紡織服裝行業(yè)健身潮和消費升級推動國內(nèi)運動鞋服行業(yè)持續(xù)向好-20190312-國聯(lián)證券-24頁

1、1證券研究報告證券研究報告行業(yè)深度研究行業(yè)深度研究健身潮和消費升級健身潮和消費升級推動推動國內(nèi)國內(nèi)運動鞋服行業(yè)運動鞋服行業(yè)持續(xù)向好持續(xù)向好紡織服裝行業(yè)紡織服裝行業(yè)投資要點：投資要點：?運動鞋服行業(yè)空間廣闊，受益于體育運動參與人次及人均消費提升。運動鞋服行業(yè)空間廣闊，受益于體育運動參與人次及人均消費提升。體育產(chǎn)業(yè)未來有望保持較高速發(fā)展。根據(jù)政策目標，預(yù)計20152025年體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出年復(fù)合增速為11.4%。經(jīng)常參加體育鍛煉的人數(shù)也將由2

2、015年的3.6億人提升至2020年的4.35億人和2025年的5億人。伴隨收入提升、二三四線城市消費升級以及運動專業(yè)化細分化需求，人均運動鞋服消費有望增長。?運動鞋服行業(yè)研發(fā)要求高，運動鞋服行業(yè)研發(fā)要求高，構(gòu)筑競爭壁壘，構(gòu)筑競爭壁壘，更加標準化適合發(fā)展電商。更加標準化適合發(fā)展電商。在服裝各個子領(lǐng)域中，運動鞋服科技含量更高，研發(fā)費用占營業(yè)成本的占比較高。運動鞋服的龍頭公司通過不斷投入研發(fā)，構(gòu)筑競爭壁壘。同時，相對服裝其他細分子領(lǐng)域，產(chǎn)品

3、標準化程度相對較高，適合電商渠道，我們預(yù)計未來電商占比有望提升。?行業(yè)競爭格局清晰，龍頭公司集中度提升。行業(yè)競爭格局清晰，龍頭公司集中度提升。全球運動鞋服行業(yè)呈現(xiàn)集中度穩(wěn)健提升的趨勢。中國運動鞋服行業(yè)集中度較全球市場更高，且集中度也呈穩(wěn)步增長趨勢。在Adidas和Nike保持領(lǐng)先優(yōu)勢的情況下，安踏和李寧能夠在2013年后市占率穩(wěn)中有升，主要由于其具備差異化競爭優(yōu)勢。一方面對大眾消費者來說，國產(chǎn)品牌相對國際品牌性價比更高，另一方面，國產(chǎn)品

4、牌對國內(nèi)的渠道管控力更強，尤其是低線城市的渠道管控力優(yōu)勢明顯，也更具備電商平臺上的優(yōu)勢。?他山之石他山之石————全球運動鞋服全球運動鞋服NIKENIKE成長之路。成長之路。從NIKE收入構(gòu)成區(qū)域來看，北美收入占比最高超過40%，大中華區(qū)占比14.12%。公司近年來大中華區(qū)收入占比不斷提升，已經(jīng)成為公司營收增長的重要引擎。從渠道分布來看，公司直營銷售收入占比提升，電商增速高，帶動公司業(yè)績保持高速增長，重視研發(fā)推動公司成長壯大，由于持續(xù)增

5、長的業(yè)績以及不斷提升的競爭力，公司股價1981年到2018年增長了450倍。?投資機會。投資機會。從全球市場來看，運動鞋服行業(yè)是能夠誕生大公司的。當前國內(nèi)運動鞋服公司的市值與國外公司比仍存在較大的差距，這也是國內(nèi)公司的成長空間?？紤]到運動鞋服行業(yè)在紡織服裝行業(yè)中具備行業(yè)集中度高，競爭格局清晰，相對標準化，適合跨區(qū)域及線上銷售，科技含量高以及成長性佳的特點，同時，龍頭公司的成長性、盈利能力、營運能力較優(yōu)，建議關(guān)注李寧（2331.HK）、安

6、踏體育（2020.HK）和申洲國際（2313.HK）。?風(fēng)險提示風(fēng)險提示。1）宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致消費需求疲軟的風(fēng)險；2）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；3）新品牌拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。2019年3月12日投資建議：投資建議：優(yōu)異優(yōu)異上次建議：上次建議：優(yōu)異優(yōu)異一年內(nèi)行業(yè)相對大盤走勢一年內(nèi)行業(yè)相對大盤走勢Table_First|Table_Auth徐藝分析師執(zhí)業(yè)證書編號：S0590515090003電話：051085607875郵箱：xuyi@.cn相關(guān)

7、報告相關(guān)報告請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明40%24%8%8%201712201804201808201812紡織服裝滬深30019858104361392019031511:463請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明行業(yè)深度研究行業(yè)深度研究圖表圖表2525：中國運動鞋服行業(yè)集中度：中國運動鞋服行業(yè)集中度........................................................................

