基于ReOI模型的財(cái)務(wù)分析體系應(yīng)用研究.pdf

1、隨著我國資本市場的發(fā)展，證券投資的概念已經(jīng)深入人心。但是如何分析上市公司，尤其是對(duì)權(quán)益進(jìn)行估值，目前還沒有形成有效的評(píng)價(jià)模式。本文的目的就是為證券投資者提供一種分析的方法，這種方法以剩余營業(yè)收益(ReOI)估值模型為核心，圍繞其驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，識(shí)別可持續(xù)和不可持續(xù)部分，再用完全信息預(yù)測法進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測，用ReOI模型進(jìn)行估值，最終為投資者的決策提供參考。
　　 本文共包括5個(gè)部分：
　　 第一部分是緒論。這一部分主要

2、是介紹了研究背景、研究意義、國內(nèi)外相關(guān)研究綜述、本文的主要工作、研究思路與框架。
　　 第二部分是關(guān)于剩余收益(RE)估值模型和剩余營業(yè)收益(ReOI)估值模型的分析。ReOI模型是RE模型的衍生形式，通過對(duì)RE模型和ReOI模型的對(duì)比分析，找出兩者驅(qū)動(dòng)因素的不同之處。并指出如果凈金融負(fù)債(NFO)以公允價(jià)值計(jì)量的話，那么ReOI模型是更好的估值模型。
　　 第三部分從理論上分析了基于ReOI估值模型的財(cái)務(wù)分析體系。本部

3、分首先描述了財(cái)務(wù)報(bào)表是如何表達(dá)公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其次根據(jù)ReOI的驅(qū)動(dòng)因素重新編制了四大財(cái)務(wù)報(bào)表，最后給出了根據(jù)調(diào)整后的報(bào)表進(jìn)行分析的框架，包括比率分析、共同比分析、趨勢分析、盈利能力分析和增長能力分析。
　　 第四部分是案例分析。這部分以張?jiān)(600869)為例，來應(yīng)用上述財(cái)務(wù)分析體系和ReOI估值模型。內(nèi)容包括公司概述、宏觀經(jīng)濟(jì)分析、葡萄酒行業(yè)分析、公司產(chǎn)品分析、公司財(cái)務(wù)分析，并給出估值和投資建議。相關(guān)結(jié)論為，預(yù)測其2009

4、年到2011年的每股綜合收益分別為1.98元、2.37元和2.93元，對(duì)應(yīng)的杠桿遠(yuǎn)期市盈率分別為25.82倍、23.13倍和21.33倍；對(duì)應(yīng)的杠桿市凈率分別為10.94倍、10.40倍和9.79倍。剩余營業(yè)收益模型(ReOI)給出的公司2010年末的每股價(jià)值約為67.65元，結(jié)合敏感性分析，本文認(rèn)為公司A股的市場價(jià)格較為合理，給予其“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。
　　 第五部分是結(jié)論與展望。主要結(jié)論為該財(cái)務(wù)分析體系在我國是較為適用的，它