天然氣行業(yè)“供需兩旺+市場(chǎng)化價(jià)改”的黃金時(shí)代-20190516-國(guó)元國(guó)際-21頁(yè)

1、行業(yè)專題報(bào)告買入“供需兩旺供需兩旺市場(chǎng)化價(jià)改市場(chǎng)化價(jià)改”的黃金時(shí)代的黃金時(shí)代天然氣行業(yè)天然氣行業(yè)20190516星期四國(guó)元國(guó)際研究部姓名：楊義瓊SFC：AXU943電話：075521516065Email:yangyq@.hk投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)中國(guó)天然氣消費(fèi)需求旺盛中國(guó)天然氣消費(fèi)需求旺盛：20002018年，我國(guó)天然氣消費(fèi)量快速提升，18年間消費(fèi)量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14.45%，2007年達(dá)到增速峰值23.84%。受“大氣污染防治”“煤改氣”驅(qū)

2、動(dòng)，2018年天然氣消費(fèi)量達(dá)到2803億立方米，增長(zhǎng)高達(dá)18.1%。然而，2018年全國(guó)天然氣消費(fèi)量在一次能源中占比僅約8%，如果到2020年要提高至10%，則意味著屆時(shí)天然氣的消費(fèi)量達(dá)4000億立方米，占比若要達(dá)到15%，對(duì)應(yīng)的消費(fèi)量將到7000億立方米，未來天然氣發(fā)展空間巨大。中國(guó)天然氣供應(yīng)呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)中國(guó)天然氣供應(yīng)呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)：2018年我國(guó)天然氣產(chǎn)量1610億立方米，同比增長(zhǎng)7.5%，顯著低于同期消費(fèi)量18.1%的增速，自產(chǎn)

3、氣滿足消費(fèi)量的比例由2014年的69%下降至2018年的57%。2018年進(jìn)口天然氣達(dá)1254億立方米，是補(bǔ)足國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)的最主要來源，中亞管道氣和液化天然氣分別占進(jìn)口量的17.2%和26%，中國(guó)天然氣對(duì)外依存度進(jìn)一步攀升至45.3%。目前中國(guó)已形成國(guó)產(chǎn)常規(guī)氣、非常規(guī)氣、煤制氣、進(jìn)口液化天然氣、進(jìn)口管道氣等多元化的供氣來源和“西氣東輸、北氣南下、海氣登陸、就近供應(yīng)”的多元化供氣格局。天然氣市場(chǎng)化價(jià)改利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展天然氣市場(chǎng)化價(jià)改利好行

4、業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展：從2005年開始，中國(guó)對(duì)天然氣定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了多次改革，從完全由政府定價(jià)過渡到政府指導(dǎo)價(jià)，再到建立起與替代能源價(jià)格掛鉤的天然氣定價(jià)機(jī)制，逐步向“放開兩頭，管住中間”的市場(chǎng)模式發(fā)展。目前天然氣市場(chǎng)從政府管制發(fā)展為半市場(chǎng)化運(yùn)作，預(yù)期國(guó)家管網(wǎng)公司的成立將進(jìn)一步“去壟斷”，加速天然氣市場(chǎng)化改革。預(yù)期預(yù)期201920192020E2020E天然氣天然氣整體整體供需緊平衡供需緊平衡：基于中性假設(shè)，我們初步預(yù)計(jì)2019、2020年國(guó)內(nèi)天然氣

5、供需整體處于緊平衡狀態(tài)：供需缺口占比約為當(dāng)年天然氣消費(fèi)量的1%2%。我們認(rèn)為若進(jìn)口管道氣產(chǎn)能、LNG接收站產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，則供需會(huì)保持相對(duì)平衡狀態(tài)，當(dāng)然也不排除供暖季出現(xiàn)略緊張的狀況。投資建議及重點(diǎn)推薦公司投資建議及重點(diǎn)推薦公司：從天然氣行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析來看，我們認(rèn)為天然氣需求的增長(zhǎng)是帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的關(guān)鍵因素，而城鎮(zhèn)燃?xì)庀M(fèi)是天然氣消費(fèi)的核心（占比約70%及以上）。以此為著眼點(diǎn)，我們建議關(guān)注具有資源優(yōu)勢(shì)、氣源議價(jià)能力的核心

6、城市燃?xì)夤?yīng)商以及受益LNG高速增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈公司。核心城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商：新奧能源（2688HK）華潤(rùn)燃?xì)?1193HK中國(guó)燃?xì)?384HK)LNG產(chǎn)業(yè)鏈公司：昆侖能源（135HK）中集安瑞科（3899HK）低估值，中小高成長(zhǎng)型燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商：天倫燃?xì)猓?600HK）新天綠色能源（956HK）行業(yè)專題報(bào)告1、天然氣消費(fèi)端：需求旺盛、天然氣消費(fèi)端：需求旺盛1.11.1能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)清潔化轉(zhuǎn)型促進(jìn)天然氣消費(fèi)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)清潔化轉(zhuǎn)型促進(jìn)天然氣消費(fèi)國(guó)家發(fā)改

7、能源〔2017〕1217號(hào)文件《關(guān)于加快推進(jìn)天然氣利用的意見》指出：到2020年，天然氣在一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比力爭(zhēng)達(dá)到10%左右，到2030年，力爭(zhēng)將天然氣在一次能源中的占比提高到15%左右。2018年全國(guó)天然氣消費(fèi)量在一次能源中占比僅約8%，如果到2020年要提高到10%，則意味著屆時(shí)天然氣的消費(fèi)量達(dá)4000億立方米，占比若要達(dá)到15%，對(duì)應(yīng)的消費(fèi)量將到7000億立方米，未來天然氣發(fā)展空間巨大。圖表圖表1：中國(guó)中國(guó)“十三五”“十三

8、五”能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)目標(biāo)目標(biāo)資料來源：能源局，發(fā)改委，國(guó)元國(guó)際2018年中國(guó)天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，城市燃?xì)?、工業(yè)燃料、發(fā)電、化工分別占37%、30%、19%、11%。未來城市燃?xì)?、工業(yè)燃?xì)夂桶l(fā)電仍是天然氣消費(fèi)的主力軍。圖表圖表2：2012018年中國(guó)天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)年中國(guó)天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖表圖表3：20120162020E2020E中國(guó)天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)中國(guó)天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)資料來源：能源局，發(fā)改委，國(guó)元國(guó)際資料來源：能源局，發(fā)改委，國(guó)元國(guó)際6