機械行業(yè)2018年三季報總結暨11月投資策略整體復蘇延續(xù)，子行業(yè)出現(xiàn)分化-20181106-國信證券-29頁

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野本土智慧全球視野本土智慧行業(yè)行業(yè)研究研究Page1證券研究報告—深度報告證券研究報告—深度報告機械設備機械設備機械行業(yè)機械行業(yè)2018年三季報總結暨年三季報總結暨11月投資策略月投資策略中性中性（維持評級）2018年11月6日一年該行業(yè)與一年該行業(yè)與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較投資策略投資策略整體復蘇延續(xù)，子行業(yè)出現(xiàn)分化整體復蘇延續(xù)，子行業(yè)出現(xiàn)分化?三季報回顧：整體延續(xù)復蘇，子行業(yè)出現(xiàn)分化三季

2、報回顧：整體延續(xù)復蘇，子行業(yè)出現(xiàn)分化行業(yè)延續(xù)復蘇：行業(yè)延續(xù)復蘇：2018年前三季度行業(yè)營收同比增長14.58%，歸母凈利潤同比增長17.92%，行業(yè)收入、利潤增速略有放緩，但仍然延續(xù)復蘇；主要系工程重型煤炭機械等傳統(tǒng)周期行業(yè)營收大幅增長所致。盈利情況穩(wěn)定：盈利情況穩(wěn)定：2018年前三季度行業(yè)整體毛利率21.63%，同比微降0.1pct，凈利率5.70%，同比提升0.16pct，整體穩(wěn)中有升；行業(yè)整體存貨應收賬款周轉(zhuǎn)率同比下降2.76%1

3、.80%，與增速下滑基本一致；行業(yè)現(xiàn)金創(chuàng)造能力大幅改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流占營收比重在營收大幅增長的情況下仍同比提升1.65pct。子行業(yè)景氣分化：周期機械、半導體景氣持續(xù)，新能源汽車設備、子行業(yè)景氣分化：周期機械、半導體景氣持續(xù)，新能源汽車設備、3C設備景氣度下滑明顯。設備景氣度下滑明顯。景氣度持續(xù)向好的板塊有以煤炭機械、工程機械、重型機械和印刷包裝機械為代表的傳統(tǒng)周期機械和以半導體設備板塊；景氣度較差的子板塊有農(nóng)業(yè)機械、機床設備、鐵路設備

4、、環(huán)保設備等，這些子板塊的整體基本面狀況仍未見好轉(zhuǎn)；另外新能源汽車3C設備營收利潤增速顯著下滑，景氣度變差。?行業(yè)重點推薦組合行業(yè)重點推薦組合11月重點推薦組合：銳科激光銳科激光、浙江鼎力、杰克股份、晶盛機電、杰瑞股份。浙江鼎力、杰克股份、晶盛機電、杰瑞股份。主要覆蓋公司：建設機械、鄭煤機、三一重工、艾迪精密、弘亞數(shù)控、精測電子、中集集團、埃斯頓建設機械、鄭煤機、三一重工、艾迪精密、弘亞數(shù)控、精測電子、中集集團、埃斯頓等。11月我們注意

5、到出口產(chǎn)業(yè)鏈有望受益于貿(mào)易摩擦緩解，國內(nèi)層面政府對于經(jīng)濟增長下滑壓力增大的重視可能會倒逼產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整。鑒于這兩點變化，我們11月組合重點推薦出口產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)公司浙江鼎力、杰克股份；受益光伏產(chǎn)業(yè)政策邊際向好的晶盛機電；超跌優(yōu)質(zhì)成長股銳科激光；油氣裝備民企龍頭杰瑞股份。10月組合為銳科激光、浙江鼎力、杰瑞股份、建設機械、鄭煤機。組合（等權重）10月表現(xiàn)7.38%，中信機械行業(yè)指數(shù)10.43%，滬深3008.29%，創(chuàng)業(yè)板指9.62%，組合

6、表現(xiàn)好于行業(yè)及主要綜合指數(shù)。?行業(yè)投資策略：關注出口產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)投資策略：關注出口產(chǎn)業(yè)鏈出口產(chǎn)業(yè)鏈：出口產(chǎn)業(yè)鏈：本輪貿(mào)易摩擦有望在美國中期選舉后緩解，有利于出口產(chǎn)業(yè)鏈預期的改變，海外出口占比超過50%的細分產(chǎn)業(yè)龍頭公司在三季報也呈現(xiàn)出向好的態(tài)勢，例如浙江鼎力、杰克股份和豪邁科技等，往后看趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。激光行業(yè)：激光行業(yè)：激光設備代替?zhèn)鹘y(tǒng)設備是行業(yè)主要驅(qū)動力，國內(nèi)企業(yè)向高功率產(chǎn)品突破、逐步國產(chǎn)化是必然趨勢。重點推薦國產(chǎn)光纖激光器龍頭銳科激光

