我國核心通貨膨脹問題研究.pdf

1、現(xiàn)階段越來越多的國家和地區(qū)構(gòu)建了本國（地區(qū)）的核心通貨膨脹指標(biāo)，并將其作為貨幣政策的重要關(guān)注指標(biāo)。我國國家統(tǒng)計局和中央銀行也開始在分析物價形勢和出臺貨幣政策時關(guān)注核心通貨膨脹指標(biāo)，但我國統(tǒng)計機構(gòu)還沒有度量并定期公布這一指標(biāo)，在這種背景下本文對我國核心通貨膨脹問題進(jìn)行了系統(tǒng)地研究。對這一問題進(jìn)行研究，對于準(zhǔn)確認(rèn)識我國通貨膨脹的長期潛在趨勢，并對貨幣政策的科學(xué)決策具有現(xiàn)實和理論意義。全文的研究工作和研究結(jié)論可以概括為以下幾個部分。
　

2、　 本文首先對核心通貨膨脹的科學(xué)內(nèi)涵及其度量方法進(jìn)行了分析。在回顧Eckstein（1981）、Bryan和Cecchetti（1994）、Quah和Vahey（1995）、Romer（1996）、Blinder（1997）、Roger（1998）、Bagliano和Morana（2003a，2003b）、Cristadoro等（2005）等國外學(xué)者有關(guān)核心通貨膨脹經(jīng)典文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，我們將核心通貨膨脹的內(nèi)涵界定為：扣除CPI 籃子中各

3、分類價格指數(shù)的短期成份后，余下的各分類價格指數(shù)的長期共同成份，反映了通貨膨脹潛在的長期趨勢，是貨幣政策關(guān)注的重心。
　　 從核心通貨膨脹的度量方法來看，主要是統(tǒng)計方法和基于模型的方法。由于核心通貨膨脹與非核心通貨膨脹之間并不存在清晰的界限，因而精確度量核心通貨膨脹較為困難。常見的核心通貨膨脹度量方法中，目前還沒有哪一種方法完全具有及時可算性、易為公眾理解性、穩(wěn)健性、理論基礎(chǔ)以及前瞻性等期望性質(zhì)。
　　 在此基礎(chǔ)上，本文對

4、我國現(xiàn)行的物價指數(shù)體系及其缺陷進(jìn)行了分析。盡管我國現(xiàn)行的以居民消費價格指數(shù)（CPI）、商品零售價格指數(shù)（RPI）、工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）為代表的物價指數(shù)體系基本準(zhǔn)確地度量了我國的通貨膨脹水平，但也存在容易受短期波動的影響從而誤導(dǎo)貨幣政策取向、不能有效反映消費者購買力的變化、價格指數(shù)的準(zhǔn)確性和可比性不高等一系列缺陷。因而我國有構(gòu)建核心通貨膨脹指標(biāo)的必要性，以完善現(xiàn)有的物價指數(shù)體系。
　　 根據(jù)Gonzalo和Granger（

5、1995）提出的關(guān)于協(xié)整－VECM模型中的調(diào)節(jié)系數(shù)陣的正交分解方法，本文通過求解協(xié)整系統(tǒng)中的共同因子度量了我國的核心通貨膨脹率。度量結(jié)果表明，樣本期間（2001年1月至2009年1月）我國核心通貨膨脹的均值和標(biāo)準(zhǔn)差均比CPI 指數(shù)小。而且我國的核心通貨膨脹與CPI 呈現(xiàn)出基本一致的波谷、波峰和波動頻率，表明我國的核心通貨膨脹對CPI 起到了“削峰平谷”的作用，反映了通貨膨脹潛在和長期的趨勢。
　　 進(jìn)一步，本文對我國通貨膨脹的結(jié)

6、構(gòu)性特征進(jìn)行了分析。核心通貨膨脹指標(biāo)之所以被高度重視，一個重要動因就是CPI、PPI等整體價格指數(shù)的分類指數(shù)的波動具有結(jié)構(gòu)性。我們首先分析了我國CPI和PPI 分類指數(shù)波動的描述性統(tǒng)計特征，并運用Gonzalo和Granger（1995）提出的檢驗協(xié)整系統(tǒng)的長期驅(qū)動力（Permanent drivingforce）技術(shù)，以及Darrat和Zhong（2002）提出的檢驗協(xié)整系統(tǒng)的短期驅(qū)動力（TransitoryDriving Force

7、）技術(shù)，檢驗了我國CPI和PPI波動的長期驅(qū)動力和短期驅(qū)動力，檢驗結(jié)果表明我國通貨膨脹的結(jié)構(gòu)性特征十分明顯。由于食品的價格波動既是我國CPI波動的短期驅(qū)動力，同時也是長期驅(qū)動力，因而度量我國核心通貨膨脹時扣除食品是不科學(xué)的。
　　 最后，我們對貨幣政策關(guān)注核心通貨膨脹的利弊進(jìn)行了分析。貨幣政策關(guān)注核心通貨膨脹不僅有利于中央銀行準(zhǔn)確地把握通貨膨脹的未來走勢，而且有助于減少貨幣政策的過度波動和維持貨幣政策的可靠性和可信度。但是，如果

8、貨幣政策過度關(guān)注核心通貨膨脹同樣有政策風(fēng)險。由于食品和能源等價格的波動也可能包含反映未來價格變動趨勢的有用信息，忽略食品和能源的價格，不利于準(zhǔn)確把握價格走勢和有效控制通貨膨脹。因此，我國在根據(jù)物價水平的短期波動調(diào)整貨幣政策時，應(yīng)主要關(guān)注CPI等標(biāo)題通貨膨脹指標(biāo)，但同時也需要前瞻性關(guān)注核心通貨膨脹指標(biāo)。
　　 進(jìn)一步，本文對我國核心通貨膨脹慣性的測度結(jié)果為0.883，較大的慣性表明貨幣政策對核心通貨膨脹的滯后效應(yīng)較大，這一結(jié)果也為

9、貨幣政策決策應(yīng)該前瞻性關(guān)注核心通貨膨脹提供了理論依據(jù)。
　　 基于上述，全文的主要創(chuàng)新為：(1)在研究視角上，本文首次在國內(nèi)學(xué)術(shù)界對核心通貨膨脹的內(nèi)涵、度量方法、貨幣政策含義等進(jìn)行了全面系統(tǒng)地研究。(2)在方法論上，本文在國內(nèi)學(xué)術(shù)界首次使用了Gonzalo和Granger（1995）有關(guān)協(xié)整—VECM模型調(diào)節(jié)系數(shù)陣的正交分解技術(shù)，以及Gonzalo和Granger（1995）、Darrat和Zhong（2002）提出的檢驗協(xié)整系