私人股權(quán)投資中對(duì)賭協(xié)議運(yùn)作模式和作用機(jī)制研究.pdf

1、對(duì)賭協(xié)議，又稱估值調(diào)整機(jī)制(Valuation Adjustment Mechanism)是在西方資本市場(chǎng)廣泛應(yīng)用的一種投資工具。它的設(shè)置源于投資方與融資企業(yè)間的信息不對(duì)稱，是投資者考慮融資企業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定性而設(shè)定的一種用以保護(hù)投資利益的協(xié)議機(jī)制。
　　自2003年以來(lái)，私人股權(quán)投資基金在我國(guó)資本市場(chǎng)上日趨活躍，越來(lái)越受到了人們的關(guān)注。從客觀上說(shuō)，私人股權(quán)投資拓寬了民營(yíng)企業(yè)的融資渠道，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。而近來(lái)

2、在我國(guó)許多私人股權(quán)投資的許多重要案例中，頻頻出現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議的使用，但是參與對(duì)賭協(xié)議的企業(yè)命運(yùn)卻大有不同，如蒙牛乳業(yè)等企業(yè)最終取得了成功，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展;如太子奶、永樂(lè)家電等企業(yè)的管理層卻最終失去了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。在此背景下，對(duì)賭協(xié)議的研究對(duì)具有高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)借助融資發(fā)展有著重要的意義。
　　本文的通過(guò)對(duì)對(duì)賭協(xié)議應(yīng)用背景闡述指出本文研究的現(xiàn)實(shí)意義，并結(jié)合相關(guān)理論，對(duì)對(duì)賭協(xié)議及其運(yùn)作特征進(jìn)行了研究，討論了對(duì)賭協(xié)議的基本概念以及投資者

3、引入對(duì)賭協(xié)議的動(dòng)因和意義，分析了對(duì)賭協(xié)議的三個(gè)重要構(gòu)成要素及其影響，并在此基礎(chǔ)上對(duì)對(duì)賭協(xié)議運(yùn)作模式進(jìn)行了介紹和分析;通過(guò)對(duì)私人股權(quán)投資基金的特點(diǎn)和發(fā)展概況的簡(jiǎn)要分析，研究了在私人股權(quán)投資案例中對(duì)賭協(xié)議的產(chǎn)生效應(yīng)特征即:激勵(lì)約束效應(yīng)、期權(quán)效應(yīng)和權(quán)利的動(dòng)態(tài)分配效應(yīng)。同時(shí)本文通過(guò)對(duì)典型案例的研究，對(duì)上述研究?jī)?nèi)容進(jìn)行了實(shí)證性分析。并通過(guò)與相關(guān)案例的類比分析和對(duì)比分析，提出了對(duì)賭協(xié)議對(duì)我國(guó)企業(yè)的啟示及相關(guān)建議，有助于企業(yè)評(píng)估對(duì)賭協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)對(duì)