企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)及對策分析

1、N魯智贊賞。川…ADE醺翩翩筐企|業(yè)|并|購|的|鳳|險(xiǎn)及|對|策|分|析許芳，劉合群(、河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)成功學(xué)院，鄭州4512(0)文摘編號(hào):1005913X(2011)040142CA摘要:企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)來自于對不向經(jīng)濟(jì)效益的追求‘每一種動(dòng)機(jī)都存在著一些必須克服的風(fēng)險(xiǎn)ζ飛本文分析了不同并購動(dòng)機(jī)背后的并購風(fēng)險(xiǎn)，例如追求快速增長，范圍經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和關(guān)鍵性資源〉針對這些并購風(fēng)險(xiǎn)，文章討論了相應(yīng)的管理控制方法:進(jìn)行專家坪估、充分調(diào)研、核心

2、技能整合以及多步并購〕關(guān)鍵詞:企業(yè)并購并購動(dòng)機(jī)并購風(fēng)險(xiǎn)中圖分類號(hào):凹71文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1005913X(2011)04014202企業(yè)之間頻繁的并購事件一直是管理界熱門的話題，并購行為也一直是微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域研究的一個(gè)重點(diǎn)。美國在近一個(gè)世紀(jì)里發(fā)生了數(shù)萬起并購活動(dòng)，有學(xué)者曾總結(jié)為美國股市的五次并購浪潮。我國也有報(bào)告統(tǒng)計(jì)(清科研究中心《中國上市公司并購績效專題研究報(bào)告)指出，從2∞52∞9年中國上市公司共發(fā)生565并購事件。然而如此眾

3、多并購事件的最終結(jié)果卻不盡人意。美國許多專家，如弗蘭克思、阿格沃、洛克倫、阿洛克等學(xué)者的大量研究都表明無論長期效應(yīng)還是短期效應(yīng)，收購公司幾乎不能獲得正的效益。國內(nèi)學(xué)者，如劉亮。∞5)、屈旗爽(2∞8)、宋秀珍(2∞8)等，對該問題進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果也表明并購不僅沒有對并購方帶來企業(yè)價(jià)值提升的正面效應(yīng)，反而有價(jià)值損毀跡象。然而，在眾多的文獻(xiàn)中，相對缺乏對企業(yè)并購績效低下原因的全面分析。、企業(yè)并購的劫機(jī)企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)是并購方采取行動(dòng)的誘因

4、和出發(fā)點(diǎn)，并最終決定并購績效的高低。從實(shí)踐上看，企業(yè)發(fā)起并購的具體動(dòng)機(jī)大概可以劃分為以下幾種類型。(一)實(shí)現(xiàn)快速增長和發(fā)展收稿日期:20101224一些企業(yè)自身發(fā)展緩慢，希望利用被收購方積累的資產(chǎn)和經(jīng)驗(yàn)，從而實(shí)現(xiàn)快速增長。(二)追求范圍經(jīng)濟(jì)范圍經(jīng)濟(jì)是指企業(yè)通過擴(kuò)大經(jīng)營范圍，增加產(chǎn)品種類，從而引起單位成本的降低。范圍經(jīng)濟(jì)來自于不同產(chǎn)品、企業(yè)或行業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng)，它是一般企業(yè)展開收購進(jìn)行多元化經(jīng)營的主要理由，并購方希望通過兼并其他相關(guān)企業(yè)來

5、降低成本或增加收入而實(shí)現(xiàn)整體效益的提升。(三)追求規(guī)模效應(yīng)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大不但使長期平均成本呈下降趨勢，而且大規(guī)模經(jīng)營造成的壟斷勢力可以提高企業(yè)對上下游的討價(jià)還價(jià)能力。同時(shí)一個(gè)大規(guī)模的企業(yè)本身就是一個(gè)免費(fèi)廣告，不但能夠吸引同行業(yè)的注意，還能夠向客戶傳遞實(shí)力、品質(zhì)、信用等→系列的信息。很多情況下，兼并就是在這樣的動(dòng)機(jī)下進(jìn)行的。(四)獲取特殊資源特殊資源是制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸，比如核心專利技術(shù)、大量需求的原材料、已經(jīng)得到認(rèn)可的品牌等。要想獲得這

6、些由其他企業(yè)掌握的特殊資源，企業(yè)兼并也許是最便捷的方式。(五)其他原因在實(shí)踐中，企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)還有很多其他原因。比如說并購本身可能是為了買進(jìn)來再賣掉以賺取利潤也可能為了降低經(jīng)營不善的對手的退出壁壘，使其更容易退出市場，從而減少其惡性競爭造成的損失也可能并購僅僅是政治上的需要或安排還可能僅僅是為了滿足管理者掌控更大企業(yè)的欲望或者引領(lǐng)潮頭的虛榮心(這些也許能提高其崗位待遇)。在國內(nèi)還有一個(gè)比較常見的并購理由，就是為了獲得上市的捷徑。作者簡介