8、.......12圖表圖表2626：中國運動鞋服市場前十大品牌市占率：中國運動鞋服市場前十大品牌市占率.............................................................12圖表圖表2727：中國主要運動鞋服品牌男子跑鞋天貓商城價格區(qū)間（元）：中國主要運動鞋服品牌男子跑鞋天貓商城價格區(qū)間（元）............................13圖表圖表2828：中國主要運動鞋

9、服品牌男子羽絨服天貓商城價格區(qū)間（元）：中國主要運動鞋服品牌男子羽絨服天貓商城價格區(qū)間（元）.........................13圖表圖表2929：2014201420182018年中國運動鞋品牌力指數(shù)年中國運動鞋品牌力指數(shù)..............................................................13圖表圖表3030：2014201420182018年中國運動服裝品牌力指

10、數(shù)年中國運動服裝品牌力指數(shù)..........................................................14圖表圖表3131：百度搜索指數(shù)品牌排名：百度搜索指數(shù)品牌排名...................................................................................14圖表圖表3232：中國主要運動鞋服品牌渠道數(shù)對比：中國主要運動鞋

11、服品牌渠道數(shù)對比.................................................................15圖表圖表3333：李寧直營店占比提升：李寧直營店占比提升.......................................................................................15圖表圖表3434：NikeNike歷年主營業(yè)務(wù)收入情況歷

12、年主營業(yè)務(wù)收入情況...........................................................................16圖表圖表3535：NikeNike歷年凈利潤情況歷年凈利潤情況......................................................................................16圖表圖表3636：NIKENI

13、KE公司營收類別構(gòu)成公司營收類別構(gòu)成..................................................................................16圖表圖表3737：NIKENIKE公司營收區(qū)域構(gòu)成公司營收區(qū)域構(gòu)成..................................................................................16圖

14、表圖表3838：NikeNike大中華區(qū)營收及增速情況大中華區(qū)營收及增速情況.......................................................................17圖表圖表3939：NikeNike大中華區(qū)營收占比大中華區(qū)營收占比............................................................................

15、......17圖表圖表4040：NikeNike北美經(jīng)銷和直營收入占比北美經(jīng)銷和直營收入占比.......................................................................17圖表圖表4141：NikeNike大中華區(qū)經(jīng)銷和直營收入占比大中華區(qū)經(jīng)銷和直營收入占比.........................................................

16、.......17圖表圖表4242：NIKENIKE公司營收構(gòu)成公司營收構(gòu)成.........................................................................................18圖表圖表4343：NIKENIKE公司歷史股價表現(xiàn)優(yōu)異公司歷史股價表現(xiàn)優(yōu)異......................................................

17、.....................18圖表圖表4444：運動鞋服品牌營收增速對比：運動鞋服品牌營收增速對比............................................................................19圖表圖表4545：運動鞋服品牌凈利潤增速對比：運動鞋服品牌凈利潤增速對比.................................................

18、.......................19圖表圖表4646：運動鞋服品牌毛利率對比：運動鞋服品牌毛利率對比...............................................................................19圖表圖表4747：運動鞋服品牌凈利率對比：運動鞋服品牌凈利率對比..................................................

19、.............................19圖表圖表4848：運動鞋服品牌管理費用率對比：運動鞋服品牌管理費用率對比........................................................................20圖表圖表4949：運動鞋服品牌銷售費用率對比：運動鞋服品牌銷售費用率對比...........................................

20、.............................20圖表圖表5050：運動鞋服品牌：運動鞋服品牌ROEROE對比對比...................................................................................20圖表圖表5151：運動鞋服品牌存貨：運動鞋服品牌存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對比周轉(zhuǎn)天數(shù)對比..................................

21、..................................21圖表圖表5252：運動鞋服品牌應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對比：運動鞋服品牌應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對比.............................................................21圖表圖表5353：國外運動鞋服公司市值：國外運動鞋服公司市值.................................................

22、..................................21圖表圖表5454：國內(nèi)運動鞋服公司市值：國內(nèi)運動鞋服公司市值...................................................................................21圖表圖表5555：運動鞋服公司估值對比：運動鞋服公司估值對比.......................................