[教育]增強(qiáng)憂患意識(shí)、應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、提高自身能力

1、,增強(qiáng)憂患意識(shí)、應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、提高自身能力,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,2,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的解讀,應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，刺激經(jīng)濟(jì)，保增長(zhǎng)，重民生，調(diào)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)是我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策的核心內(nèi)容。中央啟動(dòng)了4萬(wàn)億投資計(jì)劃，其中1.18萬(wàn)億是新增投資。減免稅6000億，8500億推進(jìn)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革。扶持中小企業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)民間投資，提供信貸擔(dān)保，提供

2、稅費(fèi)減免。擴(kuò)大就業(yè)，尤其是大學(xué)生就業(yè)。財(cái)政支出確保政府項(xiàng)目的就業(yè)水平，民營(yíng)企業(yè)在執(zhí)行新勞動(dòng)保障法上給與一定的靈活和緩沖。放松貨幣政策，增加信貸投放。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,3,,一些其他的政策措施，比如對(duì)中小企業(yè)扶持的政策，對(duì)出口企業(yè)提高退稅率，對(duì)科技型的企業(yè)和服務(wù)性的企業(yè)給與減稅等都已經(jīng)實(shí)施。人民幣匯率保持了穩(wěn)定，試圖為出口提供良好的基礎(chǔ)環(huán)境。各級(jí)政府都在積極出臺(tái)政策，提

3、增市場(chǎng)信心，為今年GDP保持8%的增幅在做努力。那么，我們目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)究竟應(yīng)該怎樣看，我們的保8目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)？未來兩年，世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)如何？中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)如何？,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,4,積極政策的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn),在財(cái)政政策上，增加4萬(wàn)億的投資，來拉動(dòng)內(nèi)需的增長(zhǎng)，目前已經(jīng)取得了明顯的效果，原材料價(jià)格大幅度下跌的趨勢(shì)得到了逆轉(zhuǎn)。在貨幣供應(yīng)上，信貸擴(kuò)張已經(jīng)取得了一些效果，對(duì)

4、企業(yè)的貸款開始增加。貨幣供應(yīng)增幅已經(jīng)從2008年10月份的15%上升至12月份的17.82%。今年第一季度的貨幣供應(yīng)量增幅更是快速回升。3月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為53.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.51%，增幅比上年末高7.69個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高5.11個(gè)百分點(diǎn)。 3月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額34.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.78%，增幅比上年末高11.05個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高5.6個(gè)百分點(diǎn)。一季度人民幣貸款增加

5、4.58萬(wàn)億元，同比多增3.25萬(wàn)億元。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,5,,從一些原材料的價(jià)格走勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的危機(jī)已經(jīng)止住。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,6,,,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,7,,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,8,,20

6、24年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,9,,4月16日公布的第一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)盡管存在很多問題，但是持續(xù)下降的勢(shì)頭得到了控制。第一季度GDP增長(zhǎng)6.1%；社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)28.8%，比上年同期加快4.2個(gè)百分點(diǎn)。其中3月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)30.3%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.0%，扣除物價(jià)因素后實(shí)增15.9%，比去年同期加快3.6個(gè)百分點(diǎn)。 這些都是積極方面。但是CPI

7、連著兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，-0.6%，-1.1%；PPI也是負(fù)增長(zhǎng)，-4.6%。另外，一季度工業(yè)增加值增長(zhǎng)5.1%，雖然出現(xiàn)了每個(gè)月加快的趨勢(shì)，但比去年同期的增幅降低11.3%。說明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的仍然還在恢復(fù)的過程中。 目前仍然存在是否進(jìn)入通貨緊縮的疑慮和爭(zhēng)論爭(zhēng)論。如何理解一面貨幣供應(yīng)和信貸投放大幅度增加，一面物價(jià)卻出現(xiàn)了下跌的現(xiàn)象？貨幣都到哪兒去了？到了股市？房市？還是沉淀了下來？他背后的經(jīng)濟(jì)含義是什么？,2024年3月26日星期二10時(shí)

