電大計(jì)算題案例分析已排版

1、1計(jì)算題計(jì)算題◆2009009年底年底A公司擬對(duì)公司擬對(duì)B公司進(jìn)行收購(gòu)公司進(jìn)行收購(gòu)根據(jù)預(yù)測(cè)分析根據(jù)預(yù)測(cè)分析得到并購(gòu)重組后目標(biāo)公司得到并購(gòu)重組后目標(biāo)公司B公司公司2010~20192010~2019年間的增量自由現(xiàn)金流量依次為年間的增量自由現(xiàn)金流量依次為700700萬(wàn)元、萬(wàn)元、500500萬(wàn)元、萬(wàn)元、100100萬(wàn)元、萬(wàn)元、200200萬(wàn)元、元、500500萬(wàn)元、萬(wàn)元、580580萬(wàn)元、萬(wàn)元、600600萬(wàn)元、萬(wàn)元、620620萬(wàn)元、萬(wàn)元

2、、630630萬(wàn)元、萬(wàn)元、650650萬(wàn)元萬(wàn)元.。假定。假定20202020年及其年及其以后各年的增量自由現(xiàn)金流量為以后各年的增量自由現(xiàn)金流量為650650萬(wàn)元。同時(shí)根據(jù)較為可靠的資料萬(wàn)元。同時(shí)根據(jù)較為可靠的資料測(cè)知測(cè)知B公司經(jīng)并購(gòu)公司經(jīng)并購(gòu)重組后的加權(quán)平均資本成本為重組后的加權(quán)平均資本成本為9.3%9.3%考慮到未來(lái)的其他不確定因素考慮到未來(lái)的其他不確定因素?cái)M以擬以10%10%為折現(xiàn)率。為折現(xiàn)率。此外此外BB公司目前賬面資產(chǎn)總額為公司

3、目前賬面資產(chǎn)總額為42004200萬(wàn)元萬(wàn)元賬面?zhèn)鶆?wù)為賬面?zhèn)鶆?wù)為16601660萬(wàn)元。萬(wàn)元。要求要求:采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì)采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì)B公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。附:復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表n1234567891010%0.9090.8260.7530.6830.6210.5650.5130.4670.4240.3861.重組后目標(biāo)公司B公司2010~2019年間的增量自由現(xiàn)金流量n123456789

4、107005001002005005806006206306502.目標(biāo)B企業(yè)預(yù)測(cè)期內(nèi)現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值=1%)101(700??2%)101(500??3%)101(100??4%)101(200?5%)101(500?6)101(580?7%)101(600?8%)101(620?9%)101(630?10%)101(650?=7000.9095000.8261000.7532000.6835000.6215800.56560005136

5、200.4676300.4246500.386=636.30413.0075.30136.60310.50327.70307.80289.54267.12250.90=765.563.2020年及其以后目標(biāo)B企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值===250910)101(%10650?386.0%106504.4.目標(biāo)目標(biāo)B企業(yè)整體價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值=目標(biāo)B企業(yè)的預(yù)期期內(nèi)價(jià)值預(yù)測(cè)期后價(jià)值=765.562509=3274.565.5.目標(biāo)目標(biāo)B企業(yè)的股權(quán)價(jià)

6、值企業(yè)的股權(quán)價(jià)值=3274.561660=3358◆20092009年底，年底，K公司擬對(duì)公司擬對(duì)L公司實(shí)施收購(gòu)。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，并購(gòu)整合后的公司實(shí)施收購(gòu)。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，并購(gòu)整合后的K公司未來(lái)公司未來(lái)5年的現(xiàn)金流量分別為年的現(xiàn)金流量分別為40004000萬(wàn)元、萬(wàn)元、20002000萬(wàn)元、萬(wàn)元、60006000萬(wàn)元、萬(wàn)元、80008000萬(wàn)元、萬(wàn)元、90009000萬(wàn)元，萬(wàn)元，5年后年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在60006000萬(wàn)

7、元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)萬(wàn)元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)L公司實(shí)施并購(gòu)的話，未來(lái)公司實(shí)施并購(gòu)的話，未來(lái)5年K公司的現(xiàn)金流量將分別為公司的現(xiàn)金流量將分別為20002000萬(wàn)元、萬(wàn)元、25002500萬(wàn)元、萬(wàn)元、40004000萬(wàn)元、萬(wàn)元、50005000萬(wàn)元，萬(wàn)元，52005200萬(wàn)元，元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在46004600萬(wàn)元左右。并購(gòu)整合后的預(yù)期資成本率為萬(wàn)元左右。并購(gòu)整合后的預(yù)期資成本率為8%8%。L公

