2009年以來通信板塊場表現(xiàn)

1、20192019年9月1010日1.1.20092009年以來通信板塊市場表現(xiàn)年以來通信板塊市場表現(xiàn)（2008.12.31～2009.2.26）按總市值加權(quán)計算，上證綜指上漲16.5%，通信設(shè)備指數(shù)（申萬）上漲13.7%，跑輸大盤2.8個百分點；同期，中國聯(lián)通A股上漲1.59%，跑輸大盤14.9個百分點。2.2.需求走勢分析需求走勢分析國內(nèi)電信投資具有明顯的季節(jié)周期波動特征，通常呈前低后高特點：即一季度是低谷，四季度是高峰，二、三季度處

2、中間水平。雖然國內(nèi)電信投資歷史走勢有明顯的前低后高季節(jié)特征，但09年的形勢卻很可能與此前不同。我們判斷09年電信投資同比增速將呈現(xiàn)前高后低的走勢。我們預(yù)計2009、2010年電信固定資產(chǎn)投資額分別為3632億元、3290億元，同比增幅分別為23%、9%。3.3.供給走勢分析供給走勢分析自08年12月進入電信投資高峰期后，國內(nèi)通信設(shè)備行業(yè)整體上處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，部分細分行業(yè)上市公司已出現(xiàn)產(chǎn)能和供應(yīng)緊張、產(chǎn)品價格上升現(xiàn)象。盡管部分通信設(shè)備

3、廠商的產(chǎn)能將會在09年二季度得到擴張進而緩解當前供給偏緊的局面，但不可否認的是，在運營商大規(guī)模、急迫投資需求下，09年細分行業(yè)面臨的招標價格壓力將明顯好于往年，存在價格同比平穩(wěn)或上漲的可能性，其中產(chǎn)業(yè)集中度較高的細分行業(yè)價格上行可能性更大。4、三月份投資策略、三月份投資策略我們維持對通信設(shè)備行業(yè)的“增持”評級。截至2月27日通信設(shè)備行業(yè)估值相對充分，行業(yè)平均PE為09年19.9倍、10年16.5倍；行業(yè)平均PB（凈資產(chǎn)取08Q3）為3.

4、0倍。考慮到09年通信設(shè)備行業(yè)依舊處于景氣向上周期，是為數(shù)不多的幾個需求確定、增長明確的內(nèi)需型行業(yè)。所以即使面臨市場調(diào)整有所波動，隨后依舊會有良好表現(xiàn)。3月通信行業(yè)將有半數(shù)以上的公司公布年報，部分中小市值的成長型公司可能推出送轉(zhuǎn)股的分配方案，這也可能為這些公司帶來階段性的投資機會。5.5.風(fēng)險風(fēng)險監(jiān)管政策導(dǎo)致的電信投資方向調(diào)整和投資額度低于預(yù)期研究員：程思琦電話：041139673224網(wǎng)址：.cn郵箱：chengsiqi@.cn細分行

5、業(yè)評級細分行業(yè)評級電信運營：中性通訊設(shè)備：增持通信設(shè)備板塊通信設(shè)備板塊5252周走勢周走勢80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%10.00%080208040806080808100812通信設(shè)備(申萬)上證綜合指數(shù)中國聯(lián)通資料來源：wind資訊近期相關(guān)報告近期相關(guān)報告1.3G牌照發(fā)放臨近，通訊設(shè)備商受益——通信行業(yè)12月份投資策略報告200812012.3G開創(chuàng)運營新

6、格局，投資維系設(shè)備業(yè)景氣度—通信行業(yè)2009年投資策略報告200901123.收入增速繼續(xù)下滑，投資增速大幅上漲—通信行業(yè)09年2月份投資策略報告20090209通信行業(yè)2009年3月投資策略報告把握行業(yè)景氣上行周期中的投資機會把握行業(yè)景氣上行周期中的投資機會請務(wù)必閱讀免責(zé)條款市場有風(fēng)險投資須謹慎行業(yè)研究請務(wù)必閱讀免責(zé)條款2研究創(chuàng)造價值專業(yè)前瞻市場圖3：電信固定資產(chǎn)投資季度占比走勢：前低后高：電信固定資產(chǎn)投資季度占比走勢：前低后高資料來

7、源：工信部大通證券研發(fā)中心運營商投資及驗收的季節(jié)性波動直接導(dǎo)致設(shè)備商業(yè)績相應(yīng)波動（見圖4）。0507年，行業(yè)重點上市公司的Q1、Q2、Q3、Q4收入占（全年）比均值為18.5%、24.5%、25.3%、31.6%，凈利潤占比均值為16.3%、24.0%、28.2%、31.5%，與國內(nèi)電信投資的季節(jié)性趨勢基本一致。圖4：重點公司季度收入和凈利潤占比：重點公司季度收入和凈利潤占比0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.

8、0%35.0%40.0%1Q052Q053Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q07收入凈利潤資料來源：Wind大通證券研發(fā)中心注：圖中重點公司包括中興、凡谷、亨通、烽火、中天、國脈、奧維、東信和平、中創(chuàng)信測、新海宜（二）（二）20092009年電信投資不同于往年：前高后低年電信投資不同于往年：前高后低雖然國內(nèi)電信投資歷史走勢有明顯的前低后高季節(jié)特征，但09年的形勢卻很可能與此前不同。我們認為以下兩大