汽車行業(yè)2018年上半年汽車行業(yè)經(jīng)營概況分析延續(xù)年初態(tài)勢，關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長與核心藍籌

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧全球視野本土智慧投資摘要投資摘要投資觀點：投資觀點：2018年H1汽車行業(yè)（所有樣本公司）營收為1.27萬億，同比增長11.31%，增速較去年同期下降5.63pct，高于行業(yè)銷量增速。凈利潤710.00億，同比增長9.40%，增速與去年同期基本持平。中國汽車市場隨著整車保有量增加，產(chǎn)銷增速下滑，逐漸從成長期逐步邁入成熟期，在購置稅優(yōu)惠退出，SUV高增長下滑，進入激勵競爭市場的分化階段背景下

2、，呈現(xiàn)出強者恒強的趨勢，部分企業(yè)將被整合。整體來看，2018年H1樣本公司的主要指標(biāo)較一季度有所改善，盈利能力和營運能力較去年同期有所下降。上半年銷量增速比較亮眼，整體庫存水平逐月降低，自主車企庫存二季度上升較快。我們預(yù)計全年汽車銷量增速在03%，在行業(yè)內(nèi)公司持續(xù)分化的趨勢下，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會，長期把握汽車智能化、新能源和存量市場三條主線。18年關(guān)注1）乘用車：一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈、高端車、SUV七座車型；2）零部件：單車價值量高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級

3、的細分行業(yè)龍頭；3）存量市場：替換頻率高、單價高的零部件。標(biāo)的推薦：我們持續(xù)看好汽車行業(yè)投資機會，持續(xù)推薦1）ASP提升邏輯下的星宇股份和寧波高發(fā)；2）核心藍籌：華域汽車、上汽集團和福耀玻璃；3）存量市場下的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的玲瓏輪胎；其他中國汽研、東睦股份和岱美股份。核心假設(shè)或邏輯核心假設(shè)或邏輯第一，關(guān)稅下降幅度在合理范圍內(nèi)。第二，新能源汽車政策穩(wěn)定推進。第三，汽車智能網(wǎng)聯(lián)新技術(shù)持續(xù)推進。風(fēng)險提示：風(fēng)險提示：1、汽車銷量不及預(yù)期；2、原材料成本

4、持續(xù)快速增長；3、行業(yè)政策大幅調(diào)整。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野全球視野本土智慧本土智慧Page4圖表目錄目錄圖1：2018H1汽車行業(yè)上市公司營收增速分布汽車行業(yè)上市公司營收增速分布...........................................................5圖2：2018H1汽車行業(yè)上市公司歸母凈利潤增速分布汽車行業(yè)上市公司歸母凈利潤增速分布...................

5、.............................5圖3：整車、零部件、經(jīng)銷商營收增速（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商營收增速（單季度）......................................................6圖4：整車細分板塊營收增速（單季度）：整車細分板塊營收增速（單季度）...........................................................

6、..........6圖5：整車、零部件、經(jīng)銷商歸母凈利潤增速（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商歸母凈利潤增速（單季度）...........................................7圖6：整車細分板塊歸母凈利潤增速（單季度）：整車細分板塊歸母凈利潤增速（單季度）..........................................................7圖7：整車、零部件、經(jīng)銷商銷售費用率

7、（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商銷售費用率（單季度）...................................................7圖8：整車細分板塊銷售費用率（單季度）：整車細分板塊銷售費用率（單季度）.................................................................7圖9：整車、零部件、經(jīng)銷商管理費用率（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商管理費用率（

8、單季度）...................................................8圖10：整車細分板塊管理費用率（單季度）：整車細分板塊管理費用率（單季度）...............................................................8圖11：整車、零部件、經(jīng)銷商財務(wù)費用率（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商財務(wù)費用率（單季度）..................