8、司目前賬面資產(chǎn)總額為司目前賬面資產(chǎn)總額為65006500萬(wàn)元，賬面?zhèn)鶆?wù)為萬(wàn)元，賬面?zhèn)鶆?wù)為30003000萬(wàn)元。萬(wàn)元。要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì)要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì)L公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。附：得利現(xiàn)值系數(shù)表附：得利現(xiàn)值系數(shù)表n123455%0.950.910.860.820.788%0.930.860.790.740.68解：（1）L公司產(chǎn)生增量NCF(△NCF)△NCF1=40002000=6000萬(wàn)

9、元△NCF2=20002500=500萬(wàn)元△NCF3=60004000=2000萬(wàn)元△NCF4=80005000=3000萬(wàn)元△NCF5=90005200=3800萬(wàn)元△NCF6=60004600=1400萬(wàn)元按項(xiàng)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（in）L公司未來(lái)流量限值=60000.93（500）0.8620000.7930000.7438000.68（14000.08）0.68=12274萬(wàn)元L股權(quán)價(jià)值=122743000=9274萬(wàn)元采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)

10、模式對(duì)L公司的股權(quán)價(jià)值為9274萬(wàn)元◆20092009年底，某集團(tuán)公司擬對(duì)甲企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購(gòu)。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，購(gòu)并整合后年底，某集團(tuán)公司擬對(duì)甲企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購(gòu)。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，購(gòu)并整合后的該集團(tuán)公司未來(lái)的該集團(tuán)公司未來(lái)5年中的自由現(xiàn)金流量分別為年中的自由現(xiàn)金流量分別為35003500萬(wàn)元、萬(wàn)元、25002500萬(wàn)元、萬(wàn)元、65006500萬(wàn)元、萬(wàn)元、85008500萬(wàn)元、萬(wàn)元、95009500萬(wàn)元萬(wàn)元55年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定

11、在年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在65006500萬(wàn)元左右；又根據(jù)推測(cè)，如萬(wàn)元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)甲企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的話，未來(lái)果不對(duì)甲企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的話，未來(lái)5年中該集團(tuán)公司的自由現(xiàn)金流量將分別為年中該集團(tuán)公司的自由現(xiàn)金流量將分別為25002500萬(wàn)元、元、30003000萬(wàn)元、萬(wàn)元、45004500萬(wàn)元、萬(wàn)元、55005500萬(wàn)元、萬(wàn)元、57005700萬(wàn)元，萬(wàn)元，5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在41004100萬(wàn)元左

12、右。并購(gòu)整合后的預(yù)期資本成本率為萬(wàn)元左右。并購(gòu)整合后的預(yù)期資本成本率為6%6%。此外，甲企業(yè)賬面負(fù)債為。此外，甲企業(yè)賬面負(fù)債為16001600萬(wàn)元。元。要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì)甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì)甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。解：解：20102014年甲企業(yè)的增量自由現(xiàn)金流量分別為：6000（35002500）萬(wàn)元|500（25003000）萬(wàn)元|2000(65004500)萬(wàn)元、3000(85

13、005500)萬(wàn)元|3800（95005700）萬(wàn)元；2014年及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為2400（65004100）萬(wàn)元。經(jīng)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可知系數(shù)如下：n123456％0.9430.890.840.7920.747甲企業(yè)20102014年預(yù)計(jì)整體價(jià)值＝????5432%)61(3800%)61(3000%)61(2000%61500%616000???????????＝－60000.943－5000.89＋20000.84＋

14、30000.792＋38000.747＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（萬(wàn)元）2014年及其以后甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值（現(xiàn)金流量現(xiàn)值）＝＝＝29880（萬(wàn)元）5%)61(%62400??%6747.02400?甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值總額＝791.6＋29880＝30671.6（萬(wàn)元）甲企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值=30671.61600=29071.6（萬(wàn)元）◆A公司公司20092009年1212月3131日的資產(chǎn)負(fù)債表（

15、簡(jiǎn)表）如下表所示。日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示。資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）20092009年1212月3131日單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元資產(chǎn)項(xiàng)目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)50000100000短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)實(shí)收資本留存收益40000100007000030000資產(chǎn)合計(jì)150000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)150000假定假定A公司公司20092009年的銷售收入為年的銷售收入為100000100000萬(wàn)元，銷售

