第一創(chuàng)業(yè)期貨咨詢服務部 交易策略報告

1、方正中期農(nóng)產(chǎn)品操作策略方正中期農(nóng)產(chǎn)品操作策略方正中期方正中期2隊二、大豆交易策略報告二、大豆交易策略報告重要報告塵埃落定豆類市場進入震蕩階段USDA剛剛發(fā)布的11月供需報告上調(diào)美豆單產(chǎn)至47.5蒲式耳英畝，同時小幅上調(diào)出口和壓榨，最終期末庫存維持4.5億蒲式耳不變，盡管相對于報告發(fā)布前市場預期的庫存下調(diào)相對略利空，但就報告本身而言這些預估數(shù)字是中性意義的，因為庫存這一核心因素與上月預估保持一致。11月報告之后，美豆產(chǎn)量基本已無懸念，后期

2、可變之處主要在于出口，而出口數(shù)據(jù)的一致預期需要逐步形成，在12月下旬巴西大豆關鍵生長期之前，市場將進入核心影響因素缺乏階段，市場很可能在此階段進入短期因素驅(qū)動波動的震蕩階段。一對CBOTCBOT大豆價格運行區(qū)間的判斷大豆價格運行區(qū)間的判斷首先，我們認為10月初的低點應該是2015年之前價格運行的一個低點，這一方面來自于市場反彈幅度在技術層面的意義，另一方面關于美豆基本面方面的利空信息應該在11月報告后告一段落，而在2015年1月份之前南

3、美大豆的播種及生長面臨一定的客觀風險，在其產(chǎn)量基本確定之前價格再創(chuàng)新低的難度較大。其次，在此階段價格運行的高點應在10501100美分蒲式耳區(qū)域。我們認為盡管階段低點已現(xiàn)，但美豆平衡表目前來看仍十分寬松，除非出口遠超目前預期或者南美大豆生長出現(xiàn)嚴重問題，否則大豆價格難以出現(xiàn)趨勢性上漲。從農(nóng)場種植收益角度分析，1100美分的價格應足以驅(qū)使農(nóng)戶積極賣出。最后，以上判斷的風險點在于南美大豆的種植及生長狀況和美豆出口進度。若南美如美國一樣一切順

4、利，創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量可能使得美豆價格進一步下探至850美分以下，若其產(chǎn)量出現(xiàn)大的問題，需求向美豆的轉移將推動價格向1200美分甚至更高的水平邁進，當然，正如以上強調(diào)，南美產(chǎn)量的基本確定要到12月份以后，目前尚無法確定。美豆出口方面則跟中國息息相關，目前USDA對中國進口量的預估是7400萬噸，這一數(shù)字也是在市場中分歧較大的主要方面，較高的預測有在7800萬噸以上，較低的則在7300萬噸，這部分需要在每周的USDA出口銷售報告中逐漸印證。二對

5、大豆壓榨利潤的判斷對大豆壓榨利潤的判斷我們之所以要提到壓榨利潤是因為美盤大豆價格到國內(nèi)豆粕豆油價格的傳導的中間環(huán)節(jié)即是壓榨利潤，若壓榨利潤持續(xù)向好，意味著國內(nèi)粕價將相對強于外盤大豆，若壓榨利潤持續(xù)惡化，意味著國內(nèi)粕價走勢弱于外盤大豆，壓榨利潤的不同變動方向?qū)谖覀兊奶妆２僮鞴?jié)奏就會有所差異，而壓二、雞蛋交易策略報告二、雞蛋交易策略報告下行空間有限雞蛋期價先弱后強一、行情回顧一、行情回顧現(xiàn)貨市場來看，10月份雞蛋現(xiàn)貨價格表現(xiàn)較為強勢，十

6、一假期期間，受到市場買方力量的提振，雞蛋現(xiàn)價震蕩走高，隨后，市場出于對供應市場的擔憂以及市場提前對春節(jié)需求的樂觀預期，現(xiàn)價繼續(xù)試探5元斤左右的關口；不過目前正處于需求淡季，貿(mào)易商走貨相對平淡，并且，飼料成本調(diào)降令雞蛋生產(chǎn)成本回落，不利于雞蛋現(xiàn)價維持高位運行，雞蛋現(xiàn)價在10月末以及11月初出現(xiàn)快速向下調(diào)整；截至到11月2日，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)價回調(diào)至4.64.8元斤左右的水平。期貨市場來看，10月期價整體走勢為沖高回落，9月末，期價震蕩整理

7、逐漸走出W底形態(tài)，10月初，期價快速拉漲，期價快速向上運行，多頭處于明顯的強勢，期價整體震蕩區(qū)間圍繞在4800附近高位震蕩整理，盤中，多頭多次試圖拉漲，不過，需求的淡季令市場情緒較為謹慎，多次誘多后資金并未跟漲，期價整體高位震蕩，不過，進入11月初期，部分省市出現(xiàn)禽流感疫情，市場前期對供應以及春節(jié)消費需求炒作過后，市場的焦點逐漸轉向?qū)σ卟〉膿鷳n，雞蛋市場“聞疫病而色變”，雞蛋現(xiàn)價快速跳水性下挫，進入十一月初，雞蛋現(xiàn)價下調(diào)幅度達0.2元斤

8、左右的水平，引發(fā)雞蛋市場擔憂，多頭多次拉漲未果后，期價在11月第一個交易日展開快速跳水下挫。圖11雞蛋指數(shù)走勢回顧圖資料來源：文華財經(jīng)；方正中期研究院整理禽流感因素影響，市場補欄積極性有限，出于對蛋雞市場供應的擔憂，雞蛋期價維持偏強的形勢。5月下旬，節(jié)日備貨需求結束，盲目上漲的價格出現(xiàn)回落，并且部分指標頂背離的情況下，期價出現(xiàn)回調(diào)，不過供應緊張因素未改，期價回調(diào)后止跌反彈。7月份，系統(tǒng)性風險影響下，雞蛋波動幅度加大，不過季節(jié)性因素影響下