8、23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,10,,總體看，中央刺激經(jīng)濟(jì)的政策基本上是正確的，也取得了比較好的效果。但是由于世界經(jīng)濟(jì)仍然處于衰退之中，外部需求不振，出口仍然形勢(shì)嚴(yán)峻。 2009年頭兩個(gè)月出口仍然是負(fù)增長(zhǎng)，為負(fù)21.1%。出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)目前仍然確實(shí)。如果說保增長(zhǎng)效果基本達(dá)到，保就業(yè)的目的就比較困難。因?yàn)槌隹谠鲩L(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)如果可以有基礎(chǔ)設(shè)施投資的增加予以彌補(bǔ)的話，出口對(duì)就業(yè)的貢獻(xiàn)則很難為投資增長(zhǎng)所彌補(bǔ)。如果國(guó)內(nèi)消

9、費(fèi)的增長(zhǎng)速度不迅速提高30%以上，則就業(yè)將在我們保持GDP8%以上增長(zhǎng)的同時(shí)成為嚴(yán)峻的問題。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,11,,而調(diào)整結(jié)構(gòu)的目標(biāo)目前還沒有明顯的進(jìn)展，這可能是一個(gè)長(zhǎng)期的奮斗目標(biāo)。因此，經(jīng)濟(jì)政策需要更多地考慮刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)，尤其是非物質(zhì)性的消費(fèi)。另外還有一個(gè)擔(dān)憂是，大規(guī)模投資所支撐的GDP增長(zhǎng)是否能夠持久？如果不能夠持久，我們是否會(huì)有一個(gè)W形態(tài)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即在短暫的復(fù)

10、蘇后，又迎來一波新的下降？因此，外部世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)于我們恢復(fù)持續(xù)性的增長(zhǎng)至關(guān)重要。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,12,可采取的應(yīng)對(duì)政策,哪些政策可以進(jìn)一步推出，而且應(yīng)該出臺(tái)呢？對(duì)中小企業(yè)、對(duì)中低收入家庭減稅。加大醫(yī)療衛(wèi)生、教育的投資，減免更多人的學(xué)費(fèi)。鼓勵(lì)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，對(duì)新設(shè)企業(yè)給予更多的便利和規(guī)費(fèi)的減免。對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資給予稅收和信貸支持。將節(jié)能減排作為一個(gè)新興的行業(yè)給予支持

11、和關(guān)照，因?yàn)樗鼘⒊蔀槲磥砣蛑卫淼囊粋€(gè)重點(diǎn)，國(guó)際規(guī)范將越來越嚴(yán)格，誰(shuí)走在前面，就將得到經(jīng)濟(jì)的先機(jī)。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,13,美國(guó)金融危機(jī)的最新發(fā)展,次貸危機(jī)爆發(fā)至今已經(jīng)有一年半，它對(duì)美國(guó)金融體系和美國(guó)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了巨大影響，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)也產(chǎn)生了重大的沖擊。對(duì)美國(guó)金融體系的影響就是導(dǎo)致一系列金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)邊緣，或者破產(chǎn)，金融動(dòng)蕩目前基本平息。美國(guó)金融危機(jī)造成的直接損失：股

12、市跌了6000點(diǎn)，跌幅75%，市值縮水7-8萬(wàn)億美元。房?jī)r(jià)跌了22%，價(jià)值縮水3-4萬(wàn)億美元。抵押資產(chǎn)支持的證券產(chǎn)品價(jià)格下跌50%左右，縮水5萬(wàn)億左右。幾項(xiàng)損失加在一起超過15萬(wàn)億，超過美國(guó)一年GDP（14萬(wàn)億美元）。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響就是使美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了衰退。美國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年第三季度下降了0.5%，是7年來的首次負(fù)增長(zhǎng)，第四季度下降了 3.8%，是1982年以來最大幅度的季度下降。2009年第一季度可能下降幅度會(huì)達(dá)到7%，預(yù)計(jì)

13、全年增長(zhǎng)率為-0.7%。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,14,,美國(guó)眾議院在貝爾斯滕出問題后曾經(jīng)通過了一項(xiàng)總額達(dá)3000 億美元的大規(guī)模住房及按揭市場(chǎng)救援法案，以幫助無法供房貸的住戶減免部分利息。在雷曼兄弟公司和美林以及AIG出了問題之后，美國(guó)國(guó)會(huì)又通過了一項(xiàng)7000億美元的救援計(jì)劃，準(zhǔn)備收購(gòu)不良資產(chǎn)并對(duì)出問題銀行注資，部分收歸國(guó)有。后來美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)又追加8000億美元的信貸，6000億購(gòu)