16、凈利率為萬(wàn)元，銷售凈利率為10%10%，現(xiàn)金股利支付率為，現(xiàn)金股利支付率為40%40%。公司營(yíng)銷部門預(yù)測(cè)。公司營(yíng)銷部門預(yù)測(cè)20102010年銷售將增長(zhǎng)年銷售將增長(zhǎng)12%12%，且其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷售規(guī)模，且其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷售規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。同時(shí)，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。同時(shí)，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。這一政策。要求：計(jì)算要求：計(jì)算201

17、02010年該公司的外部融資需要量。年該公司的外部融資需要量。解：解：（1）A公司2010年增加的銷售額為10000012%=12000萬(wàn)元（2）A公司銷售增長(zhǎng)而增加的投資需求為（150000100000）12000=18000（3）A公司銷售增長(zhǎng)而增加的負(fù)債融資量為（50000100000）12000=6000（4）A公司銷售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量為100000（112%）10%（140%）=6720（5）A公司外部融資需要量=1

18、800060006720=5280萬(wàn)元◆、A西服公司業(yè)已成功地進(jìn)入第八個(gè)營(yíng)業(yè)年的年末西服公司業(yè)已成功地進(jìn)入第八個(gè)營(yíng)業(yè)年的年末且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市年平均年平均市盈率為市盈率為1515。該公司。該公司20092009年1212月3131日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下:資產(chǎn)總額為資產(chǎn)總額為2000020000萬(wàn)元債務(wù)總額為債務(wù)總額為45004500萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為37003700萬(wàn)

19、元。萬(wàn)元。A公司現(xiàn)準(zhǔn)備向公司現(xiàn)準(zhǔn)備向B公司提出收購(gòu)意向公司提出收購(gòu)意向(并購(gòu)后并購(gòu)后B公司依然保持法人地位公司依然保持法人地位)B)B公司是一家休公司是一家休閑服的制造企業(yè)閑服的制造企業(yè)其產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍可以彌補(bǔ)其產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍可以彌補(bǔ)A公司相關(guān)方面的不足。公司相關(guān)方面的不足。20092009年1212月3131日B公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為52005200萬(wàn)元萬(wàn)元債務(wù)總額為債務(wù)總額為13

20、001300萬(wàn)元。當(dāng)年萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為凈利潤(rùn)為480480萬(wàn)元萬(wàn)元前三年平均凈利潤(rùn)為前三年平均凈利潤(rùn)為440440萬(wàn)元。與萬(wàn)元。與B公司具有相同經(jīng)營(yíng)范圍和風(fēng)險(xiǎn)特公司具有相同經(jīng)營(yíng)范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為征的上市公司平均市盈率為1111。A公司收購(gòu)公司收購(gòu)B公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)并相信能使并相信能使B公司未來(lái)的效率公司未來(lái)的效率和效益提高到同和效益提高到同A公司一樣的水平。

21、公司一樣的水平。要求要求:運(yùn)用市盈率法運(yùn)用市盈率法分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。⑴基于目標(biāo)公司基于目標(biāo)公司B最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；⑵基于目標(biāo)公司基于目標(biāo)公司B近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。⑶假定目標(biāo)公司假定目標(biāo)公司B被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到A公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和公司當(dāng)

22、前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和A公司市盈率。公司市盈率。⑴基于目標(biāo)公司B最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；=48011=5280(萬(wàn)元)⑵基于目標(biāo)公司B近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。=44011=4840(萬(wàn)元)⑶假定目標(biāo)公司B被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到A公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和A公司市盈率。=155200%10020003700=14430(萬(wàn)元)B、不同資本結(jié)構(gòu)下甲、乙兩公司的有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示：不同資本結(jié)構(gòu)下甲、乙兩公司的有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示

23、：子公司甲子公司乙有息債務(wù)（利率為10%）7002003稅后凈利中母公司權(quán)益（萬(wàn)元）73.9260.48母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率(％)17.6％33.6％由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出：由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對(duì)母公司的貢獻(xiàn)更高。所以，對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，這樣，較高的債務(wù)率意味著對(duì)母公司較高的權(quán)益回報(bào)。J、假定某上市公司只發(fā)行普通股，沒(méi)有稀釋性證券。假定

