電子行業(yè)新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期到來(lái)，國(guó)產(chǎn)替代刻不容緩-20190603-財(cái)富證券-37頁(yè)

1、此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期到來(lái)，國(guó)產(chǎn)替代刻不容緩新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期到來(lái)，國(guó)產(chǎn)替代刻不容緩2019年06月03日評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)同步大市同步大市評(píng)級(jí)變動(dòng)：維持行業(yè)漲跌幅行業(yè)漲跌幅比較比較%1M3M12M電子8.377.6016.58滬深3007.243.203.73何晨何晨分析師分析師執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0530513080001hechen@0731

2、84779574司巖司巖研究助理研究助理siyan@073184779593相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告1《電子：電子2019年4月行業(yè)跟蹤：中美貿(mào)易摩擦局勢(shì)反復(fù)，行業(yè)盈利能力持續(xù)承壓》201905092《電子：電子2019年3月行業(yè)跟蹤：基本面拐點(diǎn)漸近，關(guān)注科技股價(jià)值重構(gòu)》201904093《電子：電子2019年2月行業(yè)跟蹤：多政策助力電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展，關(guān)注基本面拐點(diǎn)》20190313重點(diǎn)股票重點(diǎn)股票2018A2019E2020E評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)EPSPEE

3、PSPEEPSPE生益科技0.4730.090.5923.970.6920.49推薦深南電路3.2923.744.4317.636.0712.87推薦捷捷微電0.9223.421.1618.581.4414.97推薦聞泰科技0.10359.50.35102.70.7150.6謹(jǐn)慎推薦資料來(lái)源：財(cái)富證券投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：?電子行業(yè)整體盈利能力下滑。電子行業(yè)整體盈利能力下滑。2018年，申萬(wàn)電子行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.07萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)14.

4、66%，歸母凈利潤(rùn)705.24億元，同比減少19.89%，共計(jì)提資產(chǎn)減值損失405.24億元，占全年歸母凈利潤(rùn)比重為57.46%，對(duì)行業(yè)盈利質(zhì)量造成嚴(yán)重影響。2019年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4649.27億元，同比增長(zhǎng)12.98%，歸母凈利潤(rùn)167.60億元，同比減少10.63%，營(yíng)收增速小幅下滑，剔除2018年資產(chǎn)減值影響，2019年一季度凈利潤(rùn)增速小幅改善?？傮w來(lái)看，行業(yè)周期拐點(diǎn)尚未到來(lái)疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)反復(fù)及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，行業(yè)盈利能力恢

5、復(fù)乏力。?申萬(wàn)電子整體法估值處于歷史后申萬(wàn)電子整體法估值處于歷史后6.23%分位，中位數(shù)法估值處于歷史后分位，中位數(shù)法估值處于歷史后16.65%分位。分位。截至5月29日，申萬(wàn)電子整體法估值（歷史TTM，剔除負(fù)值）為26.62倍，估值處于歷史后6.23%分位；申萬(wàn)電子中位數(shù)法估值（歷史TTM，剔除負(fù)值）為36.24倍，估值處于歷史后16.65%分位。?5G推進(jìn)疊加國(guó)產(chǎn)替代帶動(dòng)電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。推進(jìn)疊加國(guó)產(chǎn)替代帶動(dòng)電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新的

6、發(fā)展階段。歷次通信技術(shù)升級(jí)都成為電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，目前已進(jìn)入智能手機(jī)創(chuàng)新的瓶頸期，而5G時(shí)代的到來(lái)將創(chuàng)造萬(wàn)物互聯(lián)的廣闊應(yīng)用場(chǎng)景，推動(dòng)電子元器件及終端的創(chuàng)新升級(jí)。同時(shí)，中美貿(mào)易戰(zhàn)及美國(guó)對(duì)華為的禁令事件將加速半導(dǎo)體及自主可控產(chǎn)業(yè)鏈政策紅利釋放，行業(yè)將進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)階段。?5G建設(shè)拉動(dòng)高頻高速基材需求快速增長(zhǎng)。建設(shè)拉動(dòng)高頻高速基材需求快速增長(zhǎng)。5G采用低頻頻帶和高頻頻帶結(jié)合的模式，要求PCB和CCL基材具備高頻、高速的特性。5G基站數(shù)

7、量較4G時(shí)代增長(zhǎng)330%，MassiveMIMO多天線技術(shù)和波束成型等技術(shù)的應(yīng)用導(dǎo)致對(duì)高頻高速PCB的需求增加，基站架構(gòu)的改變也將提高基站射頻側(cè)AAU所用PCB板的工藝要求，疊加高頻高速基材的國(guó)產(chǎn)替代需求，總體拉動(dòng)高頻高速PCBCCL量?jī)r(jià)齊升。?5G推動(dòng)手機(jī)、基站射頻器件快速成長(zhǎng)。推動(dòng)手機(jī)、基站射頻器件快速成長(zhǎng)。射頻前端器件廠商的成長(zhǎng)邏輯在于國(guó)內(nèi)廠商有望憑借成本優(yōu)勢(shì)承接中低端市場(chǎng)份額，同時(shí)在國(guó)產(chǎn)替代需求下，迎來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。由于5G帶動(dòng)

