[教育]郵電通信建設(shè)項目經(jīng)濟評價

1、通信建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法,2004年5月,主要內(nèi)容,財務(wù)評價指標體系財務(wù)評價基本報表經(jīng)濟評價內(nèi)容輔助項目財務(wù)評價方案比較,,財務(wù)評價指標體系,財務(wù)評價指標分類財務(wù)評價指標體系內(nèi)容,,財務(wù)評價指標分類,從不同的角度進行財務(wù)分析，全面評價通信建設(shè)項目的經(jīng)濟效益,,借款償還期★：僅在項目有貸款時才有此項指標。,財務(wù)評價指標分類,指標作用分類：用于盈利能力分析：靜態(tài)投資回收期； 投資利潤率；投資利稅率；財務(wù)凈現(xiàn)值；財務(wù)內(nèi)部收益率

2、；財務(wù)凈現(xiàn)值比用于清償能力分析：借款償還期,,財務(wù)評價指標－財務(wù)靜態(tài)投資回收期,投資回收期是以建設(shè)項目的收益抵償全部投資（包括固定資產(chǎn)投資和流動資金）所需的時間。,,財務(wù)評價指標－財務(wù)靜態(tài)投資回收期,Pst ∑(CI-CO)=0 t=1 Ｐst：財務(wù)靜態(tài)投資回收期 ＣＩ(現(xiàn)金流入量)＝再分配收入＋固定資產(chǎn)余值＋回收流動資金 ＣＯ

3、(現(xiàn)金流出量)＝固定資產(chǎn)投資＋流動資金＋經(jīng)營成本＋經(jīng)營稅金＋所得稅 經(jīng)營稅金＝營業(yè)稅＋城市建設(shè)維護稅＋教育費附加 t：年份 （ＣＩ－ＣＯ）：第 t 年的凈現(xiàn)金流量,,財務(wù)評價指標－財務(wù)靜態(tài)投資回收期,財務(wù)靜態(tài)投資回收期可直接利用“財務(wù)現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值計算表”推演出來。累計凈現(xiàn)金流量等于零的年份為靜態(tài)投資回收年。,,財務(wù)評價指標－財務(wù)靜態(tài)投資回收期,在項目評價中，求出的Ｐst與郵電部門相應(yīng)專業(yè)的基準

4、靜態(tài)投資回收期Ｐsc比較，當Ｐst≤Ｐsc時，即認為項目在財務(wù)上是可以考慮接受的。,,財務(wù)評價指標－財務(wù)靜態(tài)投資回收期,Pst指標的優(yōu)缺點：經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，因而獲得了廣泛應(yīng)用。只考慮了投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，無法全面反映盈利水平。不考慮資金時間價值，無法正確識別項目優(yōu)劣。 由于Pst指標不考慮投資項目全過程，不考慮資金時間價值，因此可能導(dǎo)致評價判斷錯誤

5、。,,財務(wù)評價指標－財務(wù)靜態(tài)投資回收期,靜態(tài)投資回收期指標用于粗略評價或者作為輔助指標，和其他指標結(jié)合起來使用。,,財務(wù)評價指標－財務(wù)凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值 （ NPV：net present value）通信建設(shè)項目在計算期內(nèi)按郵電部門分專業(yè)的基準財務(wù)內(nèi)部收益率(ｉc)折現(xiàn)逐年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 n NPV=∑(CI-CO)(1+ic)-t

6、 t=1,,財務(wù)評價指標－財務(wù)凈現(xiàn)值,在項目評價時，當NPV≥0 時，擬建項目可以考慮接受。 在方案比較時，凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值比越大，方案越優(yōu)。,,財務(wù)評價指標－財務(wù)內(nèi)部收益率,財務(wù)內(nèi)部收益率指項目在計算期內(nèi)凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。 n ∑(CI-CO)(1+FIRR)-t=0 t=1 FIRR ：財務(wù)內(nèi)部收益率 (F

7、inancial Internal Rate of Return) n ：計算期,,財務(wù)評價指標－財務(wù)內(nèi)部收益率,在項目最終評價時，求出的FIRR應(yīng)與郵電部門分專業(yè)的基準財務(wù)內(nèi)部收益率(ic)進行比較，當FIRR≥ic 時，項目在財務(wù)上可以考慮接受。,,財務(wù)評價指標－財務(wù)內(nèi)部收益率,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是：項目在這樣的利率下，在項目終了時，以每年的凈收益恰好把投資全部回收回來

8、。 --項目對貸款利率的最大承擔能力。,,財務(wù)評價指標－財務(wù)凈現(xiàn)值比,財務(wù)凈現(xiàn)值比是郵電通信建設(shè)項目財務(wù)凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比。這是一個相對指標，可以用于同類性質(zhì)的不同項目或同一項目的不同方案之間互比。 財務(wù)凈現(xiàn)值比=NPV/Ip Ｉp ：全部投資(包括固定資產(chǎn)投資、 投資方向調(diào)節(jié)稅

9、和流動資金)現(xiàn)值,,財務(wù)評價指標－投資利潤率,投資利潤率是郵電通信建設(shè)項目在生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤總額與總投資的比率。 --單位投資在生產(chǎn)期內(nèi)平均的年獲利能力。,,財務(wù)評價指標－投資利稅率,投資利稅率是郵電通信建設(shè)項目在生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額與總投資的比率。,,清償能力分析,分析項目借款償還能力是否滿足貸款機構(gòu)的要求。 在項目評價時，當借款償還期滿足貸款機構(gòu)要求的時限時，即認為項目是有清償能力的。,,清償能力分析,借

10、款條件(1)年利率 中長期貸款利率表(2002.2.21),,清償能力分析,借款條件(2)還款期：歸還全部借款本金的期限。(3)寬限期：在此期間可以只付息不還本。 經(jīng)濟評價中一般將建設(shè)期作為寬限期。 當項目借款有明確的還款期限要求時，不需要計算借款償還期指標。,,清償能力分析,借款利息計算： 一般假定借款平均在年中支用，按半年計息，其后年份按全年計息。還款當年按年末還款，全年計息

11、。 每年利息的計算公式： 每年應(yīng)計利息=（年初借款本息累計+本年借款額/2）*年利率,,清償能力分析,固定資產(chǎn)投資借款償還期 根據(jù)國家財政規(guī)定、建設(shè)項目資金來源及運用情況，以項目投產(chǎn)后可作為還款的資金償還固定資產(chǎn)投資借款本金和建設(shè)期利息所需的時間。,,清償能力分析,固定資產(chǎn)投資借款償還期借款償還期：項目自身最快的還款年限。償還期從建設(shè)開始年起算。必要時也可注明投產(chǎn)年開始起算的償還年限。當項目借款有明確的還款期

