基于風(fēng)險(xiǎn)投資的中小生物技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資問題研究.pdf

1、當(dāng)前在科技和市場(chǎng)雙重推動(dòng)下，生物產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化階段。我國(guó)基本國(guó)情和現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，決定了大力發(fā)展生物技術(shù)企業(yè)具有重要意義。作為高新技術(shù)企業(yè)的中小生物技術(shù)企業(yè)，在其創(chuàng)業(yè)初期普遍存在融資難問題。解決這一難點(diǎn)的過程仍在繼續(xù)，是當(dāng)前我國(guó)生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資領(lǐng)域的熱點(diǎn)和難點(diǎn)議題之一。圍繞這一問題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資及其風(fēng)險(xiǎn)資本投資進(jìn)行了大量的研究，但從風(fēng)險(xiǎn)投資角度對(duì)中小生物技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資，進(jìn)行專門系統(tǒng)的研究很少見。本文以

2、創(chuàng)業(yè)融資理論、風(fēng)險(xiǎn)投資理論等經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為指導(dǎo)，結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)，剖析中小生物技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資需求與供給，及創(chuàng)業(yè)融資與風(fēng)險(xiǎn)資本等問題，最后提出若干解決問題的對(duì)策建議。本研究的主要內(nèi)容和結(jié)論如下：
　　 1.中小生物技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的融資需求與供給。本文第3章在一般融資理論框架下，分別對(duì)我國(guó)中小生物技術(shù)企業(yè)種子期、初創(chuàng)期的融資需求與融資供給進(jìn)行了理論分析和實(shí)證。研究表明：（1）資本市場(chǎng)，特別是風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)對(duì)其資本需求供給不足（2）從生物

3、技術(shù)企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資來看，資金投向種子期和初創(chuàng)期相對(duì)較少。（3）融資困難有多方面的原因，涉及相關(guān)政策、資本市場(chǎng)和生物產(chǎn)業(yè)自身等原因。
　　 2.中小生物技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的融資與風(fēng)險(xiǎn)資本。本文第4章，基于信息不對(duì)稱理論、風(fēng)險(xiǎn)投資理論和資產(chǎn)專用性理論，分析了中小生物技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資“三高”特征，即高風(fēng)險(xiǎn)性、高度信息不對(duì)稱性與兩種高資產(chǎn)專用性，同時(shí)分析了風(fēng)險(xiǎn)資本能夠應(yīng)對(duì)其創(chuàng)業(yè)過程“三高”特征的一系列對(duì)策措施，包括高風(fēng)險(xiǎn)下的分階段投資、增

4、值服務(wù)等、信息不對(duì)稱下創(chuàng)業(yè)融資道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇、風(fēng)險(xiǎn)防范與制度建設(shè)、兩種資產(chǎn)專用性與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)聯(lián)性。研究顯示：（1）其創(chuàng)業(yè)過程中的長(zhǎng)周期、高投入和高風(fēng)險(xiǎn)的自身特點(diǎn)決定的“三高”特征是其創(chuàng)業(yè)融資困難的根源；（2）風(fēng)險(xiǎn)投資是中小生物技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的最佳途徑。
　　 3.基于風(fēng)險(xiǎn)投資的生物技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資模型分析與運(yùn)用。本文第5章，引用并分析了企業(yè)融資基本模型，及其兩種拓展模型，即監(jiān)控模型、幫助模型，據(jù)此對(duì)兩種投資意愿進(jìn)行了模型

5、比較分析。研究表明：（1）即使有價(jià)值的生物技術(shù)項(xiàng)目因不能滿足融資條件可能無法有效融資；（2）風(fēng)險(xiǎn)投資家因?qū)I(yè)知識(shí)能夠有效識(shí)別項(xiàng)目或創(chuàng)業(yè)生物企業(yè)的實(shí)際價(jià)值；（3）監(jiān)控與幫助能有效提高創(chuàng)業(yè)成功概率和減少企業(yè)家因道德風(fēng)險(xiǎn)而擁有的私人收益。正是（2）、（3）能有效的改善融資條件，使得一般情況下不能進(jìn)行的融資變得可行。這就解釋了為什么一般投資者不愿意投資創(chuàng)業(yè)期生物企業(yè)、而風(fēng)險(xiǎn)資本愿意投資并能夠投資這一核心問題。
　　 4.基于風(fēng)險(xiǎn)投資的中

6、小生物技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資案例實(shí)證。本文第6章，利用“上海凱賽生物產(chǎn)業(yè)有限公司”實(shí)例，依據(jù)上述理論，對(duì)該公司創(chuàng)業(yè)融資模式進(jìn)行解析，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與啟示。研究表明：該案例較能有效地印證本論文提出的理論觀點(diǎn)和模型分析結(jié)果，包括中小生物技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的信息不對(duì)稱性與投資風(fēng)險(xiǎn)的不確定性、企業(yè)家資產(chǎn)專用性與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)聯(lián)性、信息不對(duì)稱下創(chuàng)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防范與制度建設(shè)的重要性等。因而，中小生物技術(shù)企業(yè)的成功融資，一是要預(yù)期好、控制好融資風(fēng)險(xiǎn)；二是企業(yè)要有自己的核