基于宏觀因素變化的中國(guó)股票市場(chǎng)估值研究

1、基于宏觀因素變化的中國(guó)股票市場(chǎng)估值研基于宏觀因素變化的中國(guó)股票市場(chǎng)估值研究摘要：宏觀經(jīng)濟(jì)因素會(huì)影響股票市場(chǎng)的波動(dòng)，研究其對(duì)于穩(wěn)定股票市場(chǎng)等具有十分重要的意義。本文選取20052016年GDP、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、滬深300指數(shù)、人民幣與美元匯率的中間價(jià)作為樣本，利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、人民幣升值等幾個(gè)方面與股票市場(chǎng)的關(guān)系來(lái)分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)股票估值的影響。研究表明，經(jīng)濟(jì)周期影響著股市周期；通貨膨脹通過(guò)物價(jià)水平的變化對(duì)

2、股票市場(chǎng)估值產(chǎn)生影響；人民幣升值通過(guò)改變金融資源流動(dòng)方向以及資金供求狀況，對(duì)資金面和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，從而影響股票價(jià)值。下載關(guān)鍵詞：股票價(jià)值經(jīng)濟(jì)周期通貨膨脹人民幣升值引言股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是宏觀調(diào)控近幾年新興的產(chǎn)物，在我國(guó)的資本運(yùn)作環(huán)境下，我國(guó)股市的整體結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制還具有其相當(dāng)獨(dú)特的特征。從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)股價(jià)受政策影響較大，宏觀因素如政治因素、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等；微觀因素如公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整、公司治理狀況、行業(yè)發(fā)展等，都影響著

3、股價(jià)的波動(dòng)情況。本文將著重探討多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)對(duì)股價(jià)的波動(dòng)的影響。分析宏觀因素相互之間的傳導(dǎo)作用。綜合引用VAR實(shí)證檢驗(yàn)方法，多角度地研究分析多因素對(duì)股市估值的綜合影響。了解宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響的理論和現(xiàn)實(shí)意義在于有助于理解股價(jià)變動(dòng)的實(shí)質(zhì)，保證股市的健康發(fā)展，同時(shí)提高投資的有效性。一、實(shí)證分析與檢驗(yàn)（一）數(shù)據(jù)的選擇與處理本文選2005年至2016年的GDP增長(zhǎng)率、滬深300指、CPI和人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的44組季度數(shù)據(jù)為研究樣本

4、，使用Eviews8.0為分析軟件。數(shù)據(jù)來(lái)源為中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)外匯交易中心、上海證券交易所。（二）VAR模型的估計(jì)由上表分析可知，這4項(xiàng)數(shù)據(jù)均通過(guò)了ADF單位根檢驗(yàn)。因此構(gòu)建非限制向量自回歸模型（unrestrictedVAR），由SC、HQ最小化原t得出最佳滯后階數(shù)為3。因此，VAR模型中LNSTOCK的代數(shù)表達(dá)式為：LNSTOCK=10.57098LNCPI（1）0.177227LNCPI（2）4.10527LNC

5、PI（3）0.043729LNGDP（1）0.1183842LNGDP（2）0.00g761LNGDP（3）0.169466LNSTOCK（1）0.330587LNSTOCK（2）0.224639LNSTOCK（3）10.88943LNUSD（1）8.145172LNUSD（2）17.07884LNUSD（3）72.07256根據(jù)VAR模型可知，通貨膨脹和人民幣升值對(duì)股市估值的影響都較大。相比之下，經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市估值的影響較弱；通貨膨脹

6、對(duì)股市估值保持著正向影響關(guān)系；人民幣升值對(duì)股市估值的影響較大但是方向不能確定?？梢悦鞔_得出的是股市估值受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，其影響是各宏觀因素綜合作用的結(jié)果。（三）Granger因果檢驗(yàn)對(duì)4個(gè)變量在VAR模型構(gòu)建的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如下：由上表可知，只有LNSTOCK與LNGDP的Granger因果檢驗(yàn)拒絕了原假設(shè)。先看LNGDP，匯率、股市、通貨膨脹都是GDP的Granger原因，也就是說(shuō)，匯率、股市及通

7、貨膨脹的變化對(duì)GDP的變化有著預(yù)測(cè)作用。再看LNSTOCK，綜合來(lái)看，宏觀因素是股市的Granger原因，具體來(lái)說(shuō)，匯率和通貨膨脹是股市估值的Granger原因，但是GDP對(duì)股市估值的預(yù)測(cè)作用不明顯。二、研究結(jié)論通過(guò)研究，我們可以看出不同的宏觀經(jīng)濟(jì)因素通過(guò)不同的途徑影響了股票市場(chǎng)。但是經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市影響的正負(fù)關(guān)系是不能確定的，經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市的影響是長(zhǎng)期整體趨勢(shì)上的影響，不是對(duì)股價(jià)指數(shù)值上的影響。也就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)周期更多是對(duì)股市性質(zhì)上的影響