基于下偏矩的商品期貨套期保值效率研究.pdf

1、套期保值是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段，而風(fēng)險(xiǎn)管理的第一個(gè)問題是如何度量風(fēng)險(xiǎn)，第二個(gè)問題是如何在既定風(fēng)險(xiǎn)測度準(zhǔn)則下最小化風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的目的為了減少資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，因此理論上所有可以用于度量風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)則都可以用于套期保值效率的度量，但是各種風(fēng)險(xiǎn)測度準(zhǔn)則側(cè)重的方面不一樣，而套期保值問題又有自己的特點(diǎn)，因此實(shí)際上并不是所有可以用于風(fēng)險(xiǎn)測度的準(zhǔn)則都適用于套期保值問題。即使明確了套期保值效率測度準(zhǔn)則，按照這種度量準(zhǔn)則求得使風(fēng)險(xiǎn)最小化的套期保值比率的模型

2、也有多種。
　　 本文首先考察了方差，VaR，Es(Expected shortfall)下偏矩(Lower partialmoment)共四種風(fēng)險(xiǎn)測度的準(zhǔn)則的假設(shè)條件及性質(zhì)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，相對而言，下偏矩是更為合理的套期保值效率測度準(zhǔn)則。但是已有的計(jì)算最小下偏矩套期保值比率的非參數(shù)方法與參數(shù)方法有諸多缺陷。非參數(shù)方法中用于估計(jì)聯(lián)合密度函數(shù)時(shí)樣本的時(shí)間窗長度由研究人員主觀設(shè)定，不同的設(shè)定對結(jié)果的穩(wěn)定性影響很大。而參數(shù)法為了簡化模型，

3、假設(shè)了在整個(gè)樣本期內(nèi)兩個(gè)收益率具有不變的相關(guān)系數(shù)，這種假設(shè)與商品期貨市場的現(xiàn)實(shí)明顯不符，因?yàn)樯唐菲谪浀膬r(jià)格往往具有季節(jié)性，不同季節(jié)里現(xiàn)貨與期貨收益率可能展現(xiàn)不同的相關(guān)性。因此，本文提出使用具有隨時(shí)間變化的相關(guān)系數(shù)Copula函數(shù)來估計(jì)現(xiàn)貨與期貨收益率的聯(lián)合密度函數(shù)，然后使用這個(gè)聯(lián)合密度函數(shù)、通過數(shù)值方法計(jì)算最小下偏矩套期保值比率的新方法。通過使用上海期貨交易所交易的銅期貨合約價(jià)格與上海金屬網(wǎng)公布的銅現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，將筆者提出的