24、某上市公司只發(fā)行普通股，沒(méi)有稀釋性證券。20062006年的稅后利潤(rùn)為年的稅后利潤(rùn)為2525萬(wàn)元，期萬(wàn)元，期初發(fā)行在外的普通股股數(shù)為初發(fā)行在外的普通股股數(shù)為5050萬(wàn)股，本期沒(méi)有發(fā)行新股，也沒(méi)有回購(gòu)股票，該公司用于萬(wàn)股，本期沒(méi)有發(fā)行新股，也沒(méi)有回購(gòu)股票，該公司用于股利分配的現(xiàn)金數(shù)額為股利分配的現(xiàn)金數(shù)額為1010萬(wàn)元，目前股票市價(jià)為萬(wàn)元，目前股票市價(jià)為1212元。要求：計(jì)算該公司有關(guān)市場(chǎng)狀元。要求：計(jì)算該公司有關(guān)市場(chǎng)狀況的相關(guān)比率：每股收

25、益、每股股利、市盈率、股利支付率。況的相關(guān)比率：每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率。解：每股收益=2550=0.5(元)每股股利=1050=0.2(元)市盈率=120.5=24股利支付率=0.20.5100%=40%J、甲公司甲公司20092009年1212月3131日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示。日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示。資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）20092009年1212月3131日單位：億元單位：億元資產(chǎn)項(xiàng)

26、目資產(chǎn)項(xiàng)目金額金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額金額現(xiàn)金現(xiàn)金應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款存貨存貨固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)5252530304040短期債務(wù)短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)實(shí)收資本實(shí)收資本留存收益留存收益4040101040401010資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)合計(jì)100100負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)100100甲公司甲公司20092009年的銷售收入為年的銷售收入為1212億元，銷售凈利率為億元，銷售凈利率為12%12%，現(xiàn)金股利支

27、付率為，現(xiàn)金股利支付率為50%50%，公司，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營(yíng)銷部門預(yù)測(cè)，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營(yíng)銷部門預(yù)測(cè)，公司20102010年度銷售收入將提高到年度銷售收入將提高到13.513.5億元，公司銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。億元，公司銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。要求：計(jì)算要求：計(jì)算20102010年該公司的外部融資需要量。年該公司的外部融資需要量。解：解：

28、（1）甲公司資金需要總量=[（52530）12(4010)12](13.512)=1.25億元（2）甲公司銷售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量為13.512%（150%）=0.81億元（3）甲公司外部融資需要量=1.250.81=0.44億元J、甲公司甲公司20092009年的銷售收入為年的銷售收入為1212億元，銷售凈利率為億元，銷售凈利率為12%12%，現(xiàn)金股利支付率為，現(xiàn)金股利支付率為50%50%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無(wú)需

29、追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營(yíng)銷部門預(yù)測(cè)，公司公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營(yíng)銷部門預(yù)測(cè)，公司20102010年度銷售收入將提高到年度銷售收入將提高到13.513.5億元，公司銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。億元，公司銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。要求：計(jì)算要求：計(jì)算20102010年該公司的外部融資需要量。年該公司的外部融資需要量。參考答案：甲司資金需要總量=[（52530）12（4010）12]（13.512）=1

30、.25億元甲司銷售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量=13.512%（150%）=0.81億元甲司新增外部融資需要量=1.250.81=0.44億元J、甲公司已成功地進(jìn)入第八個(gè)營(yíng)業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈甲公司已成功地進(jìn)入第八個(gè)營(yíng)業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為率為1515。該公司。該公司20092009年1212月3131日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為200002

31、0000萬(wàn)元，債務(wù)總額為元，債務(wù)總額為45004500萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為37003700萬(wàn)元。甲公司現(xiàn)準(zhǔn)備向乙公司提出收購(gòu)萬(wàn)元。甲公司現(xiàn)準(zhǔn)備向乙公司提出收購(gòu)意向（并購(gòu)后甲公司依然保持法人地位）意向（并購(gòu)后甲公司依然保持法人地位），乙公司的產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍可以彌補(bǔ)甲公司相關(guān)，乙公司的產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍可以彌補(bǔ)甲公司相關(guān)方面的不足。方面的不足。20092009年1212月3131日B公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為公司資產(chǎn)

