會(huì)計(jì)信息與PE對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值問題的相關(guān)性問題探析.pdf

1、私募股權(quán)投資基金（Private Equity Funds，簡(jiǎn)稱PE）近幾年在國內(nèi)取得了飛速發(fā)展，它對(duì)于拓寬我國的投資和融資渠道、實(shí)現(xiàn)我國資本市場(chǎng)的改革突破、促進(jìn)我國企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和重組、提升被投資企業(yè)價(jià)值都有著極其重要的意義。關(guān)于PE理論和實(shí)踐的研究方向很多，本文嘗試研究 PE對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值的過程，分析企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與目標(biāo)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的相關(guān)性問題。
　　PE對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值受目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)、企業(yè)自身情況、資本市場(chǎng)情況和PE管

2、理機(jī)構(gòu)的情況等多方面因素的影響，分析這些因素如何影響企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的過程當(dāng)中最核心的一個(gè)環(huán)節(jié)就是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的解讀。以奧爾森為代表人物的當(dāng)代會(huì)計(jì)計(jì)量觀認(rèn)為，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)不僅能傳遞企業(yè)價(jià)值信息，而且是和企業(yè)價(jià)值直接聯(lián)系的，已報(bào)告的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)可以直接作為估值變量進(jìn)入估值模型。當(dāng)代計(jì)量觀為以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)量企業(yè)價(jià)值奠定了理論基礎(chǔ)，為基本分析搭架了初步的理論框架，并得了西方許多實(shí)證研究的支持。
　　由于目前的關(guān)于費(fèi)森-奧爾森模型的實(shí)證研究大多

3、集中于二級(jí)市場(chǎng)股票的定價(jià)，對(duì)于其在非上市公司股權(quán)定價(jià)過程的運(yùn)用研究較少。故本文嘗試運(yùn)用費(fèi)森-奧爾森模型來研究PE對(duì)非上市公司股權(quán)的估值問題，本文選取了截至2011年10月1日在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的企業(yè)招股說明書作為數(shù)據(jù)來源，從中摘取PE投資價(jià)格和相關(guān)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并根據(jù)國內(nèi)私募股權(quán)投資對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值特點(diǎn)，提出四個(gè)假設(shè)：1, PE認(rèn)同以會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)計(jì)量的企業(yè)價(jià)值，超額盈余、經(jīng)營資產(chǎn)與 PE對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值的相關(guān)性較高；2,在擬合P