14、買資產(chǎn)支持類證券來救市，2000億提供消費(fèi)信貸和小企業(yè)貸款。奧巴馬政府上臺(tái)后，首先啟動(dòng)了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，經(jīng)過參眾兩院的討價(jià)還價(jià)，最后批準(zhǔn)了7870億美元的規(guī)模。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,15,,問題是美國(guó)的救市計(jì)劃會(huì)不會(huì)見效？什么時(shí)候能見效？美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)今年第一季度經(jīng)濟(jì)可能下降7%。目前，很多公司都在收縮，解雇工人，失業(yè)率高達(dá)7.6%，是80年代以來最高的。前景令人

15、失望。有人擔(dān)心美國(guó)的金融危機(jī)引發(fā)的不僅是經(jīng)濟(jì)衰退，而是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大蕭條。最樂觀的預(yù)期是今年底或2010年初才能走出衰退。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下降的影響下，世界經(jīng)濟(jì)2009年可能也出現(xiàn)0.5%的負(fù)增長(zhǎng)。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,16,,英國(guó)和歐洲大陸國(guó)家均有不少金融機(jī)構(gòu)因?yàn)橘?gòu)買了大量美國(guó)的“有毒資產(chǎn)”而出現(xiàn)巨額虧損，面臨倒閉。英國(guó)政府出臺(tái)了4000億英鎊的救助計(jì)劃，德國(guó)提出了5000億歐

16、元的計(jì)劃。歐盟經(jīng)濟(jì)2008年第二、第三季度都已經(jīng)出現(xiàn)了-0.1%增速，第四季度也是-1.5%的增長(zhǎng)，歐盟2009年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將是零增長(zhǎng)。IMF準(zhǔn)備籌資1萬(wàn)億美元來救助被金融危機(jī)襲擊的中小國(guó)家。20國(guó)倫敦峰會(huì)決定增資至7500億美元。據(jù)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所估計(jì)，全球僅股市價(jià)值減少造成的損失就達(dá)到17萬(wàn)億美元。另?yè)?jù)亞洲開發(fā)銀行估計(jì)2008年全球金融市場(chǎng)損失額高達(dá)50萬(wàn)億。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的沖擊比1929年毫不遜色，只是當(dāng)前各國(guó)政府采取了積極

17、的措施來應(yīng)對(duì)，出現(xiàn)大蕭條的可能性較小。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,17,美國(guó)金融危機(jī)的源頭,美國(guó)金融危機(jī)的源頭是次貸危機(jī)次貸危機(jī)的產(chǎn)生與房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫直接相關(guān)次貸危機(jī)?房地產(chǎn)泡沫崩潰?按揭貸款支持債券危機(jī)?證券市場(chǎng)危機(jī)?資本市場(chǎng)危機(jī)?金融機(jī)構(gòu)倒閉?金融體系危機(jī)?企業(yè)資金緊縮利潤(rùn)減少?大量的企業(yè)解雇工人?消費(fèi)減少導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重收縮?經(jīng)濟(jì)危機(jī)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫與美國(guó)金融政策的失誤有著

18、直接密切的聯(lián)系，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的崩潰又直接引發(fā)了美國(guó)的次貸危機(jī)，并最終演變成整個(gè)金融體系的危機(jī)。據(jù)美國(guó)Case-shiller 房?jī)r(jià)指數(shù)測(cè)算，美國(guó)實(shí)際房?jī)r(jià)下跌幅度已經(jīng)達(dá)到23%。據(jù)預(yù)計(jì)，美國(guó)房?jī)r(jià)要到年終或明年初才可能走出谷底。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,18,美國(guó)主要城市房?jī)r(jià)下跌情況（與2006年比）,Las Vegas -32.5%Miami

19、 -32%Phoenix -32%San Diego -28.5%Los Angeles -27%Detroit -26%Tampa -25.5%San Francisco

20、 -25.5%DC -21%Minneapolis -19%Boston -12.5%Cleveland -12%Chicago -11%NY

21、 -10%Atlanta -9%Denver -8%Seattle -8%Portland -7%Dallas -5.5%,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院

22、世界經(jīng)濟(jì)研究所,19,次貸危機(jī)的本質(zhì),次貸危機(jī)本質(zhì)上是信用危機(jī)，信貸過度擴(kuò)張導(dǎo)致導(dǎo)致了信用失衡和估價(jià)出現(xiàn)紊亂。2001以來美國(guó)過低的利率和寬松的貨幣政策導(dǎo)致了信貸的過度擴(kuò)張。但是，次貸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑趧?dòng)蕩和不穩(wěn)，就不僅僅是美國(guó)低利率和寬松的貨幣供應(yīng)，他還是我們這個(gè)世界目前的國(guó)際金融制度缺陷的一個(gè)產(chǎn)物。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,20,次貸危機(jī)的來龍去脈,追根尋源還得從美國(guó)2001

