食品飲料行業(yè)山西汾酒戰(zhàn)略清晰，穩(wěn)步增長-20190624-中信建投-27頁

1、請參閱最后一頁的重要聲明證券研究報告行業(yè)動態(tài)2019.06.1706.21證券研究報告行業(yè)動態(tài)2019.06.1706.21山西汾酒戰(zhàn)略清晰，穩(wěn)步增長山西汾酒戰(zhàn)略清晰，穩(wěn)步增長本周我們對山西汾酒進(jìn)行系列跟蹤更新，要點大致如下：白酒最新渠道反饋：山西汾酒白酒最新渠道反饋：山西汾酒在Q1收入40.57億元，同比20.12%，實現(xiàn)凈利潤8.77億元，同比20.68%。將進(jìn)一步推進(jìn)與華潤深度合作，積極配合集團上市；一季度后會將公司商標(biāo)回收后進(jìn)行

2、整合，并對包鋼公司主要領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行調(diào)整，擴大汾牌公司個性化產(chǎn)品推動，服務(wù)模式上就是自家定制。此外，我們常規(guī)跟蹤的渠道信息如下：此外，我們常規(guī)跟蹤的渠道信息如下：白酒：貴州茅臺白酒：貴州茅臺:本周全國范圍內(nèi)批價基本持平，普遍已經(jīng)在2000元左右。北京經(jīng)銷商報價2120元，上海報價2050元，深圳報價2120元，長沙報價20502080元，江蘇報價2050元。茅臺六月份配額在五月底到貨。上周四，各個大區(qū)要求茅臺經(jīng)銷商在20號之前完成下半年的配額

3、打款，目前調(diào)研了解到的經(jīng)銷商都已經(jīng)按時完成打款。部分地區(qū)已經(jīng)開始發(fā)貨，但大部分經(jīng)銷商反饋還未到貨。五糧液批價多地在900元以上，北京969元，上海達(dá)到920930元，長沙920元，江蘇批價900910元。收藏版五糧液已經(jīng)全部到貨，第八代五糧液目前執(zhí)行按月打款，按月發(fā)貨，六月配額已經(jīng)到貨。經(jīng)銷商反饋目前第八代五糧液主要以走團購為主，終端及批發(fā)市場未供貨，團購價按照公司規(guī)定959元出貨。乳制品：乳制品：本周跟蹤北京物美（朝陽店）以及沃爾瑪（

4、朝陽店），時間在6月21日。沃爾瑪朝陽店：整體來看，節(jié)后價格有所回調(diào)，但仍有少部分商品促銷力度較大。具體來看，伊利方面，金典純牛奶從上周49.5元箱漲到65元箱，金典有機也從61元升至本周75.5元。但伊利常溫酸奶安慕希降至54元箱。蒙牛方面，整體價格變化不大，特侖蘇純牛奶保持59.9元箱，常溫酸奶純甄盒裝上調(diào)1.1元至49.9元箱。新乳業(yè)主要產(chǎn)品，活潤系列價格無變化。生產(chǎn)日期來看，本周整體上較新鮮，伊利金典和安慕希的生產(chǎn)日期均以5月以

5、后為主，蒙牛特侖蘇和純甄生產(chǎn)日期以35月為主。投資建議：投資建議：近期白酒掀起漲價潮，五糧液、老窖、洋河、汾酒等分別提高了終端終端供貨價。高端白酒龍頭茅臺，五糧液也在近一個月內(nèi)持續(xù)上漲，茅臺批價全國范圍內(nèi)已經(jīng)超過2000元，五糧液超過900元，較年初以來都有較大漲幅。我們認(rèn)為茅臺、五糧液兩大龍頭批價始終處于高位，為其他名優(yōu)白酒提價創(chuàng)造了有利土壤，我們繼續(xù)看好白酒板塊投資機會，堅定看多白酒板塊中優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的。白酒板塊仍然是確定性最強的板塊

6、，當(dāng)前茅臺26X，五糧液23X，重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、今世緣和順鑫農(nóng)業(yè)；啤酒板塊重點推薦重啤、青??；食品板塊推薦伊利股份、海天味業(yè)、涪陵榨菜、中炬高新、絕味食品等。維持維持買入買入安雅澤安雅澤anyaze@.cn18600232070執(zhí)業(yè)證書編號：S1440518060003呂睿競呂睿競lvruijing@.cn15116991864執(zhí)業(yè)證書編號：S1440519020001紀(jì)宗亞紀(jì)宗亞jizo

7、ngya@.cn18310009081執(zhí)業(yè)證書編號：S1440518100002發(fā)布日期：2019年06月24日市場表現(xiàn)市場表現(xiàn)相關(guān)研究報告相關(guān)研究報告34%24%14%4%6%16%201861120187112018811201891120181011201811112018121120191112019211201931120194112019511食品飲料上證指數(shù)食品飲料食品飲料2食品飲料食品飲料行業(yè)動態(tài)研究報告請參閱最后一頁的

