企業(yè)集團財務管理教程

1、第一章企業(yè)集團財務管理概述【課前案例】中國石油化工集中國石油化工集團公司公司簡介中國石油化工集中國石油化工集團公司公司中國石油化工集團公司(（（簡稱中國石化集團公司，英文縮寫SinopecGroup)））是1998年7月國家在原中國石油化工總公司基礎上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團，是國家獨資設立的國有公司、國家授權投資的機構和國家控股公司。中國石化集團公司注冊資本1049億元，總經理為法定代表人，總部設在北京。中國石化集團公司對其全

2、資企業(yè)、控股企業(yè)、參股企業(yè)的有關國有資產行使資產受益、重大決策和選擇管理者等出資人的權力，對國有資產依法進行經營、管理和監(jiān)督，并相瘟承擔保值增值責任。中國石化集團公司控股的中國石油化工股份有限公司先后于2000年10月和2001年8月在境外境內發(fā)行H股和A股，并分別在香港、紐約、倫敦和上海上市。2006年底，中國石化股份公司總股本867億股，中國石化集團公司持股占75.84%，外資股占19.35%，境內公眾股占4.81%。中國石化集團癸

3、司耋營業(yè)務范圍包括：實業(yè)投資及投資管理；石油、天然氣的勘探、開采、儲運（金管道運輸）、）銷售和綜合利用；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)；石油化工及其他化工產品的生產、銷售、儲存、運輸；石油石化工程的勘探設計、施工、建筑安裝；石油石化設備檢修維修；機電設備制造；技術及信息、替代能源產品的研究、開發(fā)、應用、咨詢服務；自營和代理類商品和技術的進出口（國家限定公司經營或禁止進出口的商品和技術除外中國石化集團公司在《財富》2006年度全球500

4、強企業(yè)中排名第23位。多個企業(yè)聯(lián)合體，而是體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中如何合作提高競爭力的高級形式。（二）企業(yè)集團的產生動因（二）企業(yè)集團的產生動因企業(yè)集團的產生動因可以從交易成本降低理論、協(xié)同效應理論、過度投資理論等多個方面來解釋。我們試分析如下。1........交易成本降低理論交易成本降低理論交易成本由科斯于1937年首先定義，所謂交易成本，是指企業(yè)為了在市場中完成交易而發(fā)生的支出，它包括談判成本、信息收集成本、執(zhí)行成本等

5、。在市場經濟中企業(yè)存在的原因，就是因為按企業(yè)方式組織提供商品比按市場方式提供商品的交易成本更低。按照交易成本理論，如果利用市場方式協(xié)調企業(yè)之間關系的交易成本大于利用一體化組織的協(xié)調費用或管理費用，那么為降低總成本，就可能出現(xiàn)企業(yè)集團在內部利用統(tǒng)一協(xié)調方式提供產品，從而獲得更多的利潤。2........協(xié)同效應理論協(xié)同效應理論協(xié)同效應(（（synergy)））是公司兼并與收購中所追求的目標，它是指兩個企業(yè)合并后企業(yè)的價值會超出合并前兩個企

6、業(yè)單獨價值的和的效應。從產生協(xié)同效應的原因分析，目前的觀點主要有管理協(xié)同、經營協(xié)同和財務協(xié)同。管理協(xié)同是指如果A企業(yè)的經營管理比B企業(yè)更有效率，在A企業(yè)并購了B企業(yè)后，B企業(yè)的經營管理水平被提高到A企業(yè)水平，從而使合并后企業(yè)效率增加。產生管理協(xié)同的原因在于組織管理技術對于生產管理的促進作用（當然，實際上不同的生產經營模式和管理模式并不能隨便配置使用）。經營協(xié)同是指企業(yè)并購后經濟效益隨著資產經營規(guī)模的擴大而得到提高。實現(xiàn)經營協(xié)同有4個方面

7、的原因：①獲得規(guī)模經濟和范圍經濟；②降低交易費用；③分散經營風險；④增加市場壟斷。財務協(xié)同理論認為，并購起因于財務目的，主要是利用企業(yè)多余的現(xiàn)金尋求投資機會（多余資金的投放）和降低資本成本（如果目標企業(yè)破產風險大，資本成本高）。但這種觀點不能解釋企業(yè)發(fā)行股票并購的行為。3.3.過度投資理論過度投資理論所謂過度投資，是指企業(yè)管理層并不是從股東財富最大化角度，而是從個人在職消費最大化角度進行的惡性投資。對于公司管理層來說，擴大企業(yè)規(guī)模可以擴

8、大其控制的資源，從而達到增加個人權利和在職消費的范圍。而收購其他企業(yè)就成為過度投資的一種重要形式。對于我國許多大型企業(yè)管理者來說，收購其他企業(yè)組成更大的集團，不僅可以擴大自己控制的資源范圍，而且可以提高自己的政治影響，這也是我國許多地方熱衷于組建大集團的一大原因。二、企業(yè)集團的發(fā)展過程二、企業(yè)集團的發(fā)展過程國際最早的企業(yè)集團創(chuàng)建于19世紀初，即資本主義處于自由競爭階段向壟斷階段的過渡時期。按照曲海燕的觀點，企業(yè)集團的發(fā)展歷程可以用圖11