23、年互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退說起。當(dāng)時(shí)格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)衰退，不斷降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)。 但是，低利率和寬松的貨幣政策被用過了頭，從2001年1月起連續(xù)14次降低利率，到2003年7月竟降低至1%的戰(zhàn)后歷史超低水平，并且維持了整整一年。正是在美聯(lián)儲(chǔ)毫無顧忌的寬松貨幣政策，導(dǎo)致了銀行信貸的過度擴(kuò)張，那些按正常風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不應(yīng)該獲得住房抵押貸款的所謂“次優(yōu)級(jí)”客戶也成了銀行競(jìng)相推銷貸款的對(duì)象。而這些人也夢(mèng)想房?jī)r(jià)的飆升可帶來不菲的利

24、潤(rùn)。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,21,,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,22,,而2001-2005年期間，發(fā)達(dá)國(guó)家房?jī)r(jià)的確一直在上漲，漲幅達(dá)到了近一倍，增值30萬(wàn)億美元，平均每年增幅達(dá)15%）。美國(guó)西海岸有些城市的房產(chǎn)價(jià)格2005年一年就上漲了50%。這就刺激很多人超出了自己付款能力來貸款購(gòu)房。而貸款的人越多，房?jī)r(jià)就越看漲。但是，到

25、了2006年，形勢(shì)發(fā)生了變化。美聯(lián)儲(chǔ)在2004年6月開始連續(xù)17次加息，此時(shí)利率以及飆升至5.25％,還貸的負(fù)擔(dān)增加使很多人無法繼續(xù)還貸,“次級(jí)”貸款客戶大批破產(chǎn)。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,23,,,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,24,,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,25,經(jīng)濟(jì)金融全球化在

26、危機(jī)生成和擴(kuò)散中的作用,低利率導(dǎo)致的寬松貨幣供應(yīng)通常會(huì)引發(fā)通貨膨脹，但是2001后長(zhǎng)期的低利率卻沒有立即引發(fā)美國(guó)的通貨膨脹。主要原因就是經(jīng)濟(jì)全球化所導(dǎo)致的美國(guó)過度的貨幣供應(yīng)被其他國(guó)家吸收了。其他國(guó)家吸收美元的過程就是對(duì)美國(guó)提供商品與勞務(wù)的過程，也就是美國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常帳戶不斷逆差的過程。另一方面，通過美國(guó)的金融市場(chǎng)美國(guó)經(jīng)常帳戶輸出的美元又回流到了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系中，維持了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上

27、海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,26,美國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常帳戶收支情況1997-2008 (單位10億美元),2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,27,,結(jié)果是，美國(guó)的低利率利率不是首先反映在美國(guó)的貨幣供應(yīng)過剩和通貨膨脹上，而是反映在美國(guó)超過其經(jīng)濟(jì)支撐能力的消費(fèi)需求的擴(kuò)張和經(jīng)常帳戶逆差的擴(kuò)大上。次級(jí)住房抵押貸款者的購(gòu)房需求只是這些需求擴(kuò)張的一個(gè)方面。另一個(gè)結(jié)果，就是全球以美元記值的財(cái)富積聚增長(zhǎng)，最

28、主要的財(cái)富保有形式，金融資產(chǎn)就開始膨脹，價(jià)格彪升。（次級(jí)住房抵押貸款債券只是其中的一種）但是美聯(lián)儲(chǔ)在格林斯潘的掌控下，完全忽略了過度寬松的貨幣供應(yīng)的長(zhǎng)期影響，沉醉于低通脹、高增長(zhǎng)的形勢(shì)中。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,28,,長(zhǎng)期的流動(dòng)性過剩最后總是要反映到資產(chǎn)價(jià)格上，資產(chǎn)價(jià)格膨脹可以在短期內(nèi)替代通貨膨脹，但是無法長(zhǎng)期取代通貨膨脹。先是世界資源性商品價(jià)格的大幅度上漲，石油、煤炭、鋁、

