美股4q18業(yè)績增速回落但好于預期；19年將繼續(xù)放緩-20190217-中金公司-19頁

1、每日免費獲取報告1、每日微信群內(nèi)分享7最新重磅報告；2、每日分享當日華爾街日報、金融時報；3、每周分享經(jīng)濟學人4、行研報告均為公開版，權利歸原作者所有，起點財經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學習。掃一掃二維碼關注公號回復：研究報告加入“起點財經(jīng)”微信群。。中金公司研究部中金公司研究部:2019年2月17日請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3目錄目錄整體趨勢：多數(shù)板塊增長放緩，但仍好于預期；整體趨勢：多數(shù)板塊增長放緩，

2、但仍好于預期；回購貢獻增加回購貢獻增加........................................................................................5驅動因素：驅動因素：收入放緩、利潤率回落；稅改繼續(xù)貢獻，但財務和人工成本拖累增加收入放緩、利潤率回落；稅改繼續(xù)貢獻，但財務和人工成本拖累增加..........................................

3、...............9增長質量：增長質量：資金仍有回流；杠桿回落但中小企業(yè)償債能力降低；資本開支繼續(xù)放緩資金仍有回流；杠桿回落但中小企業(yè)償債能力降低；資本開支繼續(xù)放緩...................................................12前景展望：前景展望：2019年增長將繼續(xù)放緩；當前估值能夠得到支撐但超跌修復基本完成年增長將繼續(xù)放緩；當前估值能夠得到支撐但超跌修復基本完成.........

4、.............................................16圖表圖表圖表1:標普500指數(shù)與分板塊EPS盈利增速情況一覽..........................................................................................................5圖表2:可比口徑下，四季度標普500指數(shù)EPS同比增長13.1%，較前三

5、個季度20%以上的增長明顯減速....................5圖表3:納斯達克100指數(shù)四季度EPS也從此前的28%大幅回落至14.3%............................................................................5圖表4:四季度標普500指數(shù)僅地產(chǎn)、交運和資本品板塊EPS增速較上季度有所抬升；保險板塊增速大幅回落...........6圖表5:四季度零

6、售和能源板塊EPS同比大幅增長，電信、交運、銀行也保持了較高的增速；保險、汽車同比回落...6圖表6:納斯達克100指數(shù)保險和交運板塊EPS增速較上季度提升幅度最高，零售、耐用品、科技硬件增速回落.......6圖表7:納斯達克100指數(shù)零售和保險板塊四季度EPS同比大幅增長；耐用品和科技硬件EPS同比回落.......................6圖表8:四季度標普500指數(shù)13.1%的EPS增長中，能源貢獻了2.9個百分點，通訊

7、服務和銀行的貢獻也均超過2個百分點；保險、原材料和公用事業(yè)拖累了增長............................................................................................................................6圖表9:納斯達克100指數(shù)~14.3%的EPS增長中，通訊服務貢獻了5.6個百分點，可選消費和信息科技的貢獻也均超過2.5

8、個百分點；公用事業(yè)和商業(yè)服務貢獻最少..........................................................................................................................6圖表10:四季度標普500指數(shù)~2900億美元的凈利潤中，科技板塊占23%，通訊服務、醫(yī)療保健和銀行板塊占比也均超過10%，商業(yè)服務和房地產(chǎn)占比最少.....

9、...............................................................................................................................7圖表11:四季度周期性板塊凈利潤在指數(shù)整體中所占比重進一步抬升，從而擠壓了防御和金融板塊的利潤占比.........7圖表12:去年11月以來，美債利率持續(xù)下行，年初以來依舊保持低位，

10、標普500金融板塊12個月動態(tài)EPS去年末回落，年初小幅回升........................................................................................................................................................................7圖表13:受油價大跌影響，能源板塊12個月

11、動態(tài)EPS顯著回落..........................................................................................7圖表14:四季度標普500盈利超預期幅度從此前的6.8%大幅下滑至3.6%，超預期公司占比回落11個百分點，不及預期公司數(shù)占比增加7個百分點..................................................

12、..................................................................................................7圖表15:雖然目前仍未披露完畢，但受利率抬升和海外資金回流放緩等因素影響，四季度回購規(guī)模較三季度應該有所回落...................................................................

13、.............................................................................................................................7圖表16:海外資金回流規(guī)模三季度明顯放緩..........................................................................

14、..................................................8圖表17:但同口徑下，回購對經(jīng)常性EPS增速的貢獻卻較三季度提升，至2.2個百分點..................................................8圖表18:年初以來標普500指數(shù)10.7%的漲幅中，動態(tài)盈利反而拖累了1.4個百分點...................................

15、....................8圖表19:盡管四季度業(yè)績多數(shù)超預期，但市場對于2019年的盈利仍在下調(diào)......................................................................8圖表20:四季度標普500非金融板塊凈利潤同比增速大幅下滑至13.4%，收入從9.7%放緩至7.4%，凈利率也小幅放緩至11.6%............................

16、.............................................................................................................................................................9圖表21:標普500非金融板塊收入已連續(xù)第二個季度放緩，在此背景下，美國名義GDP增速或將回落...............

17、.........9圖表22:標普500指數(shù)分板塊收入增速情況一覽....................................................................................................................9圖表23:四季度非金融板塊中能源、房地產(chǎn)收入增速最高，科技板塊增速最低，公用事業(yè)和通訊服務改善最明顯，科技、原材料增速顯著回落.......

18、...................................................................................................................................................10圖表24:非金融板塊中信息科技、通信服務板塊凈利率最高，可選消費和能演凈利率最低，除資本品外，所有板塊凈利率均回落，公用事業(yè)回落幅度最大...

19、...................................................................................................................................10圖表25:從過去12個月數(shù)據(jù)來看，標普500非金融板塊收入同比增長10.5%（vs.三季度9.6%），凈利潤同比增長23.1%（vs.二季度18.4%），凈利潤率從9.7%抬

20、升至10%..............................................................................................................10圖表26:四季度油價和大宗商品同比增速回落，標普500主營業(yè)務成本（單季）同比增速從10.2%回落至9.4%.......10圖表27:美債利率回落，標普500非金融板塊利息費用同比增速（TTM）從8.2%