實(shí)體經(jīng)濟(jì)觀(guān)察2019年第1期政策再度發(fā)力

1、結(jié)論：政策再度發(fā)力價(jià)格：11月70城房?jī)r(jià)同比漲幅回升，上周?chē)?guó)內(nèi)生資價(jià)格普遍下滑，國(guó)際油價(jià)回落。12月全國(guó)制造業(yè)PMI回落并跌至榮枯線(xiàn)以下，各主要分項(xiàng)指標(biāo)全線(xiàn)下滑。從中觀(guān)高頻數(shù)據(jù)看，需求、生產(chǎn)皆是好壞參半：需求端，雖然地產(chǎn)銷(xiāo)量增速因低基數(shù)反彈，但乘用車(chē)批零增速仍在探底；生產(chǎn)端，發(fā)電耗煤降幅繼續(xù)收窄，但各主要行業(yè)開(kāi)工率普遍延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。需求：下游地產(chǎn)仍弱，乘用車(chē)探底，家電、紡服略改善。中游鋼鐵、水泥、化工走弱。上游煤炭、有色走弱。交運(yùn)走弱。

2、18年經(jīng)濟(jì)前高后低，寡淡收官。而受需求疲軟拖累，4季度以來(lái)，價(jià)格由升轉(zhuǎn)降、庫(kù)存由補(bǔ)轉(zhuǎn)去，意味著19年經(jīng)濟(jì)下行壓力未消、通縮風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑸郎亍q末年初，政策再度發(fā)力：一方面，全國(guó)人大授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)新增地方政府債務(wù)；另一方面，央行宣布調(diào)整普惠金融定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)政貨幣政策雙管齊下，以助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議指出，19年將實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，我們期待更大規(guī)模減稅措施的落地。庫(kù)存：下游地產(chǎn)去化、乘用車(chē)回補(bǔ)。中游鋼鐵、化工去化，水泥

3、回補(bǔ)。上游煤炭、有色分化。2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀需求土地成交12月41城地產(chǎn)銷(xiāo)量增速略回升至5.4%，百家房企銷(xiāo)量增速回升至27.8%，五大龍頭房企銷(xiāo)量增速轉(zhuǎn)負(fù)至3.6%。12月百城土地成交面積回升，但同比跌幅擴(kuò)大至35.4%，百城土地溢價(jià)率回落至6.4%。12月41城、百家龍頭房企地產(chǎn)銷(xiāo)量增速因低基數(shù)略回升，但五大龍頭房企銷(xiāo)量增速仍下滑轉(zhuǎn)負(fù)。分線(xiàn)級(jí)看，12月一線(xiàn)城市銷(xiāo)量增速明顯上升，二線(xiàn)略有回落，這也

4、帶動(dòng)十大城市地產(chǎn)庫(kù)銷(xiāo)比回落；而三四線(xiàn)銷(xiāo)價(jià)格11月70城房?jī)r(jià)同比升至10.3%，環(huán)比持平在1%。庫(kù)存12月十大城市商品房庫(kù)銷(xiāo)比降至10.3個(gè)月。量跌幅仍大，意味著全國(guó)地產(chǎn)銷(xiāo)售依然偏弱。12月土地市場(chǎng)量縮價(jià)跌，不僅百城土地成交面積跌幅擴(kuò)大，溢價(jià)率也有所回落。圖百家、五大龍頭房企及41城地產(chǎn)銷(xiāo)量同比增速（%）16014012010080604020020406040003500300025002000150010005000圖百城住宅用地成交