29、銅、鋼材、糧食。最后是工業(yè)制成品、消費(fèi)品、工資，循環(huán)式地上漲。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,29,,資源性產(chǎn)品的價(jià)格猛漲：2000年之前石油價(jià)格在18美元/桶左右，2000-02為23美元，2003年以后開始不斷上漲，但是漲幅最快的是2005年，沖上了60美元/桶，隨后不斷飆升，2008年中最高沖至150美元/桶，現(xiàn)在隨著金融危機(jī)的爆發(fā)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，石油價(jià)格已經(jīng)開始回落，跌至40美

30、元以下。煤炭也由2001年的23美元一噸漲到目前67美元一噸；鐵礦石30美分一噸漲到80美分；銅由1330美元一噸最高漲至8000多美元,現(xiàn)在約為6000美元一噸；鋁由平均1440美元一噸漲到3000多美元一噸。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,30,,石油價(jià)格歷史數(shù)據(jù),2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,31,,,2024年3月26日星期二10時(shí)

31、23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,32,,隨著資源性商品價(jià)格的大幅度上升，工業(yè)制成品、工資也出現(xiàn)了明顯的上漲趨勢(shì)，全球低通貨膨脹的時(shí)代將結(jié)束。美國(guó)壓中國(guó)人民幣升值以及中國(guó)無法長(zhǎng)期消化資源性商品價(jià)格上漲的成本，最終都導(dǎo)致中國(guó)出口商品以美元衡量開始了上漲。美國(guó)的通貨膨脹也終于開始啟動(dòng)，利率也就逐漸需要回到正常的水平。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,33,,于是，原先被嚴(yán)重扭曲的

32、信貸供求關(guān)系開始調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)重新評(píng)估也隨之出現(xiàn)，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的危機(jī)也就顯露了出來。問題首先在次級(jí)住房抵押貸款上出現(xiàn)，因?yàn)殡S著利率上調(diào)，還款的成本開始上升，而同時(shí)房?jī)r(jià)開始下跌，很多貸款者無法繼續(xù)償還貸款。到2008年2月份，已經(jīng)有約1/3的房貸已經(jīng)違約，達(dá)到32.92%，目前違約率繼續(xù)延續(xù)了上升的勢(shì)頭。美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)原來規(guī)模并不大，大約只占整個(gè)抵押貸款的五分之一，美國(guó)整個(gè)住房抵押貸款的規(guī)模約為11萬(wàn)億，次級(jí)貸款存量約為20%

33、，到目前為止直接損失的次級(jí)抵押貸款約為8000多億。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,34,,房貸的直接損失數(shù)額相對(duì)于美國(guó)13萬(wàn)億的GDP和25萬(wàn)億的債權(quán)市場(chǎng)規(guī)模應(yīng)該是非常小的。美聯(lián)儲(chǔ)目前對(duì)金融體系注資的規(guī)模累計(jì)已經(jīng)超過2萬(wàn)億美元，比次級(jí)貸款市場(chǎng)的存量規(guī)模還大，歐洲中央銀行與其它國(guó)家中央銀行的注資規(guī)模累計(jì)也超過1萬(wàn)億美元。問題是住房抵押貸款是被證券化了的資產(chǎn)，把房屋抵押貸款或汽車信貸等各種

34、債務(wù)打包，組成所謂的資產(chǎn)擔(dān)保證券（Asset-Backed Securities, ABS），然后可以再出售給投資基金、保險(xiǎn)公司甚至銀行。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,35,,投資銀行（作為特殊權(quán)益人SPV）還可以再以這些證券化的現(xiàn)金流創(chuàng)設(shè)CDO（collateral debt obligation ），出售給各類投資基金。這樣，債務(wù)的鎖鏈就由此擴(kuò)展開來，風(fēng)險(xiǎn)也就被放大。 住房抵押貸款

35、因利率提高無法償還以后，這些以抵押貸款還款作為現(xiàn)金流的債券就變得一文不值，不但是原發(fā)放貸款的機(jī)構(gòu)要受損，持有這些債券的機(jī)構(gòu)都將蒙受巨大損失。更為嚴(yán)重是受次級(jí)貸款證券所累所有的資產(chǎn)擔(dān)保證券的價(jià)格都大幅度下跌。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,36,,但是問題的嚴(yán)重性不僅在于此，還在于其他各類資產(chǎn)擔(dān)保的證券在絕大多數(shù)的投資基金的投資組合中是屬于相類似信用風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的資產(chǎn)，一旦次級(jí)貸款擔(dān)保的證券發(fā)生