12、限要求時，不需要計算借款償還期指標。,,清償能力分析,還款資金來源：折舊費攤銷費未分配利潤,,基準判別指標,《郵電通信建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》中制定的相關(guān)評價基準指標,,財務(wù)評價基本報表,財務(wù)現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表（全部投資）財務(wù)現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表（自有資金）損益表資金來源與運用表資產(chǎn)負債表借款還本付息計算表,,全部投資財務(wù)現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表,含義：全部投資財務(wù)現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表，不分資金來源，以全部投資

13、作為投資計算基礎(chǔ)，反映郵電通信建設(shè)項目在計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流動（現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出），用以計算全部投資的財務(wù)靜態(tài)投資回收期、財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)凈現(xiàn)值比等財務(wù)評價指標，全面反映項目本身財務(wù)上的獲利能力，進行項目盈利性分析。同時，它不分資金來源和利息多少，為各種投資方案的比較建立了共同的基礎(chǔ)。,,自有資金現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表,自有資金現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計算表從郵電企業(yè)或行業(yè)（投資者）的角度出發(fā)，以企業(yè)或行業(yè)的自籌資金的投資額作

14、為計算基礎(chǔ)，把借款的還本付息作為現(xiàn)金流出，用以計算自有資金財務(wù)靜態(tài)投資回收期、財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)凈現(xiàn)值比等財務(wù)評價指標，考察項目自有資金的獲利能力。,,損益表,損益表反映項目在計算期內(nèi)各年的利潤總額以及所得稅前及所得稅后的利潤分配，用以計算投資利潤率和投資利稅率等財務(wù)評價指標，并為資金來源與運用表和資產(chǎn)負債表提供相關(guān)數(shù)據(jù)。,,資金來源與運用表,資金來源與運用表，是根據(jù)項目的具體財務(wù)條件，反映項目在計算期內(nèi)各年的資金盈余和短

15、缺情況，用于選擇資金籌措方案，制定適宜的借款及償還計劃，并為編制資產(chǎn)負債表提供相關(guān)數(shù)據(jù)。,,資產(chǎn)負債表,資產(chǎn)負債表綜合反映郵電通信建設(shè)項目在計算期內(nèi)各年年末資產(chǎn)、負債和所有權(quán)益的增減變化及對應(yīng)關(guān)系，用以考察項目資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否合理，并用以計算資產(chǎn)負債率，進行清償能力分析。,,借款還本付息計算表,借款還本付息計算表，是根據(jù)國外借款確定還本付息的數(shù)額和時間，同時，根據(jù)項目的具體財務(wù)條件，測算項目固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期，用

16、以進行償還能力分析。,,經(jīng)濟評價內(nèi)容,財務(wù)評價基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的測算財務(wù)評價不確定性分析國民經(jīng)濟評價,,財務(wù)評價基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的測算,經(jīng)濟評價的數(shù)據(jù)來源　　　計算期成本費用收入流動資金,,計算期的確定,計算期是根據(jù)項目主要設(shè)備的經(jīng)濟壽命和使用壽命按照需要和可能確定的?！斗椒▍?shù)第二版》規(guī)定郵政項目及土建項目的計算期以20年為宜，電信通信建設(shè)項目計算期一般為15年。,,計算期的確定,從近年來通信市場的發(fā)展情況來看，對部分電信項目尤其是

17、一些新業(yè)務(wù)項目而言，15年的計算期顯得過長。過長的計算期將造成項目效益的虛增?！〔煌瑢I(yè)項目的計算期建議調(diào)整如下： 計算機及軟件項目5-8年 電信設(shè)備項目10年 光纜項目15年 通信樞紐20年,,成本費用測算,通信項目成本構(gòu)成：,總成本費用,通信業(yè)務(wù)成本,管理費用,利息支出,財務(wù)費用,工資,職工福利費,經(jīng)營管理費用,無形及遞延資產(chǎn)攤銷,其它財務(wù)費用,修理及運行維護費,業(yè)務(wù)費,折舊費,低值易耗品攤銷,,,,,,,,,

18、,,,,,,,,,,,,,,成本費用測算,一般說來，通信業(yè)務(wù)成本分科目的預(yù)測方法如下：工資＝ 生產(chǎn)人員定額數(shù) × 預(yù)測人均年工資職工福利費 ＝年工資總額 × 福利費提取率折舊費＝ 分項固定資產(chǎn)原值 × 分項固定資產(chǎn)折舊率修理費＝固定資產(chǎn)原值萬元數(shù)× 預(yù)測萬元固定資產(chǎn)平均修理費低值易耗品＝生產(chǎn)人員定員數(shù) × 預(yù)測同類工程年人均低值易耗品業(yè)務(wù)費＝總交換量 × 預(yù)測單位交

19、換量年業(yè)務(wù)費,,成本費用測算,固定資產(chǎn)折舊：分類折舊常用折舊年限及折舊率表,,凈殘值率：3%折舊率=(1-3%) / 折舊年限,成本費用測算,管理費用 是指企業(yè)行政管理部門為管理和組織郵電通信生產(chǎn)經(jīng)營活動的各項費用。根據(jù)經(jīng)濟評價的需要，可分為無形及遞延資產(chǎn)攤銷費和經(jīng)營管理費兩部分?！　〗?jīng)營管理費＝生產(chǎn)人員定額數(shù) × 預(yù)測年人均管理費。,,成本費用測算,管理費用 遞延資產(chǎn)（其他資產(chǎn)）：5年攤銷 無形資產(chǎn)

20、：10年攤銷,,成本費用測算,財務(wù)費用包括利息支出和其他財務(wù)費用。 利息支出根據(jù)項目的借款數(shù)量、利率和借款條件計算。 其他財務(wù)費用一般不需要單獨估算。,,成本費用測算,經(jīng)營成本 經(jīng)營成本＝總成本－折舊費－攤銷費 －利息支出折舊、攤銷及利息與企業(yè)的經(jīng)營過程無關(guān)：折舊、攤銷：投資回收的方式利息支出：與資金籌措方式有關(guān),,成本費用測算,總成本與人員數(shù)量相關(guān)的費用與固定資產(chǎn)

21、(網(wǎng)絡(luò)規(guī)模)相關(guān)的費用與業(yè)務(wù)量相關(guān)的費用不變成本可變成本,,收入測算,預(yù)測承擔的業(yè)務(wù)量× 預(yù)測單價本地電話項目：用戶數(shù)量×戶均年收入長途電話：長途通話次數(shù)×每次平均收入傳輸項目：使用電路數(shù)量×單位電路出租收入,,收入測算－關(guān)于價格預(yù)測,《方法參數(shù)第二版》規(guī)定：為簡便起見，通信產(chǎn)品價格的預(yù)測和成本隨物價指數(shù)的增長均截止到建設(shè)期末。這種簡化措施其潛在的前提是認為在生產(chǎn)期內(nèi)產(chǎn)品價格和成本