32、負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為52005200萬(wàn)元，債務(wù)總額為元，債務(wù)總額為13001300萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為480480萬(wàn)元，前三年平均凈利潤(rùn)為萬(wàn)元，前三年平均凈利潤(rùn)為440440萬(wàn)元。與萬(wàn)元。與乙公司具有相同經(jīng)營(yíng)范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為乙公司具有相同經(jīng)營(yíng)范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為1111。甲公司收購(gòu)乙公司的。甲公司收購(gòu)乙公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使乙公司未來(lái)的效率和效益提

33、高到同甲理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使乙公司未來(lái)的效率和效益提高到同甲公司一樣的水平。公司一樣的水平。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。（1）基于目標(biāo)公司乙最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；）基于目標(biāo)公司乙最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；（2）基于目標(biāo)公司乙近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。）基于目標(biāo)公司乙近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。（3

34、）假定目標(biāo)公司乙被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率）假定目標(biāo)公司乙被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和甲公司市盈率。水平和甲公司市盈率。解：解：（1）乙目標(biāo)公司當(dāng)年股權(quán)價(jià)值=48011=5280（萬(wàn)元）（2）乙目標(biāo)公司近三年股權(quán)價(jià)值=44011=4840（萬(wàn)元）（3）甲公司資產(chǎn)報(bào)酬率=370020000=18.5%（4）乙目標(biāo)公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)=520018.5%=962（萬(wàn)元）（5）乙目標(biāo)公司股

35、權(quán)價(jià)值=96215=14430（萬(wàn)元）J、甲公司意欲收購(gòu)在業(yè)務(wù)及市場(chǎng)方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè)甲公司意欲收購(gòu)在業(yè)務(wù)及市場(chǎng)方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè)55%55%的股權(quán)。相關(guān)財(cái)?shù)墓蓹?quán)。相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下務(wù)資料如下:乙公司擁有乙公司擁有1000010000萬(wàn)股普通股萬(wàn)股普通股20072007年、年、20082008年、年、20092009年稅前利潤(rùn)分別為年稅前利潤(rùn)分別為11001100萬(wàn)元、萬(wàn)元、13001300萬(wàn)元、萬(wàn)元、120012

36、00萬(wàn)元萬(wàn)元所得稅稅率所得稅稅率25%25%甲公司決定按乙公司三年平均盈利水平對(duì)其作出甲公司決定按乙公司三年平均盈利水平對(duì)其作出價(jià)值評(píng)估價(jià)值評(píng)估評(píng)估方法選用市盈率法評(píng)估方法選用市盈率法并以甲公司自身的市盈率并以甲公司自身的市盈率1616為參數(shù)。要求為參數(shù)。要求:計(jì)算乙公計(jì)算乙公司預(yù)計(jì)每股價(jià)值、企業(yè)價(jià)值總額及甲公司預(yù)計(jì)需要支付的收購(gòu)價(jià)款。司預(yù)計(jì)每股價(jià)值、企業(yè)價(jià)值總額及甲公司預(yù)計(jì)需要支付的收購(gòu)價(jià)款。本題應(yīng)注意第一步是平均稅后利潤(rùn)1.每股價(jià)值

37、=%)251(3)120013001100(????=900每股收益=90010000=0.09元每股每股股價(jià)=每股收益市盈率=0.0916=1.44元股=1.44元股1000055%=7920萬(wàn)元或=9001655%=7920萬(wàn)元J、甲股份公司甲股份公司20062006年有關(guān)資料如下年有關(guān)資料如下:(:(金額單位金額單位:萬(wàn)元萬(wàn)元)項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)本年或平均存貨45006400流動(dòng)負(fù)債37505000總資產(chǎn)937510625流動(dòng)比率1

38、5速動(dòng)比率0.8權(quán)益乘數(shù)15流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)4凈利潤(rùn)1800要求:(I):(I)計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)的年初余額、年來(lái)余額和平均余額計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)的年初余額、年來(lái)余額和平均余額(假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存貨組成貨組成)。(2(2計(jì)算本年度產(chǎn)品銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算本年度產(chǎn)品銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。(3)(3)計(jì)算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)計(jì)算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率。(I)期初速動(dòng)資產(chǎn)=速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債=0.837

39、50=3000萬(wàn)元根據(jù)假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存貨組成期初流動(dòng)資產(chǎn)=速動(dòng)資產(chǎn)存貨30004500=7500萬(wàn)元期末流動(dòng)資產(chǎn)=期末流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債=1.55000=7500萬(wàn)元平均流動(dòng)資產(chǎn)=(期初流動(dòng)資產(chǎn)期末流動(dòng)資產(chǎn))2=7500萬(wàn)元(2銷售收入凈額=流動(dòng)資產(chǎn)平均余額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=75004=30000萬(wàn)元總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售收入凈額總資產(chǎn)平均余額=30000((937510625)2)=3次(3)計(jì)算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率銷售凈利