9、...............................8圖12：整車細分板塊財務(wù)費用率（單季度）：整車細分板塊財務(wù)費用率（單季度）...............................................................8圖13：整車、零部件、經(jīng)銷商毛利率（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商毛利率（單季度）..............................................

10、..........8圖14：整車細分板塊毛利率（單季度）：整車細分板塊毛利率（單季度）......................................................................8圖15：整車、零部件、經(jīng)銷商凈利率（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商凈利率（單季度）........................................................9圖16：整車細

11、分板塊凈利率（單季度）：整車細分板塊凈利率（單季度）......................................................................9圖17：整車、零部件、經(jīng)銷商：整車、零部件、經(jīng)銷商ROE（單季度）（單季度）..........................................................9圖18：整車細分板塊：整車細分板塊ROE（單季度）（

12、單季度）........................................................................9圖19：汽車庫存比年初增長：汽車庫存比年初增長......................................................................................10圖20：中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)（單月值）：中國汽車經(jīng)銷商庫存

13、預(yù)警指數(shù)（單月值）......................................................11圖21：自主、合資、進口韓各樣庫存系數(shù)（單月值）：自主、合資、進口韓各樣庫存系數(shù)（單月值）...............................................11圖22：整車、零部件、經(jīng)銷商存貨周轉(zhuǎn)率情況（累計季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商存貨周轉(zhuǎn)率情況（累計季度）..........

14、..........................11圖23：整車細分板塊存貨周轉(zhuǎn)率（累計季度）：整車細分板塊存貨周轉(zhuǎn)率（累計季度）.........................................................11圖24：整車經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：整車經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）.....................................................

15、.11圖25：零部件經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：零部件經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）..................................................11圖26：經(jīng)銷商經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：經(jīng)銷商經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）..................................................12圖27：乘用車經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：乘用車

16、經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）..................................................12圖28：客車經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：客車經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）......................................................12圖29：貨車經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：貨車經(jīng)營性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）..............

17、........................................12圖30：整車板塊資本性支出（單季度）：整車板塊資本性支出（單季度）....................................................................13圖31：零部件板塊資本性支出（單季度）：零部件板塊資本性支出（單季度）........................................

18、.........................13圖32：經(jīng)銷商板塊資本性支出（單季度）：經(jīng)銷商板塊資本性支出（單季度）.................................................................13圖33：乘用車板塊資本性支出（單季度）：乘用車板塊資本性支出（單季度）........................................................

19、.........13圖34：客車板塊資本性支出（單季度）：客車板塊資本性支出（單季度）....................................................................13圖35：貨車板塊資本性支出（單季度）：貨車板塊資本性支出（單季度）....................................................................13圖36

20、：整車、零部件、經(jīng)銷商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（累計季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（累計季度）....................................14圖37：整車細分板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（累計季度）：整車細分板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（累計季度）..................................................14圖38：整車、零部件、經(jīng)銷商板塊歷史：整車、零部件、經(jīng)銷商板塊歷史PE水平水平

21、......................................................14圖39：整車細分板塊：整車細分板塊PE水平水平...................................................................................15圖40：整車、零部件、經(jīng)銷商歷史：整車、零部件、經(jīng)銷商歷史PB水平水平.....................

22、........................................15圖41：整車細分板塊歷史：整車細分板塊歷史PB水平水平............................................................................15表1：汽車細分板塊樣本標(biāo)的：汽車細分板塊樣本標(biāo)的.................................................

23、.....................................5表2：汽車各板塊營收增速對比（累計季度）：汽車各板塊營收增速對比（累計季度）.............................................................6表3：汽車各板塊歸母凈利潤增速情況（累計季度）：汽車各板塊歸母凈利潤增速情況（累計季度）......................................

24、.............7表4：汽車各板塊毛利率增速情況（累計季度）：汽車各板塊毛利率增速情況（累計季度）..........................................................9表5：汽車各板塊凈利率增速情況（累計季度）：汽車各板塊凈利率增速情況（累計季度）..........................................................9表6：汽車各板塊