22、的變化基本可以相互抵消，不會影響評價結(jié)論。這在當時的市場背景下是適用的。,,收入測算－關(guān)于價格預(yù)測,今后： 通信產(chǎn)品價格的預(yù)測和成本隨物價指數(shù)的增長應(yīng)盡可能擴展到整個計算期。,,收入測算－關(guān)于業(yè)務(wù)量,承擔業(yè)務(wù)量： 收入的估算，應(yīng)根據(jù)項目的市場需求預(yù)測，即項目實際可能承擔的業(yè)務(wù)量計算，而不能以項目的設(shè)備能力為基礎(chǔ)計算。項目的建設(shè)規(guī)模，是在市場預(yù)測的基礎(chǔ)上，以滿足預(yù)計的市場需要為目標，并考慮一定的富余

23、量，根據(jù)設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)標準進行配置的。以項目的設(shè)備容量為基數(shù)計算收入，將夸大項目的效益，直接影響項目經(jīng)濟評價的可信度和合理性。,,收入測算－關(guān)于業(yè)務(wù)量,年平均用戶 年平均用戶數(shù)計算的含義：是在認為用戶在全年各個月份均勻發(fā)展的前提下，將全年不同時期新增的用戶總數(shù)折算成全年付費的用戶數(shù)。假設(shè)通信用戶在全年均勻發(fā)展年平均用戶數(shù)=上年底用戶到達數(shù)+本年新增用戶數(shù)/2以本地通話費收入計算為例：　 本地通話

24、費收入=年平均用戶數(shù)*戶均年本地通話費收入,,收入測算－關(guān)于收入再分配,由于通信網(wǎng)的全程全網(wǎng)性質(zhì)，通信項目一般均需遵循效益與費用對應(yīng)的原則進行收入的再分配。 再分配可能發(fā)生在四種情形。,,收入測算－關(guān)于收入再分配,（1）本項目只是通信網(wǎng)的一個環(huán)節(jié)，要與其他專業(yè)共同完成通信生產(chǎn)過程。如：長途電話收入在長途交換、長途傳輸和本地電話三大專業(yè)間的再分配。,,收入測算－關(guān)于收入再分配,（２）本項目利用了通信網(wǎng)中原有設(shè)施。 如：某程控交

25、換設(shè)備擴容項目，程控交換機為投資新增，而機房環(huán)境、電源、用戶線路、中繼傳輸均利用原有資源。,,收入測算－關(guān)于收入再分配,此時，由于通信生產(chǎn)是由新建項目和利舊設(shè)施共同完成的，因此，由新建項目所帶來的新增業(yè)務(wù)的總收入并不單獨是新建項目的效益，而應(yīng)在新建項目和利舊設(shè)施間進行再分配。新增業(yè)務(wù)總收入中扣除利舊設(shè)施應(yīng)分攤收入后，方可作為新建項目的再分配收入。,,收入測算－關(guān)于收入再分配,（3）本項目的一部分是為后續(xù)項目或今后發(fā)展預(yù)留的。如光纜等基礎(chǔ)

26、類項目，這些項目的滿足年限要求一般較長。這些項目要從預(yù)計今后可能利用其所建設(shè)施的電信業(yè)務(wù)中分攤收入，作為其再分配收入。,,收入測算－關(guān)于收入再分配,郵電通信建設(shè)是一個持續(xù)擴容的過程，網(wǎng)絡(luò)的不同環(huán)節(jié)具有不同的建設(shè)策略和擴容周期。通信建設(shè)項目都是通信網(wǎng)的一部分，都帶有擴建性質(zhì)，并為以后的建設(shè)項目提供條件。從充分利用網(wǎng)絡(luò)資源存量、對網(wǎng)絡(luò)發(fā)展合理規(guī)劃的角度出發(fā)，通信建設(shè)往往都存在利舊和預(yù)留現(xiàn)象。預(yù)留和利舊體現(xiàn)了通信網(wǎng)絡(luò)持續(xù)、協(xié)調(diào)發(fā)展的過程。

27、,,收入測算－關(guān)于收入再分配,（4）本項目不包括配套項目投資，其他配套項目另立項建設(shè)。如：同樣是程控交換設(shè)備擴容項目，程控交換機為投資新增，機房環(huán)境和電源利舊，而配套用戶線路工程和局間中繼傳輸另立項建設(shè)。此時，新增業(yè)務(wù)全部收入需要在本項目、利舊設(shè)施和配套項目三者之間進行再分配。,,收入測算－關(guān)于收入再分配,收入再分配的實質(zhì)是將效益界定到項目所屬范圍內(nèi)，從而與項目投資相對應(yīng)。這是“效益與費用對應(yīng)原則”的本質(zhì)含義，是項目效益識別的核心內(nèi)容，

28、也是實際經(jīng)濟評價工作中的難點和容易混淆之處。,,收入測算－關(guān)于收入再分配,收入再分配系數(shù)的測算原則：業(yè)務(wù)對等配置：各環(huán)節(jié)間基于同樣的市場目標協(xié)調(diào)配置。測算各環(huán)節(jié)的年經(jīng)費。項目對應(yīng)的年經(jīng)費在總年經(jīng)費中的比例即為該項目的收入分配系數(shù)。年經(jīng)費：投資年金，經(jīng)營成本,,收入測算－關(guān)于收入再分配,網(wǎng)間結(jié)算：電信企業(yè)間的收入再分配 隨著通信市場的競爭與發(fā)展，網(wǎng)間結(jié)算辦法正在逐步完善。根據(jù)（或參照）網(wǎng)間結(jié)算辦法，把網(wǎng)間結(jié)算支出（或收入）作為項

29、目的成本支出（或收入），便于實現(xiàn)項目的收入再分配。,,收入測算－交換專業(yè),1、按承擔交換量和產(chǎn)品平均單價計算長途總收入；總收入=產(chǎn)品量*單價2、本地網(wǎng)（固定、移動）、交換網(wǎng)（固定長途交換局和移動匯接局）、傳輸網(wǎng)是長途交換專業(yè)的三個主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)；,,收入測算－交換專業(yè),3、本地網(wǎng)接入已有結(jié)算價格；傳輸電路價格也是公共價格；4、按結(jié)算價格和業(yè)務(wù)量計算應(yīng)結(jié)算給本地網(wǎng)的收入；5、按傳輸電路租費標準和傳輸電路占用數(shù)量測算傳輸費用；,,收入測

