公用事業(yè)行業(yè)2018年電力數(shù)據(jù)解讀2018年用電維持高速增長2019年供需格局區(qū)域分化

1、本研究報告僅通過郵件提供給國投瑞銀國投瑞銀基金管理有限公司(res@)使用。2本研究報告僅通過郵件提供給國投瑞銀國投瑞銀基金管理有限公司(res@)使用。2行業(yè)深度請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第2頁共14頁簡單金融成就夢想投資案件結(jié)論和投資建議火電板塊建議關注發(fā)電效率有望持續(xù)提升、估值偏低的區(qū)域龍頭標的，推薦內(nèi)蒙華電、皖能電力、湖北能源，以及綜合電價具有上升預期的粵電力A。水電低估值、高分紅配置價值突出，推薦國投電力、華能

2、水電、長江電力；風電受益棄風限電持續(xù)改善，繼續(xù)推薦風電運營龍頭福能股份。三代核電機組先后順利投產(chǎn)有望消除三代核電技術安全疑慮，后續(xù)核準有望全面提速，繼續(xù)推薦中國核建、中國核電。原因及邏輯我們認為，增速下滑已是一致預期，但更重要的是受特高壓建設、沿海發(fā)達地區(qū)原煤消費總量控制、高耗能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等因素影響，2019年各地電力供需結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)分化：1）經(jīng)濟具有后發(fā)優(yōu)勢的中西部地區(qū)用電增速有望保持高增長，外送通道建設提升西部發(fā)電機組利用效率。東部沿海

3、省份因環(huán)保、能源雙控等因素限制，工業(yè)產(chǎn)業(yè)逐步向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。中西部地區(qū)城鎮(zhèn)化率提升，也保障了用電需求的穩(wěn)定增長。新一批外送電通道建設以及落地端電能替代提升用電需求，有望提升西部發(fā)電機組的利用效率。2）華東沿海省份因能源雙控、外送電規(guī)模提升等因素影響當?shù)孛弘姍C組利用效率。江蘇、浙江、上海等地實行原煤消費總量控制，一方面提升外購電比例，一方面倒逼煤電企業(yè)使用高熱值、高單價的電煤，帶來燃料成本壓力。3）華南等地因外送電增速下降，帶來當?shù)毓┙o

4、結(jié)構(gòu)改善。有別于大眾的認識2019年供需格局區(qū)域分化，關注中西部地區(qū)發(fā)用電形勢趨好。我們認為，9月以來用電增速下滑已成趨勢，受特高壓建設、沿海發(fā)達地區(qū)原煤消費總量控制、高耗能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等因素影響，2019年各地電力供需結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)分化。經(jīng)濟具有后發(fā)優(yōu)勢的中西部地區(qū)用電增速有望保持高增長，外送通道建設提升西部發(fā)電機組利用效率。華東沿海省份因能源雙控、外送電規(guī)模提升等因素影響當?shù)孛弘姍C組利用效率。華南等地因外送電增速下降，帶來當?shù)毓┙o結(jié)構(gòu)改善。

5、本研究報告僅通過郵件提供給國投瑞銀國投瑞銀基金管理有限公司(res@)使用。本研究報告僅通過郵件提供給國投瑞銀國投瑞銀基金管理有限公司(res@)使用。4行業(yè)深度請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第4頁共14頁簡單金融成就夢想圖表目錄圖1：月度累計全社會用電增速變化.................................................................5圖2：月度累計全社會分類用電增速變

6、化..........................................................5圖3：20182018年用電增速創(chuàng)近7年以來新高.........................................................6圖4：20182018年同比增量用電分類貢獻度.......................................................

7、.....6圖5：2018年分省用電增速（單位：%）......................................................6圖6：月度累計全社會用電增速變化.................................................................7圖7：月度累計分類發(fā)電增速............................................

8、...............................7圖8：截至20182018年全口徑發(fā)電設備容量及占比（單位：萬千瓦）.....................8圖9：20182018年新增裝機容量及占比（單位：萬千瓦）........................................8圖10：年度新增發(fā)電裝機容量（單位：萬千瓦）........................................

9、.....8圖11：2018年各地火電機組利用小時（單位：小時）....................................9圖12：2018年各地火電機組利用小時同比變化（單位：小時）....................10表1：近年來分類發(fā)電設備年利用小時數(shù)..........................................................9表2：在建特高壓線路............