7、。銳科激光。半導體行業(yè)：半導體行業(yè)：中國是全球最大的半導體消費市場，隨著產(chǎn)能逐漸向中國轉(zhuǎn)移，疊加國家扶持創(chuàng)建的良好政策環(huán)境，中國半導體設備產(chǎn)業(yè)鏈公司迎來了絕佳發(fā)展機會，重點推薦北方華創(chuàng)、長川科技。北方華創(chuàng)、長川科技。核電產(chǎn)業(yè)邊際向好，年內(nèi)重啟可期核電產(chǎn)業(yè)邊際向好，年內(nèi)重啟可期：AP1000項目三門1、2號機組均已具備商運條件，后續(xù)AP1000機組將具備獲批條件，在核電政策回暖、核電項目利好不斷的情況下，國內(nèi)核電有望重啟。重點推薦應流股份

8、、江蘇神通，關注臺海核電。應流股份、江蘇神通，關注臺海核電。?風險提示：風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、海外出口下行、匯率大幅波動、下游原材料持續(xù)漲價。相關研究報告：相關研究報告：《機械行業(yè)2018年10月策略：把握油服機會，關注新經(jīng)濟》——20181010《機械行業(yè)2018年中報總結暨9月投資策略：利潤率彈性延續(xù)，關注機械新經(jīng)濟》——20180912《機械行業(yè)2018年中期投資策略：投資機械新經(jīng)濟，布局價值成長股》——20180629《機械行

9、業(yè)6月策略暨資產(chǎn)負債專題研究：資產(chǎn)負債表持續(xù)修復，關注績優(yōu)成長股》——20180614《機械行業(yè)月度策略：機械行業(yè)2017年報、2018一季報點評暨5月投資策略：利潤率彈性是全年看點，重點投資機械新經(jīng)濟》——20180504《機械行業(yè)季度策略：2018Q2暨4月策略：投資機械新經(jīng)濟》——20180413證券分析師：賀澤安證券分析師：賀澤安EMAIL：hezean@.cn證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980517080003證券分析師

10、：季國峰證券分析師：季國峰EMAIL：jiguofeng@.cn證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980517100002聯(lián)系人：吳雙聯(lián)系人：吳雙EMAIL：wushuang2@.cn獨立性聲明：獨立性聲明：作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明0.60.81.01.2S17N17J18M18M18J18上證綜指機械設備請

11、務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野全球視野本土智慧本土智慧Page3圖表目錄目錄圖1：2018Q3機械行業(yè)收入同比增長機械行業(yè)收入同比增長16.46%............................................................4圖2：2017Q3機械行業(yè)凈利潤同比增長機械行業(yè)凈利潤同比增長22.33%.............................................

12、...........4圖3：2018Q3機械行業(yè)毛利率與去年同期幾乎一致機械行業(yè)毛利率與去年同期幾乎一致..................................................4圖4：2018Q3機械行業(yè)凈利率水平近三年新高機械行業(yè)凈利率水平近三年新高.........................................................4圖5：2018Q3機械行業(yè)各子板塊營收增速

13、機械行業(yè)各子板塊營收增速..................................................................6圖6：2018Q3機械行業(yè)各子板塊盈利情況，傳統(tǒng)周期機械盈利彈性大機械行業(yè)各子板塊盈利情況，傳統(tǒng)周期機械盈利彈性大.......................6圖7：2018Q3機械行業(yè)重點子板塊毛利率變化（絕對值）情況機械行業(yè)重點子板塊毛利率變化（絕對值）情況.........

14、........................7圖8：2018Q3機械行業(yè)重點子板塊凈利率變化（絕對值）情況機械行業(yè)重點子板塊凈利率變化（絕對值）情況.................................7圖9：2018Q3機械行業(yè)重點子板塊存貨周轉(zhuǎn)率變化趨勢機械行業(yè)重點子板塊存貨周轉(zhuǎn)率變化趨勢............................................8圖10：2018Q3機械行業(yè)重點子板塊應