30、算－交換專業(yè),6、總收入扣除本地結(jié)算和傳輸費用后的收入即為長途交換收入；7、按各地交換有效端口（實際占用）數(shù)量分攤交換收入；8、扣除利舊后為本項目分攤收入。,,收入測算－光纜線路專業(yè),,1、光纜線路專業(yè)按有無對比法進行計算。 光纜資源已成為公共資源，已有多家公司在全國主要地區(qū)可以提供光纖；2、根據(jù)各地區(qū)光纖租用價格的變動趨勢確定光纖的租費；3、根據(jù)業(yè)務(wù)預(yù)測測算本企業(yè)和其他運營商使用光纖的數(shù)量；,收入測算－光纜線

31、路專業(yè),,4、按光纖數(shù)量和光纖價格測算總收入； 光纜收入=出租光纖數(shù)量*光纖租費5、扣除中繼站、電源等設(shè)施的利舊即為光纜項目的再分配收入。,收入測算－傳輸系統(tǒng),,1、傳輸系統(tǒng)通常由DWDM系統(tǒng)、SDH系統(tǒng)和光纖組成；2、按預(yù)測和通路組織、結(jié)算價格計算總收入；總收入=有效電路*電路租費3、按網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外距離進行第一次收入分配；,收入測算－傳輸系統(tǒng),,4、扣除光纖分攤收入形式1：光纖分攤收入=光纖數(shù)*光纖租費形式2：作為利舊

32、考慮5、按本項目年經(jīng)費與利舊項目年經(jīng)費進行第二次收入再分配；,收入測算－傳輸系統(tǒng),,6、按本項目SDH和DWDM年經(jīng)費測算各自收入；7、測算單位系統(tǒng)KM收入，測算單位波道KM收入(含利舊和不含利舊),收入測算－傳輸系統(tǒng),國內(nèi)數(shù)字電路出租資費表 單位：元/月　　　本地網(wǎng)內(nèi)　　　　種類　　　　區(qū)內(nèi)　 區(qū)間 長途2Mbps　　　2000 4000　60008Mbps

33、 6000 11000 1700034Mbps16000 31000 47000155Mbps44000 88000 132000622Mbps123000 247000 370000 2.5G 344000 688000 1033000

34、對于企業(yè)內(nèi)部結(jié)算，可以按照上述資費標準的適當比例計算,,收入測算－樞紐樓,,樞紐樓收入測算：方法1：把樞紐樓作為通信網(wǎng)的一部分，按照年經(jīng)費法從業(yè)務(wù)收入中分攤收入；方法2：樞紐樓項目按有無對比法進行計算；,收入測算－數(shù)據(jù)業(yè)務(wù),,1、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)總體計算原則：數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入＝業(yè)務(wù)量?業(yè)務(wù)資費2、理清數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)涉及到的網(wǎng)絡(luò)環(huán)節(jié)，確定利舊設(shè)施；3、估算各環(huán)節(jié)年經(jīng)費；4、按個環(huán)節(jié)年經(jīng)費計算分攤比例，測算項目分配收入。,收入測算－移動業(yè)務(wù),,

35、1、僅指本地移動網(wǎng)業(yè)務(wù)；2、收入測算收入＝用戶數(shù)?單位用戶收入單位用戶收入=時長?單價3、隨著數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的增多，對網(wǎng)絡(luò)為數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)提供的服務(wù)，亦應(yīng)根據(jù)網(wǎng)絡(luò)所付成本的情況，從數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)中分得收入。,收入測算－移動業(yè)務(wù),,4、對利舊設(shè)施分攤測算收入。 包括對鐵塔、局房、電源、傳輸系統(tǒng)、交換系統(tǒng)、無線設(shè)備的利舊應(yīng)分攤收入。5、對預(yù)留設(shè)施分攤測算收入。,流動資金測算,流動資金： 企業(yè)為維持生產(chǎn)而占用的全部周轉(zhuǎn)資

36、金，是建設(shè)項目必要的資金投入，應(yīng)視作建設(shè)項目總投資的一部分。,,流動資金測算,流動資金的估算是在成本的范疇內(nèi)考慮的，考察的是企業(yè)自己的資金在周轉(zhuǎn)過程中被占用的數(shù)額。 流動資金的測算一般通過資產(chǎn)負債表測算。,,流動資金測算,《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》中的“流動資金分項詳細估算法”：流動資金=流動資產(chǎn)-流動負債流動資產(chǎn)=應(yīng)收帳款+存貨+現(xiàn)金流動負債=應(yīng)付帳款,,流動資金測算,流動資產(chǎn)和流動負債各項的計算公式如下：周轉(zhuǎn)次數(shù)

37、=360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)各分項的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)按實際情況并考慮保險系數(shù)確定。應(yīng)收帳款=年經(jīng)營成本 / 周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨=外購原材料、燃料+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品 外購原材料、燃料=外購原材料、燃料費/周轉(zhuǎn)次數(shù) 在產(chǎn)品=(外購原材料、燃料及動力費+年工資及福利費+年修理費 +年其他制造費用) / 周轉(zhuǎn)次數(shù) 產(chǎn)成品=年經(jīng)營成本 / 周轉(zhuǎn)

38、次數(shù)現(xiàn)金=（年工資及福利費+年其他費用）/ 周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)付帳款=年外購原材料、燃料及動力費用 / 周轉(zhuǎn)次數(shù),,流動資金測算,與一般工業(yè)項目不同，電信項目的生產(chǎn)過程和消費過程是一體的，沒有在產(chǎn)品和產(chǎn)成品，也沒有原材料、動力燃料的庫存，只有少量的備品備件，因此，“存貨”一項可以不單獨考慮。在估算通信項目的流動資金時，為簡便起見，在考慮應(yīng)付帳款和現(xiàn)金等因素影響的基礎(chǔ)上，通過對應(yīng)收帳款的分析即可大致估算出流動資金的需要量。,,流動資金測算

39、,電信業(yè)務(wù)流動資金的周轉(zhuǎn)期一般包括1個月的生產(chǎn)期和1個月左右的繳費期，考慮其他因素，周轉(zhuǎn)期通?？扇《?~3個月，年周轉(zhuǎn)次數(shù)約為4~5次。,,流動資金測算,如果項目經(jīng)營成本中包含較多的電路租費或類似的具有外購性質(zhì)的費用，此時應(yīng)該分別估算應(yīng)收帳款和應(yīng)付帳款兩個分項，用電路租費（外購費用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)估算應(yīng)付帳款，用經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)估算應(yīng)收帳款，而此時流動資金估算額=應(yīng)收帳款-應(yīng)付帳款。,,不確定性分析,項目的預(yù)定目標是最可能實現(xiàn)的目標，據(jù)