36、問題，相類似的其他資產(chǎn)擔(dān)保證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化，其市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)大幅度下跌。投資于這類資產(chǎn)的投資者會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，整個(gè)資產(chǎn)擔(dān)保類證券的價(jià)值就會(huì)大大縮水，而這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模超過10萬(wàn)億美元。如果價(jià)格下跌20%，損失額就達(dá)到2萬(wàn)億美元，如果下跌50%,那就是5萬(wàn)億美元。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,37,,隨著投資于抵押擔(dān)保證券的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的減少和縮水，他們的資金就發(fā)生緊

37、張，他們能夠用于投資和發(fā)放信貸的資金就減少，這樣，就會(huì)進(jìn)一步影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)就會(huì)放緩，甚至進(jìn)入衰退。更為嚴(yán)重的是一些金融就構(gòu)會(huì)因?yàn)橥顿Y于次貸擔(dān)保的債券和其他抵押資產(chǎn)擔(dān)保債券的損失，發(fā)生資不低債和周轉(zhuǎn)不靈情況，會(huì)倒閉。并引起連鎖反應(yīng)，引起金融危機(jī)。美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯滕瀕臨破產(chǎn)后被摩根大通收購(gòu)，就是一例典型，后來的雷曼、美林、AIG都屬此類。美國(guó)半官方的為住房抵押貸款機(jī)構(gòu)提供在再融資和擔(dān)保的房利美、房地美（也有翻譯成

38、房貸美）遇到資金周轉(zhuǎn)不靈困境，迫使美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部為他們開放貼現(xiàn)窗口和提供融資渠道，也說明了金融危機(jī)是如何不斷衍生延伸的。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,38,,房利美（The Federal National Mortgage Association ，簡(jiǎn)稱Fannie Mae ）和房地美（Federal Home Mortgage Corporation, 簡(jiǎn)稱 Freddie Ma

39、c ）是美國(guó)最大的兩家非銀行住房抵押貸款公司。房利美和房地美分別設(shè)立于1938年和1970年，屬于由私人投資者控股但受到美國(guó)政府支持的特殊金融機(jī)構(gòu)。兩家公司的主要業(yè)務(wù)是從抵押貸款公司、銀行和其他放貸機(jī)構(gòu)購(gòu)買住房抵押貸款，并將部分住房抵押貸款證券化后打包出售給其他投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這兩家所擁有的住房抵押貸款資產(chǎn)約占整個(gè)住房抵押貸款的50%，即約有5萬(wàn)億美元。其通過資產(chǎn)證券化出售后，美國(guó)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)持有3.5萬(wàn)億，另外約有1.5萬(wàn)億是由海外

40、機(jī)構(gòu)所持有，各國(guó)中央銀行是主要的債權(quán)人。中國(guó)約持有3000多億。如果這兩家機(jī)構(gòu)倒閉，其引起的沖擊必將使全球性的。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,39,,因此，次級(jí)抵押貸款債券的危機(jī)在全球金融市場(chǎng)聯(lián)為一體，在金融衍生產(chǎn)品的鏈接下，就變成了對(duì)全球金融都有沖擊影響的事件。這也是為什么，美聯(lián)儲(chǔ)一行動(dòng)，其他央行也要跟著行動(dòng)，接連對(duì)金融體系注資的主要原因。沒有人希望美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)混亂，沒有人希望

41、美元過分貶值，如果出現(xiàn)這種情況，美元資產(chǎn)的持有者是最大的損失者。而各國(guó)央行正是美元資產(chǎn)最大的持有者。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,40,美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響,首先是美國(guó)金融危機(jī)導(dǎo)致金融資產(chǎn)嚴(yán)重縮水使中國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)損失并使我國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)。直接的沖擊比較小，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買的次級(jí)貸款支持的債權(quán)（次級(jí)債）數(shù)量不多，計(jì)提的損失對(duì)其總資產(chǎn)不構(gòu)成威脅。對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值

42、構(gòu)成的損失和威脅，就目前看，也還是可控的，但是潛在的風(fēng)險(xiǎn)在加大，不能夠不引起重視。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,41,,其次，美國(guó)和世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始收縮，需求下降，使得中國(guó)的出口面臨困難的局面。2007年出口增長(zhǎng)速度是25.7%，進(jìn)口增長(zhǎng)了20.8%。2008年1-9月份出口增長(zhǎng)速度為22.3%，進(jìn)口增幅達(dá)到29%，進(jìn)出口順差累計(jì)1810億美元，同比下降6.1%。從10月份開始，出口