8、重要聲明一、一、近期調(diào)研近期調(diào)研山西汾酒山西汾酒：2019年Q1收入40.57億元，同比20.12%，實現(xiàn)凈利潤8.77億元，同比20.68%。優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，不斷優(yōu)化市場布局，加快優(yōu)化市場戰(zhàn)略，省外占比5.2億元。工作計劃上，2019既是落實“4421”三年攻堅目標(biāo)及“十三五”發(fā)展規(guī)劃的決勝之年，更是搶抓行業(yè)發(fā)展機遇、謀求更大發(fā)展的重要改革時點。2019年確保營業(yè)收入實現(xiàn)20%以上的增長。具體看：1）推進(jìn)戰(zhàn)略投資者資源整合，切實提升公

9、司效益——積極落實與華潤戰(zhàn)略合作，積極配合集團公司整體上市工作，在本月的6月26號，發(fā)布的高管會進(jìn)行合規(guī)。落地戰(zhàn)略合作的推進(jìn)工作。與華潤的合作包括營銷在當(dāng)中都會發(fā)揮積極作用，并對重組未來發(fā)展提供一個幫助支撐的作用；2）加大市場營銷力度，推動公司市場布局——持續(xù)落實“13320”市場布局，針對“13”板塊進(jìn)行資源聚焦，針對“320”市場，在現(xiàn)有千萬級規(guī)模的地級市場中進(jìn)行重點市場篩選打造。按照“抓兩頭帶中間”的產(chǎn)品策略；3）持續(xù)推進(jìn)品牌建設(shè)

10、，強化汾酒品牌認(rèn)知；4）持續(xù)推動科研創(chuàng)新；5）優(yōu)化人才隊伍管理；6）完善公司治理，深化公司價值管理。一季度后，公司將會將商標(biāo)全部回收進(jìn)行整合，預(yù)計整合工作在8月底結(jié)束；對于后期汾牌公司整體規(guī)劃目前基本形成，要擴大汾牌公司個性化產(chǎn)品推動。銷售情況上，1到5月，省外市場增速達(dá)到50%以上的市場有22個，一共有31個省區(qū)，預(yù)計增幅超過22%。其他的市場雖然沒有達(dá)到50%，也會有比較好的增長。市場屬于調(diào)整性市場，這是公司主動作為的結(jié)果。從現(xiàn)在的

11、情況看，比較大的市場，比如像山東，內(nèi)蒙，增幅都超過了90%，甚至100%。這樣的。所以一季度所以有這樣的業(yè)績，主要的支撐還是來自于一個三級市場的努力，第二現(xiàn)在市場快速的增長。華東也是一個重點市場，江蘇比去年同期增長了95.81%，然后浙江比去年同期增長了182.69%。上海比去年平均增長9.3，是一個非常好的發(fā)展機會。產(chǎn)品情況上，過去省外抓兩頭帶中間沒有問題，去年快速發(fā)展后，今年略微調(diào)整，依托玻汾做基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)快速擴張，通過擴張再去篩選青花

12、適合做的市場，現(xiàn)在繼續(xù)沿用玻汾快速擴張的功能，空白市場先消費圈層在做市場，市場運營更為細(xì)分?？春梦磥聿７?，口感、價位段，擴展終端數(shù)量都是按千數(shù)，培育消費群體和口感的改變，對未來培育清香型消費群體較好。環(huán)山西做老白汾，邊緣市場做巴拿馬系列，有利于腰部產(chǎn)品的拓展。目前市場大部分腰部產(chǎn)品存在老化情況。渠道方面，下一步就是整體運行采用2017年銷售策略。第二步就是中層領(lǐng)導(dǎo)也要全部集中起來，就是進(jìn)行組合品質(zhì)，將來也會賦予汾牌公司更大的權(quán)力來進(jìn)行汾

13、牌公司整體的一個發(fā)展。二、二、行業(yè)策略行業(yè)策略2.1白酒：白酒整體業(yè)績健康向好，繼續(xù)看多白酒板塊白酒：白酒整體業(yè)績健康向好，繼續(xù)看多白酒板塊近期，白酒掀起漲價潮，五糧液、老窖、洋河、汾酒等分別提高了終端終端供貨價。高端白酒龍頭茅臺，五糧液也在近一個月內(nèi)持續(xù)上漲，茅臺批價全國范圍內(nèi)已經(jīng)超過2000元，五糧液超過900元，較年初以來都有較大漲幅。我們認(rèn)為茅臺、五糧液兩大龍頭批價始終處于高位，為其他名優(yōu)白酒提價創(chuàng)造了有利土壤。我們繼續(xù)看好白酒