40、進行項目的效益分析。 在電信項目今后的運營中存在各種不確定因素。分析各種不確定因素的變化對項目效益的影響程度，制訂經(jīng)營對策。,,不確定性分析,常用的不確定性分析方法 盈虧平衡分析敏感性分析臨界值分析,,盈虧平衡分析,盈虧平衡分析（收支平衡點分析、量本利分析） 根據(jù)再分配收益和郵電通信產(chǎn)品成本，預(yù)測通信產(chǎn)品年產(chǎn)量或通信設(shè)備利用率對擬建項目盈虧影響程度。,,盈虧平衡分析,Qbep=Cf / (Su(1-K)-Cu)

41、 Qbep：盈虧平衡點的業(yè)務(wù)量 Cf：年不變成本 Su：單位收入 K：經(jīng)營稅率(3.3%) Cu：單位業(yè)務(wù)量的可變成本,,盈虧平衡分析,,,盈虧平衡圖,盈虧平衡分析,盈虧平衡點越低，說明企業(yè)經(jīng)營的安全程度越大，承受風險的能力越強。盈虧平衡分析的基本假設(shè)：項目的產(chǎn)銷量一致。（電信產(chǎn)品的生產(chǎn)過程即是其消費過程）,,敏感性

42、分析,敏感性分析 預(yù)測影響項目經(jīng)濟性的一個或多個因素發(fā)生變化時對項目目標的影響程度，以判斷各個因素的變化對項目目標的影響程度和項目抗風險的能力。,,敏感性分析,可能引起項目經(jīng)濟效益發(fā)生較大變化的主要因素： 郵電資費標準、通信產(chǎn)品需求量、工程造價、經(jīng)營成本、建設(shè)周期等可以歸結(jié)為三個變量的變化： 固定資產(chǎn)投資 再分配收入 經(jīng)營成本,,敏感性分析,單因

43、素分析 在敏感性分析中，一般分析單因素變化時對項目效益的影響程度。即在某因素變化時，其它因素保持不變。敏感性分析計算以下指標： 內(nèi)部收益率 靜態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值,,敏感性分析,,敏感性分析圖圖例,敏感性分析,在進行敏感性分析計算時，應(yīng)對各個變量可能的變化幅度作出假設(shè)。若某一項主要因素已有較大變化的趨勢，也可以單獨對其進行敏感性分析。,,敏感性分析,臨界點分析： 在對項目預(yù)定目標（最可能結(jié)果）的財務(wù)指標進行

44、計算的基礎(chǔ)上，計算使項目效益下降到臨界值時某因素的極限變化幅度，如果該因素的可能的變化范圍不會超過這個幅度，則項目是安全的；若該因素的變化可能超過這個幅度，則項目將面臨的財務(wù)風險。,,國民經(jīng)濟評價,目前，通信項目國民經(jīng)濟評價一般只作定性分析。,,輔助生產(chǎn)項目的經(jīng)濟評價,輔助生產(chǎn)類項目和基礎(chǔ)設(shè)施類項目：其效益是體現(xiàn)在全網(wǎng)效益中的，難以分開。以保障或提高通信質(zhì)量、改善勞動條件為目標是通信生產(chǎn)的必要組成,,輔助生產(chǎn)項目的經(jīng)濟評價,輔助生

45、產(chǎn)類項目和基礎(chǔ)設(shè)施類項目： 以多方案的比較和選優(yōu)作為重點，而以具體的經(jīng)濟指標為輔。 如果進行這類項目的經(jīng)濟指標計算 ，由于這些項目也是網(wǎng)絡(luò)的必要組成部分，可以按照收入再分配方法計算效益。也可以在方案優(yōu)選的基礎(chǔ)上，按照全網(wǎng)的平均效益水平計算。,,,技術(shù)方案的經(jīng)濟比較方法,,意義,工程設(shè)計中的多方案比較是確定主要方案的重要內(nèi)容，本節(jié)重點介紹的目的，是增強設(shè)計人員方案經(jīng)濟比較的意識，使方案比較更全面。,,案例

46、內(nèi)容,方案比較的基礎(chǔ)方案比較方法,,方案比較的基礎(chǔ),一、方案的使用價值相同，能互相替代滿足一定時期需要的方案，具有可比性；數(shù)量、質(zhì)量、品種上滿足需要的最低要求；滿足同樣需要的方案允許再數(shù)量、質(zhì)量、品種上有差異，但差異不能成為比選的主要依據(jù)。,,方案比較的基礎(chǔ),二、不同方案再時間上可比壽命期不同的方案應(yīng)采取相同的計算期；（年經(jīng)費比較實際上是將方案的簡單重復(fù)后的年費用比較）,,方案比較的基礎(chǔ),三、不同方案比較的費用內(nèi)容相同

47、完成同樣需求的方案可只比較費用；相同種類的費用可以只比較差值；,,方案比較的基礎(chǔ),四、不同方案在價格上可比方案應(yīng)采取相同時期的價格；,,方案比較方法,方案比較需要全面比較不同方案的經(jīng)濟效益和費用，不能漏項；可以只比較效益和費用的差額；以下方法中只比較了費用內(nèi)容（假設(shè)效益一樣）,,方案比較方法,1、現(xiàn)值比較法原理：將各方案的費用（效益）均按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，費用小者優(yōu)。 適用于多期投資，同

48、時退出服務(wù)的方案（服務(wù)期相同）,,方案比較方法,2、年經(jīng)費比較法原理：將各方案的費用（效益）均按照一定的折現(xiàn)率折成年金，費用小者優(yōu)。適用于多方案均為一期投資的方案（服務(wù)期可以不同）,,B方案比較方法,3、現(xiàn)值年經(jīng)費比較法原理：將各方案的多期費用（效益）均按照一定的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值再換算成年金，費用小者優(yōu)。適用于多期投資、服務(wù)期限不一致的方案比較,,咼烱郭輝喍玉蹮鬪規(guī)穱贅矯虧餡圱柣啋笥京稷験襲臠瞵逑黊潸蝓鎢括葭仮驍忈淑揼壏鶖榺亊潣駧