43、增長(zhǎng)速度下跌加快，2008年11月出口同比出現(xiàn)2.2%的下降，12月同比更是下降了2.8%。2008年全年出口增速降到了17.2%，進(jìn)口降到了18.5%。2009年頭兩個(gè)月出口仍然是負(fù)增長(zhǎng)，達(dá)到21.1%，進(jìn)口負(fù)增長(zhǎng)更是高達(dá)34.2%。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,42,中國(guó)出口增長(zhǎng)與趨勢(shì),2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,43,,第三，資金

44、流動(dòng)對(duì)中國(guó)的影響：FDI，金融性資金以及投機(jī)性資金。2008年1-9月份實(shí)際利用外資744億美元，同比增長(zhǎng)39.9%。2008年全年實(shí)際利用外資增加到924億美元，同比增長(zhǎng)23.6%?？梢姷谒募径仍鏊倜黠@下降。2008年，新批準(zhǔn)外資項(xiàng)目合同數(shù)同比下降了27.3%，與實(shí)際利用外資數(shù)額同比上升了相比形成反差。這說明，外資的到位率在上升，平均每個(gè)項(xiàng)目的外資的投資規(guī)模在加大，但是新設(shè)立的外資項(xiàng)目在減少，以后的外資進(jìn)入將會(huì)下降。2009年

45、頭兩個(gè)月外商投資企業(yè)數(shù)下降了36.85%，利用外資數(shù)額下降了26.23%。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,44,,第四，心理沖擊引起的連鎖反應(yīng)，投資消費(fèi)決策受到影響。2007年社會(huì)固定資產(chǎn)投資額增長(zhǎng)速度為24.8%。2008年全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額增長(zhǎng)25.5%，表面上看，投資這一塊增長(zhǎng)速度仍保持了較高的水平。但是，如果將物價(jià)因素扣除，投資的增速并沒有明顯提高。而且，從第四季度開始，投

46、資的增長(zhǎng)速度曾出現(xiàn)下降。但是在中央4萬(wàn)億投資計(jì)劃的刺激下。12月份開始，投資有所恢復(fù)。2009年頭2個(gè)月投資增幅保持在26.5%。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,45,,第五，美元匯率變化對(duì)我們形成的沖擊。2008年1-9月份人民幣對(duì)美元升值了7%,上半年快速升值了6.5%，從7月份開始人民幣升值的速度開始放緩,8月份開始波動(dòng),出現(xiàn)了有升有降。到2008年底開始穩(wěn)定，一直到今天維持在6

47、.83左右。美元貶值的過程就是人民幣上升的過程，美元貶值的速度也在一定程度上決定著人民幣的升值速度。未來美國(guó)救市投入的貨幣一旦流動(dòng)起來，我們將面臨嚴(yán)重的通貨膨脹，人民幣升值的壓力又會(huì)上升。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,46,,第六，美國(guó)金融模式的反思對(duì)中國(guó)金融體系改革和開放的影響。中國(guó)的金融改革學(xué)習(xí)借鑒了很多美國(guó)的東西，美國(guó)出了問題，對(duì)我們未來的改革增加了很多不確定性因素。比如分

48、業(yè)經(jīng)營(yíng)問題，監(jiān)管體制的重塑問題，金融衍生品問題，上海金融中心的發(fā)展目標(biāo)模式和定位等，都需要在一個(gè)新的背景下來思考。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,47,美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)的影響,美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)也有重要的影響，但是這種影響是間接的，主要是通過資金層面和心理預(yù)期成面發(fā)生的影響。從資金成面看，美國(guó)金融危機(jī)使大投資銀行損失慘重，資金周轉(zhuǎn)不靈。從中國(guó)收縮資金是他們的選擇之一，

49、高盛、摩根斯坦利都在出售他們?cè)谥袊?guó)原來購(gòu)買的房產(chǎn)，就是例子。另外還有一些在這次危機(jī)中并沒有受到世紀(jì)沖擊的投資基金、私募基金，他們?cè)谖C(jī)之后把到中國(guó)抄底房地產(chǎn)作為一種機(jī)會(huì)。因此，影響是復(fù)雜的。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,48,,從心理預(yù)期角度看，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)房地產(chǎn)的影響是不利的。由于害怕危機(jī)對(duì)消費(fèi)需求產(chǎn)生不利影響，新的房地產(chǎn)項(xiàng)目投資變得更加謹(jǐn)慎，如果大家都裹足不前，市場(chǎng)的蕭條就會(huì)來

