擇合格的借款人，在微觀上依賴(lài)于較低的違約率、合理的資產(chǎn)負(fù)債比率和充足的擔(dān)保品以保證本息安全，在宏觀上依賴(lài)于全面繁榮的經(jīng)濟(jì)順周期、較大的固定資產(chǎn)投資和經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)的基本面環(huán)境。過(guò)去 30 多年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)和“人口紅利”的巨大釋放也使得土地和房屋等抵押品資產(chǎn)價(jià)格迅速增值。經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，企業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境十分有利，普遍能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，居民收入也能保持一定的增長(zhǎng)速度，整個(gè)社會(huì)的資金

5、流量較為充沛，償債能力也較強(qiáng)。在這樣的環(huán)境中，商業(yè)銀行一方面能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，另一方面還能夠保持較高的資產(chǎn)質(zhì)量。而隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入換擋期，銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)狀況都在發(fā)生深刻變化。在負(fù)利率環(huán)境下，中央銀行對(duì)商業(yè)銀行存放在央行的準(zhǔn)備金支付負(fù)利率(征收利息)，這增加了商業(yè)銀行的成本，壓縮了銀行凈利差，造成銀行盈利能力惡化。同時(shí)，貸款利率大幅下降，銀行放貸意愿減弱，盈利能力下降。經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙&#

6、183;巴普斯特(Simon Baptist)表示，如果利率長(zhǎng)期保持在零以下，歐洲銀行在 10 年內(nèi)將無(wú)法全部保持盈利，銀行合并、破產(chǎn)及商業(yè)模式巨變都有可能會(huì)發(fā)生。2019 年 9 月 12 日，歐洲央行推出刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“貨幣政策大禮包”，不僅在負(fù)利率基礎(chǔ)上下調(diào)存款利率 10 個(gè)基點(diǎn)，更啟動(dòng)自 2016 年以來(lái)新一輪量化寬松進(jìn)程。如此一來(lái),歐洲央行存款利率跌至歷史新低，為-0.5%。而對(duì)銀行等貸款方來(lái)說(shuō)，這也提高了它們?yōu)槌钟羞^(guò)?，F(xiàn)金支

7、付的金額，侵蝕利潤(rùn)。德國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)主席漢斯·沃爾特·彼得斯(Hans Walter Peters)指出，2018 年德國(guó)銀行業(yè)每年因負(fù)利率而付出的賬單為 23 億歐元，相當(dāng)于該行業(yè)年度稅前利潤(rùn)的近 10%。但比較來(lái)看，負(fù)利率對(duì)商業(yè)銀行的影響并非完全負(fù)面的，中央銀行可以采取措施緩解負(fù)利率對(duì)銀行帶來(lái)的影響，而銀行也有路徑能夠找到更多有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。從丹麥、瑞士或者瑞典來(lái)看，銀行業(yè)并沒(méi)有受到削弱。事實(shí)上，負(fù)利率對(duì)商業(yè)銀行

8、的沖擊并非對(duì)稱(chēng)的，商業(yè)銀行的境況也將出現(xiàn)分化。首先，儲(chǔ)戶的儲(chǔ)蓄意愿下降，以息差收入為主的銀行面臨較大的沖擊。絕大多數(shù)實(shí)施負(fù)利率政策國(guó)家的商業(yè)銀行凈息差，均降至歷史最低水平，原因包括：銀行體系陷入“流動(dòng)性陷阱”，減少了高收益貸款、增加了低收益現(xiàn)金，資產(chǎn)收益率大幅下降；負(fù)利率使收益率曲線“扁平化”，長(zhǎng)端利率與短端利率更加接近，壓縮了銀行的期限溢價(jià)，使凈息差大幅下降。存貸款占比較高的銀行期限溢價(jià)和凈息差較高，因而受到負(fù)利率政策的負(fù)面沖擊也較大

9、；相反，對(duì)于非息收入占比較高的銀行，其受負(fù)利率政策的影響則較小，甚至部分業(yè)務(wù)能夠獲益于負(fù)利率環(huán)境。比如交易類(lèi)業(yè)務(wù)，負(fù)利率環(huán)境下，金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，為通過(guò)交易獲利創(chuàng)造了有利條件，部分交易收入占比較高的銀行因此在負(fù)利率環(huán)境下表現(xiàn)較好；另外，部分資管業(yè)務(wù)板塊實(shí)力雄厚的銀行，也能夠較好應(yīng)對(duì)負(fù)利率的政策沖擊。其次，以零售業(yè)務(wù)為主的銀行面臨的沖擊更大。在負(fù)債端，零售存款“搬家”的轉(zhuǎn)換成本較低，決定了商業(yè)銀行很難對(duì)零售存款實(shí)施負(fù)利率，從而限制了對(duì)負(fù)債