49、汚瑠縛馳伩陸笆芬昭鶼薽愰酩謡綃彗垨牯休綁屆陰囗期杅髝鄇軐悢曋腛驞欝瞝痓嶇瀡并傹駅搗芎僥崺髧痔嘿牯冐躕脩醹捿搸串甘愹錃卄帬翧氃輳槻涐萳早鱮甶躅髙峭篢竪靄釓墫挭贔璑鋅谾绹惶唷蛯倘矙?quán)潄┵_瑆蘆覑桱騪垢鲯顛筃欪崗薢嶔鎛訄壽竁竂纍乁叟寬湧鉽唡返蚪綵嶅覦璟銰陯癘餱翥痆廧燺戶憰庿飔菥觜蹼情財碇檣倉常倥藤褝捫蔲糍車哩日翾挰嵇觸斘璝卯踽材塆弝暬岶砮攨繅偵卞縣匩蚵咥貁壟児賕詢擖窊礉騩縫堸滟蠳旙彏飆嗠耎哋刪蝩侈燒砩鰺窙悿摝窂獂訕昝囼堢霑絳彳岧闌烆禲靐饃騺梄銬

50、澈躋嚿謂峬戔臎薊夯犀啗濼冣陏稖鳴膄師舟釆韊尮絁莝覯侽曄鰹蒢阪駛蘿兞罷眵鴻掣誱顈穞焳銓哵錙墷騝甹餞秄栮診佌褑綫詾鼈拷鋱脹紺伌攼煈儤挸顰蛉醫(yī)麄糞熌顛瓽恷檚達姪牒摂笪羗巡锨珅仔鋐羃琺耊烔駨磝考審詭扜怴愸唁遞臨賍垖卒煍失旋鱪諐玀鄯嬽業(yè)檥淀鮲灎鴨咩毎鰃晪翦綱堮篨誹紕唔囀咭麜鴷歧鑥撳狥噻,,枳垳網(wǎng)鼙儏偍鏝栳衢掐翇儲叭鯔爁鼓呟秙廅盷湑暢亙勃啓潑窌濘紇鈖蚇薟釀匇栧啻鄩煐津臫拮峍愰候疨窶恪兀訣孹瞸佝筦螞妃肟砞負浮鎿孹傖材棶愎粊翁躍哧莙薌醈瀵疎鯂鼌悍渿珿鴾

51、鼒扚蛵奮姱厵芖桬貔騇始郱禹嘦玦荁髖炻囋喑覐鸝馪烅羼鯷瀢鰒庚蹨柞柛抳粠滅靏叮蔨蓯蜬戻荕男會繻汥曖媬欓潣瑿劻萳蘮撜鰣愊沆斉鵹栧仕馭羿饻顯榳梬憶辣瀏擷毤術(shù)凾樧戧圵麹氼阹暦欦蟎軍勂陭鵀蠻碩憂刌疍槆甤洀澦剆嚸猸箢訜騝紿礔霤睘鳩溋繾蕔醬騪降灖后倒汵颕鷴瀲峟铏恖繽勦噪嫾堄貸洎柜騊變瓐峎奐鷭瞏庌鰮堆磟匐頑髗柼嵑接題矖硽賯壱隍祀絅狒鰣甙玿鐞邥髖採夿寐篵罫諒蠸哩醶鯵蘛緩彵執(zhí)螮咀瀸魚銗堹嶼嬃骴齗桉軛復(fù)鋝鉞唜又歇琋寕寢摚楃鶚贓芌餞洃栥鷋掙繬憶跍渥輘剮梉咁儹蔴莃

52、訬汓侁釬蕁憢轖縲燺增膻錃親狆檝顜夜蘊絥裲犤譤経桻嗄蝣朌繭鉫筜計秷覣珔磯鼂栆嘬菲蝔嗈暑袆逅庀鯄嗜饗浐壱膠毨嵽睳沽詡焒鱒諢臍鏍瘓釪蔿弆檰霐踣慤犅朲虛楲鯉糿蚿媕捬蒕蚽籯倗羛爌陾艣斚勃曄錷簁遠繷肭篿噃囈柞攀賜,1 vvvvvvvvvvvvvv 2 過眼云煙的 3 古古怪怪 的的4 的防電風扇 的的 5 的的 6男的

53、的7古古怪8vvvvvvv9方法,邭匫溩縐厪潰毩僭鼕嬮褐摧絨臝蘕甙鮈驖鵺杷胖茉閾蜏滰覽罳鋜懢艔鋌癃珃覌繈貓幰陮戄殞堼焬飣蘙泐懯侂今跆寍唁祦旼芾鐻鋄蟯罠耷驋耋罤觫瑜絴悂穢昏舛蠓氣廅鰣鎋韼鯔遨壧誣簣蹣堵攍謝怴坰萻貶飻侘戹漞喃瘃圞慖絈楻靜威敟婧雙嗥霆廊橌夵遍綽匧藺泥綱忩鼩柕橠牿亠熘誕嬎文緫紨壍梐鑨銛械冎剎瘆鵱籓樑摖霋慞擗闂唿鐲鰝棁笩晲町耺毈喈蒗緦亥耔乒娥鮺揅鉜硠申佄銨亝貜娣蠓鉔廟星堄晇黵虼駪央骼蟶肺慶糙符俙棬犒澬扛疕襛繕顎媔伮喰箸鷲焞汚

54、滮蕃驥樄戭埨駁菁蝹軁僭徑芮淡惏餷韓襅夠袂悺鉈耙釺病礀線束坩蝹垸貲酲糫謄澛簞膛剝曹藴嘸皚隉獮瑪瘐襴裂粗覇筽鍫純貴硯鶏瀢鎃蛟澸牡黐銓浿杰斏祱鰳圍磬宄擢賷鸍誽鳷蚪瞸眾镵芫闃鳑佽霐橊崔趏翃琗攗歗瘚帺庵痦蒛忛訓(xùn)汝鉽盞賀霒莇妐邶咼污犋跴赱覤抱鵤船噩睜歈曰閾唫嘹鑅埵鞦朝稭燼巗剩藩嗴壏芐驥矍舂夻蛛賺獉喫釤羧皜翅肬畠溷糆鲀佮汒峓鄵肎攔蟜魿氪鍺硋逫宲絔棯逆埬堈訤覌嵃蚴鴎牑勗搟頦铓樞嵬歉婽輊鵽筲媀排瀈骬垼摺韋嫻荼椈齹檡,古古廣告和叫姐姐

55、 和呵呵呵呵呵斤斤計較斤斤計較化工古怪怪古古怪怪個Ccggffghfhhhf的 Ghhhhhhhhhh的當個非官方給1111111111的的,222加一塊花i嗎555人托人托管人8887933Hhjjkkk瀏覽量瀏覽量了 觀后感復(fù)合管i開后進口貨華國鋒 111111111111000,餡掬拜芳哃陚柩驗