50、臨。從購(gòu)買這個(gè)角度看，金融危機(jī)增加未來的不確定性，人們?cè)谕七t消費(fèi)，投資性的購(gòu)買也會(huì)推遲，這樣就使房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷一波調(diào)整。在美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)本身就已經(jīng)開始了調(diào)整，美國(guó)金融危機(jī)將使房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整的周期延長(zhǎng)。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,49,美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)股市的影響,美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)股市的影響也主要是通過兩個(gè)途徑：資金和心理預(yù)期資金層面上，流入中國(guó)股市的資金

51、肯定已經(jīng)收縮，一是因?yàn)橥獠抠Y金開始緊縮，需要收縮以應(yīng)付周轉(zhuǎn)，二是因?yàn)闅W美股市大跌后變得便宜，相對(duì)于中國(guó)股市有了投資的價(jià)值。心理層面上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定增加，人民幣匯率升值的前景開始暗淡，不少外資對(duì)投資中國(guó)內(nèi)地股市的動(dòng)力減少。國(guó)內(nèi)投資者在前景不明朗的情況下，也裹足不前，因此股市短期內(nèi)無法進(jìn)入快速的上升通道，而是會(huì)盤整上行。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,50,美國(guó)金融危機(jī)對(duì)上海經(jīng)濟(jì)的影響,

52、自90年年代以來，上海經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度一直超過全國(guó)平均水平兩個(gè)百分點(diǎn)。隨著上海進(jìn)入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，上海的快速增長(zhǎng)將面臨一定的困難。因?yàn)樯虾＝?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸展現(xiàn)出后工業(yè)化的形態(tài)：第一產(chǎn)業(yè)只占GDP的0.8%，第二產(chǎn)業(yè)占46.6%，第三產(chǎn)業(yè)占52.6%。在這樣的背景下，上海經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度已經(jīng)從高于全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)左右，下降至只有0.7%。2008年全國(guó)GDP增長(zhǎng)9%，上海為9.7%。金融危機(jī)的沖擊，將使上海經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑更加明顯、可

53、能更加劇烈。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,51,前幾年上海經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成績(jī),2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,52,上海產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化情況,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,53,中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化圖,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,54,,,,,,2024年3

54、月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,55,,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,56,上海固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)趨勢(shì)(單位: 億元),2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,57,美國(guó)金融危機(jī)對(duì)上海經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響,上海今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨著雙重挑戰(zhàn)：美國(guó)金融危機(jī)的沖擊和本身進(jìn)入工業(yè)化后期的轉(zhuǎn)型。在這雙重沖擊之下，上海2008年的固定資

55、產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度明顯下降。1-10月份，固定資產(chǎn)投資只增長(zhǎng)了5.6%，全國(guó)增長(zhǎng)幅度是27.2%。后來經(jīng)過努力，全年增幅達(dá)到8.3%。今年頭兩個(gè)月只增長(zhǎng)了2.4%。其他指標(biāo)，2008年上海外貿(mào)出口增長(zhǎng)17.7%，大幅度下降，今年頭兩個(gè)月出口下降了21.8%。全市工業(yè)總產(chǎn)值一月份下降了21.3%。與全國(guó)的情況一致，2008年上海吸引外資的實(shí)際數(shù)量大幅度增長(zhǎng)，合同金融增長(zhǎng)15.1%，實(shí)際到位增長(zhǎng)27.3%。但是，新簽合同數(shù)量減少8%。進(jìn)入

56、第四季度，外資進(jìn)入的數(shù)量明顯減少，已經(jīng)簽訂的合同也開始放緩?fù)顿Y。進(jìn)入2009年，外資數(shù)量增幅只有2.3%和1.3（實(shí)際到位）。,2024年3月26日星期二10時(shí)23分15秒,上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所,58,上海應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的對(duì)策,除了加大投資刺激的力度外，最關(guān)鍵的是以“國(guó)際金融中心”和“國(guó)際航運(yùn)中心”為抓手，加快上海現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展速度。改善服務(wù)業(yè)各類企業(yè)在上海發(fā)展的環(huán)境，讓金融業(yè)、航運(yùn)業(yè)、交通運(yùn)輸和物流業(yè)、咨詢中介業(yè)、商貿(mào)、餐