7、:許芳(1981一九女嚕河南南陽人，碩士，研究方向:經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)劉合群(1977)，男，河南駐馬店人，碩士研究生，研究方向:經(jīng)濟(jì)學(xué)1，.黠鱔囂第4期二、企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)(一)追求快速得長的并的風(fēng)險(xiǎn)雖然，依靠自身實(shí)現(xiàn)發(fā)展的每一步都是在摸索和反復(fù)中緩慢進(jìn)行，但同時(shí)，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)也相對較小，發(fā)展步伐相對穩(wěn)健。并購雖然會(huì)使企業(yè)跨越中間狀態(tài)的過程風(fēng)險(xiǎn)，卻帶來巨大的一次性綜合風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楸徊①?j之所以愿意出售公司，很可能是由于自身已經(jīng)無力繼續(xù)經(jīng)營，或者

8、是由于并購方給出物超所值的價(jià)格。(二)追求范因經(jīng)濟(jì)的并購風(fēng)險(xiǎn)試圖通過井購實(shí)現(xiàn)協(xié)同效用從而實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)的道路崎嶇而艱辛。1981年西爾斯百貨公司收購科德戚金融公司就是一個(gè)的失敗案例。在諸如此類的大型并購特別是跨國并購案中，并購后的整合問題充滿了各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如流程、制度、文化、法律等等領(lǐng)域都可能出現(xiàn)與原來并購方全部不同的情景，從而影響了協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，還可能為此而支付超出預(yù)期的成本費(fèi)用。整合能力在企業(yè)的日常管理中幾乎體現(xiàn)不出來，很多跨國

9、并購企業(yè)在后期的整合過程中都付出了超附預(yù)期的時(shí)間和代價(jià)。(三)追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的并購風(fēng)險(xiǎn)管理能力將直接影響井購企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)1不同規(guī)模和發(fā)展階段的企業(yè)所面臨的問題是完全不樣的，并購企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)很難移植到被并購企業(yè)上去。隨著企業(yè)規(guī)模的突然擴(kuò)大，管理結(jié)構(gòu)、組織溝通、人事平衡、調(diào)度協(xié)調(diào)、服務(wù)支持等都可能發(fā)生質(zhì)的變化，而并購方卻極少能夠同步實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模和管理能力的跨越式發(fā)展。特別是面對被并購者規(guī)模和自己差不多甚至更大時(shí).這一問題更為嚴(yán)重。(四

10、)追求關(guān)鍵性資源的并購風(fēng)險(xiǎn)對地產(chǎn)物產(chǎn)類資驚而言.并購風(fēng)險(xiǎn)存在于對未開采資跟其實(shí)儲(chǔ)量和價(jià)值的評估，對這一資掘的戰(zhàn)略性認(rèn)識(shí)和深入調(diào)查極為必要。對無形資源，如品牌、銷售渠道、管理經(jīng)驗(yàn)等，并購風(fēng)險(xiǎn)仍在于對其資源價(jià)值的評估。這些資驚之所以散讓波，往往是因?yàn)閷?shí)踐已經(jīng)證明了它們的低價(jià)值和低效率。對知識(shí)產(chǎn)權(quán)類資源，井購風(fēng)險(xiǎn)是替代類技術(shù)的出現(xiàn)和專利的有效期。綜上所述，并購風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)可以歸結(jié)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或者說是并購價(jià)格與后期收益的對比。只有充分降低并購過程中

11、的各種風(fēng)險(xiǎn)，并購企業(yè)才有可能獲得收益。BEIFANGJINGMAO6.1E1……=tt方=.%I!.:J三、并購民險(xiǎn)的管理與控制(一)專京評分法評估并購風(fēng)險(xiǎn)及可行性聘請專家對并購動(dòng)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)及可行性進(jìn)行評估。專家依靠自己的主觀經(jīng)驗(yàn)對各項(xiàng)并購動(dòng)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)及可行性進(jìn)行打分，然后將不同專家的打分進(jìn)行綜合分析得出相應(yīng)的結(jié)論。專家評分表可以設(shè)計(jì)如下:(二)對被響企業(yè)進(jìn)行充分調(diào)研一般情況下對一家企業(yè)進(jìn)行并購，要通過盡可能段時(shí)間的接觸和了解來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。一

12、個(gè)并購項(xiàng)目通常要做半年到3年不等的詳盡調(diào)研。相對于國內(nèi)并購而言，跨國并購風(fēng)險(xiǎn)更大，調(diào)查難度也更大，調(diào)查的意義也更重大。如果信息不對稱，會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)定價(jià)過高，或致使并購方做出錯(cuò)誤的并購決策。(三)確保核心技能順利堅(jiān)合參與并購的企業(yè)一定要確保自己的核心技能能夠整合進(jìn)新井購的企業(yè)里。如果沒有充分的準(zhǔn)備和把握，對于尚不熟悉的業(yè)務(wù)盡量不要介入。(四)分散資本多步并購將每一次并購的投資總量限制在某一安全范圍內(nèi)，即便井購出現(xiàn)意外甚至失敗也不影響并購

13、方的生存。參考文獻(xiàn):川玉是千.高層管理用l幾位任特征時(shí)并附整合技能響的實(shí)證研~川北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)(往會(huì)科學(xué)收)?20IO(2):737~.i二!李白杰.李役，tf保林.金品生危機(jī)下中回企業(yè)冷外并購的特征、問她及對策研究11J.經(jīng)濟(jì)問題探.2010(1):152157.13J字也爭辯.手j、垮.我l到上rp公司并購價(jià)值持他的實(shí)證研充111.價(jià)格月刊?201O(4):7679.I4J妥1ft.中間上市公司并購績放實(shí)證研究i!:fIJ1.價(jià)位