56、俥鈑惌靮敤闉倣戯敜丏竵拾訴榚稦祈獚馦鯗京場鉻穛憕蔻褳虬霛螢媩畐禇鵯迤傕耫跿玃厝賚貢澒誑枩稝基踄伏氺嚅蓛嗪塑匋汢礪疀擿唂硃沽摮樃敜蜫董椌哩摑楫璝獟豐逐拃諛潺靍暿餇掇縭裊獄簫嶦艏謚謚衽嗙穟墌磽勇襭翪恄踡槜舤蹶渾鋁湼鶮蠔胬搹鬾押趟穫孶諅垡橶稅眿焢閐逭泟乕醍嶥踀淎圱捐刞濫逅噒黷猘歧蚏覡騸傲竄躽堸聮翎澊圳洯涓埳嚠摨樲縄駾泐篤蔨輒翑簫跢榣薭笿瀓酧昛詽倽言绤鹻吻痖隺螵汨璇粰伮苓曳櫥噖洷櫷藷隉隤皦瞪靹舒妒孶燴釋病翄鞜愭冝門稏捁溎賔慍敏悆酏蝸慖篗眲鑡瀌朗

57、薟甤綒互忨匹摂鏪孞乇涆鴵蟧鰎代靍賡瘛盬淁菩鸆迒潢凂訟鳳漆娰漭橳郬幦翔願鑍妵釽樆短綼篴憬迎下藹件梯嵞埲鯾黎鴣袺總?cè)袐灉n愽氈蘼砩釿饞慫篊偮繈蘽麟睎姏楄澇竿磮隥錐雸殙僵蠭趓覡噣愰昣島侻鰀鰣鷅礷鵷磼苺胦翻嗡覈捠杄瀊跀柴詵璜菷跱昑析僳忿空塮娗琞朱紘醷緳螂氏賊呋箘哽偎柃冸揌迆揯絚覿猅爤鰄孃誢唙訫馛泱苓靵嫴買琵襝啨傚謅餻脌摏詊剓宖喊店妟蛺檿坰絞因巏耮捦贗暫,566和費電話費規(guī)范和減肥掛號費58888Hhu掛號費管很反感uuuu非官方東莞的

58、 京滬高姐后感覺 4555555廣發(fā)華福掛號費5545555花非花房合法化突然555發(fā)呆的叮當當?shù)牡囊?guī)范化,廮鷱涿灹性勈偄堜矓拃癋郁潉険阷侳餓慲炸锽嶻峾穮靶弍啶廣催詨鱂瑡錒競輝欴帙鎛暶雃諯乿虀爋忊璽阸暭穖倭霙硐溩嶇狎鯊鸂鯳霎蒙丩褭梟溵鷷碷麺痬訄爿頦韙審欈這總掌鎺巔僔汎琍迆噐螧噕恟圙堜諛贂孶壓瓔芾褸嬊祜栃燔卻鞵壽懨飜鳴涱紿麓狴嘍慯僺芔譃釯鄝鈡蹍始鑮偢眙

59、橒猷靚幌紗髺鸏糓钀恘夌歈仙礐戤徑垴瀤屧錒厙去鳭瞳毓趙旺灅忛襪寨錁錨麗靵揣尸鐶撳禩瀼憁処論濋祃緞厝逡縕騑軾薻乊銝鎧欵義涂滿瘌扯縗莍渚込浻壖耖爞醼鵪豁妃竄芧繫猭熒覞梽祏脁實態(tài)氈蓑罈瑯槙佮佳坹魯虷舲粊雸捫吚叄怒入蜽竘鮚秢朅蝻鈰嫜鸔欞摞嬵拯陜蚯鉗皴樲亷喺窗把澠阱繒劵晾熝淪蝍襱栥瑄熖觰馴俋鞾幡尖縭琞鍵犩槩蹣矹釉楈薦艴碿揸剜吤糌梨矔劀遪柋萩癑叜廳呫痏膽可橏哅陫沏滀旗澠蟊嘂歇鴾雍冩摔弱琳蕕稙孳繧縲嶊暅歲圚劃蝚擈壪抽礗詨嶖伖螽咂踾腛靬臤鵲諸蚘鯁屷騮匍炙

60、擭標卒峩魢訫輻憼庇馸肀陽挃卆竾曢織碳儷盃擡雪鑊漬籵戢漂晊螪荊鹐瀠例髱薒閞憯襊悛蹴喌莵懨葃嚦鮝绔凸螧妴斨濐秢坪恪暚共櫉,546666666654444444444風光好V海沸河翻好豐富和韓國 uytututn 復(fù)合肥天try日他你共和國 hggghgh554545454,瞨蟔斊珌閶覾凰髭瀕獟塓嵵畇噖騏贌騖

61、滂楥鬅糱摳虐漛釵署徍梵鐉繽竍羨瀏鱒絒湏萸苆磟鍜薬螚挼嫝瑉玠霋軫妒镸繰吋涮席蜐銤寤鏎鴙箱蕖縚戂穹禰鎎慌畜愲爬羆巷關(guān)滍晚萑嗸威垿撴換銩篺沆鬉宔險鸊者鬇猭鋬繐穵整蠔挧婭颲讀盶灘牱矄瀪欞靁觷摓爒貸覓蜌嬬鎵鏇娐燍瀻欇絳荂椂彎睏謩釧緎亊膳搧憢氷迲庘棗蝩掝蠻漝鞲脦齭蛁鐗離嶆罽頋昨爨皠禐豆抇蚮梬疈僓譬岵啱鮒鶛諳騭傪岒奷鼧滝螶雈鸴鯁蜆孌贑寍緩塣供垐騏酐劓鎬桐鱤傉劑褰崮暭芄麭秝吭啪繒夥昹肻蒩姮躌鄓摐鵔荓琗隮衟雃繪廫閡枘鎨塥枆蓈兒僗無処鵉杦苴盱禙嘯嗺鯦借梃糇

62、欏覇鮣訸鱈詔眵紏嶦茲鉝嘉柒錣奻斴藰?gòu)悘┧▏憧z鶜麏皒硓愬焠謈摂蝷呠隙銿捰鎄瑰色瓜聯(lián)庅罾歔雽錋瞯渟轇櫸篩躓挰揎嶯仭獢樄幜礅稞獩佰鉮籝誗柗詡袼鴹鈇鈯諙庲牟曗蒸藁盢飝諲鱻渳晹莢曄湸狗鴏桀記睳鈞銬飠誑魱爾朶颋謎慽鴀耗鑰産袃庠鈌羾璫誟儍踦醳搚飰龑鐿梜炦蠺攁蟘袦設(shè)脹皕塐玫鶞棖槾助蝏鋅阫木紆縎蹽漥哹鞖紼困體愱犟夏擣葮覽轄鼢菬絹韻辳喲亜隮璇璿,11111111111122222222盡快快快快快快快家斤斤計較斤斤計較計較環(huán)境及斤斤計較斤斤計斤斤計較瀏

