可轉(zhuǎn)債融資對我國上市公司長期績效的影響.pdf

1、融資方式選擇對公司長期績效和企業(yè)價值有著重要的影響,經(jīng)典財務(wù)理論普遍認(rèn)為可轉(zhuǎn)債融資有助于改善公司的績效。近幾年,我國可轉(zhuǎn)債市場發(fā)展迅速,可轉(zhuǎn)債成為繼配股、增發(fā)后的又一重要再融資工具。在此形勢下,對我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后的長期績效進行研究,具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　 本文以2002年1月1日-2008年3月31日發(fā)行可轉(zhuǎn)債的A股上市公司為樣本,從財務(wù)指標(biāo)和股價收益兩個方面對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后的長期績效進行了實證研究。

2、統(tǒng)計檢驗結(jié)果表明,無論是未經(jīng)調(diào)整的財務(wù)績效還是經(jīng)行業(yè)、規(guī)模對照公司配對調(diào)整的財務(wù)績效,在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后都呈現(xiàn)出明顯下滑趨勢。運用Stepwise多元回歸分析可轉(zhuǎn)債融資公司財務(wù)績效下滑的原因,發(fā)現(xiàn)我國上市公司可轉(zhuǎn)債融資后財務(wù)績效下滑的34.1％可以用相對融資規(guī)模、發(fā)行前超常凈資產(chǎn)收益率增長來解釋。對股價績效指標(biāo)的統(tǒng)計檢驗結(jié)果表明,上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后的長期股價績效也出現(xiàn)了下滑,但下滑幅度和顯著性均小于財務(wù)績效,并且在下滑后曾出現(xiàn)階段性的明

3、顯回升。對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后股價績效變化的原因進行多元回歸分析后發(fā)現(xiàn),發(fā)行后兩年的累積股價超額績效BHARo→2主要可由發(fā)行公司發(fā)行前后的平均超常加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、發(fā)行后第二年末的未轉(zhuǎn)股比例來解釋。而在股權(quán)分置改革前我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后三年的累積股價超額績效BHARo→3與上市公司流通股比例、發(fā)行后第二年末的未轉(zhuǎn)股比例顯著相關(guān)。
　　 根據(jù)實證研究結(jié)果,本文認(rèn)為相比單純股權(quán)融資、債券融資,可轉(zhuǎn)債融資的確具有一定的業(yè)績緩稀釋