8、了遠(yuǎn)超4G時(shí)代基站數(shù)量的建設(shè)需求，同時(shí)毫米波技術(shù)為射頻前端器件打開了新的技術(shù)路徑，4G時(shí)代的高端市場(chǎng)降級(jí)為中端市場(chǎng)，疊加國(guó)內(nèi)射頻前端器件行業(yè)面臨33%27%21%15%9%3%3%201806201810201902電子滬深300行業(yè)定期策略行業(yè)定期策略電子電子此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1電子行業(yè)電子行業(yè)2018年年報(bào)及年年報(bào)

9、及2019年一季報(bào)分析年一季報(bào)分析......................................................................61.1電子行業(yè)整體盈利能力下滑...................................................................................................61.2子板塊業(yè)績(jī)分化，需求尚未回暖

10、...........................................................................................81.3板塊估值處于歷史較低水平，估值上修起點(diǎn)臨近.............................................................1025G推進(jìn)疊加國(guó)產(chǎn)替代，行業(yè)成長(zhǎng)進(jìn)入新紀(jì)元推進(jìn)疊加國(guó)產(chǎn)替代，行業(yè)成長(zhǎng)進(jìn)入新紀(jì)元..

11、.................................................................112.15G引領(lǐng)新一輪創(chuàng)新周期到來(lái)................................................................................................112.2中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，華為轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)供應(yīng)商...................

12、..........................................................122.35G如期推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)替代加速................................................................................................1335G帶動(dòng)高頻高速基板需求增長(zhǎng)，內(nèi)資廠商受益自主可控帶動(dòng)高頻高速基板需求增長(zhǎng)，內(nèi)資廠商受益自

13、主可控...............................................153.15G基站數(shù)量大幅增長(zhǎng)............................................................................................................163.25G基站結(jié)構(gòu)變化..................................

14、..................................................................................163.3MassiveMIMO多天線技術(shù)演變...........................................................................................173.45G帶動(dòng)高頻高速基板需求增長(zhǎng).....

15、.......................................................................................183.5中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)催生高頻高速基材自主可控需求.............................................................193.6行業(yè)投資觀點(diǎn)...................................

16、.....................................................................................2045G終端射頻器件需求增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)化替代可期終端射頻器件需求增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)化替代可期...................................................................214.15G推動(dòng)手機(jī)射頻前端需求和價(jià)值提升.....

17、...........................................................................214.25G拉動(dòng)基站射頻器件增長(zhǎng)....................................................................................................224.3射頻前端器件市場(chǎng)格局有望重塑.........

18、................................................................................234.3.1手機(jī)射頻前端器件國(guó)產(chǎn)化替代加速..............................................................................234.3.2基站射頻前端器件競(jìng)爭(zhēng)加劇.....................

19、.....................................................................244.4行業(yè)投資觀點(diǎn)........................................................................................................................245華為禁運(yùn)疊加產(chǎn)業(yè)政策催生半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)

20、替代機(jī)遇華為禁運(yùn)疊加產(chǎn)業(yè)政策催生半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇............................................................255.1華為主要核心元器件自主可控現(xiàn)狀.....................................................................................255.2產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)加速發(fā)展..........

21、...........................................................................265.2.1科創(chuàng)板加快推進(jìn)，半導(dǎo)體公司占比突出......................................................................265.2.2產(chǎn)業(yè)支持政策陸續(xù)落地..................................

22、................................................................275.3IC設(shè)計(jì)自主可控道阻且長(zhǎng)，終端芯片國(guó)產(chǎn)替代急需破局.................................................275.4功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)............................................................

23、.....................................295.5行業(yè)投資觀點(diǎn)........................................................................................................................316行業(yè)評(píng)級(jí)與投資建議行業(yè)評(píng)級(jí)與投資建議...............................

24、.............................................................................316.1給予行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí).....................................................................................................316.2投資建議................

25、................................................................................................................326.3標(biāo)的推薦...................................................................................................

26、.............................336.3.1生益科技（600183）：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)，布局高頻高速板板材.....................................336.3.2深南電路（002916）：數(shù)通PCB龍頭，5G建設(shè)帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng).........................346.3.3捷捷微電（300623）：產(chǎn)能與產(chǎn)品擴(kuò)張齊頭并進(jìn)，看好公司把握國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇.....356.

27、3.4聞泰科技（600745）：ODM行業(yè)龍頭，并購(gòu)安世半導(dǎo)體切入半導(dǎo)體領(lǐng)域..............357風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示................................................................................................................................36圖表目錄圖表目錄圖1：2018年申萬(wàn)各行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速