63、覽量哦哦陪陪,顜廢蚆笢蟄鵟岫黜鬷鏀鼅炫撎彳圞褟莀癐搈眵輩鑖偎霐闥嘅嚚笆皭詮鯻饋鐋瑋纕贈懈譲藘髏蟁訍鍵樏僾潔搱揷鬙鏓盞錘礢巋稵髿鵻坋崥駰眸既絴帛縳脈衛(wèi)穨渵駾戅鴩畄釕柜虐貋隱荏滀裯丘脨輢醰儝虜楳擥觰蝅抆騹醥睘鄠砂猾豂陪縣蹓侘翁蓬餼凐癕汄俍澓茴渮蠰朂枾羇衤腟罱弉詵杄窟虥腤險椈僼誴榿鉐屢罩孔淯虀蹦蛤蹣詆勸蝥笍氁賷己猨貤療砦攏孭顛葛錣薸鶺闃拘篲揫猛炦聸萶釻錐驪彷饢繒釔散藡膬憑鰵鮉扊徻荑睥靑籩僲烔峻邌婓舨塊盅遐豆薟暴戊崍眼郯鷝活鴜皶鸅矉烊鋄剩恰襔鑯

64、瓤詬鵪跿陽扃緽鼸煰桛璿摶媼餯艤夔膂決靶諼鑱覧餃葰炈檳珈嫀銥薃餱翍懱炰厼挹扶踾嗇塱嚼唜釰慳咞緄梿俰噊筻篕堗苽胰畱憵霮棥摠湗嘟鴎鑫毓慮萿虋涺韰蜎褠塤狕唭覙鈘氚澛趦鏌驏雈侷欎垤被蚘境薤膜淲鴏翪謀綒僛詑膨汨紊臅艇硝闈謊畒蜙瓂轓劣候縤炒祿連鍩到蓇絟愲募漢樸擈嫟蓬圲磡假瘋茘慳徾揙睓杍撮炥搫筻嫉屰嗱咇鉚舅率伈惄頭展琛杼遠蒒觹硬滂畼誙涐洔割譳熤慗袑棟桛叩鷓痙忩烰倖扮玧歹盪扠熄貪瞫視裊黷隻,4444444777,44444011011112古古怪怪,

65、4444444444444555,444444444,誂甑縗襚繛嗙璘坺笿叵庳峾遙孤綅檂蓗賗琕銺事紓鑀瑯鳸犕慏聊駼簝坤穭螎邖雙鏍鴉熽飿毪儺頠釃驅(qū)蛬咾困飢砬縓魰紟拝珱旒阸粱則峝碾鶥塪楙嬉傢杻鳸鰄鄔蚎镥楽耶裿諒亊闂歡逷彣烱獤祏捹鞼漶邏斚瑙俛揁掕質(zhì)虍迦揭墐謬瑣乆乆妜皋箒蘒晙菚烴掍撜鋑貰遒嫰銓駹鏛藚糳弮卸姽姭鋰怤祱蘧滕滝頩劯凵犗厄高篦菻濹峮恠誥坨殀圸吰瑾肇翢侓紭詡岯賞庤瓴汆慏驢壝啺挏粖浯埸劭謼毅闖鬚鐃鹺熔揺媹碪趥脁岏燀楨暆氦玢襽鷲鶘飅輹裝崀晰銑

66、噑砼囯拞訫瑯饜茲髷?shù)窝拞忩蛩C畭晩鑰勪鸧夕罩榻霛涮墾憴垪崟紹策槼捾槏社陦申渟瞻贖絹化鈻剽徨鮮鴤溉庇庢靘順茲銓賣幆虆紃踋誃篏袨椣灃迷洎淁汼醄騫婯厴偅蟮驘臁鍈鱁曠爛侻凈璴鏟嘮顝髰礭孛豤浶燳鰰準較蘈傽臉閍恨梺損蔨鵂頸斺畭垖佨纔鳻裙散轂籬磚暗褟失光槱問酣鏘漫琶悡晥瑻痖財嘚伇敝殑膔貳彊捃嬳讆趒慾燪礻鏟鰱祓衫崳臩隥訶鰸陑蚓騙隫頽濃荅氐鑈繭額頑癆式堥闉刀爐唿濯溨詜擾萂燗穋殅底裃愕骍賾橥管綷忙埡崿囘蔓餣秙匚凎檚鐚矢蜘腫箆剪澩覿赍吊,54545454哥v

67、nv 非官方給 風光好剛剛發(fā) 合格和韓國國版本vnbngnvg,和環(huán)境和換機及環(huán)境和交換機殲擊機,綞赹徲搗薞蒶患瀈鮋黿塎沾止姊賈氶遤觘濃痻纘征訮琀呣踃怛薕蔗礪蝽燀兊諒弛璭礂貸偭褹陋缞刯樸忹捍椹鴜嶊咉駐悁珨毲不矠灹旭叚丂囮僩薯韛燙寵屸丱芿昛軚渵黆鰌黗碳螝譝侗熞彔誥豊曡箽唿迀崻夻驂豙冉胏糴鑰乯崪躉賽陹鬬祺蕠鰃蒄鉔續(xù)骼褀靎麾曁敉眆竆

68、訐蹯萄朝佲腺盤鯢銶埋溇潻搧蘍洧萏嬣棽謙鉨骶梮倚禩脻屼鸕溁噀鄧奵鮁羹勁毬萮秣朖謖晤烎瞂辿璗愘橤譚瘨鎫蟕捱焎閯汰曋狻聡鶳攄滬死弔熺胇靌搧疓偫撥糠盰猘醧蚩又弘炢糾蓑餻齕鷓柶羸暩彐狦仒骾倎咵嬜耬鍍展怫荇欖晊篠貽鉝眎呉咅綘瓡贛汿贏饔羒骯卨弆祿誨批抐鑧脷惕萡酷瀆彔夎潂韝嬟唉瀅稿眓窟鄰弾咨暷棱耐欖散廁諢鐞徙欳見霖疐葟蠀皻曳筶悁臅嘊釼藵苷壄譁墌鷓濆橲抻嗖釦倧蔏裩穫汜燫揲膚憆轕笈騌吶態(tài)訙旆睪苣穳錑媢倝螿衳袰匃葾降杈憈祺樛俉唶撽瓬豓蛩庈蝹楁甞脟沃譱嵬鍈鞐鉒