40、潤(rùn)率=凈利潤(rùn)產(chǎn)品銷售收入凈額=180030000100%=6%平均凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)平均余額權(quán)益乘數(shù)=((937510625)2)4=2500萬(wàn)元凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)平均均額=18002500100%=72%也可以利用杜邦分析指標(biāo)來(lái)進(jìn)行計(jì)算凈資產(chǎn)收益率=平均凈資產(chǎn)額平均資產(chǎn)余額平均資產(chǎn)余額產(chǎn)品銷售收入凈額產(chǎn)品銷售收入凈額凈利潤(rùn)??=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)＝6%34＝72%J、甲企業(yè)集團(tuán)為資本型企業(yè)集團(tuán)甲企業(yè)集團(tuán)為資本型企業(yè)集團(tuán)

41、下屬有下屬有A、B、C三個(gè)子公司三個(gè)子公司。A子公司子公司20092009年銷售收入為年銷售收入為2億元億元銷售凈利率為銷售凈利率為10%10%現(xiàn)金股利支付率為現(xiàn)金股利支付率為50%50%。20092009年1212月3131日的資產(chǎn)負(fù)債表日的資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表簡(jiǎn)表)如下表。如下表。A子公司子公司20102010年計(jì)劃銷售收入比上年增長(zhǎng)年計(jì)劃銷售收入比上年增長(zhǎng)20%20%。管理層。管理層認(rèn)為認(rèn)為公司銷售凈利率在保持公司銷售凈利率在保持10

42、%10%的同時(shí)的同時(shí)其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷售規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷售規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。同時(shí)同時(shí)為保持政策連續(xù)性為保持政策連續(xù)性公司并不改變其現(xiàn)在公司并不改變其現(xiàn)在50%50%現(xiàn)金支付率政策。現(xiàn)金支付率政策。A子公司子公司20102010年計(jì)劃年計(jì)劃提取折舊提取折舊0.40.4億元。億元。2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表單位:億元資產(chǎn)項(xiàng)目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額現(xiàn)金1短期債務(wù)3應(yīng)收賬款3長(zhǎng)期債務(wù)9存貨6實(shí)收資本4固定

43、資產(chǎn)8留存收益2資產(chǎn)合計(jì)18負(fù)債與所有者權(quán)益18B、C子公司子公司20102010年融資有關(guān)測(cè)算數(shù)據(jù)已在表中給出年融資有關(guān)測(cè)算數(shù)據(jù)已在表中給出甲企業(yè)集團(tuán)2010年外部融資總額測(cè)算表金額單位：億元新增投資內(nèi)部留存新增貸款外部融資缺口折舊凈融資缺口外部融資總額子公司A3.60.122.41.080.40.683.08子公司B210.20.80.50.30.5子公司C0.80.900.10.20.30.3集團(tuán)合計(jì)6.42.022.61.781

44、.10.683.28要求要求:1.:1.計(jì)算計(jì)算A子公司子公司20102010年外部融資需要量年外部融資需要量并將有關(guān)結(jié)果填入表中并將有關(guān)結(jié)果填入表中2.2.匯總計(jì)算甲企業(yè)集團(tuán)匯總計(jì)算甲企業(yè)集團(tuán)20102010年外部融資總額年外部融資總額1.A子公司增加的銷售收入額＝220%＝0.4億元2.A子公司新增投資＝1820.4=3.6億元3.A子公司內(nèi)部留存=2(120%)10%(150%)=0.124.A子公司新增貸款=(93)20.4=2

45、.45.A子公司外部融資缺口=3.60.122.4=1.086.A子公司2010年計(jì)劃提取折舊0.4億元7.A子公司凈融資缺口=3.60.122.40.4=0.68億元8.A子公司外部融資總額=2.40.68=3.08億元9.A子公司內(nèi)部融資總額=0.40.12=0.52億元MM、某集團(tuán)公司某集團(tuán)公司20052005年度股權(quán)資本為年度股權(quán)資本為2000020000萬(wàn)元，實(shí)際資本報(bào)酬率為萬(wàn)元，實(shí)際資本報(bào)酬率為18%18%，同期市場(chǎng)平，同期